马光远：中国经济陷入滞涨是杞人忧天

　　8月11日，国家统计局公布了7月份的宏观经济主要数据，不出所料，CPI同比上涨3.3%和之前海关发布的进出口数据比较靓丽之外，其他一些指标的数据都不同程度地出现了涨幅的回落。比如，规模以上工业增加值同比增长13.4%，但比6月份回落0.3个百分点；1-7月份全社会固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，增速比上半年回落0.6个百分点；7月份社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，比上个月回落0.4个百分点。
　　这样，一方面的物价的快速上涨，另一方面又是衡量经济景气的一些指标出现了不同程度地下滑，而中国制造业采购经理指数7月份已经回落到51.2%，比上月回落0.9个百分点，几近牛熊分界线这已经是PMI连续第3个月下降，并创下17个月来最低水平。从数据来看，似乎经济已经显露出滞涨的典型特征。
　　判断中国经济未来是否会陷入滞涨的泥沼，其实非常简单，一是看物价未来是否会进入上升通道，呈现通胀的状态，而是看经济真正下滑乃至于停滞。当然，如果从宏观经济学的经典理论出发，中国经济出现滞涨的概率基本为零，因为增长率不可能低于零，但考虑到中国约定俗成的保八思维，我们以8%的增长率作为底线，如果经济增长低于8%，物价进入通胀的态势，则基本可以喻之为滞涨。
　　首先看经济增长。事实上，从二季度开始，中国宏观经济的一些指标开始出现了下滑的势头，无论是固定资产投资规模、规模以上工业企业的增加值，以及制造业经济采购指数和发电量等都出现了不同程度的下滑，而且，一些指标下滑的速度也比较快，但总体来看，一方面下滑的指标幅度并没有外界渲染的那么大，更不是跳水式的。从下滑的原因看，除了一季度经济各项指标有所过热之外，还有去年基数逐渐增高的因素的影响，如果不考虑基数因素，下滑的速度是极为平缓的。而且，一些指标的下滑，正如盛来运所言，恰好是宏观调控的结果，比如，规模以上工业增加值的下滑，和今年国家铁腕推行的节能减排政策不无关系，至于固定资产投资滑落至25%左右，也是今年政策调控的结果，25%的增幅，其实更能体现可持续发展，也是银行等信贷资源可以承受的。
　　另外，从宏观经济三驾马车的表现看，1-7月份全社会固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，增速仅仅去年上半年回落0.6个百分点，而7月份社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，比上个月仅仅回落0.4个百分点。再看进出口，7月份，进出口值2623.1亿美元，增长30.8%。其中出口1455.2亿美元，增长38.1%；进口1167.9亿美元，增长22.7%，月度出口值及进出口总值再次创历史新高，前7个月，进出口总值16170.5亿美元，同比增长40.9%，而去年进出口对经济增长的贡献却是负数。也就是说，三驾马车，投资和消费表现正常，外贸表现抢眼，即使一些个别指标下滑，三季度整个经济增长达到9.5%没有任何大的问题，四月份即使继续下滑，保守估计也应达到8.5%以上，这样，全年经济增长肯定在9.5%以上，如果这样的速度，称之为滞的话，那是违背经济学的基本常识的。
　　但相对于经济增长，前半年相对温和的物价却令人担忧。按照盛来运的说法，导致7月份物价同比上涨3.3%的主要因素有两个，首先是翘尾因素，在3.3%的增长里，有2.2%是翘尾翘出来的，所占比例高达67%，因素形成的，另外1.1个百分点是由新涨价因素引起的。剩下的33%的上涨因素中，食品价格的推动又成了主要因素，比如，鲜菜价格上涨了22.3%，粮食价格上涨11.8%，家禽类上涨4.1%，特别是猪肉价格涨幅较大。对于未来的价格走势，盛运来的看法比较乐观，认为下半年虽然推动价格上涨和抑制价格上涨的因素同时存在，但总体而言，抑制价格的因素占主流，全年物价依旧会保持相对的稳定。
　　但是，笔者认为，下半年最令人担忧的依然是物价和以房地产为标志的资产价格泡沫。我们判断，第三季度的物价走势非常关键，在适度宽松的货币政策下，农产品价格的滞后效应将在第三季度凸显，猪肉价格已经连续8周上升，但上涨空间依然很大，加之弱势美元下大宗商品价格和生产资料价格的上涨，势必使得通胀预期的压力加大。由此我们认为，第三季度推动物价上涨的因素将远远多于抑制价格的因素，而第四季度将持平。由此可以判断，7月份CPI3.3%绝对不会成为价格的最高点。
　　其实，如果实事求是地看7月份的数据，拿到全球任何一个地方都是一份非常优秀的答卷，尽管物价上涨的压力很大，但增长基本无忧。因此，宏观政策的选择在关注物价的同时，依旧要坚持各项调控措施，坚持结构的调整，现在还不是为滞涨担忧的时候。

　　
高盛：利率下滑将令金融服务公司受损

　　高盛集团(GS)周四称，美国经济增长速度的放缓和利率的下滑将令金融服务公司受损。
　　高盛集团经济学家最近下调了对美国经济增长速度的预期，目前则预计美联储将会采取更多定量宽松措施，其中包括收购美国国债和抵押贷款债券等，这些措施旨在将利率维持在较低水平。
　　所谓定量宽松(Quantitative Easing)，是由日本最早提出的一个概念，是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化，其内容是由中央银行向银行体系提供充裕的流动性，以便鼓励借贷和刺激经济复苏。
　　高盛集团在今天的一份投资者报告中称，在未来12到18个月时间里，金融服务公司的前景将开始更加恶化，原因是根据我们经济学家的预测，经济复苏进程将更加温和，利率将在更长时间里维持较低水平。报告指出，经济增长的放缓可能导致金融服务公司的营收受到限制；对银行来说，经济增长放缓将使得贷款活动更加不可能在明年某个时候以前实现增长。
　　高盛集团还指出，又一轮定量宽松措施会推低利率水平，从而增强银行和保险公司所面临的再投资风险。这些银行和保险公司都是债券市场上的大型投资者，当债券到期时则必须进行再投资；如果当时利率正在下降，那么新债券的收益率很可能也将下降，从而减少这些公司的投资收入。
　　高盛集团称，过去一年时间里，收益率曲线一直呈现出平稳的走势。该集团经济学家目前预计，5年期和10年期国债的收益率将分别下跌至1%到2.5%。
　　收益率曲线即短期债券与长期债券之间的利率差距。金融服务公司通过以较低利率借入短期资金，再以较高利率放出长期贷款的方式来从中盈利，而当收益率曲线呈现出平稳状态时，这种活动的盈利能力就会有所下降。
　　高盛集团指出，到目前为止，相对较高的债券收益率一直都在帮助华尔街银行抵销贷款量减少所带来的影响；但如果长期利率下降，那么这种情况就会发生改变。

　　
任志强：中国最不过剩的就是地产

　　当房产新政出台近四个月的时候，当刚公布的7月份全国房价环比持平、楼市依然胶着的时候，第十届博鳌房地产论坛召开了，以新政下的中国房地产为主题，探讨后调控时代的房地产走向。
　　向来爱说、敢说的任大炮--华远地产股份有限公司董事长任志强再次语出惊人，我觉得大概现在中国最不过剩的就是房地产，而且还提出了三个最扭曲市场的论断，而对于未来房价的走向，万科呼吁顺应市场，专家则指出应将制度调顺。
　　为什么房地产不过剩？任志强说，目前，钢铁、水泥、家电、汽车都已过剩，但房子需求依然巨大，但是我们房子不管怎么样，城镇居民还做不到1：1，而且以后还有很多农民还要变成城市居民，他至少还要有一个房子，不管是买还是租，但现在没有这么多房子保证居民住在里面，那就是供不应求。人要向城市移动，土地也要向城市移动。北京大学国家发展研究院院长周其仁同意农民将会向城市居民的转变，长远来看，中国农民2亿就够了，2亿都用不着。中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲指出，长期问题，中国房地产一定大有前途，永远是支柱产业，这都没有问题。
　　任志强在论坛上指出，目前市场发展的瓶颈主要有三个，第一个瓶颈就是土地资源的自由配置问题。要靠垄断去配置，会有问题。第二，金融资源的配置问题。金融资源配置如果不好的话，也会导致扭曲。比如说让什么人买会享受什么利率。第三，国家政策导向问题。比如我们都说保障，我们认为国家要保障的在前一段做的就是让大家买房子，这个是错误的。从世界来看，都是对租不起房子的保障。我们过去经济适用房、两限房目的都是让你买，不是让你租，所以才导致市场的扭曲。
　　而大家最关心的房价的问题，万科企业股份有限公司副总裁肖莉说，万科的平均房价，5、6月份比前4月份价格下调了14%，如果考虑到高端房的销量相对减少的情况，大概价格是下调了10%-12%左右。任志强又在晚上对开发商进行了调侃，既然政府要降价，咱就配合点！
　　楼市的胶着让房地产商的目光转移到了商业地产，恒隆地产有限公司董事长陈启宗提醒做商业房地产需要专业和耐心，7年才能把它盖起来，盖起来后，开始的租金回报率大概4-5%，然后你把它养大，养到8年左右，才能达到30%的回报率。首创置业集团董事长刘晓光则指出，商业转型中，商业模型必须创新，才有出路。