叶檀：政策与市场维持危险平衡
　　全球宏观经济数据显示全球经济处于震荡之中，相应的，政策也在震荡中寻找危险的平衡。
　　即将公布的7月份中国宏观经济数据成为8月10日A股市场大幅下挫的导火索。预期7月份CPI上涨，但发电量、工业增加值、PMI数据下降显示经济增速可能放缓，6月份用电量增速是年初以来唯一没有达到20%的月份，且增速比5月份大幅下降6.66个百分点。
　　政策寻找突破口，以一系列的微调进行钢丝上的舞蹈。市场出现震荡在情理之中。
　　银行业压力大增。8月10日，有报道称，中国银监会下发文件，要求银行将之前的银信理财合作业务中，所有表外资产在今明两年全部转入表内，并按150%的拨备覆盖率计提拨备。这对于银行业可不是什么好消息，银信合作是中国式规避监管的主要办法，通过信托发放大量表外的隐性信贷，而现在，巨大的表外资产难以藏身。
　　银监会文件指出，信托公司的融资类业务额占银信理财合作业务额的比例不得高于30%，比例超标的公司业务将暂停，直至达到规定比例要求。此外，文件还规定，投资类银信理财产品不得投资非上市公司股权。据悉，目前银信合作理财产品突破2万亿元人民币，而去年9月不足6000亿元。银监会把表外资产纳入表内，要求银行计提资本。银行的资本金有可能需要上千亿元的规模，刚刚在证券市场融完资喘气歇息、等待银信合作理财产品利润的银行不得不再次面对资金压力。如果此说成真，那么，严厉的监管相当于变相提升了0.1%以上的准备金率。
　　正视表外资产的风险是银监会的任务，但银监会不会让金融机构无处可去。有一系列利好消息可以抵押上述监管政策的负面影响。
　　境外的人民币理财产品已经开闸，8月9日，海通证券旗下的海通资产管理（香港）宣布，已取得证监会的认可，将在港推出首只人民币基金，集资上限50亿元人民币。这是香港首只以人民币计价及结算的基金，该产品初期只集中投资香港及海外的人民币资产，但显然是为未来的北水南流做准备，人民币国际化之后境外的人民币投资大门已经被挤开一道缝。
　　为了与经济结构转型配套，人民币兑美元波动区间扩大。8月9日，人民币兑美元中间价为1美元兑6.7685元人民币，较上一交易日走高45个基点，创2005年7月汇改以来新高。自6月19日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币兑美元汇率累计升值0.86%。
　　人民币兑美元升值，以换取实际汇率的平稳。这从中国的进出口数据可见一斑，海关总署公布的进出口数据显示，我国7月份贸易顺差为287亿美元，环比增长43.5%，是2009年1月以来的最大月度贸易顺差。与此同时，今年前7个月我国进出口贸易顺差为839.3亿美元，同比下降21.2%。我国进出口下挫，对日本、东盟出现逆差，而对欧盟与美国依然保持强劲势头，说明未来人民币汇率压力居高不下，国内的经济结构调整只会加快不会放慢。
　　从国际上来看，经济动荡不安，亮点随时切换，同样在寻求危险的平衡之术。
　　从上半年的美国转到了现在的德国，一度盛行的中美国概念，随之演化成中德经济一体化。但谁要以为美国与欧洲经济就此逆转，则大错特错。欧债危机潜藏水底，美国的房地产去杠杆化让两房成为危机后高悬于头顶的堰塞湖，退市的两房继续申请政府资助，让市场大失所望，两房总有一天会被整体摘除。
　　美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将举行为期一天的议息会议，并于11日凌晨公布利率决议和政策声明。投资者对美联储将维持甚至扩大量化宽松政策预期徒然升温。在此之前，美国债市已经出现泡沫，上周，美国2年期国债收益率史上首次跌破0.5%，国债价格升至历史高点。美国不停拍卖债券，如惊弓之鸟的投资者不断购买美债。
　　金融泡沫并未因此发生，原因在于金融去杠杆化十分激烈，金融机构恶劣的资产负债表部分转移到美联储与美国政府手中。
　　政策在寻求危险的平衡，投资者在寻求危险的平衡，市场同样如此。还是要强调，不要管股指，看个股吧。这是英雄露脸的时代，也是考验不同经济发展方式的时代。(每日经济新闻)

　　叶檀：不要被二次探底论蒙蔽
　　二次探底论甚嚣尘上。全球知名的太平洋资产管理公司首席执行官艾尔·艾瑞安表示，美国将有25%的几率陷入通货紧缩并引发经济二次探底。8月4日英国《卫报》报道，英国经济衰运不减，二次探底的可能性越来越大。最新公布的报告显示，英国的强势行业包括保险、酒店业在内的服务业在过去一个月内，增速极为缓慢。该报告称，服务业作为支撑英国经济总量的重要产业，自去年在经济危机中突出重围后，增长速度骤跌至13个月以来的最低点。
　　欧美经济二次探底可能性不大。欧元区核心国家德国形势大好。7月份德国就业率上升，从季度同比变化看，国外订单增长45.5%，国内订单增长11.5%。6月出口销售环比增长5.7%，欧元区内部增幅最大，达到11.3%。德国的商业景气指数大升。
　　环球没有同此凉热，美国经济复苏乏力。据美国经济分析局的预测，经季节性因素调整后二季度GDP增长年率季比将放缓至2.4%。以末日博士著称的鲁比尼继续悲观，指出美国消费者捂紧钱包这一事实。二季度实际消费支出季比从一季度的年率1.9%放缓至1.6%。消费者要在多年的去杠杆化过程中节衣缩食。
　　硬币的另一面是美国经济在缓慢复苏。受房地产市场低迷影响，6月和7月前半个月美国一些地区的经济增长速度有所放缓。美国经济形势继续好转，但增长幅度较为温和。
　　值得关注的是，上半年欧元区出现主权债务危机风险，欧元区仍然实行紧缩政策以平衡财政预算。德国压根没有扶欧元一把的想法，反而大力减小预算赤字，也没有实行欧元扩张政策，而是在获取欧元贬值中的收益，这从德国的出口增长就可见一斑。
　　现在轮到了美国。美联储主席伯南克表示，如果美国经济复苏不稳，美联储将考虑进一步采取刺激措施，也就是继续实行扩张的货币政策。事实上，美国确实比欧洲糟糕，但绝不会轻易采取扩张政策，目前美元贬值对美国最有利。
　　正如我们一直所关注的，美国在去杠杆化时期，不断推出新的金融改革举措，争取国际资本与货币市场的规则主导权，为未来数十年美国的金融竞争力打下根基。
　　今年上半年，美元与欧元之间一升一跌；下半年，美元与欧元之间一跌一升，跷跷板游戏玩得很好。欧元兑美元最高到0.82，最低到1.61，如今在1.3289，欧元较低，但仍处于正常区域。今后美国会想方设法使欧元兑美元回到1.2到1.3的区间，以恢复均衡。
　　所谓全球经济二次探底论，基本上是说给新兴市场听的，以便让新兴市场赶紧扩张，购买更多的产品，更大程度地升值货币。（新快报）