空军肆虐大宗商品市场 理性调整还是阴谋操控？
　　5月6日，NYMEX原油主力合约暴跌，至北京时间16:00，该合约收盘95.3美元/桶，较上个交易日下跌14美元/桶以上；与此同时，黄金、白银、铜等大宗商品的价格也大幅下滑--一时间，空军肆虐全球主要金融市场。
　　昨天欧洲中央银行宣布欧元区利率维持不变，应该是暴跌的最直接诱因，6日东证期货研究所副所长林慧说。
　　在她看来，2008年金融危机后，由各国宽松的货币政策推动，大宗商品展开了一波长达2年的大牛市，其间没有像样的调整。现在很多商品的价格已脱离了基本面的支持，之所以还维持高位就是因为看空美元；如果当天欧洲央行上调利率，推动美元进一步下跌，那么大宗商品还可能继续上扬；然而它们选择了维持利率不变，那么美元下跌的空间就不大了，自然有人开始多翻空了。
　　大宗商品、尤其是原油价格的下跌，对商品市场、企业、证券市场甚至经济面都构成利好，大宗商品数据商生意社总编刘心田说：原油的高价实际上抬升了整个大宗商品平台，对于全球性通胀起到了根本性影响。而原油价格的回调势必会减轻全球性通胀压力。
　　当天息旺能源分析报告称，如果原油价格不跌，那么本月成品油价格或有可能迎来上调，但现在原油价格暴跌，中国国家发改委上调油价的可能性很小。
　　虽然目前国内成品油价格并不到位，但鉴于目前国内通胀形势，估计就不调，息旺能源首席分析师钟健说。
　　高处不胜寒
　　金融危机后，国际油价已有了近4倍的涨幅，该调调了，林慧说。
　　据她介绍，金融危机后，国际油价由2008年7月的147美元/桶暴跌至次年2月的33美元/桶，跌幅惊人；然而随着世界各国宽松货币政策的实施，尤其是美国量化宽松政策的推行，使得以美元计价的大宗商品展开了一轮大牛市：
　　原油从33美元/桶一路飙升至110美元/桶上方；铜、铝、小麦等也都出现了几倍的价格涨幅。
　　这期间并没有像样的调整，因为市场认为美元将持续走弱，钟健说。
　　然而不断推升的大宗商品价格却极大地影响了下游用户的需求--越来越多的私家车主不得不改乘公交出行；化工企业也开始缩减生产计划，以降低原料成本的影响。
　　这种情况下，期货价格已远远脱离了现货供需的支撑，跌是早晚的。钟健说。
　　据他提供的资料，自4月起受利比亚危机等中东地缘形势的影响，纽交所NYMEX主力合约买多净持仓一直维持在25万手的高位--这是该合约的历史记录，表明市场已经严重超买；
　　此外，自4月底起，芝加哥交易所鉴于白银价格已不断创出新高，开始要求投资者连续追加白银期货保证金，这迫使白银投资者不得不平仓抛售，从而加重了全球其他商品的做空动能。
　　空军肆虐大宗商品市场理性调整还是阴谋操控？
　　此时所有的投资者都在等待欧洲央行的信息：如果加息，那么美元将继续贬值，以原油为代表的大宗商品也可能再维持一段上涨。钟健说。
　　然而5日欧洲央行行长特里谢宣布，将欧元区主导利率维持在1.25%的水平不变；他同时暗示，这一利率水平将被保持一段时间--这被市场视为美元将止跌的信号。
　　于是各种大宗商品都迅速开始下跌，其中原油的跌幅就达14美元/桶，创出2008年以来的最大跌幅。
　　由于下周纽交所才会公布这两天的交易数据，因此到底有多少买空净持仓尚不得而知，但肯定有大量投机资金开始多翻空，钟健说。
　　当然还有一些杀跌动能来自平仓止损。
　　据常驻伦敦的南非标准银行大宗商品策略师张金钟介绍，目前很多国际投机资金并不是直接投身期货市场参与价格博弈的，它们通过投资于一些基金产品实现从大宗商品价格波动中获利。
　　这些产品都会设有止损点，因此一旦交易价格达到某个价位，系统会自动进行买卖操作，这恐怕是造成昨日价格大跌的主要原因之一，他说。
　　神嘴高盛？
　　又被高盛说中了。
　　4月11日，高盛发布研究报告，建议客户在原油和其他市场走势逆转前，尽早对CCCP商品投资组合获利了结，并预计未来几个月布伦特原油期货将大幅回调近20美元/桶。
　　CCCP投资组合是一个杠杆性偏高的金融投资品种，它由一系列大宗商品的投资模型构成，包括原油长短期合约的跨期套利，及期权套利模型等，但最主要的获利模式是押注大宗商品上涨。
　　自3月以来，由于利比亚等北非中东地区国家近期政局不稳及日本地震影响，国际市场普遍为未来的国际原油供应而担忧，然而此时，高盛却突然直接建议客户对CCCP商品投资组合获利了结。
　　随着5月5日，大宗商品价格暴跌，高盛强大的实力再次得以显现。
　　其实现在的汇市、期市、股市和债市都是由一股资金流在操纵，那就是国际游资，上海源复投资有限公司首席战略分析师刘涛说：这些资金在各市场间不断转移，谋取利润最大化，因此当汇市和期市往往会形成跷跷板效应--美元跌、期市就涨；反之亦然。
　　据他测算，目前活跃于各个市场的游资大约有15-16万亿美元，其中日本的海外资产就达到10万亿美元。
　　由于高盛在国际大宗商品市场中占据举足轻重的地位，因此游资一向将其观点视为行情指针：在2008国际油价暴涨中，坚定看多的高盛令其投资者赚得盆满钵满；而现在它的看空，是否又是预示着油价将步入漫漫熊途呢？
　　国际投行在大宗商品市场中的作用很奇怪，往往有一言九鼎的作用，但它们的分析逻辑又往往被各界所诟病，因此这当中到底有何玄机没人说得清楚，有市场分析师称。
　　在他看来，高盛的言论更多是为了维护美国的政治利益。对于美国而言，过高的油价会阻碍其经济复苏，不利于当前美国的利益。中东危机爆发后，油价上涨不休，这时候就需要一个具有市场话语权的机构出面，以经济基本面等冠冕堂皇的理由打压油价，而高盛，则是最理想的代言人。
　　缓解中国通胀
　　事实上，大宗商品价格的高企，已严重伤害了实体经济的正常运行，最直接的表现就是中国政府抑制通胀的能力严重受限，不得不采用行政管制的方法抑制价格。
　　截至5月5日，三地国际原油均价变化率为6.97%，国家发改委调价窗口将在5月9日打开，上述息旺能源分析报告称。
　　2009年国家发改委颁布的《石油价格管理办法》规定，22个工作日内三地国际油价波动4%，国内原油价格即进行调整，而上次调价是在4月7日。
　　进入2011年，由于原油价格一路飙涨，成品油价格在四个月里共经历了2次上调，平均每两个月上调一次。最近一次调价汽油上调500元/吨，柴油上调400元/吨。
　　如果国际油价继续攀升，哪怕是维持在110美元/桶附近，那么国内成品油价格或在5月中旬面临上调，上涨幅度约在150-200元/吨，钟健说。
　　现在随着国际油价的暴跌，这种上涨压力被缓解了--虽然根据钟健测算，如果要保证炼油厂利润，国内成品油价格应至少再上涨300元/吨以上。
　　原油等大宗商品是现代实体经济的基础，其价格上扬实际上抬升了整个实体经济的价格水平，从而抑制了下游商品的需求，加剧了全社会的通胀压力，刘心田说：事实上生产企业虽价格上涨但利润下降，它们一直在期盼成本的降低。
　　据他介绍，近期很多商品的期货价格与现货价格的价差越来越大：上期所天胶主力合约最新报价为30615元/吨，而现货价格还在35800元/吨，两者价差达5185元/吨；郑交所PTA主力合约最新报价为9928元/吨，而现货却仍在10450元/吨……
　　期货的价格是未来的价格，两者的价差意味着现货将在未来合约到期前维持跌势，而且下跌空间巨大，否则，下游客户的需求不会被调动起来，他说。
　　然而原油和黄金也许不是这样。
　　只要美元货币继续宽松，那么，被宽松资金壮大了的石油投机商们便会继续追逐石油期货，并有更大的能力、更强的欲望将石油价格继续推高。弱势美元、强势油价才是今后较长一段时间内的油价走势逻辑，钟健说。
　　对此观点，刘心田、刘涛等专家表示认同。
　　我认为，国际油价将在90美元/桶附近获得强力支撑，之后油价将可能攀升至130美元/桶，刘心田说。(.2.1.世.纪.经.济.报.道 )

　　崩盘式暴跌再现 大宗商品长牛仍被看好
　　经过连续暴跌后，很多大宗商品都跌到了数月来的低点 资料图
　　大宗商品这两天的暴跌，令人依稀看到了两年前金融危机的影子。周四，一项覆盖十多种主要大宗商品期货的价格指数暴跌5%，创两年多来最大跌幅。不管是黄金白银，还是原油、基本金属或是农产品，很多品种都溃不成军，部分品种如白银自4月底以来的累计跌幅已逼近30%。周五电子盘中，原油、镍等大宗商品仍大幅下行。　　
　　业内人士认为，短期内，大幅下跌的惯性可能使得大宗商品难以很快企稳。而持续出台的疲软经济数据和美元的反弹等因素，都可能给商品市场持续施压。不过，没有太多人就此看空大宗商品。知名投资人罗杰斯甚至已经喊出了要及时抄底。
　　跌势之猛两年来首见
　　6日欧洲早盘，主要大宗商品期货仍在延续着大幅下跌的态势。北京时间6日19时，纽约原油期货大跌1.6%，至98.2美元附近。伦敦期铜跌0.6%，至8745美元。伦铅则下跌2.8%。白银跌0.3%，至34.6美元。
　　就在此前一天，追踪一篮子大宗商品的大宗商品期货价格指数CRB大跌5%，创下自2009年3月以来的最大单日跌幅。如果不考虑2008年至2009年金融危机期间的动荡，CRB指数近期的跌幅将是创纪录的。累计本周，该指数可能累计下跌超过8%，这可能是自2008年12月以来表现最差的一周。
　　原油成为过去两天大宗商品暴跌的新主力。5日的纽约市场，纽约商交所6月原油期货重挫9.44美元，至每桶99.80美元，为3月16日以来的最低点，跌幅高达8.6%，这也是油价自3月16日以来首次跌破100美元。同日，纽约5月白银期货收跌3.152美元，至每盎司36.231美元，跌幅8%，银价自上周五以来已累计下跌了25%。
　　市场人士注意到，周四大宗商品市场接连受到多次打击。首先是欧洲央行的议息，尽管周四的会议没有利率决定，但特里谢在会后有关6月份可能不加息的暗示，令美元应声走高，进而打击了以美元计价的商品；另一个主要打击来自美国劳工部的报告，报告显示，美国上周首次申领失业救济的人数大幅攀升至47.4万，创去年8月以来的新高。另外，德国制造业订单意外下降4%。而对原油来说，有关欧佩克可能考虑在6月份增产的消息，令部分投资人闻风而动。
　　经过连续暴跌后，很多大宗商品都跌到了数月来的低点。比如，原油价格周五盘中一度创两个月新低，原糖期货则跌至八个月新低，伦铜跌至五个月低点。
　　下跌或难很快止住
　　考虑到这一轮商品大跌的迅猛势头和近期的基本面状况，一些业内人士认为，短期内商品可能还会保持疲软。即便是经过了如此的暴跌，目前很多大宗商品的价格仍大大高于去年的水平。
　　环球透视公司的能源研究主管沃德尔表示，他并不认为每桶100美元的油价已经算是跌到底，油价近期可能继续走低，可能会回落到每桶90美元左右。
　　研究机构Country对冲公司的分析师史密斯则表示，这一轮的商品价格调整可能持续几个月，主要是受到疲弱的经济数据拖累。
　　华尔街知名对冲基金经理丹尼斯·加特曼表示，以往出现类似的暴跌，市场往往需要花费几周或几个月的时间来摆脱阴影和重拾信心。据此，他认为这波跌势可能还需时日来消化。
　　威尔斯资本管理公司的策略师鲍尔森表示，他并不认为商品的周期性上涨已结束，这波上涨可能要持续几年。不过他认为，至少未来几个月，大宗商品可能没什么行情。鲍尔森担心，中国、印度等国家不断收紧货币政策，可能削弱原材料的需求。
　　高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔认为，当前大宗商品市场的价格调整可能会持续相当长时间，因为受到了经济增长放缓的影响。
　　奥尼尔注意到，近期他跟踪的全球主要领先经济指标近期都发出降温信号，特别是中国，这让我相信，对大宗商品的需求势必会放缓。最近，美国、中国的制造业PMI指数都发出增速放缓的信号，而美国的就业和服务业等指标也连续传来利空。
　　美国劳工部6日最新公布的数据显示，今年4月份美国非农业部门失业率较前月回升0．2个百分点，升至9．0％，为连续四个月下降后的首次回升。
　　商品仍处长期牛市
　　不过，仍有相当多的业内人士认为，大宗商品的长期牛市并未就此终止。加特曼表示，他并不认为大宗商品就此进入了大熊市，当前的下跌充其量只能算是一次大幅的修正。
　　太平洋(601099)投资管理公司旗下最大商品基金的基金经理沃拉表示，尽管商品价格近期猛烈下跌，但该公司仍看好大宗商品价格能重拾升势。沃拉管理着一只210亿美元的商品基金，后者也是全球最大的大宗商品共同基金之一。
　　沃拉表示，他们对大宗商品价格普遍上涨的长期观点没有改变，主要考虑到发展中经济体的需求增加，支撑了商品价格。
　　沃拉认为，最近商品价格全线下挫，是由于部分新兴经济体大幅收紧货币政策以给经济降温。除了利率上升，疲弱的经济数据以及美、英、德等发达市场的经济增长预估下调，也是这轮商品跌势的催化剂。
　　即便是最近跌势凶猛的白银，也受到了不少机构的看好。黄金矿业服务公司（GFMS）的执行董事菲利普表示，今年白银有望在贵金属中表现领先，因为最近的下跌提供了投资良机。
　　菲利普表示，一旦银价这轮杀跌减弱，投资者对白银的青睐足以拉动这种贵金属重返之前接近50美元的高位。在他看来，银价如果跌至30美元左右，将是一个买入的好时机，因为从年内低点到年底，银价有上涨40%至50%的可能性。
　　菲利普表示，他并不确信银价是否会突破50美元，非常有可能重返45至50美元。他认为，即便是黄金、铂金或者是钯金等其他贵金属，也不可能有这样的涨幅。
　　投资公司Astmax的大宗商品基金埃默里表示，一旦这波抛售潮经过了最猛烈的时期，投资人可能会发现，大宗商品市场出现了逢低介入的机会。考虑到美国仍将维持超宽松货币政策立场，美元未来一段时间仍难免疲软，所以他认为，未来一年左右大宗商品仍将维持涨势。(.上.证 .朱.周.良 .刘.玉.凤 )

　　罗杰斯：白银疯涨不可持续 银价再跌就应该抄底
　　原油价格很可能继续上涨，因为全球的原油库存继续下降，但是白银很可能需要调整，因为短期内涨得太快。
　　据相关数据统计，仅仅在4月份，国际白银价格就涨了26%，从38美元涨到48美元，一度逼近50美元。而在从去年8月底到今年4月底的八个月中，银价更是一路从19美元涨到48美元，涨幅高达150%。
　　周四在接受美国电视媒体采访时，投资大师罗杰斯表示，油价会涨到哪里，他也说不出准确的数字，但只知道价格会持续走高，因为油越用越少。今年3月份接受采访时，罗杰斯就表示原油未来十年将继续上涨。
　　罗杰斯称，国际能源机构已得出结论，全球的石油储备每年下降约6%，这说明了为什么油价会持续走高。即便是没有6%那么多，比如每年只下降4%，那也意味着在25年后有钱也买不到油。
　　罗杰斯说，油价的持续走高，也会带来巨大的负面影响。很多公司可能被迫关门，很多人的生活也会受到影响。随着石油储量的减少，全世界都会挖空心思去寻找新的原油储备，并且会加大对替代能源的开发和研究。
　　不过，罗杰斯也表示，油价在上涨过程中也不可能是直线拉升的。我们肯定会有下跌的时候，会有调整，我也希望看到这样的情形。罗杰斯说，如果油价持续疯涨，涨得超乎所有人的想象，那么你恐怕需要卖出原油。
　　罗杰斯说，目前，全球大约每天消耗8600万桶的原油。巴西最近发现了大型油田，但罗杰斯认为，即便按照最乐观的预期，这些新油田也不过满足全世界两年的需求。
　　这一波大宗商品暴跌始于白银，对此，罗杰斯表示也在情理之中。他并没有对于近期有关索罗斯等大型机构投资人抛售黄金、白银的消息给予评论。索罗斯在上世纪70年代曾与罗杰斯一道运作著名的量子基金。
　　华尔街日报本周早些时候披露，索罗斯的大型对冲基金、知名投资人伯班克运营的一个公司以及其他一些重要的投资机构最近一直在抛售黄金和白银，而在过去两年间，这些机构一直在疯狂囤积贵金属。
　　我只知道白银价格在一个月内涨了25%，这种状况不可能持续，因此银价必须要有所调整。罗杰斯说。
　　不过，罗杰斯也表示，他本人希望看到这样的调整，并且希望看到价格再跌一跌，因为这对市场是好事。在1987年时，股票市场大跌了30%到40%，很多精明的投资人随即开始大举抄底。罗杰斯说，如果现在价格继续大跌，我应该也不会笨到不去抄底白银。(.上.证.朱.周.良 )

　　白银大跌20% 散户杠杆投资损失惨重
　　宠儿变成弃儿，白银只用了一周时间。随着白银价格一周大跌20%，众多新进散户投资者哀鸿遍野。
　　尤其是2-3月刚刚进场的散户投资者，基本是看好白银上涨而来的，金额少的数万元，高的则达到数百万元。但他们共同的特点，就是把投资杠杆放到6倍最大化。一家上海黄金交易所会员机构负责人指出。
　　一家股份制银行贵金属业务负责人预计，这轮下跌中白银T+D投资者亏损较多，如在4月25日进场，按照20%的保证金比例，如今已亏损达125%。
　　客户是按照炒股票的心态来炒白银，投资者教育不足的问题需要引发高度关注。他呼吁。
　　白银陷阱
　　我不得不提醒，现在投资白银要非常小心，白银从4000涨到7000元多，现在就是一个陷阱。早在4月25日，上述股份制银行贵金属交易负责人就在一次业务推介会上，向客户敲响警钟。
　　此时，白银价格上涨已接近疯狂。数据显示，去年8月以来，国际金价累计涨幅近30%，但白银比黄金更加疯狂，国际银价去年8月以来持续飙升，累计涨幅接近130%。
　　近几周，白银的狂热更是达到了高点。单单4月里，白银价格大涨了近20%，并在4月25日创出49.77美元/盎司历史纪录，这令坚守着白银多单头寸散户纷纷进场，大户也集体投资期货与选择权合约。
　　上述银行人士表示，国内的白银交易量从此前一天二三亿蹿升到200亿元，市场已经非常不理性。
　　然泡沫终究要被刺破。5月2日当美国宣布本？拉登被击毙，白银忽然如水银泻地般从天而降，短短几个交易日暴跌近20%。
　　5月2日上海黄金交易所复盘后，一度出现国内白银T+D品种连续三个交易日跌停。截至5月6日下午4点，白银Ag(T+D)合约报每公斤7914元，比4月25日的10500元下跌近2500元，跌幅超25%。
　　随着银价波动剧烈，上海黄金交易所半月内已三次调整了白银Ag(T+D)合约的保证金比例--4月21日发布通知，自4月25日日终清算时起，调整保证金比例至15%；4月26日起涨跌停板比例调整为8%。5月5日再次发布公告，自5月5日日终清算时起，调整保证金比例至18%；5月6日起涨跌停板比例调整为10%。5月6日又一次发布公告，5月6日日终清算时起，白银Ag(T+D)合约的保证金比例提高两个百分点至20%，5月9日起 Ag(T+D)合约涨跌停板比例调整为15%。
　　拉登之死只不过是一个导火索，白银价格早已充满泡沫，这次下调实际是炒家获利了结的结果。另一位银行人士称。
　　投资者教育迫在眉睫
　　然而不少散户却深陷其中。
　　作为国内白银主要投资方式之一，上海黄金交易所开展的Ag(T+D)业务主要是保证金交易，一般资金放大比例为6倍左右。由于是杠杆交易，因此国内市场开盘后，对投资者的影响无疑是巨大的。
　　五一前，海外交易所提高保证金比例对白银价格本是利空，且白银市场的投机氛围日浓，散户投资者已收到风险提醒。
　　期间散户投资者还是能够尽早止损，但真正止损的并不多。上述黄金交易所会员机构负责人表示，他们反而在跌停盘买进多头白银补仓，摊薄持仓成本。
　　在他看来，这是令众多散户投资者投资买涨白银面临巨亏的直接原因，他们直接照搬国内股市逢低买入抄底的做法，却没有考虑全球白银投资氛围正悄然变化。目前，关于索罗斯基金抛售白银的传闻已弥漫整个白银投资市场，正引发一大批资金开始跟风撤走白银多头阵营。仅5月5日全球最大的白银上市交易基金(ETF)iShares Silver Trust的白银持仓量为10387.26吨，比上一交易日骤减521.8吨。
　　但当周五散户投资者已发现市场氛围偏向空方时，巨额浮亏已经出现。一位参与国内白银T+D交易的投资者向记者透露，他身边的个别投资者已在过去一周损失上百万元，损失额接近40%。
　　上述银行人士则表示，如果客户在4月25日进场，则已经亏损125%。
　　他认为，对诸多散户而言，其投资白银的方式存在诸多风险。其一是白银T+D是杠杆投资，很多客户没有设立止损点，导致损失惨重。其二是许多白银投资者仍然以炒股票的方式来炒白银T+D，但股票可以长期持有，而白银T+D却是要每天结算损益，但客户并未意识到这一点。
　　白银大起大落之间，有输家，也会有赢家。记者调查发现，多数国内白银现货交易商不但安然度过一劫，部分交易商还从中沽空白银赚取价差。
　　多数白银现货商做白银套期保值时，杠杆系数并不高，自己把保证金提高到30%-40%，即使白银大幅下跌，没有爆仓风险，而且他们多数在46美元附近已开始转多为空。上海经易商贸发展有限公司总经理陈进华向记者指出。
　　白银现货商的转变，来自他们对1980年白银冲上50美元后迅速暴跌的历史教训。当时亨特兄弟操纵白银价格冲上50美元时，正是交易所提高保证金等相关措施，令白银价格迅速暴跌。如今的情况相当相似，上周芝加哥交易所连续两次提高白银保证金，让现货商担心历史会重演，在节前转手平掉多仓，甚至增加白银空单。陈进华表示。
　　投资者教育迫在眉睫，希望协会、监管和银行都要加强对投资者的风险教育。上述银行人士表示。
(.2.1.世.纪.经.济.报.道 .王.芳.艳 .陈.植)

　　钮文新：商品暴跌背后的美国政府之手
　　一季度美国经济增速为1.8%，这一数据令市场感到失望。很明显，美国退出量化宽松货币政策的前提是：美国经济复苏获得足够的巩固，失业率大幅下降。
　　如果这样的判断不错，那距离美联储收紧货币开始的日子还有很远。为什么他们一再强调正在做退出准备？在我看来，这不过是一个安抚世界的说法而已。毕竟，美元的贬值，已经给世界带来了深刻的灾难，并将带来更加恶劣的后果滞胀。
　　不过，量化宽松所导致的能源价格和粮食价格暴涨对美国真的无害？实际上，今年一季度的经济数据已经表达了它对美国经济的影响。
　　但美国为什么认为这只是暂时现象？我们已经看到美国正在采用监管和变更交易规则的手段，抑制商品价格。近期，纽约商品交易所接连宣布大幅提高白银期货保证金。随之，以白银为代表的有色金属价格暴跌，甚至拖累了石油市场价格。这说明，交易所的交易规则正在松动，会依据政府需要发生变动，这是市场中最大的风险之一。尽管这不会改变价格的长期走势，但至少可以改变投机氛围，使得价格上涨趋势变得更加缓慢。
　　有了上述手段，美联储还会急于转变货币政策吗？(.广.州.日.报 .钮.文.新 )