农行A、H股询价初定 融资额有望超工行
　　农行上市疾行,6月9日IPO过会不足20天,其发行价初步范围已经浮现。
　　sohu报道，接近农行发行的相关人士透露,于23日结束的农行A股初步询价结果显示,农行A股网下获得16倍认购,报价中枢达到2.70元,对应农行2010年市净率（PB）约为1.6倍。
　　H股方面,在预路演之后,昨日农行开始H股国际发售的簿记下单。知情人士透露,首日簿记尚未结束,农行的国际配售部分已获得了超过5倍的认购。农行H股定价区间为2.88~3.48港元,对应的2010年动态市净率为1.55~1.79倍。
　　若以上述价格上限测算,加上全额行使绿鞋之后,农行两地募资将达232亿美元（按照昨日汇率计算）,超过工行(601398)当年219亿美元纪录。但是若以工行上市时汇率计算,工行募资超过1700亿元人民币,而按照昨日汇率,农行将不足1600亿元人民币,依然屈居第二。
　　A股、H股询价范围初定
　　A股询价于23日结束之后,农行昨日将重点移向香港。
　　6月24日,农行在香港香格里拉酒店举行了大型的投资者午餐会,其管理层悉数出席,而当日到场的人数亦多达数百人。农行董事长、执行董事项俊波在路演午餐会前向包括《sohu》在内的传媒表示非常有信心。
　　参加了上述午餐会的人士透露,首日簿记尚未结束,农行的国际配售部分已获得了超过5倍的认购,预计后续还将有大量订单,H股成功发行已无悬念。
　　事实上,昨日并非农行高管首次到港。6月14日至23日,农行H股承销商已进行了预路演。
　　消息人士透露,H股价格区间已经确定,这是根据分析师预路演中投资者的认购意向反馈,以及农行与H股承销沟通之后的结果。
　　农行H股预计约有5%向香港公众发售,其余95%为国际配售,而直接配售给基石投资者比例可能达到总量的40%。
　　A股方面的初步询价已于23日结束,农行将于6月29日刊登《初步询价结果及价格区间公告》。
　　接近农行的知情人士透露,截至初步询价结束时,机构投资者对于农行的认购股数超过700亿股,认购倍数已达到16倍,询价大都在1.6倍PB以上。
　　上述知情人士称,在以往超大型IPO项目中,保险公司、基金公司初步询价申购的数量占总量的70%以上。农行此次也不例外,A股的机构投资者中,保险公司与基金公司占据了询价投资者的大部分份额。
　　接近交易的人士表示,询价机构的报价中枢达到2.7元,如果农行按照2.7元定价,将低于主承销商给出的合理价值区间。
　　A、H股根据市况分别定价
　　一位银行业分析师表示,2.70元的发行价对应农行2010年PB约为1.6倍,目前工行和建行2010年PB均在1.8倍以上,这一估值水平相对工行和建行约有10%的折让。
　　公告显示,农行此次将采用A、H股同步发行的形式。
　　目前大型商业银行H股估值水平相对A股存在一定溢价。据接近农行承销团人士了解,本次农行A+H发行定价将与此前案例有所不同,本次农行A股和H股发行价格区间将会有所重叠,但是最终定价H股可能不低于A股。
　　事实上A、H股两个市场定价方式也有不同:A股的定价将经历根据初步询价确定价格区间,以及在发行价格区间内通过向配售对象累计投标询价确定发行价格两个过程;而H股的发行定价惯例,往往是通过分析师预路演确定价格区间,再根据管理层路演和投资者的下单情况确定发行价格。
　　消息人士表示,农行此次发行过程中,将根据两个市场的投资者反馈以及估值水平等情况,分别确定各自的价格区间,并最终确定发行价格。
　　某基金经理告诉记者,农行定价区间已于路演前一日晚间敲定。他认为,若以中间价位定价,对投资者来说具有吸引力,若以下限定价则非常吸引。
　　某参与农行H股路演午餐会的中资银行投资分析员表示,相信承销商最终会以中上价位定价,以此计算,农行定价或在3.18港元。
　　尽管目前价格仍未确定,但现阶段看农行仍有超过工行当年IPO的可能。
　　以发行价格的上限测算,即H股每股3.48港元,全额绿鞋之后,募集资金达到1016亿港元,约131亿美元。A股方面,按2.7元测算,融资额达到688亿元人民币,约101亿美元。上述金额合计约232亿美元,超过工行2006年IPO所募集的219亿美元。
　　但工行上市之后,人民币对美元汇率逐渐走强,按照工行IPO当天人民币对美元汇率测算,工行募集资金1727亿元。而农行两地最多募集资金1576亿元,低于2006年工行的1727亿元人民币。

　　农行询价外热内冷 A股最终定价或为2.8元-2.9元
　　本周三，备受关注的农业银行A股IPO路演询价结束。根据公告，农行将于6月29日公告A股初步询价结果及价格区间；A股网下申购及缴款日期为7月1日-6日；A股网上申购及缴款日期为7月6日；A股定价公告刊登日期为7月8日；预计7月15日A股挂牌。
　　据市场传言，共计有464笔机构报单参与了农行A股IPO报价询价，合计申购的总股数为657.86亿股，超额认购倍数约13.71倍。
　　记者从农行内部人士处了解到，根据询价情况来看，最终的定价或在2.8元-2.9元之间，保住了农行给出的底线价2.8元，但高于机构询价的中值2.7元。而正是以QFII为代表的外资的热情，推高了农行最终的定价。
　　内资冷：友情价2.8元一基金经理透露，农行此次给机构的询价区间为2.7元-3.8元，而四家保荐机构中信、中金、银河和国泰君安给出的定价均超过3元，基金公司则一致看淡这一定价。
　　基金的看淡使农行不得不大肆公关。据悉，路演询价期间，农行高层率路演团队分别走访了北京、上海、深圳三地的基金、保险等机构，进行推介。
　　作为托管大行，大多基金不得不卖农行一个面子，友情参与报价询价。但记者从多家基金公司了解道，友情价大多在2.8元左右。
　　外资热：QFII出价3元以上而与基金2.8元左右的友情价相比，
　　QFII却自发性地主动参与农行IPO报价询价，而且大多给出了3元以上的报价，并最终推高了农行的定价。
　　QFII大多按照香港市场金融股定价，给予农行1.7倍市净率，比工行、建行稍低些。而目前H股金融股普遍较A股溢价20%左右，因此使得其报价较大陆机构投资者普遍高出10%以上。一位参与农行询价的基金公司投资总监表示。
　　而据媒体昨日报道，农行H股招股定价在2.88-3.48港元之间，对应2010年动态市净率为1.55-1.79倍。同时，受到诸多海外主权基金以及知名投资机构的踊跃参与。
　　对于农行发行的外热内冷现象，一位基金经理表示，这些外资投资农行的战略意义更为突出，而对国内基金而言，更看重中短期收益。
　　上市后将左右银行股脸色对于农行上市对银行板块的影响，大多基金经理表示，以农行的发行规模来看，其A股募资将超过600亿，这样的市值将轻松引领农行进入各指数标的，规模近3000亿的追踪各类指数的指数基金，未来将不可避免地配置农行，由此对现有银行股势必会造成一定挤出效应。此外，农行高于基金等国内机构投资者的定价或将冲击整个银行板块，引发银行股的再度下探。
　　不过，也有基金经理认为，在人民币全球化背景下，国内银行的未来发展前景不可限量，农行也因此受到外资的热捧。基于农行的体制，不看好其发展前景，但可以战略性投资一些其他的优质银行股。（上海金融报）

　　农行IPO前分红较高惹争议
　　汇金公司相关负责人表示：上市前利润应是老股东的权益
　　相较于北京温和的预路演气氛，农行在上海和深圳预路演时，则有几位分析师对农行在上市之前对大股东分红额较大表示不满。
　　但汇金公司相关负责人表示：分红是按市场惯例做的，而且上市前的利润应该是老股东的权益，难道让新股东去分吗？事实上，其他几家银行上市前也进行过分红，农行的做法并非特例。而市场所关注的问题的焦点或许就在于，农行是否需要一次性募集那么多资本金，是否有将自身快速膨胀所面临的资本金困境过度地转嫁给了资本市场。一种有代表性的看法是农行没有必要以完成全球最大的IPO为目标，且稍有不慎可能面临多种扭曲：如果定价过低，是否会涉及国有资产流失；在现有的盈利模式尚不清晰，经营管理问题重重的情况下，定价过高，是否又将风险过度地转嫁给了市场？
　　招股说明书显示，2009年农行现金分红200亿元，分红比例为31%，此外，农行拟将2010年上半年的净利润，按照中国会计准则确定提取10%的法定公积金及20%的一般准备后，与期初未分配利润之和作为可供分配利润，向截至2010年6月30日(含当日)登记在册的全体股东派发现金股利(特别分红).
　　若按大行上半年净利润占全年净利50%(420亿元)计算，上半年可分配净利约为294亿元(420亿元*70%)，加上农行2009年末未分配利润为598亿元，可分配利润总额约在900亿元左右。中金在其投资者报告中认为特别分红为300亿元，据此推算，农行基本延续了大行30%左右的分红比例。中金预计农行2010年下半年和此后产生的净利润将归全体股东所有，分红比例将保持30%-50%。
　　有些分析师是看中了绝对额度，却没有注意比例。一位资深分析师坦承，30%的分红比例基本符合原有大股东的利益，同时也为农行做了适当积累，应该不存在市场对大比例分红的担忧，但上市以后，农行为回报新股东，应该相应会抬高分红比例。（财新网）

　　中东资金首选银行股 主权基金买农行H股配售超30%
　　21世纪经济报道报道，全球路演如火如荼，有望成为全球最大IPO的农行A+H两地上市只差临门一脚。6月24日，农行IPO香港投资者推介正式启动。
　　尽管这单巨型IPO的投资吸引力颇具争议，但仍再次激起了中东主权财富基金石油美元的逐利本性--与上一轮中资银行股上市大潮中欧美银行唱主角不同的是，此次农行上市，中东主权财富基金上演重头戏。
　　据初步招股材料显示，农行H股的基石投资者长名单上，卡塔尔投资局将认购28亿美元农行股份，赫然占据H股认购额头名；而科威特投资局则承诺认购8亿美元股份，位居其后。两者合共认购36亿美元农行H股，占H股预计总募集资金的比例预计将超过30%，而若按照机构配售占H股发售总数的95%计算，这两大主权基金认购额占农行H股机构配售的比例将更高。
　　这意味着，中东主权基金已经成为农行H股配售的最重要参与者，其对中资银行股的狩猎激情再次被点燃。
　　有观点认为，此次农行IPO受到关注主要是因为中东投资者对中国经济的稳定发展抱有期望，并且中东资本预期人民币升值会为投资农行带来比交易本身更为丰厚的利润。
　　首选中资银行股
　　在中资银行上一轮海外IPO大潮中，中东基金认购热情高涨，一度引发热议。
　　公开资料显示，2006年6月中国银行IPO前夕，卡塔尔投资局认购了其2.1亿美元H股股份；有中东股神之称的沙特王子阿尔瓦德（Alwaleed bin Talal）也曾在中行国际配售中斥资20亿美元认购，最终获分配3.9亿美元中行H股股份，这是其第一次参与对中资股票的认购。
　　2006年9月，招商银行H股上市，阿尔瓦德旗下资金也有涉足，当时，瑞银董事总经理兼亚洲投资银行部联席主管金弘毅就公开表示，曾连续两次接到阿瓦伊德认购招行H股的大单，招行国际配售超额50倍，因此王子与其它机构投资者一样，只能获配少量股份，他很可能要等招行9月22日挂牌后在市场吸纳。瑞银集团当时是招行H股IPO主承销商之一。
　　2006年10月27日的中国工商银行IPO中，卡塔尔投资局又挥金认购了2.06亿美元的工行H股股份；而科威特投资局作为最大单一投资人，认购了工行7.2亿美元股H股股份。在之后发表的一份声明中，科威特投资局行政总裁Baderal-Saad表示：这次参与显示了科威特与中国经济的紧密联系，入股工行是我们投资中国的长远策略之一。沙特王子阿尔瓦德同样也在工行国际配售过程中斥资20亿美元认购，一举成为此次创纪录IPO中最受瞩目的个人投资者。
　　2009年11月26日,民生银行H股在香港挂牌上市,是为在港上市的第7家中资银行。3个中东基金斥资10亿美元认购,其中一家基金公司涉资3亿美元, 传闻称资金可能来自曾大额认购工行及中行H股的沙特王子阿尔瓦德。
　　记者试图联系阿尔瓦德王子旗下金融投资企业沙特国王控股公司，查询其对各中资银行股的继续持股意向，但对方未予置评。
　　中东主权基金的石油美元向来是全球资本市场的投资主力。据世界主权基金研究所2010年6月的最新统计显示，截至目前世界主要主权基金管理资金近4万亿美元，而来自中东地区的主权基金占比就高达37%。
　　其中，建立于2005年的卡塔尔投资局目前管理资产额约为650亿美元，在世界主要主权基金中管理资金额排名第13位；而科威特投资局因管理约2276亿美元资金，排名第8。其它中东主权基金实力更强，如阿联酋阿布扎比投资局以管理6270亿美元资金而位列第一，沙特阿拉伯主权基金沙特国际控股（SAMA Foreign Holdings）则位列全球第三，其管理资金约为4150亿美元。
　　与之对照的是，同期，中国华安投资有限公司因管理约3471亿美元资金而排名第4，中国投资有限责任公司（中投）则排名第5，其管理资金约2888亿美元。
　　不仅仅是银行股
　　中东油元对中资银行股的热衷，由上述可见一斑，但这并非其在中国的唯一投资路径。
　　举例来看，2006年12月15日，在香港上市的中国第一家特大型基础设施建设企业中国交通建设股份有限公司（1800.HK）在确定策略投资者的过程中，阿尔瓦德热情参与，尽管最终无缘成为战略投资者，不过在中交建随后的国际配售中，阿尔瓦德斥资约50亿元人民币认购，占到该股集资规模的1/3。
　　2009年上半年，阿尔瓦德旗下沙特国王控股公司（KHI）又以5800万美元收购了昆山商贸酒店，并改名为昆山瑞士大酒店。这家酒店是他在中国内地酒店领域的第一笔投资，也是阿尔瓦德及其下属公司在中国内地的第一项直接投资。据该公司发言人称，在中国的投资策略以并购成熟物业为主，计划在未来5年内，会在中国的二线和三线城市继续开设10到15家酒店，阿尔瓦德在该项投资后特别申明在中国的投资没有上限。
　　香港财经与库务局前局长马时亨也曾表示：阿尔瓦德王子以往的投资和许多中东投资者一样,都是较为长线的,他在八十年代买进花旗银行的股票,也一直持有至今。
　　安邦咨询宏观经济分析师徐斌在接受本报记者采访中表示，如2007年阿布扎比投资局入股花旗集团、凯雷集团与纳斯达克交易所，卡塔尔投资局入股伦敦证券交易所与德国大众汽车等，中东地区各大主权基金的投资显示了其方向的多元化。徐斌认为：中东方面主权基金均采用配额式的管理方式，如果一个地区的经济增长相对更高，那么他们便会提高在这个区域的投资额度。
　　如果此次农行IPO事件使中东主权基金斩获丰厚，那么相信未来中东主权基金会对中国市场有更多关注。 徐斌称。