导 读:
叶 檀:全球投资者请起立欢迎黄金先生
宋鸿兵:货币战争打响 美元体系崩溃是迟早的事
易宪容:新一轮金融危机会爆发吗?
李迅雷:中国经济是时候放弃奇迹幻想了
国金时评:美国彻底搞砸了
水 皮:什么都炒就是股市没人炒 证监会应反思
左小蕾:应改变与美元单一挂钩局面
李大霄:市场恐慌性下跌 蓝筹股仍有稳定基础
中金等五券商报告:美债评级下调对A股影响如何
许小年:美债危机提醒中国减少外储
叶 檀:全球投资者请起立欢迎黄金先生
当美元贬值、经济预期下行时,就是黄金迎风起舞的光荣岁月,黄金因此成为纸币价值与经济预期的明确座标。
按照目前的黄金价格衡量,目前美元贬值、经济预期下行,全球经济复苏有待时日,在复苏的过程中出现反复。从乐观的角度来说,现在是全球经济复苏的中继站;从悲观的角度说,我们有可能像上世纪70年代一样,经历长达10年的滞胀期。
纽约时间8月3日,黄金期货价格八个交易日以来第五次创下历史最高收盘价--收于1666.3美元/盎司,涨幅为1.3%,并于盘中触及1675.9美元的盘中价历史新高。次日,由于欧美股市、原油市场大跌导致投资者在黄金市场上采取获利了结操作,金价触及盘中价历史新高后快速回落,小幅收低--收于1659美元/盎司。
所有人都不看好纸币,包括纸币发行者,黄金成为无奈的替代选择。
一些央行开始购入黄金。世界黄金协会不久前公布,今年上半年,全球各大央行加大了黄金买入规模,上半年买入量已经超过去年全年。今年各国央行黄金储备增加203.5吨,去年同期增量为76吨。韩国、墨西哥、俄罗斯和泰国是今年的重要买家。自1988年到2010年,各国政府总体减持黄金,如今风向逆转。
私人投资者的黄金投资热情在各国央行之上。据GFMS和世界黄金协会的数据,2009年底,私人投资者黄金持有量慢慢超过官方持有量,2010年则占了黄金总持有量的约18.7%,而官方只占了17.4%,其中包括央行和国际货币基金组织。
对黄金的想像没有极限。8月3日,德意志银行发表大宗商品研究报告称,黄金价格在突破2000美元之前不能被视为过度上涨,黄金刷新历史高点有两个原因,一是市场注意力从美国债务上限转向欧债危机的扩散,二是各国央行的外储多元化仍在继续。此前的7月18日,渣打银行金属和矿物部门主管YanChen表示,我们预计黄金价格至2014年将增至约2000美元/盎司,至2020年有可能激增至5000美元/盎司,因中国和印度收入增加。
黄金上升,经济下行。
黄金与宏观经济强弱有着明显的相关关系。从上世纪70年代以来,黄金出现两轮明显的上涨周期,一次是上世纪70年代至80年代初;另一次是在全球金融危机爆发后,2008年11月黄金为每盎司680美元,到2011年7月19日蹿升到1600美元以上。此前,黄金一直处于略有上涨的相对平稳阶段,从2000年的11月上升到8年后的680美元,年均增长率为13%,而在近两年半的时间里,金价年均增长40%以上。再倒推十年,当经济增长强劲时,黄金长期徘徊于谷底无法自拔。
上世纪70年代黄金之所以大幅上升,原因非常明确,经济衰退、货币宽松、负债率上升。经历两次石油危机,美日等国陷入焦头烂额的经济滞胀状态,火上浇油的是美国退出布雷顿森林体系,纸币脱离了黄金的束缚,贬值无极限。与此同时,美国政府的债务以惊人的速度累积,从1970年的4000亿美元,经过9年时间翻了一番后,接近1万亿美元。
黄金价格超过了所有人的想像力大幅上升。1973年金价涨过100美元/盎司大关,是官方所规定的35美元兑换价格的3倍。而1979年黄金化身成黄河鲤鱼,不停地跳跃龙门,1979年上半年金价突破360美元/盎司,之后一个个整数关口被突破。到1980年1月,金价被推上了此轮价格上涨以前的历史最高价--852美元。
当经济上升、通胀下行,金价也就随之下降。铁腕的美联储主席保罗·沃克尔在1981年将联邦基金利率抬升到了20%,1983年美国的通胀率从此前的平均10%以上迅速回落到3.2%。当衰退周期过去,经济上升、美元升值,黄金也就褪色了。
现在,全球投资者向黄金先生再次致敬。后金融危机时代,金价一路上升,最近到了狂舞阶段。从今年1月开始,黄金从每盎司1400美元左右的价格上涨,此后由于经济数据好转,略有下降,但当7月初美国经济数据再次下滑时,7月4日以后金价出现罕见的十一连阳,突破有史以来最高的1600美元。虽然从技术上来看金价有回调要求,但长期来看维持上涨格局。
虽然美债上限提高,人们却无法忘记美国乏力的经济数据,全球的通胀并没有因为欧洲、中国央行温柔的加息有所下行,与70年代相同的是,美国的债务危机超出人们的想像疯狂上升。根据美国财政部的报告,截至今年5月16日,美国联邦政府欠债已达14.29万亿美元的法定债务上限,按照美国财政部的数据计算,当前美国联邦政府的公共债务规模已经超过GDP的90%,超过了60%的警戒线。
从2000年以来的数据看,黄金与美元指数的相关性超过70%左右,也就是说,只要美元指数下跌,金价就会上升。与此同时,只要全球经济复苏前景悲观,金价也会上升。
经济复苏前景不明朗,美元贬值,美国经济增速远低于预期,此时,我们别无他法,只能起立,在上世纪70年代后,再一次向黄金先生致敬。
必须要警惕的是,全球黄金最大基金StreetTracksGoldTrus在美国,定价权不在中国人手中。虽然黄金价格长期上升趋势明显,短期回调未必不可能。
宋鸿兵:货币战争打响 美元体系崩溃是迟早的事
在宋鸿兵眼中,这是一场新的货币战争。无论如何,呼之欲出的第三轮量化宽松货币政策对全球货币市场而言都是一种新的绞杀。8月6日,正在香山闭关创作《货币战争4》的环球财经研究院院长、《货币战争》作者宋鸿兵接受北京晨报专访时说。
他的新书的主题正是如火如荼的美债危机,他要从各国应对美元危机的历史经验中拨云见日,寻找中国和其他国家的出路。不过,最近他的写作不断被来访的媒体打断,都是美债惹的祸。宋鸿兵说。
美国政府不到最后一刻不拍板是为了向全世界展现内心的纠结
美国国会在最后一刻达成协议实际是一出政治双面秀。宋鸿兵表示,美国政府不到最后一刻不拍板就是为了向全世界人民展现内心的纠结,释放出决心以实际行动改善赤字的信息,让国际投资者不要对美元丧失信心,所以要把这出戏演得逼真,越逼真越好,为此,总统不惜与国会两党拍桌子、打板凳。用宋鸿兵的话来说,这次美国国债上限问题的演变,就好像在看好莱坞的一出大戏,不到最后一分钟,你不知道英雄到底能不能活下来。
而对于标普下调美国主权信用评级,国际分析人士普遍指出,美国丧失3A评级的时间点非常糟糕--正值市场信心脆弱之际,将再次引发世界对美债危机的担忧。不过宋鸿兵却认为,短期的影响并没有那么糟糕。标普下调美国主权信用评级,是对美国国会两党分阶段上调上限的不满意和对未来美国财政赤字的警告。宋鸿兵认为,未必会对美国有太大影响,也不意味着美国融资成本会上升。持有美元的人不投资美国国债其实是没有出路的,因为美元作为全球基准货币的地位仍未改变。
美国债务危机暴露出的问题将彻底葬送美元体系
从长远来看,美国债务危机暴露出的问题将彻底葬送美元体系。宋鸿兵认为,美国国债作为全球货币储备资产,这个制度本身的设计一定会导致美元体系的崩溃。这是逻辑上的必然,没有办法通过美国经济增长来摆脱,美元体系的崩溃是迟早的事情,而不是会不会的事情。
一个国家以国债作为全球货币的基准,全球贸易在发展,势必要求美国不断向全球提供货币储备资产。但国债不能无限膨胀,因为你的财政收入是有限的。宋鸿兵表示,美国国债增长的无限性和财政收入增长的有限性形成了内在的矛盾,而这种矛盾最终会走向崩溃。
在宋鸿兵看来,美国国债的上限问题会再现并逐步激化。美国现在的货币危机和财政赤字问题非但不会消失,还会与日俱增,直到有一天大家意识到,美国国债将无法承担世界货币储备资格,那时候将发生根本性的货币制度改革,将以重大的美元危机作为改革的契机。
QE3是对全球货币市场的新一轮绞杀
美国现在的货币危机和财政赤字问题让第三轮量化宽松货币政策(QE3)呼之欲出,在宋鸿兵看来,除了推出QE3外,美国政府别无选择,不推出QE3,美国经济很快会衰退,明年是大选年,奥巴马会施压让国会推出QE3。
QE3的后果也是显而易见的。QE3将再度让美元大幅度流出美国,全球其他货币被迫升值,并推高全球大宗商品价格。对中国而言,将再现QE2的效果,包括输入性通胀压力增加、出口受影响等。
一切都在按宋鸿兵在《货币战争》中预想的那样发展。8月3日起,瑞士和日本相继出手干预汇市,防止本国货币被动升值。而此前,由于美元持续走软威胁到出口,韩国、新加坡、巴西等都采取了汇市干预措施,不少分析人士认为一场新的货币战争已经悄然打响。
宋鸿兵认为,这场新的货币战争的走向取决于美国第三轮量化宽松货币政策的量,而无论这个量是否超过第二轮,对全球货币市场而言,都是一种新的绞杀。
大家都希望通过货币这种手段把自己的损失降到最低,把债务转嫁给别人
美国现在的货币危机和财政赤字问题引发了对全球经济二次探底的担忧。而在宋鸿兵看来,自2008年起的经济危机仍未过去,只不过主权信用危机取代了金融机构的危机。
宋鸿兵对北京晨报记者表示,QE3充其量只能延缓危机爆发的时间,使得危机的规模和烈度进一步提高。大家都希望通过货币这种手段把自己的损失降到最低,把自己的债务负担转嫁给别人。
在宋鸿兵看来,2008年是金融机构的危机,现在则是主权信用危机,货币危机和金融危机的最大差别是金融危机爆发时,政府可以通过印钞票来解决,而当政府印钞票这个行为本身出问题后,是没有更好的办法来解决的。
所以,一旦爆发主权信用危机特别是美国的主权信用危机,影响和冲击力会比2008年更严重。欧洲的主权信用危机还是小菜一碟,如果爆发在美国,对全球货币市场和金融市场的冲击力巨大。
或者是中国的老百姓都在购买黄金,或者央行在秘密购买黄金
宋鸿兵通过《货币战争》高呼美国人通过美元来绑架全世界,糟糕的是,事态的演变正越来越朝着宋鸿兵预估的方向发展。
宋鸿兵表示,情况只会越来越严重,一定会发生一场危机导致根本性的货币制度改革,我们唯一不知道的是,美元危机什么时候爆发。
事实上,随着对美元风险担忧的加剧,自2011年起,各国大力增加黄金储备量。中国外汇储备虽然冠居全球,但黄金储备在世界只排到第六,为美国黄金储备的八分之一。
宋鸿兵对此分析道,有两种可能,一种是央行已经从国内购买黄金,秘密增加黄金储备。宋鸿兵表示,中国是黄金第一生产国,近年来中国黄金并没有大量流出,这说明,或者是中国老百姓在购买黄金,或者是央行在秘密购买黄金。对于黄金能留在境内,宋鸿兵很欣慰。
还有一种可能,央行并没有增加黄金储备。宋鸿兵表示,从我的理解来看,央行仍然认为美国国债是一种更安全的资产,流动性更高。他们不认同黄金储备的理念,不认同黄金将成为未来主要货币储备资产,如果他们坚持这种观点的话,最终为此买单的将是老百姓。
易宪容:新一轮金融危机会爆发吗
这次全球股市暴跌,应是美国国家信用危机的开始。现在最需关注的是,这在多大程度上动摇了以美元为主导的国际金融体系,美国是否会改变负债经济的增长模式。这两大方面的变化,将决定美国及全球经济何时才能真正走出困境。至于是否会爆发新一轮金融危机,现在下结论为时尚早。
今年8月第一周,是全球金融市场自2008年下半年以来最为惨痛的一周。不仅美国股市三大股指暴跌,德、英、法以及亚太国家等股市也无一幸免。同时,国际原油和其他大宗商品价格也连续走低,美元及非美元汇率大幅波动。全球金融市场的巨大震荡使得芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)或市场恐慌指数攀升到35%(2008年美国金融危机爆发时该指数上升到100%).
更糟的是,上周五美股收市之后,近百年来固若金汤的美国主权信用被标准普尔下调,评级展望负面。标准普尔的理由是,国会与白宫达成的提高债务上限协议缺少标普所预期的维持中期债务的稳定举措,而且,如果新的财政压力使政府总体债务负担轨迹高于标普设置的基准,标普还有可能在未来两年内将美国长期主权信用评级下调至AA。有市场分析推断,标普此举将再度引发世人对美债危机的担忧,增加全球市场的不确定性。更有人认为新一轮全球金融危机即将爆发。
现在我们要问的是,这究竟是实体经济的衰退还是金融市场泡沫的破灭?是市场信用失灵还是国家信用危机爆发?这次暴跌及金融市场震荡与2008年美国金融危机有哪些相同与不同?对中国金融市场或亚太金融市场会造成多大冲击与影响?
在笔者看来,美国可能出现第二次经济衰退、欧洲主权债务危机不确定性在蔓延、日本和瑞士对汇市的干预导致金融市场利差交易的洗仓潮、国家信用崩塌、政府决策部门无能等都还只是表象,还不是问题的核心所在。所有的金融问题都是信用扩张问题。无论是发达市场经济国家还是新兴的市场经济国家,一旦信用扩张的合理边界过度,金融危机爆发就不可避免。
一般来说,金融就是对信用的风险定价,而不同的金融市场、金融产品、金融工具等是对不同的信用作不同的风险定价。比如股票是对上市公司信用的风险定价,债券是对债务人作用的风险定价,而存款则是对商业银行信用的风险定价等。信用则是一种承诺,是个人、企业、政府的一种承诺。由于个人之间、企业之间、政府之间,及个人、企业及政府之间的信用不同,也就有了不同的信用风险定价市场、产品及工具。可以说,在现代社会,金融神奇的功能就在于能把经济主体的主观信用转化为经济增长的动力。但是,由于任何经济主体的信用都是主观的,受到许多制度约束,一旦这种信用过度使用或超过了合理边界,金融市场就面临着巨大风险。
为避免全球经济出现严重衰退,2008年金融危机之后,欧美各国对金融市场采取一系列的去杠杆化方式(或缩小信用扩张),加强了对金融市场的监管,重造金融监管的法律规章制度。但由于欧美发达国家基本都采取了量化宽松的货币政策,以国家信用的方式向金融市场注入大量流动性,致使全球流动性泛滥。目前有15至16万亿美元热钱在全球金融市场迅速大规模地流动。这就使得上一轮金融危机中的不少金融衍生工具不仅没有在
去杠杆化过程中减弱,反之又以新形式在金融市场中强化。比如当前全球金融衍生工具市值达600万亿美元,是全球实体经济的10倍以上。这不仅使得不少国家的股市及相关资产价格快速上升,并很快恢复到2008年金融危机之前的水平,而且这些快速流窜的资金也给全球金融市场的汇率、油价及大宗商品等价格造成极大波动,金价更飙升到历史最高水平。而当信用扩张边界远远超过实体经济需要或超过合理性边界时,泛滥的流动性一定会推高各种资产的价格,潜在金融风险随时都可能爆发。
无论是货币发行还是国债发行,都是国家信用扩张的形式。这次全球股市暴跌很大程度是欧洲主权债务危机及美国债务协调闹剧所引发,即国家信用崩塌。但这两者的国家信用危机,在性质上有很大的不同。
在欧洲,欧元区实现了统一的信用货币,可欧洲央行却不是欧元的最后贷款人,即各国政府不能对其欧元信用作政治上担保。在这种情况下,信用差或经济实力弱的国家,就可能过度使用欧元,这些国家过度发行主权债就是滥用欧元信用的结果。因此,如果不解决信用货币的统一性及信用货币最后担保一致性问题,欧元国家的主权债务危机或国家信用危机就是个无边无际的问题,潜在金融风险只会在这过程积累得越来越大。
在美国,量化宽松的货币政策阻止了2008年下半年后美国经济的全面衰退,但对美国实体经济增长所起到的作用则十分有限。因为,当美联储把大量流动性注入金融市场及银行体系之后,这些流动性或是留在银行体系,或是流向各种资产,并没有进入实体经济,这让美国股市在短期内很快恢复到危机前的水平,或是通过美元利差交易流向全球金融市场。这当然容易造成全球金融市场流动性泛滥及美元的全面贬值。
作为一般国家信用的扩张,本来不会出现问题,单在以美元为主导的国际货币体系下,美元汇率的任何波动,都会导致国际市场经济利益的调整。当美国国家信用作为国际货币体系的信用时,对美国国家信用的任何疑问,都会带来国际市场巨大震荡。原本美国债务风险远低于日本等国,但共和、民主两党却因为政治考量互不相让,把提高债务上限的谈判演化成政治谋利的闹剧,把美国国家信用作为一种儿戏,再加上美国经济基本面原本就薄弱,就业市场萎靡不振,欧洲主权债务危机不断蔓延等因素,导致了美国的国家信用危机。从这个角度说,这次全球股市暴跌,应该是美国国家信用危机的开始。我们理该密切关注这种态势会走向哪里。
标准普尔下调美国主权信用评级,是对美国国家信用的重新定价。这对全球金融市场冲击不可低估,但也不应夸大。现在最需关注的是,美国国家信用危机在多大程度上动摇了以美元为主导的国际金融体系,美国是否会改变负债经济的增长模式。这两大方面变化,将决定美国未来经济走势及全球经济何时才能真正走出困境。
至于是否爆发新一轮金融危机,现在下结论为时尚早。