超跌反弹空间有限
　　银河证券 易小斌
　　经过五周的连续回调，特别是上周的大幅下挫后，本周大盘出现反弹。由于没有成交量的有效配合，市场也缺乏持续性的热点，基本面仍存在较大变数，我们认为本次反弹属于技术性超跌反弹。虽然估值进入投资相对安全区域，但当前的政策环境还不足以支持市场底部确认，反弹的持续性有待观察，反弹空间可能相对有限。投资者需密切关注货币、汇率政策及地产等相关行业的变化情况，以谨慎的心态进行操作。
　　从盘面上看，周四上证指数创出近七周以来的最大单日涨幅，收复2700点整数关口。除前期跌幅较大的权重股出现企稳迹象外，二线蓝筹和部分概念股也都出现比较明显的反弹。不同风格的板块和个股集体走稳，显示短期内投资者情绪已有所好转。同时，我们也应该看到，导致市场下跌的众多因素并没有消除。随着CPI等四月份经济指标的公布，政策紧缩的预期有所加强。四大银行总规模接近2900亿元的在融资额和农行IPO紧锣密鼓的开展对市场的影响也不容小觑。另外，外围市场由于欧洲主权债务危机的缓解而逐步企稳，恢复还需时日，其大幅震荡势必将继续影响国内市场。从近日反弹中，成交量并没有放大，显示市场心态仍较为谨慎。
　　因此，对于A股市场超卖后的技术性反弹的持续时间和高度不宜预期太高，建议仓位过高的投资者逢高减磅，轻仓的投资者可适当参与反弹，但需谨慎选择品种。
　　

　　弱势震荡观望为主
　　日信证券 徐海洋
　　本周市场在2600点获得一定支撑，出现企稳反弹迹象。权重股的估值支撑对市场的稳定起到决定性作用。不过，投资者做多意愿并不强烈，市场对未来经济、政策和物价动态博弈尚未形成明确预期，指数上升空间比较有限。我们认为，在弱势震荡格局下，普通投资者应维持整体谨慎状态，可围绕既有持仓品种进行波段操作，并以减亏摊低成本为目标。
　　4月中旬以来的调整，使指数短期跌幅接近20%，场内个股普遍出现一轮力度较大的下跌，这使当前内生性超跌反弹需求随之上升。尤其是权重股在下跌中，获得了一定的估值支撑。例如，银行股的估值已处于08年危机时期的低位水平，且完全与港股接轨。地产股股价相对净资产重估价值（RNAV）折价幅度也达到30%以上，就此而言，即使在房价下跌30%，相关公司的股价也有一定的支撑，这在短期对指数的企稳产生了积极影响。
　　不过，市场中期面临的经济增速下滑、通胀走高和政策调控之间的矛盾还没有化解，这将成为指数反弹的压制力量。地产紧缩政策的实际影响，也需要在三季度才能明确显现。虽然权重股表观估值不高，但目前我们很难准确评估紧缩政策对经济的影响程度。尤其需要注意的是，此前市场对上市公司盈利的预期仍相对乐观，盈利下调的趋势刚刚开始，目前并未出现风险释放完毕的迹象。
　　短期来看，我们认为市场将延续弱势震荡格局，权重股企稳有望重新激发短线资金的投机炒作热情，个股和题材炒作将再现。仓位较轻的投资者可适量参与，在中期市场趋势不明的情况下，建议投资者以观望为主。
　　

　　利空逐渐明朗促成超跌反弹
　　光大证券 曾宪钊
　　在连续五周的阴线后，本周市场出现反弹，金融、地产、采掘及部分成长性较好的新兴产业股票成为市场反弹的主力。
　　我们认为，A股市场前期的大幅下跌，在较大程度上受到欧洲债务危机、房地产政策利空、银行业再融资等多重压力的影响。在相关利空逐步明朗，短期尚未出现进一步的利空之前，市场会有一个过渡期，股指有望在金融地产的超跌反弹和新兴产业个股短期企稳的支持下，适度延续反弹。不过，考虑到我国的房地产市场在09年过度背离全球地产市场，政策调控可能矫枉过正并使房价的调整超出市场预期，短期内股指反弹的空间可能相对有限。
　　从海外情况来看，美国劳工部宣布，截至5月8日的一周中，首次申领失业救济人数环比下降4000至44.4万，此前的平均预期为44万，美国连续四周失业率下调但劳动力市场依然未达到40万的失业率界限。同时，美4月进口价格增长0.9%，略超预期，未来美国政府面临经济增长较慢和通胀抬头的压力。另外，欧盟区各成员国正在对援助希腊的政策分别讨论，目前仍有分歧，希腊政府也缺乏对经济提升的一揽子方案。近期美元指数和黄金价格联袂上涨，显示资金对欧元区避险的需求增加，欧洲的债务危机尚未得到彻底解决。
　　在房地产利空政策逐步明朗的情况下，新兴产业政策的推出的时机和力度正成为市场关注焦点。我们注意到，在股指期货推出后，管理层正把多层次资本市场开拓作为重点工作处理，势必加大对新兴产业和小型公司的支持。
　　总体来看，权重股的利空逐渐明朗成为其超跌反弹的重要动力，但国内政策利空尚未完全消化，同时国际环境的复杂和国内通胀压力的抬头，将制约市场短期企稳后的上攻力度，投资者应谨慎对待。
　　

　　周K线阳十字星并非预示大盘见底
　　财通证券 陈健
　　本周大盘先抑后扬，在回补09年6月1日的2635-2668点的向上跳空缺口并创出2604点的低点后，企稳并展开超跌反弹。虽重返5日均线之上，但大盘仍受制于10日均线和3181高点暴跌以来所形成的下降通道的压制。本周的周K线的阳十字星并非预示大盘见底，就中期而言，大盘仍处于调整之中。
　　当前制约市场的负面因素仍较多。房地产调控带来的系统性影响还未彻底消化。当前房价调控已成政策目标，房价不跌，政策可能不会罢休。在房价未明显下跌之前，还不能断言地产股已经调整充分。核销地方融资平台坏帐给银行带来的潜在风险也尚未充分暴露，目前地方融资平台贷款总量接近8万亿，只有30%有足额的土地抵押，下半年提高拨备与年终核销坏帐将会使信贷超额释放后的银行股坏帐风险提前暴露，考虑这一因素，当前银行股的估值实际上并不低。
　　4月CPI同比上涨2.8% ，PPI上涨6.8%，表明通胀压力正在逐步逼近，预计5月份CPI将超过3%，6月和7月份可能会分别突破4%和5%。由于CPI持续高于2.25%一年期储蓄利率，加息的可能性继续加大。另外，随着欧盟斥巨资援助债台高筑的成员国所激发的初步亢奋情绪正在消退，除了怀疑计划执行度，投资者将考量注入巨资对全球经济的影响。
　　在全流通、股指期货做空机制和国际板推出的预期下，沪深300成份指数的估值水平将与国际接轨，未来整体PE运行的方向将是向10-15倍靠近。因此，目前大市值股票10-15倍的PE，从长期来看，估值水平基本合理。小市值股票的估值大体对应三年以上30%的利润增速，由于盈利能力继续上调的空间有限，其成长故事可能很难使市场信服。
　　从投资策略来看，由于趋势性调整往往有三个阶段，首先是蓝筹股的领先下跌，其次是小盘强势题材股全面补跌，最后是市场从失望到绝望产生的恐慌性共振下跌。近期小盘强势题材股全面补跌已告一段落，调整不排除会进入第三阶段。涨时重势，跌时重质，部分优质股票将会在大浪淘沙后脱颖而出，由于左侧交易风险大，右侧交易安全性好，操作宜轻仓观望，等待大盘企稳再进行配置。