本·拉登拐点将来临？ 大宗商品十年狂欢后暴跌
　　全球主要的商品市场和资本市场会出现一个本·拉登拐点吗？瑞信方正投行部詹朝军向记者提出了自己的疑惑。
　　北京时间5月2日11点35分，美国总统奥巴马宣布本·拉登被美国海豹突击队击毙。彼时，美国还是5月1日夜里11点没有开市，全球市场还处于亚洲交易时间。
　　但是，1500美元之上的黄金，110美元之上的石油，12000点之上的美国股市，这些连续多年涨势如虹的全球主要商品市场和资本市场随后惊人地发生了转向：5月的第一个交易周，截至记者发稿时为止，纽约黄金一周之内暴跌4.94%，原油一周暴跌13.51%，跌破100美元，伦铜暴跌7.29%，更夸张的是白银一周崩盘式狂跌27.81%。
　　从2009年3月报道华尔街见底以来，道琼斯指数已经从当时最低6470点上涨到最高12876点，涨幅达到99%，远远超过2008年金融海啸发生前的点位，在本·拉登魔咒来临之际美国股市也未能幸免。
　　记者采访了多位专家，他们认为，奥巴马通过反恐战争胜利获得了很高的支持率，竞选连任几乎没有悬念，全球金融市场由此迎来一个本·拉登拐点的概率正在加大。
　　美国新角色
　　2001年的9·11事件使美国陷入了长达十年的反恐战争。
　　在美国总统小布什的世界观里，全球只分为恐怖主义阵营和反恐阵营，美国不惜发动了伊拉克战争和阿富汗战争，全球追杀本·拉登，开创了国家对个人宣战的历史。
　　著名军事战略家、国防大学教授张召忠告诉记者，小布什发动的这两场战争和十年反恐花费了美国两万亿美元，这和克林顿大量削减军费用于国内民生，发展信息高速公路不同，小布什上台后不仅发动反恐战争，还宣布减税1.6万亿美元，克林顿攒下的家底都被小布什花光了，还留下一大堆债务。
　　克林顿时期美国军费是每年3000亿美元，而小布什时期美国军费是五六千亿美元，小布什的反恐战争消耗了美国的兵力和大量资源，现在，奥巴马想学习克林顿的做法。张召忠说，美国财政赤字和失业率都居高不下，接下来两三年内美国会把重心转向国内民生，从伊拉克和阿富汗撤军，削减军费和国际事务的开支，进行金融危机之后的休养生息。
　　从利比亚事件已经看出美国会保持对国际事务的参与，但不愿被卷入战争泥潭。张召忠认为，后本·拉登时代，美国政策的调整并不意味着奥巴马的重心会彻底转向国内问题，美国也不会放弃伊拉克和阿富汗，中东和中亚的两个据点对美国很重要，接下来，美国的战略重心会东移。
　　美国的暂时收缩是为了更好地出击，美国的下一步是采用非战争的手段比如金融贸易的手段利用周边国家来遏制中国的发展。张召忠说。
　　和美国自身感同身受的是反恐十年来国际大宗商品市场上的风云变幻。
　　记者梳理数据看到，近10年内，国际油价从不足30美元一度上冲到147美元，回调到现在也上涨了近400%，黄金价格上涨了约6倍，美元贬值接近一半。本·拉登之死标志着美国十年反恐战争的结束，这意味着全球金融市场的一个新趋势即将到来。
　　在中国石油大学管理学院副院长董秀成教授看来，奥巴马是一个实用主义者，本·拉登之死已经隐含了美国一系列政策的调整，美国全球战略的收缩必然减少和穆斯林世界的冲突，这对全球经济和美国经济复苏很有利。
　　吃饭都吃不上谁愿意再打仗，美国民众有强烈的厌战情绪；接下来，美国可能削减军费开支用于发展新能源战略，减少对石油的依赖，削减巨额财政赤字，发展高科技和新能源，解决高失业率问题。董秀成说。
　　十年狂欢后的暴跌
　　拉登熄灯，牛气冲天了许多年的大宗商品价格几乎在瞬间就出现了颓势。
　　真没想到拉登死亡的消息对市场会有如此大的影响，短短的四天使我在纸白银投资上亏了15万，看来没有杠杆的投资也存在很大的风险。一位从事纸白银投资的王先生接受本报记者采访时表示，拉登被击毙的消息传出来后，银价就开始暴跌，现在全部被套住了。
　　记者看到，最近一周，白银、石油、铜、黄金、棉花、白糖等大宗商品纷纷出现恐慌性暴跌，全球主要商品市场开始二次去泡沫化，避险投资需求迅速退潮。
　　2010年游资炒作农产品的糖高宗正面临崩溃，价格摇摇欲坠，一周暴跌4.25%。外糖持续下跌，特别是相邻的泰国意外大幅增产，进口糖价格远远低于国内现货及期货价格，郑州白糖期货价格已经超过进口国际糖价1000多元/吨，强烈的进口预期、消费低迷和政府调控物价的压力下，糖高宗也挺不住开始全面暴跌。
　　实际上，去年上涨最凶猛的棉花和白糖价格存在大量金融泡沫，完全脱离了供需基本面，价格的上涨导致下游企业全面亏损，消费低迷。
　　海通期货策略分析师陶金峰认为，前期紧缩政策的累积效应开始逐渐显现，下游需求放缓逐渐向中游加工企业以及上游原材料行业传导，有一定的去库存压力；目前，国内工业品市场已经发生变化，原材料脱销的局面不再，取而代之的是下游采购动力不足。
　　本·拉登之死可能只是一个导火索，大宗商品涨得太多了就要下跌，机构要出货兑现利润，可以判断为一个阶段性顶点，是否拐点还需要观察，至少今年美元走强的可能性很小。东海期货总经理王一军告诉记者。
　　董秀成分析：作为全球商品市场的龙头，国际油价主要受中东北非地缘政治和全球金融资本的推动，短期内也有去金融化的需求，但大幅度走低的可能性很小，新兴经济体对石油需求的增长很快。
　　争论背后最大的疑问是，后本·拉登时代，美联储若停止继续印钞票，全球商品市场和资本市场依靠流动性驱动的行情结束，接下来很可能就进入一个去金融化的过程，大宗商品将回归经济供需基本面，依靠消费。
　　或许不是巧合。
　　5月4日，上海交易所专门召开了关联账户认定工作的视频会议。郑州商品交易所市场监察部一位人士告诉记者，中国证监会要求四大期货交易所上报期货市场实际控制关联账户的情况，对于关联账户实行同一客户认定，严格执行交易所的限仓规定，超过持仓限制比较多的账户要采取强行平仓。郑州商品交易所还专门针对新疆棉企开展了套期保值的培训，让期货市场更多地服务于实体经济。
　　我们不能干预市场价格，让客户自己去做选择。郑州商品交易所上述人士说。
　　美元颓势何时结束
　　如果本·拉登之死真的成为了本·拉登拐点，狂欢了十年的大宗商品市场如今开始暴跌，那疲软了十年的美元会不会重新走强？
　　十年的反恐战争和2008年金融危机让美国财政背上了巨额赤字，国债总额已经逼近14.3万亿美元的上限，这种不断增加的巨额财政赤字开始动摇美元作为世界储备货币的地位，美元经历了长达十年的贬值。
　　从2001年9·11事件之后不久，美元指数从121点附近开始掉头向下，进入下跌通道，这种贬值趋势在2008年华尔街金融危机和2010年欧债危机中出现过暂时的中断；但随着全球经济形势稳定，美元贬值的趋势继续，反恐战争从某种程度上动摇了美元霸权。
　　一个新的趋势正在到来。眼下，美国致力于发展经济，削减债务，实施新能源战略，减少对石油的依赖，这对于经济复苏、全球大宗商品和美元的走势非常有利。
　　后本·拉登时代，这一切似乎就要结束，但董秀成认为，这并不意味着美元马上进入反转，尽管美元已经开始反弹，但是，当前弱势美元还是符合美国最佳利益，可以减轻债务压力和刺激经济，这也是为何美联储迟迟不愿退出宽松货币政策的原因。
　　董秀成认为，美元短期内反转的概率很小，预计明年下半年随着美国经济复苏，财政赤字出现削减，美国开始退出宽松的货币政策，美元的拐点才可能出现。
　　曾经在华尔街投行工作的现光华基金总经济师汪康懋教授告诉记者，美国有时候喜欢弱势美元，有时候喜欢强势美元，尤其是当美元作为世界货币地位遭遇挑战的时候，美国的策略就会出现大的调整。
　　谈到美国经济状况，汪康懋分析：美国经济并没有那么糟糕，军工和高科技的竞争力仍然很强，美国的军费采购支持了十几家大型军工企业；过去，美国的高科技主要依靠军事工业技术外包发展起来；如今，美国准备引领全球新能源产业，节省下来的军费将支持航天领域的新能源技术转向民用。
　　现在，美国欠中国大量债务，双方已经被绑在同一条船上，共同利益最大，中国现在钱很多，但要把钱用好。汪康懋认为，中国有钱，而美国有技术，中国和美国应该放弃对抗加强合作，尤其是军事和新能源等高科技上的合作，双方的合作可以让全球减少冲突分享新一轮的和平红利。
　　反映在市场上，美国股市因为受通胀因素影响小，一路冲高到12000点之上，如今，流动性驱动的行情接近尾声，美国股市开始下跌面临二次去泡沫化的过程；而前期中国股市受宏观调控和通胀的影响一直在低谷徘徊，如今，可能因为央行的调控压力逐步减小，逐渐走出复苏。(.华.夏.时.报)

　　索罗斯率对冲基金出货 大宗商品走入荒凉山庄
　　从远大前程到荒凉山庄。
　　狄更斯笔下的这两本著作或可诠释最近一周全球大宗商品市场的惊魂走势。
　　5月6日，纽约原油下跌8.6%，至每桶99.80美元，创下自3月16日以来的最低收盘价。纽约商品交易所7月份交割的期银价格跌8%，自上周五来已跌25%，今年截至目前为止的涨幅因此下降至17%。纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)6月份交割的黄金期货价格跌破1500美元/盎司，下跌33.90美元，报收于每盎司1481.40美元，跌幅为2.2%，创下主力黄金期货合约自4月14日以来的最低收盘价，单日百分比跌幅则创下自3月中旬以来的最高水平。
　　大宗商品一片杀声啸天背后，是以索罗斯为首的一众对冲基金的疯狂出货。
　　据记者统计SEC的最新数据显示，截至5月6日凌晨，统计在内的175家机构中，有15家机构降低了在黄金资产上的仓位，7家机构清空了它们的黄金资产。此外，机构们更是大幅抛售I Shares Silver Trust这只白银ETF，截至3月31日，共有8家机构持有6569731631股，较去年四季度降幅高达29%。
　　谁在撤离？
　　空军的猎鹰正在贵金属与石油等大宗商品市场上空盘旋。
　　这些盘旋的猎鹰以著名的索罗斯带头，据华尔街日报报道，索罗斯基金最近一个月来大幅抛售黄金以及白银，向来看好黄金牛市行情的Passport资本公司对冲基金经理人布班克(John Burbank)近来也有抛售贵金属动作，以获利了结。
　　虽然此消息并未得到证实，但近期贵金属市场因空军笼罩而杀声啸天却渐渐被得到证实，越来越多的消息在朝一个方向聚拢，对冲基金们已经开始出货。
　　美林证券最近发表的报告指出，随着市场震荡起伏，对冲基金在截至4月27日的一周抛售了少量的黄金，但大量抛售白银。美林的报告指出，部分对冲基金经理人出售的包括SPDR GOLD TRUST(全球最大的黄金ETF)以及I Shares Silver Trust(白银ETF).
　　此外，美林的报告指出，对冲基金还出售利润纳入纳斯达克100指数ETF和其他大宗商品，其中抛出原油、汽油，大豆等农业期货。但对冲基金轻微增加天然气的仓位，并买入铜、铂和钯，以及买入玉米期货。
　　而根据记者统计最新的对冲基金等机构投资者呈交给美国证监会SEC的2011年一季度持仓报告显示，对冲基金们确实在抛售白银，而他们对于黄金资产的态度，也似乎正在动摇。
　　截至5月6日凌晨，共有175家机构在SEC呈交了他们的持股报告(13f-hr)，数据显示，截至2011年3月31日，共有32家机构持有SPDR GOLD TRUST，较去年12月31日的33家持股数量略有下降，而本年一季度32家机构合共持有2426019股SPDR GOLD TRUST，较去年四季度的1893778股持仓量略微上升，涨幅为28%。
　　而在机构较为集中的黄金资产中，除了这个全球最大的黄金ETF之外，还包括巴里克黄金公司(Barrick Gold Corporation，TSX:ABX，NYSE:ABX)，为全球最大的黄金生产商之一，主要在全世界从事黄金的勘探，旗下四个地区27座矿场2006年黄金产量为864万盎司。此外，还包括Goldcorp公司(Goldcorp Inc。，TSX: G，NYSE: GG)，该公司主要在加拿大、美国、墨西哥、中美洲和南美洲从事贵金属的收购、勘探，开发和运营，Goldcorp金矿公司同为世界上产量最大的黄金生产企业之一。
　　而机构们却对这两座巨大的金矿产生了动摇。其中，截至3月31日，在统计的175家机构内，共有17家机构持有7578127股的BARRICK GOLD CORP 股票，较2011年四季度的20家持有7900710股略有下降；而Goldcorp则在2011年一季度获得了14家机构的支持，较去年四季度的12家有所上升，但具体到持仓数量上，一季度的持仓量为2029589096股，较去年四季度的204181178股略有下降。
　　而机构们在黄金资产的ETF标的与生产企业股票上的分歧，或与大众商品价格传导路线有关。
　　一位国内的QDII基金经理对记者指出，一般大宗商品价格上涨的中前期或者是刚开始的阶段，实际上股票价格对这个反应更敏感，商品价格涨一点点，股票价格上涨则更为明显。比如以国内的黄金股票为例，黄金价格涨10%、20%，中金黄金、山东黄金等股票可能就是翻一番的表现。但其指出，这也是一个阶段性的传导表现，到了一定的时间后，比如市场预期商品价格到了一个阶段性的顶点时，此时商品价格还在往上走的，但商品相关的公司股票价格已经在往下走。
　　实际上大宗商品相关公司股票的价格走势在后半期的提前表现，取决于投资者对于商品价格阶段性顶点的预期。其指出。
　　事实上，以BARRICK GOLD CORP 的股票价格为例，其在2010年7月29日的近一年内最低点40.54美元后，一路振荡上扬，在今年4月21日便走至一年内最高点55.63美元，较最低点已上涨超过37%。但此后便一路下跌，在4月26日已跌至50.19美元，较高点跌幅近10%，而此时黄金的价格并未下跌，而在美东时间5月5日的交易日，barrick gold corp更是报收46.83美元，较高点已下跌15.8%。
　　可见大宗商品的公司股票对于大宗商品阶段性价格顶点的预期性，而这也意味着，当对冲基金为首的投资们开始抛弃黄金公司股票时，正是他们对于黄金价格阶段性见顶、开始撤离的标志之一。
　　机构已对黄金产生了动摇，在机构的白银相关资产持仓上，对冲基金的退势更为明显。
　　以I Shares Silver Trust这只白银ETF为例，截至3月31日，共有8家机构持有6569731631股，较去年四季度的7家持有9225623339股明显下降，降幅高达29%。
　　而从具体机构的调仓路径，更可以发现对冲基金在金银市场上的态度。
　　SEC的数据显示，在175家机构中，共有47家机构持有黄金资产，其中15家机构加仓黄金；同时有15家机构降低了在黄金资产上的仓位，其中Parametric Risk Advisors LLC大手笔减持；同时，有Helios Advisors LLC、ICON ADVISERS INC/CO等7家机构清空了它们的黄金资产，只有North Star Investment Management Corp一家机构建仓黄金。此外，有16家机构的黄金仓位保持原样或仅作细微调整。
　　机构们在等待的，或许是黄金仍能冲高的普遍期望。美林分析师称，金价已经触及了该行设定在每盎司1500-1600美元的目标位；该行预测未来几年金价将达到2000-3000美元；鉴于黄金尚未超买，他们认为金价仍有进一步的上行空间。
　　相对于黄金上的进退维谷，机构们对白银却更为狠心。截至3月31日，SEC的数据显示，共有4家机构加仓白银，6家机构减仓白银，两家机构清仓了全部白银资产，仅有4家机构维持前一季度的白银资产仓位。
　　事实上，这与白银近期冲击50美元/盎司的历史高位带来的盘整有关。
　　美林分析师指出，银价正在接近目标位每盎司50美元；在向历史高位发起挑战之际，白银短线应有所盘整，支撑位在30美元一线；长期来看，银价应再度挑战50美元，这之后的上行目标则在80美元。
　　大佬的分歧
　　而相对于此前一路上涨中的黄金与白银上的机构者态度略微暧昧，一直以来跌宕起伏的石油市场上，机构投资者们的判断则下得更快。这其中，从油价市场的领军者高盛的态度可见一斑。
　　4月11日，高盛忽然向客户提示原油风险，并表示在原油和其他市场走势逆转前，尽早对CCCP商品投资组合获利了结。 此言一出，NYMEX原油5月期货价格当日立刻大跌2.54%，从前一天的每桶112.79美元跌至109.92美元。
　　4月12日，高盛又再度发出警告，在其另一份致客户的报告中称，预计油价将大幅回调。当天，纽约原油6月合约再度暴跌逾3%，盘中最低价已压至105.47美元/桶。
　　到了4月15日，高盛再度重申减持大宗商品的观点，并表示商品价格可能再也无法反映出供需状况。在价格上涨之前，未来3到6个月可能会下跌。
　　事实上，高盛在原油上一直有着强大的号召力，在2008年之前高盛一路唱多，直到油价创造史无前例的147美元天价，高盛商品指数由此成为全球资金跟踪量最大的商品期货指数之一，有超过1000亿美元资金跟随。这意味着，高盛在这个市场上，有着无可替代的影响力。
　　而高盛连番密集的看空言论，效果立竿见影，纽约原油期货价格在5月5日下挫近9%。
　　大宗商品的惊魂一周，与各位金融巨额的言论有着巨大的联系，索罗斯、鲍尔森等金融大佬的看法分析，似乎已经威胁到了贵金属长达9个月的上涨行情。
　　首先是金银市场上的索罗斯效应，索罗斯近期抛售金银资产的举动，对贵金属期货市场过去长达9个月的飙升发起了严峻挑战，投资者们纷纷尾随。
　　事实上，索罗斯在国际贵金属市场的本轮快速涨势开始前的2010年1月底就指出，黄金是终极资产泡沫，其强调在泡沫形成初期进入市场是明智之举；而一旦泡沫成熟，则势必卖出。
　　而索罗斯一面唱空，却仍在做多，从在2009年第四季度开始的五个季度里，索罗斯旗下的索罗斯基金管理公司在其中四个季度都实施了针对黄金资产的净增持操作，仅在美国经济开始加速复苏且美联储第二轮量化宽松计划(QE2)尚未实施的去年第三季度，进行了调整性的小幅净减持。
　　截至2010年12月31日，索罗斯提交给SEC的持仓报告显示，其仍是全球最大档黄金ETF-SPDR Gold Shares的第7大股东。而如果索罗斯抛售黄金白银资产的消息属实，则其清空的动作在贵金属市场上的影响可见一斑。
　　长期看空黄金的巴菲特，也是这个看空阵营中的重要一员，其在5月1日在股东大会上表示，黄金本身并不创造价值，黄金的用途只有欣赏，买黄金还不如买伯克希尔的股票。巴菲特说，几十年前，每盎司黄金的价格曾经与伯克希尔的股价相差无几。而眼下，金价要赶上伯克希尔的A股股价还差很多。
　　此外，高盛前述的三封看空报告，也使得整个大众商品市场开始动荡不安。
　　值得注意的是，大佬们在这个关键点上，出现了分歧。
　　与索罗斯、巴菲特这些看空派对应的是，著名的做空者约翰·鲍尔森依然看好黄金白银。鲍尔森5月3日在纽约公立图书馆向投资者的演讲中表示，未来三至五年，随着美国和英国大幅增加货币供应量，金价最高可能会涨至每盎司4000美元。
　　高盛的老对手摩根士丹利则与高盛唱起了反调，站在多头阵营。摩根士丹利商品研究部门主管侯赛因·阿里迪纳近日表示，原油、玉米到黄金等商品价格全面飙涨，但仍未遏阻需求上升，库存也依旧紧张，现在出场还为时太早。其表示，摩根士丹利仍然非常看好原油和玉米，也看多小麦和黄金。
　　著名的大宗商品巨鳄吉姆·罗杰斯也站在了多头的一方，其在5月5日对CNBC表示，处在上涨阶段油价可能继续攀升，因为全球石油储量正在减少，其指出国际能源机构已经做出结论认为全球石油储备每年下降6%，这也是支持高油价的一个理由。
　　而在3月份，罗杰斯曾预测油价在未来10年内将延续涨势。
　　而这些巨鳄们的言论虽然站在了不同的立场，但其实际的操作仍未清晰，索罗斯、鲍尔森等将在5月中下旬将其一季度的持仓报告提交给SEC，这一次，整个华尔街都在屏息以待。(.2.1.世.纪.经.济.报.道 .杨.颖.桦 .崔.赢.心)