解码年报业绩浪选股路线图
　　研究数据显示，公司年报业绩超越市场一致预期的市场效应在各个定期报告披露时点中最强，我们采取亊件研究的方法，对全部A股2009年~2011年间所有公布年度业绩超越市场一致预期个股的市场效应进行检验，业绩超预期的市场效应体现为相对二级市场基准指数的超额收益。
　　基准日当天年报业绩超预期存在市场效应：统计检验的结果显示，在5%的显著性水平上，业绩预告 、正式报告或者业绩快报公布日当天，业绩超预期个股能够为投资者带来0.81%的超额收益。
　　年报业绩超预期之后存在市场效应：以【T+1，T+5】、【T+1，T+10】、【T+1，T+15】、【T+1，T+20】、【T+1，T+30】、【T+1，T+60】这6个时间窗口内，对年报业绩公布之后，业绩超预期个股的市场效应进行观察。统计显示，在基准日(T日)后60个交易日内的上述各个时间窗口内，业绩超越朝阳永续一致预期的个股均存在显著的超额收益。
　　业绩超预期幅度与年报业绩超预期后市场效应的关系：按照2009年~2011年报业绩超预期个股的超预期幅度高低，将超预期幅度50%以上的个股和超预期幅度50%及以下的个股分别划分为两组，分别进行统计检验，均获得了显著超额收益，其中，年度业绩超预期幅度50%以上的个股，在基准日后所获得的超额收益在各个时间窗口内均高于超预期幅度50%及以下的个股，该组在业绩公布超预期之后60个交易日内获得的超额收益最高可以达到16.39%。对业绩超预期幅度在50%以上的个股细分，按照超预期幅度50%及以下、50%至100%和100%以上这三组检验，发现业绩超预期幅度越大的组别，所获的超额收益越高，其中业绩超预期幅度在100%以上的个股，在各个时间窗口内取得的超额收益均最高。
　　最近一期业绩与年报业绩超预期市场效应之间的关系：采用最近一期单季度EPS(每股收益)环比这一指标，按照距离基准日最近一期单季度EPS环比是否增长，将2009年~2011年所有年报超预期个股划分为两组，进行分组检验。检验结果显示，最近一期单季度EPS环比增长的个股，年度业绩超预期后获得的超额收益要高于最近一期单季度EPS环比下降的个股。说明市场对业绩的看法是倾向于强者恒强，即业绩超预期幅度越大、最近一期业绩增长的个股更容易获得更高的超额收益。
　　对最近一期EPS环比增幅大小进行细分，结果显示，从最近一期业绩增长的角度看，仍然是业绩增幅越高(50%及以上)，所获得的超额收益越高。从最近一期业绩下降的角度看，最近一期业绩下降50%以内的年报超预期个股，所获得的超额收益在六分之五的时间窗口内均高二业绩下降50%及以上组所获得的超额收益，这和之前分两组时的结论比较一致，仍然是强者恒强的逻辑。建议投资者关注最近一期EPS环比增加50%及以上、年报业绩超预期幅度50%以上的个股。
　　个股年报超预期前的表现与年报业绩超预期市场效应之间的关系：以基准日前60个交易日为限，按个股在年报披露超预期之前是否跑赢沪深300指数这一标准，将2009年~2011年的数据划分为两组检验。结果显示，基准日前60个交易日跑输沪深300指数的个股，在年报业绩超预期后有可能获得更高的超额收益。之后，我们对个股基准日之前的走势进行细分，划分为之前跑赢20%及以上、跑赢20%以内、跑输20%以内和跑输20%及以上共四组，分别进行检验。检验结果显示，表现最好的是之前跑输20%及以上的一组，其次是跑输20%以内一组。通过细分组分析可以发现，对于年报业绩超预期这一亊件，反转效应表现得更为明显。所以对于年报业绩超预期，建议关注的是业绩披露前大幅跑输市场20%及以上的个股。
　　机构持股比例与年报业绩超预期个股市场效应之间的关系：将2009年~2011年所有超预期个股按基准日前最近一期机构持股比例在30%以上和30%及以下的标准划分为两组，检验收益。数据显示：对于年报业绩超预期，之前机构持股集中度越低的个股，业绩超预期后所获得的超额收益越高。其中逻辑是，相对于机构持股比例已经高度集中的超预期个股，机构持股比例较低的个股更有可能在年度业绩超预期后获得更高超额收益。建议关注最近一期机构持股比例较低的个股。
　　自由流通股本大小与年报业绩超预期后市场效应之间的关系：将基准日当日自由流通股本5亿及以上的大盘股，自由流通股本5亿以下的为小盘股，划分为两组检验，结果年度业绩超预期具有明显的小盘股效应，小盘股在各个时间窗口内均获得了比大盘股更高的超额收益。

　　进行排列组合之后，我们发现按照小盘股+最近一期机构持股比例30%及以下+年报业绩超预期幅度50%以上这一优化标准筛选得出的组合，所获得的超额收益表现最好。
　　对于年报业绩超预期这一亊件，从业绩超预期幅度、最近一期业绩情况、机构持股集中度、大小盘效应以及之前走势这五个角度进行详细分析如下：1，年度业绩超预期幅度越大的个股，所获得的超额收益可能越高；2，距离基准日最近一期EPS环比增长的个股，在年度业绩超预期后更有可能获得更高的超额收益；3，基准日前60个交易日内跑输大盘的个股，在年度业绩超预期后更有可能获得更高的超额收益；4，距离基准日最近一期机构持股比例较低(30%及以下的)个股，在年度业绩超预期后更有可能获得更高的超额收益；5，自由流通股本5亿股以下的小盘股，在年度业绩超预期后更有可能获得更高的超额收益。将上述五个角度的筛选条件进行组合后回溯，得到年报业绩超预期个股的最优筛选标准为最近一期机构持股比例30%及以下、年报业绩超预期幅度50%以上的小盘股。 经过上述筛选标准优化后的组合超额收益在基准日后5个交易日、10个交易日、15个交易日、20个交易日、30个交易日和60个交易日能够分别达到4.95%、6.28%、11.26%、13.62%、16.69%和21.47%，较对照组有较大幅度提升。(.证.券.时.报)

　　5股迎来基本面利好 或可关注
　　中国铁建
　　受益基建回暖
　　国泰君安研究报告指出，2012年原计划铁路基建投资4060亿，近期铁道部上调铁路基建投资计划1100亿至5160亿。要完成计划，2012年第四季度需要继续投入约2240亿，比去年第四季度高96%，4季度铁路基建投资同比增速将会较快。该券商预计全年完成铁路基建投资的概率较大，并认为对中国铁建的铁路订单转化为收入产生利好，预计4季度中国铁建业绩将较为理想。
　　国泰君安表示，铁路投资回暖带来中国铁建业绩好转，四季度或将持续；公司在手订单充足，路外及海外业务稳步发展，预计2012-2013年EPS分别为0.72元和0.83元，评级增持，目标价6.1元。
　　中国国旅
　　看好海棠湾项目
　　中国国旅拟以26.93元/股的底价向不超过10名的特定投资者发行不超过9850万股，募集资金总额不超过26.5亿元，全部用于三亚海棠湾国际购物中心项目。
　　根据公告，三亚海棠湾国际购物中心项目拟在三亚海棠湾北区建设三亚海棠湾国际购物中心，项目总占地面积83,795.47平方米，总建筑面积119,856.15平方米，容积率0.86。地上建筑面积72,043.19平方米，主要用于免税商品的销售；地下建筑面积47,812.96平方米，主要用于物业管理用房及地下停车。项目总投资39.49 亿元，已于2012 年5 月开始建设施工，预计于2014年第四季度开始运营。项目预计内部收益率为14.19%，投资回收期为8.16年。
　　对此，国海证券表示，对于海棠湾购物中心项目的长期发展应持乐观态度，主要基于两点原因：一、海棠湾国际购物中心将依托于整个海棠湾区域的综合建设与发展。二、海棠湾将建13条公路，交通通达性将有跨越式提振。该券商预计中国国旅2012-2013年的EPS分别为1.12元和1.45元，维持买入评级。
　　东华软件
　　毛利率优势明显
　　民生证券研究报告指出，东华软件多年来净利润增速维持在30%左右，且毛利率、净利率高于其他系统集成公司，原因有以下几点：一、客户IT 支出黏性较强。公司下游多半是政府、央企，IT支出黏性大于市场型企业(如用友)，在经济下行期间受到的负面影响相对较小；二、行业多元化，有效分散风险。多行业、多领域的系统集成商业模式有效抵御经济下行风险。三、以客户需求为导向的商业策略使得客户黏性较大，软硬结合的销售策略使得公司具有较好的议价能力。四、强大的销售能力。公司采用大客户销售战略，对销售采取净利润考核制度，激励机制较好，销售能力优于同业。五、优异的成本控制能力。一方面人员本地化、金字塔化有效节约了人力成本；另一方面，公司高管低调高效的管理风格有效控制了管理费用的增长。近年来，公司的收入增速一直快于员工增速，而人均净利润则不断提升。
　　民生证券表示，维持前期对东华软件的盈利预测 ，预计摊薄后2012-2013年EPS分别为0.85元和1.15元，对应PE分别为15倍和12倍。
　　巨星科技
　　五金行业整合者
　　中投证券研究报告指出，巨星科技兼具设计、销售渠道和供应链三大优势，是行业整合者。优势包括：一、具有国内最强设计能力，每年设计600多种新品，每年新品销售占比70%。二、70%产品供给欧美五大超市和卖场，合作良好，是其在亚洲最大供应商。三、背靠长三角五金工具产业集群，以转包方式组织生产，满足客户一站式采购需求。
　　中投证券还指出，巨星的订单以ODM/OBM为主，毛利30%远高于业内15%平均水平；公司生产主要外包，典型的轻资产运营，固定资产占比10%(业内平均水平为35%).
　　该券商认为，下游美国房地产和消费市场趋势性复苏为公司增长创造条件。上半年公司同比持平，但三季度订单大增，可确保公司全年10%以上增速。
　　中投证券预计巨星科技2012-2014年EPS分别为0.60元、0.67元和0.75元，给予公司2012年19倍、2013年17倍、2014年15倍的估值。6-12个月目标价11.50元，给予强烈推荐 评级。
　　登海种业
　　销售平稳增长
　　华泰证券研究报告指出，先玉2011/2012销售季销售增长21%，预计未来销售仍可保持平稳增长。登海先锋公司2011/2012销售季实现7.08亿元，假设先玉335保持15%增速，则2012/2013年销售季仍有望实现8.14亿的收入，按照85%结算在2012年四季度，则大致有7.1亿元收入，加上半年实现的销售收入0.975亿元，全年可以实现7.90亿销售收入，按照40%的净利润率测算，则登海先锋全年可以实现净利润3.15亿元净利润，全年为母公司贡献1.475亿净利润。
　　该券商同时指出，登海母公司三季度未预收账款有1.05亿，经与经销商了解目前销售情况良好，预计四季度可以实现1.95亿销售收入，加上半年1.97亿元，全年有望实现3.92亿元销售收入，实现净利润0.627元。登海良玉继续保持快速扩张期，预计2012年可以为母公司贡献利润1900万元。
　　华泰证券预计登海种业2012-2014年实现主营收入分别为13.8亿元、16.31亿元和19.41亿元，实现净利润分别为2.62亿元、3.17亿元和3.76亿元，2013年动态估值为23.93倍。并表示，虽然登海先锋业务面临增长趋缓，考虑到母公司各项业务良好的增长前景，给予公司增持评级。(.中.证)