资源税改革主推油气领域 稀土试点年内有望扩容
　　近日曝光的《中华人民共和国资源税暂行条例》又将资源税改革卷入舆论焦点。该条例显示，未来油气资源税的改革力度将加大，油气资源税税率将定为5%-10%；而未来煤炭资源税的征收方式不变，资源税税率从原先的每吨0.3元人民币-5元人民币提升为每吨0.3元人民币-8元人民币，征收的力度则较业内预料的要小。
　　不过，财政部专家称该方案仅为暂时过渡，未来仍存变数。5月5日，记者从财政部消息人士处获悉，资源税改革今年将主要是推进石油天然气以及稀土领域的改革，同时，财政部目前一直在制定下一步扩大资源税改革试点的实施方案，并力争能在今年出台。
　　年内重点改革油气稀土领域
　　按照我国现行的资源税征收办法，目前原油税额度为每吨8元至30元，而天然气税则为每千立方米2元至15元。
　　我国的资源税一直被认为征收标准过低，因为石油资源属于国家和全体公民所有，开采要征税，但石油每吨最高也才30元，而国外即使德国、法国这样低税率的国家，原油资源税也为中国的34倍，美国则更高。
　　我国一直在尝试资源税改革，而试点则首选了石油天然气领域。
　　2010年6月1日，我国率先在新疆实施石油天然气资源税改革，同年12月1日，又将新疆资源税改革方案扩大到西部内蒙古、甘肃等12个省区。
　　最近，财政部修订后的《中华人民共和国资源税暂行条例》曝光，该条例显示，未来油气资源税的改革力度将加大，煤炭资源税征收的力度则较业内预料的要小。《条例》将油气资源税税率定为5%-10%；而未来煤炭资源税的征收方式不变，资源税税率从原先的每吨0.3元人民币-5元人民币提升为每吨0.3元人民币-8元人民币。
　　5月5日，财政部消息人士告诉记者，那是个暂行条例，还存在着一定的变数。不过可以确定的是资源税改革今年将主要是推进石油天然气以及稀土领域的改革。其中石油天然气领域主要是推进改革试点的扩大，而稀土领域则是在提高资源税的同时，择机推进资源税改革，可能会在以后尝试从价征收模式。
　　试点扩容方案力争年内出
　　5月5日，财政部消息人士还告诉记者，财政部同时一直在制定下一步扩大资源税改革试点的实施方案，并力争能在今年出台，年内还是有望扩大改革试点范围，可能就是在全国推广，最晚明年也会做。
　　此前，财政部部长谢旭人曾表示，2011年我国将进一步推进资源税改革，也就是在去年新疆和西部地区进行的油气产品资源税改革试点基础上，统筹考虑各方面因素，分析经济形势的发展变化，择时在全国进行推广。
　　谢旭人认为，资源税改革有利于进一步理顺资源类产品价格，有利于促进节约使用资源、保护环境，同时也能够相应地增加中西部地区、资源富集地区的财政收入，更好地保障和改善民生。针对未来征收方式，谢旭人称将要按照正税轻费的原则，清理政府非税收入，提高税收收入占财政收入的比重。
　　与此同时，国家税务总局局长肖捷近日也曾透露，目前正在制订下一步扩大资源税改革试点实施方案，但不确定年内是否出台。
　　据记者了解，从新疆方面目前的试点来看，资源税改革后，石油企业资源税支出基本上占其利润总额的5%-7%，因近两年国际油价暴涨，原油开采利润较高，这个税收额度对企业影响不大，试点改革基本上已经可以成功推广。
　　目前，中国在资源方面的税费种类包含资源税、特别收益金以及矿产资源使用补偿税等。近年来，税务部门对石油、天然气等部分资源性产品的税率进行了调整，范围和规模都有所扩大。
　　此外，根据1994 年颁布的《矿产资源补偿费征收管理规定》，由地质矿产主管部门会同财政部门征收与资源有关的矿产资源补偿费，主要用于矿产资源管理，目前补偿费率为0.5% 到4%。2006 年还开征了被戏称为暴利税的石油特别收益金。
　　中国现代国际关系研究院世界经济研究中心所长、石油行业专家陈凤英则表示，对一个行业的税种应该尽量统一，石油企业是高投入的行业，近年来利润较高，纳税也很高，保证石油行业有一定的利润水平有利于石油勘探、研发，石油行业往往涵盖上下游，上游的利润可能用来补偿下游。
　　中石油中海油受影响较大
　　对一直嚷嚷炼油亏损的中石油、中石化和中海油三大石油巨头来说，国际油价近日走跌，则是一个不亚于可能加征资源税的坏消息。
　　美元上涨、美国经济的疲弱导致投资者对原油需求的担忧，以及石油输出国组织欧佩克可能增产的消息，导致被投机商推高的油价和大宗商品在近日持续下跌，原油市场充斥着大规模的卖盘行为，国际油价出现罕见暴跌，纽约和伦敦市场油价跌幅均超过8%，纽约油价跌破每桶100美元。
　　5月5日，收盘时纽约商品期货交易所轻质原油6月期货结算价每桶99.8美元，比前一交易日下跌9.44美元；伦敦洲际交易所布伦特原油6月期货结算价每桶110.8美元，下跌10.39美元。
　　随着国际三地原油变化率近日因原油暴跌而逐步回落，国内成品油零售最高限价上调预期转而变成了逐步加大的下调预期。
　　国际油价下跌虽然缓冲了炼油压力，但上游原油利润被压缩更严重。中石油内部人士称。
　　目前，我国三大石油巨头中，中石油和中海油的业务重点分别在上游陆上勘探开发和海洋石油勘探开发；而中石化业务重心则是中下游炼化行业。
　　而在国际油价突然暴跌的时候，三大石油巨头可能又将被加征资源税，受到影响最大的势必是拥有较多国内原油天然气资源的中石油和中海油。
　　近日有知情人士称，中石化集团和中石油集团已经向监管部门建议，要求减免成品油消费税，以缓解原油价格高涨之际炼油业务面临的压力。据上述财政部内部消息人士告诉记者，对原油上游征收的税，一部分可以用来弥补油价暴涨时的炼油亏损，这个值得研究。

　　煤炭资源税受制电荒暂缓 10倍稀土资源税被消化
　　此次要掀起的资源税改革旋风波及到的重点不仅仅是油气资源税，还包括了稀土资源税。而此前，财政部、国家税务总局已宣布，自今年4月1日起，统一调整稀土矿原矿资源税税额标准，上调幅度逾10倍。然而，一直千呼万唤的煤炭资源税征收方式改革，却因为受制电荒和稳定煤价的因素，仅微幅上调税率。
　　稀土资源税上调促整合
　　5月5日，财政部消息人士告诉记者，稀土行业是今年资源税改革的重点行业之一。
　　据记者了解，稀土大省内蒙古从4月1日起，对区内稀土资源执行新的资源税征收标准，对全区稀土矿原矿，包括氟碳铈矿、独居石矿以及其他稀土矿，适用税额为60元/吨。开采与铁矿共生、伴生的氟碳铈矿、独居石矿等稀土矿，除征收铁矿石资源税外，按规定税额标准征收稀土资源税。
　　为解决稀土企业相对分散、开采方式粗放、环保意识薄弱等问题，从2007年起，我国开始对稀土生产实行指令性规划，并开始减少稀土出口，但这些措施的作用并不明显。
　　银河证券研究所认为，本次调价看似轻稀土和中重稀土税率不同，但实际上由于稀土含量原因，南方的中重稀土税率略重。此次政策大幅度提高稀土资源税税额的目的还是促进行业整合，打造一批具有竞争力的稀土行业优势公司，因此有利于行业内龙头企业的进一步发展。
　　包钢内部人士告诉记者，此次调整仍延续了从量定额的征收方式，而非按从价定率征收，加上近日稀土价格猛涨，资源税上调对企业利润的影响已经被涨价所抵消。据悉，本次征税将增加包钢稀土(600111)全年成本7.2亿元。
　　煤炭资源税改革暂缓
　　财政部修订后的《中华人民共和国资源税暂行条例》显示，未来煤炭资源税的征收方式不变。
　　政府一直计划变革煤炭资源税从从量征收转为从价征收模式，后者将大幅提升煤矿的资源税成本。但此次调整不仅未对煤炭资源税征收方式进行改革，甚至资源税税率也仅是微调，这主要是因为今年以来政府为了缓解通胀压力一直在限制煤价。
　　3月份以来，我国多地出现淡季电荒和拉闸限电现象。浙江、湖南、江西、重庆、贵州等地均不同程度地呈现电力短缺态势，逼迫各地纷纷开始采取拉闸限电和让电措施。而淡季电荒的一个重要原因就是煤价涨幅过快以及缺煤。这迫使国家发改委于4月27日紧急约谈神华、中煤、大同煤矿等4家煤炭企业，沟通煤炭市场情况。同时，国家发改委还重申2011年重点合同电煤价格不得上涨，要跟2010年保持一致，现货价格则按照环渤海动力煤价格指数来调节。
　　政府暂缓煤炭资源税征收方式改革，主要是为了稳定煤价，目前国内通胀压力很大，而稳定煤价这一基础能源价格则对缓解通胀压力至关重要。河南平煤一人士认为。（.华.夏.时.报 .王.冰.凝）

　　稀土整合大刀阔斧 内蒙有望产生示范效应
　　中投顾问提示：中投顾问冶金行业研究员苑志斌指出，按照方案，35家企业之外的稀土企业未来将被作为非法企业对待，35家企业内部的整合将以包钢稀土为中坚力量进行整合。文/中投顾问
　　5月4日获悉，《内蒙古自治区稀土上游企业整合淘汰工作方案》显示，自治区内除包钢稀土公司以外的稀土采选、冶炼分离企业均列入整合淘汰，涉及全区35户企业。整合方式为兼并重组、补偿关闭、淘汰关停三种形式交叉进行。
　　中投顾问冶金行业研究员苑志斌指出，按照方案，35家企业之外的稀土企业未来将被作为非法企业对待，35家企业内部的整合将以包钢稀土为中坚力量进行整合。此次整合对包钢稀土而言，无疑能带来利好，未来自治区内稀土上游行业将实现包钢稀土专营，若整合能落实到实处，将为全国稀土行业的整合带来示范性的效益。
　　近年来，每一轮政策都是稀土价格上涨的推手，但是就此次整合而言，长期来看，稀土上游资源的整合有利于提升行业定价权、话语权，增强行业的国际竞争力，利于行业健康发展，同时有助于提升包钢稀土的市场地位。但是短期来看，风险同样存在，企业数量急剧缩减会极大地影响贸易商的市场竞争。
　　中投顾问研究总监张砚霖指出，短期内，稀土价格仍有一定的上涨空间，首先，基本的供需关系影响着市场价格，目前稀土行业的供需缺口仍然存在，短期内无法得到有效改观；其次，全国范围内的稀土整合将加剧市场产量以及价格的波动，企业重组与淘汰将极大改变稀土行业的市场布局。
　　据中投顾问发布的《2010-2015年中国稀土市场投资分析及前景预测报告》显示，话语权和定价权的取得最终要体现在大型企业上，目前国内资源整合较好的依然只有包钢稀土一家，其余大型央企和地方企业大部分初入这个行业，技术经验不足，科技攻关能力依然处于起步阶段，未来行业的资源整合仍有一段艰难的路要走。

　　江西赣州大力整顿稀土钨产业
　　5月6日消息，江西赣州市大力整顿钨、稀土开采、经营秩序，优化产业发展环境，发展精深加工，加快资源导向型优势产业集群优化升级。
　　2003年前，赣州每年开采额为3万吨的钨，现在每年开采额为不到2万吨；以前稀土每年开采量为1万多吨，现在下降到7000多吨。但是，钨、稀土产品销售收入从2000年的10多亿元发展到2009年的超200亿元，产业发展后劲显著增强。目前，赣州正朝着用5年左右的时间，打造千亿元产值的钨、稀土产业集群目标迈进。（.中.广.网 .蔡.福.津 .沈.汉.华）

　　高盛：稀土供应缺口或于今年达峰值
　　高盛集团昨日称，稀土供应的全球性缺口或于今年达到峰值，2013年起可能逐渐转为供大于求。高盛集团的分析师同时表示，未来18个月内，稀土价格呈上扬趋势。
　　高盛分析师马尔科姆· 索斯伍德（Malcolm Southwood）昨日在一份研究报告中表示，2011年全球稀土供应赤字达18734吨，相当于总需求的13.2%。然而，2013年，全球将出现稀土供大于求的情况，2014年供应过剩量将上升到5860吨，占预计需求的3.2%。
　　索斯伍德同时表示，虽然稀土供给未来面临过剩风险，但短期而言，稀土价格很可能继续上升。该分析师表示：我们预计，2011年及2012年稀土供应仍然很紧张，稀土价格在未来18个月内呈上扬趋势。2013年会出现比较均衡的市场，至少丰富的轻稀土会有些许盈余，在2013年至2015年期间稀土的价格会有所下降。
　　资料显示，稀土是17种特殊金属元素的统称，稀土元素已广泛应用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、环境保护、农业等领域。自2010年7月以来，中国的稀土价格大幅度上涨。有统计数据显示，稀土价格在过去不到5个月的时间里飙升了四五倍，令稀土下游产业发展受到巨大压力。稀土行业专家窦学宏认为，稀土价格暴涨主要与国外加大稀土储备的行为有关，此外，流通领域也存在人为炒作，有些贸易商趁机囤积居奇。
　　有统计数据显示，中国的稀土产量在全球产量中约占90%。高盛预计，中国的稀土产量今年将下降2.5％，2012年将恢复增长。中国商务部新闻发言人姚坚曾表示，2010年中国稀土出口配额总量比2009年减少了30%左右。但同时也表示，中国会继续向国际市场供应稀土，按照世贸规则来管理稀土的出口配额。（.东.方.早.报）
　　

　　14只稀土概念股投资价值解析

　　株冶集团:存货跌价准备增加拖累公司盈利
　　株冶集团600961有色金属行业研究机构：中银国际证券分析师：乐宇坤撰写日期：2011-04-22
　　株冶集团公告2011年1季度每股亏损0.17元,这主要是由于资产减值损失同比猛增6,077万元和公允价值收益减少2,748万元;如果剔除这两部分因素则公司1季度盈亏大抵平衡,基本符合我们的预期。此外1季度主营业务毛利较上年减少1,942万元,这主要是锌锭和锌矿价差较去年同期减少,同时煤焦、电等价格上涨。我们认为公司未来盈利主要来自于高利润的铟等副产品。目前铟的下游行业(尤其是LCD和LED)景气度仍处于上升阶段,铟价自年初以来大涨40%。在中国政府可能通过整合或收储来收紧铟等战略稀贵金属供给的预期下,目前仍在历史低位的铟价未来上涨空间仍较大。我们相信公司对铟价也持乐观态度,如在更高价位出售铟,则今年公司业绩仍然值得期待。基于此我们维持对公司的盈利预测和目标价,并重申对公司的买入评级。

　　
　　金钼股份投资者电话交流纪要:需求复苏及整合出台将支持钼价
　　金钼股份601958有色金属行业
　　研究机构：中金公司分析师：蔡宏宇
　　钼是我国十大亟需保护的稀有小金属之一,国家对钼行业的整顿将逐步加大,钼行业准入条件以及保护性开采有望在不久后推出。
　　钼产业链目前存在两个瓶颈:一是钼精矿到钼铁中产生二氧化硫,设置环保准入门槛,环保费用增加;二是钼矿到钼精矿,国家对钼矿相关土地和采矿权证的审批十分严格。
　　钼需求逐步向好,尤其是新应用领域的需求增长较快;国内钼供给受政策限制,海外钼供应增加空间不大;当前钼价处于成本线附近。钼供需状况改善将推升钼价逐步上涨。
　　金钼股份拥有从钼矿到钼炉料、钼化工和钼金属的完整产业链,公司金堆城钼矿纯度高,适合用于生产下游深加工产品。公司计划建设年产能为2万吨的钼铁生产线以及6500吨钼酸铵项目,扩大下游产能,进一步发挥公司深加工产品优势以及扩大市场份额。
　　

　　包钢稀土:业绩略低只因惜售,收购华美产能、配额双双大增
　　包钢稀土600111有色金属行业研究机构：金元证券分析师：孙凡
　　投资要点:
　　包钢稀土(600111)4月6日晚间公布年报,公司2010年营业收入52.57亿元,同比增长102.78%;归属于上市公司股东的净利润7.50亿元,同比增长1246.18%;基本每股收益0.93元,同比增长1246.18%。公司拟向全体股东每10股送5股红股、派发1元现金红利(含税)。单纯从数字上来说,eps0.93低于我们的预期1.03元,但需要看到的是四季度业绩环比下降的真实原因是公司惜售(事实上从去年三季度就开始惜售)。年末存货相比年初增加5.39亿元,同比增长36.42%。这其中库存商品增加1.4亿元(同比增13%),在产品增加2.35亿元(同比增128%)。根据年报:本年非同一控制企业合并增加子公司信丰县包钢新利稀土有限责任公司、新设子公司全南包钢晶环稀土有限公司及包头市稀宝博为医疗系统有限公司使年末存货增加294,048,837.54元;本年公司生产线满负荷运转,期末在产品比年初增加。由于年报未披露库存商品的具体内容,但计提了库存商品的存货准备,出于审慎原则,不考虑这部分存货。仅计算新增的2.35亿在产品,以年末市场价格计算,约合近13000吨稀土精矿(50%品位,下同),按照今年一季度的稀土精矿涨价幅度,仅这批存货一季度就增值3.48亿以上,相当于去年全年净利润的46.4%。
　　年报中的另一亮点在于全资收购华美,华美年产碳酸稀土10万吨、各类稀土氧化物和化合物2.5万吨、各类单一稀土金属300吨、纳米晶稀土合金磁粉100吨的生产能力。收购价格仅相当1.6倍PB,5倍PE,并表之后,将增厚EPS0.16元/17%(以2010年盈利水平计算),更为重要的是,并表后包钢稀土的最终产品--稀土氧化物的产量将增加40%,垄断地位更为稳固。同时,根据《商务部关于下达2011年第一批稀土出口配额的通知》,华美拥有954吨出口配额,全国第一,超过了母公司包钢稀土,所以全资收购华美后,公司出口配额也增加一倍以上,在目前出口配额价值疯涨(50万元/吨以上)的情况下,这部分所带来的隐性增值空间巨大。
　　另外,公司还公告《关于2012年重新确定稀土矿浆供应定价模式的议案》,按此计算,从2012年开始公司从集团采购稀土矿浆的价格不再固定,而是类似铁矿石的长协定价模式,频率是每半年定价一次,公司面临原材料价格上涨的风险。从公司给出的计算公式来看,是要包钢稀土和包钢股份根据稀土精矿和铁精粉价格权重来分摊白云鄂博原矿的成本,只是在稀土涨幅大于铁矿石的情况下,包钢稀土分摊的比例也会上升。根据2010年底的市场数据来计算,每吨稀土精矿的矿石成本约292元,相当于2010年底稀土精矿售价的1.6%,依然不会对公司毛利率造成重大影响。
　　同时,公司还需承担新增加的稀土资源税,按60元/吨原矿计算,每年需缴纳2.7亿元(公司只需承担450万吨原矿的资源税,排入尾矿坝的不计税),相当每吨稀土精矿需分担562.5元,是4月7日稀土精矿售价(不含税)的1.17%,而如果以最终产品氧化物的价格来计算则比例更小,而且资源税是从量税,未来不会因为稀土价格上涨而增加。
　　再论稀土价格的天花板。我们曾在2010年10月28日《包钢稀土(600111)三季报点评:稀土价格仍有120%上涨空间,提升目标价至150元》讨论过稀土价格天花板的问题,以目前南方重稀土价格来看已经达到十年前美国稀土停产时价格,但北方轻稀土距离这一价格还有50%的上涨空间,即便按南北稀土平均价来计算还有30%以上的上涨空间。另外还必须要考虑到的一点是,当初计算十年前美国稀土停产时价格仅仅只考虑了十年来美元贬值这一个因素,未考虑十年来全球GDP、CPI的上涨因素,而如果再考虑黄金、原油、铜这十年来5倍以上的上涨幅度,目前的稀土价格连半山腰都还没到,所以未来稀土价格的天花板无法预测,但这其中还是有一些迹象可循:①下游无法消化稀土涨价,钕铁硼是目前稀土的主要下游产品,一季度在稀土各种金属普涨80%以上的情况下,钕铁硼价格也同步上涨了80%以上,这说明目前下游企业依然有很强的转移涨价的能力,未来若钕铁硼价格上涨无力甚至下跌,那将是稀土价格要暂缓上涨步伐的一个信号;②美日通过WTO向中国施压,要求增加稀土出口配额,并且中国败诉;③国外大量稀土矿开工,这就好比07年镍价大涨之后,全世界的矿企都在开足马力建设镍矿山,但所不同的是,稀土基本集中于中、美、澳三国,寻找和建设矿山均需要冗长的审批和环保程序,所以MollyCorp所拥有的Mountain Pass矿山动向值得关注,2010年共生产约1500吨稀土氧化物,管理层预计2011年生产3000吨REO,尽管MollyCorp远景规划年产量达到2万吨,但并未给出这一目标的实现时间,3000吨的产量还不及包钢稀土这次所收购的华美产量的12%,Mountain Pass矿山一天不进入大规模开采阶段,就说明目前稀土价格还不足以刺激美国大量开采其国内的稀土矿。
　　在目前这种价格空涨,公司惜售的情况(近期从包头当地的稀土经销商了解到,包钢稀土暂停对外出售稀土精矿,时间是一个月或更长),预测EPS已经变得毫无意义,尽管2011年一季度稀土价格暴涨80%,但同期公司业绩恐怕仍旧难以达到市场如此乐观的预期,因为一季度除了春节因素之外,公司依然处于惜售状态,在无法预测销量的情况下,任何对EPS的预测都是空谈,我们暂维持3月15日《包钢稀土(600111)研究报告:稀土价格涨幅远超预期,维持150元目标价不变》的盈利预测,尽管存在强烈的上调预期,但我们需等待一季报以及更广泛的调研才能得出较为准确的判断。
　　风险因素:稀土价格超预期下跌,下游深加工项目达产不及预期。

　　厦门钨业:钨业更强、新能源与稀土业务进一步做大,公司具有持续的增长点和超预期因素
　　厦门钨业600549有色金属行业研究机构：中投证券分析师：杨国萍，张镭
　　钨产品价格高位和公司中后端产品产能扩是业绩增长的主要保障。公司盈利能力强的中后端产品产能已经得到了大幅提升,尤其盈利能力强的钨粉、碳化物、硬质合金混合料与硬质合金产品产能得到了明显的扩张,目前公司拥有APT和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨,碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨,混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。
　　钨产业链上,整体刀具、数控刀片等硬质合金深加工项目的扩产是公司下一步发展的重点。公司硬质合金刀片在前期已经进行了全面的技术突破和市场积累,已经拥有良好的发展能力,预计该领域在2011年贡献明显业绩并实现产能扩张。我们以刀具产量100吨和保守价格200万/吨测算,贡献EPS0.12元左右。
　　电池材料盈利能力有望提升并成为业绩增长点,公司目前拥有5000吨镍氢电池用贮氢合金粉和1000吨锂离子材料的生产能力,随着下游新能源汽车的发展,公司该项业务也有望迎来良好的发展机遇。
　　3000吨高端磁性材料将有望在2012年实现大规模生产。2010年,公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线,按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评,公司预计在年底完成3000吨高端磁性材料设备安装,预计2012年进行大规模生产,这有望成为公司2012年的主要业绩增长点。
　　作为福建稀土产业整合主体,公司稀土上游领域也有望出现突破,这将与稀土深加工形成较好的协同效应。
　　地产业务至少能持续开发3-5年。11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算,预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。
　　维持强烈推荐的投资评级。维持公司11-13年盈利预测分别为1.42元、1.81元和2.31元,公司业绩增长有保证并存在超预期因素,维持强烈推荐的投资评级。
　　风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。