一家机构推荐安琪酵母：酵母量利齐升及新产品上市将推动公司业绩持续增长

　　事件:2011年9月7日申万研究所于上海举办消费品会议,我们特邀安琪酵母高管参会与投资者进行交流,我们对公司的主要观点如下:
　　公司酵母产能持续扩张,国内市场份额有望继续提升。公司现有干酵母产能10.7万吨左右,未来新增产能包括埃及项目1.5万吨(2012年1Q 投产)、广西柳州项目2万吨(2012年6-7月投产)、云南德宏项目2万吨(2012年底投产),此外我们预计公司13-14年会择机在海外和国内各新建一个新酵母厂,2015年酵母总产能20万吨。目前公司国内酵母市场占有率在50%以上,由于竞争对手马利、乐斯福在国内扩产进度缓慢,且小酵母厂面临环保核查压力,预计随酵母产能扩张公司市场份额继续提升。
　　糖蜜成本压力减缓,酵母毛利率有望回升。糖蜜占到酵母生产成本的45-50%,10/11制糖期糖蜜价格上涨20%一方面是减产所致,另一方面资金炒作也是关键因素之一,预计11/12榨季糖蜜价格将有所回落,目前糖蜜价格在1100元/吨,已较此前回落10%以上。此外,如果糖蜜价格未如期回落,预计公司将进口东南亚低价糖蜜(到岸价约900元/吨,公司已申请到10万吨进口配额,占糖蜜使用量的20%)或在明年择机提价的方式消化成本压力,预计2012年酵母毛利率将有所回升。
　　募投项目进展顺利,未来有望成为酵母之外的新增长点。公司定向增发项目进展顺利,预计新产品酶制剂于2012年7月投产,酶制剂技术门槛较高,如卤醇脱卤酶在国内仅有五家企业能够生产,核酸酶P1和腺苷脱氨酶只有日本一家企业可以生产,酶制剂产品售价最低3-4万元/吨,最高7-8万元/吨,毛利率在80%以上。明年若项目如期投产将有望成为公司新增长点。
　　维持买入。预计11-13年全面摊薄EPS1.07/1.42/1.82元(考虑增发摊薄),对应PE34/24/19倍,目前股价低于增发价格34.5元,考虑公司酵母系列产品产能持续扩张以及毛利率见底回升的预期以及新产品带来的新成长空间,维持买入评级。（.申.银.万.国.证.券.)

一家机构推荐人福医药：麻醉镇痛药增长空间巨大

　　研究结论
　　产品竞争和升级带来广阔的增长空间:公司用产品与吗啡竞争,并逐步进行自身产品的升级,用效果更好、成瘾性更低、价格也更高的舒芬和瑞芬抢占吗啡市场甚至替代芬太尼的市场。我们以2010年的市场份额为基准,假设舒芬太尼可以替代吗啡和芬太尼现有市场的一半,那么其上升空间可达目前的5.5倍,即舒芬的市场容量能达到11亿。而如果每年随手术量而新增的吗啡和芬太尼用量也由舒芬替代,那舒芬每年再增加1.1倍的空间。我们认为产品竞争和升级能够给公司带来广阔的增长空间。
　　麻醉镇痛市场持续扩容,公司维持龙头地位:我国住院手术人数逐年增加,麻醉镇痛市场在持续扩容。公司的芬太尼系列产品具有麻醉效果好、成瘾性低、时间长短可控、以及安全性高的特点,因此我们认为公司产品将优先享受市场扩容带来的利益。根据我们测算,公司2011 年上半年麻醉镇痛药收入约3.8亿,其中芬太尼6700万左右,舒芬太尼1.55亿左右,瑞芬太尼1.45亿左右,另外米达唑仑约有1000万。公司正增加营销人员,预计在理顺销售结构后,公司的麻醉镇痛药将继续高增长。
　　政策法规若放松将提供巨大空间:法国在获得国家政策支持后,阿片类镇痛剂的使用量在十年间翻了5倍,达到国际麻管局充分而适当的标准。目前中国的使用量仅为法国起步前的1/15,这一方面说明我国的使用量还远远不够,另一方面说明一旦我国认识到疼痛治疗的重要意义、自上而下政策放开,那届时整个市场预计会有几十倍的增长,所以我们对公司在麻醉镇痛领域的长期发展充满信心。
　　血液制品和出口业务加速,原优势领域维持领先:公司通过收购武汉中原瑞德进入到血液制品领域,预计会在十二五规划鼓励生物制药的背景下获得较好发展,公司致力于做细分行业领导者,预计会进一步收购血站或浆站、以增强在此领域的竞争能力;而依托人福普克,公司建造符合FDA 标准的软胶囊类cGMP工厂,用于制剂出口美国和欧洲主流医药市场,预计年底即可投产并开始销售;此外公司原来优势领域的内生增长也较好,生育调节药、维药等增长均较快,预计公司将从麻醉镇痛药的一枝独秀逐步发展到多个领域均步入行业前列。
　　风险因素:麻醉药品政策性降价;进一步发展面临整合问题。
　　首次给予买入评级,目标价28元。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.63、0.81、1.04元,参考可比公司2012年PE的取值范围和均值,并考虑到公司在细分领域的龙头地位,给予2012年35倍PE,对应目标价28元,首次给予公司买入评级。(.东.方.证.券.)

一家机构推荐格力电器：短期波动不改长期向好

　　投资要点:事件:2011年9月8日申万研究所在上海召开消费品专题研讨会轻工家电专场,我们特邀格力电器的高管参会交流,我们的主要观点如下:
　　凉夏等因素导致8月终端零售增速放缓,渠道商仍看好内需增长,企业出货情况良好。8月全国并未出现预期中的炎夏,对于空调整体的终端零售销量带来一定的影响,并考虑到去年同期基数较高,因此8月增速预计将放缓(销量可能下降,而因单价提高,收入或保持增长)。出口方面,欧洲订单或有影响,但总体占比不大。但从长期来看,我们认为内需市场,尤其是三四线市场需求启动,空调行业长期增长趋势较确定。从短期来看,据了解,下游渠道商仍看好空调需求,因此公司新冷年出货情况良好,渠道库存在5-6周,基本属于正常水平。
　　中央空调成为未来看点:公司不断发展冷链产业链上的相关多元化,目前在商用空调领域布局良好,如精密恒温恒湿空调已中标中央政府空调集中采购项目,此次增发项目中商业空调的项目投产后,将有助于完善公司冷链产品的广度,成为公司新的发展领域。
　　增发计划临近:公司计划公开增发2.5亿股,募集资金32.6亿元,已于2011年8月19日通过证监会的审核批准,预计具体增发时间表将会于本周五临时股东大会核准之后尽快出台。
　　盈利预测与投资评级:空调行业短期需求或受天气和政策影响,但长期需求向好不变,龙头公司受益显著,商用空调领域逐渐发力,我们维持公司11-12年EPS1.90元和2.27元的盈利预测,目前股价(19.60元)对应PE分别为10.3倍和8.6倍,维持买入评级。
　　核心风险假设:空调需求增速大幅下降,原材料价格大幅上升。(.申.银.万.国.证.券.)