3000点突破有点难 五月行情扑朔迷离
　　3000点山重水复，却不见柳暗花明。
　　不过，有人时刻保持信心。5月5日，英大证券研究所所长李大霄的MSN签名如是写道：3000点，要减持。在市场观望氛围浓重，3000点上下两难的情况下，李大霄依然保持着相对积极的看法。
　　不得不承认，在3000点附近，A股徘徊了太久，有人称之为魔顶，也有人称之为魔底。两种说法似乎都有道理，今年以来，A股也曾经攀升至3000点之上，不幸的是，冲高之后回落，这使得投资人的信心备受折磨。
　　开年以来，上证指数的K线图明显向下，不过大盘并不甘心如此，1月25日，阶段性筑底以后，上证指数开始拼命翻红，终于在3月7日登顶3000点，这个时刻投资人等了太久，然而好景不长，此次登顶3000点只停留了3个交易日，3月10日，指数再次跌破3000点。就在投资人信心再次受挫的情况下，4月6日，指数再次踏浪3000点，这一次停留了9个交易日，当投资人以为市场将会以3000点为底启动行情之时，厄运再次降临，4月19日，上证指数拉了一根长长的阴线，3000点自甘堕落。
　　根据中信证券的统计，4月份，A股仅有490只股票保持上涨，下跌的公司达到1600家之多，跌幅超过10%的公司达到633家，小盘股的成交量急剧萎缩，中小板和创业板的日成交量较3月份分别环比下降了21%和38%。这一成交量创下了8个月以来的新低。
　　经历了4月份的先扬后抑，5月份的行情变得扑朔迷离，3000点会成为市场的底气吗？至少从目前的市场情绪来看，不容乐观。虽然，股指在4月29日结束了5连阴，但登顶3000点依然表现出难度。尤其是在上周三，指数在维持两个交易日的弱势反弹之后大幅下挫，九成个股飘绿，上证综指报收2866.02点，失守2900点。从这种趋势上看，即便3000点被突破，也需要时日进行巩固，否则还会是一场空欢喜。
　　为何3000点的突破如此之难？国金证券财富管理中心首席分析师郑钢告诉本报记者：冲破3000点是迟早的事儿，但现在的市场环境与宏观政策并没有给指数冲破3000点一个很好的理由和契机，所以冲破3000点还需要等待，未来的那个时点很可能就是市场看到通胀因素得到缓解的那一刻。
　　的确，进入2011年以来，频繁提升存款准备金率、房地产市场无止境的调控、中小板与创业板高估值的陨落、国际形势的庞杂无章等等，都使得A股饱受侵扰，虽然指数没有大幅下挫的理由，但似乎也缺乏高调走强的动因。3000点更加成了投资者甚至整个市场的一个心理阴影，一个魔咒。
　　银河证券首席策略分析师秦晓斌认为，目前A股处于震荡时期，对于经济基本面无需过于担忧，预期政策面也将相对温和，指数下跌的空间并不大，2700-2800点将成为估值和政策认可的底部区域。
　　他建议投资者继续把握传统复兴主题，看好装备制造、精密仪器、优势化工、银行等板块，新兴股票、中小盘股在大幅下跌后有望企稳反弹，但如果二三季度业绩继续低于预期，恐还会继续下跌，需要在下跌和反弹中把握卖出机会。
　　涨跌之势，并非一朝一夕。3000点，投资者或许可以改变一下心态，等待也就没那么煎熬。

　　市场重拾升势待六月
　　3000点附近A股屡遭定点停车，近期大盘连续调整更令投资者揪心。5月大盘会不会否极泰来？大小盘风格转换能否继续？哪些股票已进入投资区间？本期邀请汇丰环球投资管理股票投资董事陈淑敏、平安证券首席策略研究员王韧和世纪证券研究所副所长万文宇三位嘉宾，共同探讨这些热点问题。
　　陈淑敏：
　　银行股攻守兼备
　　今年是十二五规划第一年，中国经济正在从外需拉动朝内需拉动转型。在房地产调控和紧缩政策作用下，PMI已经出现一定回落，但我们预计今年中国的经济增长依然强劲，全年GDP增速可达9%至9.5%，下半年不会出现所谓的硬着陆。
　　通胀方面，CPI走势通常比货币供应增速走势滞后6-9个月，由于国内货币供应量增速已在去年年底见顶，相信国内CPI涨幅将在第二季度或第三季度见顶，全年通胀水平可能会维持在4%-4﹒5%，相对9%-9.5%的GDP增速来说，其实是一个比较合理的水平，并非不能接受。因此，我们预计调控政策将集中于上半年，政策出现超调的可能性不大。
　　目前中国股市的估值已经低于过去十年的中位数，处于比较有吸引力的水平，尤其是银行股板块，估值已经非常诱人。但近期市场仍然处于低迷，对于不少股票来说，其实已经出现了买点。
　　从行业看，十分看好银行股，因为目前国内银行股的业绩仍处于高增长期，但估值却十分便宜，市盈率仅六七倍。在政策紧缩期内，国内流动性偏紧，银行对于贷款的议价能力较强，银行业的息差维持在较高的水平，有利于业绩增长。而如果紧缩政策放松，流动性又会出现宽裕，市场整体的估值也会随之上升，推动银行股上涨。可以说，银行股是攻守兼备的品种。尽管一季度银行股已经出现一定幅度的上涨，但目前仍被低估，仍然值得买入。
　　除银行外，我们也看好水泥行业。今年全国计划建设保障性安居工程任务是1000万套，这将大大拉动水泥需求，而在政府始终限制水泥行业产能增长的背景下，国内水泥价格将保持高位，令水泥股受惠。
　　在消费类股票方面，我们十分看好高端品牌以及在二三线城市有良好分销渠道和渗透力的品牌，主要是因为未来几年二三线城市将成为中国城市化进程的主力，二三线城市消费的增长将会明显快过一线城市。我们比较不看好食品饮料和项目集中在一线城市的房地产公司，因为成本上涨和货币政策紧缩给它们带来的压力最大。
　　王韧：
　　市场重拾升势需待六月
　　近期市场大幅下跌，调整态势明显。表面看，市场调整主要来自一系列政策传闻和事件冲击。但从实质看，资金面短期逆转和基本面阶段性担忧是调整主因。
　　从流动性角度看，4月底和5月底各有一次财政存款积累，规模为单次3000-4000亿元，效果相当于上调两次存款准备金。受全年信贷投放节奏和银行监管政策趋严影响，2季度前半段信贷控制依然偏紧，欧美货币紧缩预期又减缓外部资金流入速度。从基本面看，4月PMI指数下滑预示二季度经济可能出现旺季不旺局面。
　　5月市场何去何从？市场驱动力来自基本面、政策面、资金面三个层面。目前的情况是：虽有调控惯性，但政策由紧及稳趋势明显；二季度经济基本面略有下滑，但幅度应属可控；这两者对短期市场趋势性影响有限。关键因素在于市场资金面变化，二季度资金面将呈U型变化，受财政缴款、政府流动性投放偏紧、外部资金流入波动等因素影响，二季度中间段市场资金面压力最大，也是指数最难熬的阶段，市场可能继续偏弱，并在2800-2900点价值底附近寻求支撑，等待6月基本面企稳、政策预期改善、资金面重回宽裕后再重拾升势。
　　短期来看，市场或有技术性反弹，但再次趋势性上行的时机至少需等到6月，原因在于调控并未终结，调控频率需到二季度末才有望出现明显下降，进而明确政策由紧及稳的趋势；经济基本面的阶段性下滑目前仅是开始，现有库存的有效消化和新增需求的重新显现均需等到二季度末；市场资金面仍在二季度U型变化中最难熬的阶段，下一公开市场到期高峰、其他领域投资资金转移和外部资金推力再次上升所驱动的反转时机在6-7月。
　　近期中小市值个股跌幅巨大，但系统性买入的时机仍未到来。去年底以来，推动周期股和成长股估值差扩大的因素已趋弱化，这是周期股修复和成长股调整的中长期动因。短期看，创业板指33倍的估值依然偏高，且还存在未来盈利预测下调可能。中小板指估值则已回落到25倍以下，因此即使要抓反弹，重点也应是流动性较好、估值相对合理的中小板个股，创业板个股则应继续坚持反弹减仓策略。
　　因此，当前投资应回避两个潜在风险：一是中上游生产性板块的短期压力；二是高估值的成长性股票。二季度继续推荐金融+消费组合，前者受低估值和政策拐点显现的双重支撑；后者受成长性、市场环境、政策题材的三重催化。即使面临短期补跌风险，其在二季度市场的U变化中获取超额收益仍是确定性事件。推荐行业为保险、银行、零售、白酒、白色家电、地产。
　　万文宇：
　　二季度或现全年最佳买点
　　近期工业企业利润增速放缓、PMI环比回落、上市公司一季度盈利低于预期，使市场对经济增速放缓、企业盈利增速下滑产生担忧，在A股市场上则表现为价值中枢下移。
　　我们对全年国内经济保持平稳运行仍有信心，但在物价水平仍高于全年调控目标、经济增速呈现放缓迹象的背景下，国内宏观调控的难度将有所加大，后续政策的出台将更多地关注对实体经济的影响。继4月加息后，观察5月、6月货币政策实施效果更为重要，这将成为下半年政策确定的主要依据。
　　从货币供应量来看，根据对M1及M1-M2差值变化的分析，我们认为自去年4月以来市场开始对货币增速的放缓逐渐有所反应，到年初M1-M2出现逆差，2月有所收敛，3月略有扩大，后期如该逆差值进一步扩大，市场短期内难以形成转折性拐点，而该逆差值由底部回升时可密切关注市场的拐点性机会。由于市场的拐点往往较差值拐点提前出现，因此不排除二季度出现全年最佳买点的可能，我们认为市场将会在二季度寻找这一积极信号。
　　展望5月，在市场短期对以上因素有所消化、本月到期流动性低于4月的情况下，我们对5月行情并不过分悲观，但值得关注的是6月CPI翘尾因素较高、到期流动性较大，不排除届时央行继续通过价格手段收缩流动性的可能。
　　投资方面，建议关注以下三方面：一、年报公布后市场风格的变化。若市场担忧经济增速放缓，周期性行业的上行动力将有所减弱，而中小盘股在经过前期泥沙俱下的调整后，走势可能呈现分化，市场整体风格特征需要在5月进一步观察；二、人民币升值。近月人民币升值有所加速，造纸、航空等受益较为明显的行业近期表现坚挺，在升值趋势中以上品种仍可进一步关注；三、对于食品饮料、医药生物、新兴产业等可在市场回调中进行中长线布局。（.中.国.证.券.报）

　　财务专家贺宛男：上市公司业绩增长放缓已成定局
　　虽然2010年上市公司业绩亮丽，但整体业绩增长放缓已成定局。财务专家贺宛男告诉记者。在她看来，推动2010年业绩增长的两大支柱是大块头的银行股及新进血液创业板和中小板。如果未来通胀得不到有效控制，虽然银行的增长可持续，但创业板公司的业绩则会出现整体性的下滑。
　　增长已放缓
　　记者：2010年上市公司的平均每股收益为0.51元，你怎样看这个数据？
　　贺宛男：这是史无前例的。平均每股收益一般达到0.4元左右就非常不错了，哪怕是在2007年，GDP增长达13%，每股收益数据也只有0.418元。另外，2010年上市公司整体净利润增长了37%~38%。
　　为什么看起来这么亮丽？原因有两个：一是大权重的银行股净利润雷打不动的增长，二是中小板和创业板的增长也较好。
　　首先，银行股整体净利润涨幅约为33%，而其净利润占到了整个上市公司的40%。第二个原因是中小板和创业板。中小板和创业板的每股收益分别为0.57元和0.66元。尽管它们是小公司，但是对业绩贡献也较大。
　　记者：上市公司未来增长能否持续？
　　贺宛男：我的判断是：去年年报增长亮丽，2011年一季报增长停滞，半年报可能继续下行。上市公司业绩增长放缓已成定局。
　　目前，两市只有三分之一的公司发布了上半年的业绩预告。预减的比重占13%，预减公司数量明显增加。去年年报净利润增长为37%~38%，今年一季报增长在25%，若剔除银行股增速仅为19%，环比下降19%，我个人预计，半年报业绩的增长可能在20%上下。
　　银行盈利将可持续
　　记者：对于银行这个高增长、低估值的行业，从去年年报和今年一季报中能否看出未来的趋势？
　　贺宛男：2010年，银行股的业绩并没有超预期，因为去年三季报的数据，银行股整体净利润增长已经到31.66%，每股收益0.383元；而去年年报中，净利润增长为33%，每股收益0.484元。
　　不过，今年一季报银行股的增长确实是出乎意料。银行净利润同比增长33%，环比增长49%，相比去年四季度增长接近五成。而在去年年报中，银行股净利润在整个上市公司占比约为41%，但是在今年一季报中的占比却达到了47.5%。
　　记者：在目前紧缩的情况下，银行存贷款规模整体增长不大，分别在5%和4%左右。那利润大幅增长的原因是什么？
　　贺宛男：首先是中间业务出现大增。此前，银行中间业务的占比在10%~15%，而现在中间业务的占比上升到20%左右，其中建行24%、工行22.78%、农行19.82%。银行理财产品贡献很大，工行理财产品收入增长42%， 农行为63%，交行25%。
　　第二个是央行的货币政策。今年1~4月份，央行四次调高存款准备金率，目前大银行已达20.5%，全国75万亿元的货币资金有1/5多丧失了货币功能。调节存准率目的是控制通胀，现在虽然通胀没有调下来，但是货币却非常紧张，直接导致贷款利率上浮。据央行的报告，3月份，执行上浮利率的贷款占比为55.82%，比年初上升12.78个百分点。
　　记者：银行板块的高增长未来能否持续？
　　贺宛男：如果通胀仍然得不到有效调节，如果央行货币政策持续收紧，如果央行没有想出其他办法调节通胀，那么银行板块的增长仍然可以持续。上市银行现在可以说是左右逢源，货币政策宽松，可以享受贷款高增长的量，货币政策收紧，又可以享受存贷高息差的价，再加上中国银行业的垄断优势，至少在两三年内增长无虞，当然增幅会有波动。
　　记者：去年地产板块是大家最担心的板块，你怎么解读去年地产公司的年报？
　　贺宛男：沪深两市的100多家地产股总体成长性有所下降。以往地产股净利润增长都要高于平均水平，而2010年地产股净利润增长25%~27%，低于平均增长（37%~38%）。
　　另外，地产板块的经营现金流情况非常糟糕，板块整体经营现金流为-1000亿元左右，反映了地产公司卖房收入赶不上买地的支出。
　　总的来说，房地产板块在未来两三年很难出现高速增长，而地产股中会出现分化。
　　记者：地产股估值很低？
　　贺宛男：地产股估值是低，但是其低估值优势并不如银行明显。因为在同样低估值的情况下，银行这些年的收益基本是稳定的，但是地产股则不具备收益高增长的基础。
　　创业板开始下滑
　　记者：创业板去年的业绩数据是否让人满意？
　　贺宛男：2010年年报创业板和中小板的每股收益为0.57元和0.66元，高于平均水平；而净利润增长分别为32%和30%，低于平均水平。整体状况是创业板的成长性不如主板和中小板。今年一季报更加糟糕，中小板每股收益0.144元，与平均水平基本持平，创业板每股仅为0.135元，低于平均水平，显示了中小板和创业板并没有表现出高成长性。
　　更值得关注的是：创业板超募资金大量闲置，但是其经营现金流却是负数。
　　今年一季报显示，中小板和创业板的每股现金流平均为-0.18元和-0.48元。正因为经营现金流状况糟糕以及净利润增速放缓，这两者直接导致它们净资产收益率低于平均水平，只有2.42%，而上市公司平均的净资产收益率为3.96%。其盈利能力远远跟不上净资产的大幅增长。
　　记者：今年以来创业板跌幅达20%左右，安全边际是否有提升？
　　贺宛男：今年以来，创业板的市盈率从100倍跌到40多倍。从基本面上讲，还有跌的空间，但是从资金成本上讲，它可能跌的空间不大，因为投资者的持有成本都较高。
　　创业板的风险比中小板还要大，中小板创立有5年历史，已经接受了市场的考验。而创业板历史还很短，并且创业板的收益略低于中小板，但是它的股价却高于中小板。(.财.商)