一家机构推荐杭锅股份：库存订单充足 毛利率有提升空间

　　近期杭锅股份发布了2011年半年报，公告显示公司上半年实现营业收入16亿元，同比下降0.05%；净利润1.36亿元，同比下降18%；库存订单48.89亿元，同比增长43.8%。
　　主营业务情况良好：公司上半年主营业务收入与去年持平，库存订单同比增长43.8%，年底达产的募投项目配合公司的库存订单，将会给公司明年带来较高的营业收入。公司上半年的毛利率同比下降2.5个百分点，其中余热锅炉毛利率下降和工业锅炉毛利率的上升都是由于海外优质订单带来的波动；其他业务的毛利率主要是受原材料价格波动的影响。随着燃气余热锅炉的占比在收入中的不断提高，公司未来的毛利率将会逐渐回升。
　　工业锅炉将延续高增长：公司的工业锅炉(生物质炉和垃圾焚烧炉)上半年实现营业收入1.7亿，营业收入同比增长30%，毛利率提升12.48个百分点，毛利率增长部分是由于海外优质的垃圾焚烧炉订单造成的。根据公司目前库存订单的情况，下半年公司将延续工业锅炉收入的高增长。
　　余热锅炉市场潜力仍然巨大：公司的余热锅炉收入与去年同期基本持平，余热锅炉库存订单的减少表明上半年公司的新增余热锅炉订单略有不足。今年国内燃气发电站审批速度加快，预计十二五燃气发电机机组新增和在建达到6000万千瓦。目前公司已经拿到7台燃气余热锅炉的订单，预计下半年和未来几年有望获得更多燃气余热锅炉订单。另外十二五期间，节能减排的压力也会使高耗能企业再次重视起余热节能，也会促进公司余热锅炉业务的增长。
　　工程总包业务订单执行放缓：公司2010年底工程总包业务库存订单6.8亿，而2011年上半年仅仅确认了2亿的订单进入营业收入，库存订单增加到了9.1亿，主要原因是上半年资金环境紧张，业主推迟项目进度所致。公司计划下半年积极与业主沟通协调，推动在手订单的执行，提升总包业务的营业收入。
　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司盈利预测，预测2011-2013年EPS分别为0.95元、1.34元、1.76元。维持目标价33元和增持-A的投资评级。
　　风险提示：1. 存在海外市场需求波动的风险。2。恶性竞争导致毛利率下降的风险。 3. 原材料价格上涨的风险。（安信）

一家机构推荐友阿股份：主业高增长 后续储备项目丰富

　　主业保持高速增长，EPS0.6 元，业绩符合预期
　　2011 年上半年，实现营业收入24.1 亿元，营业利润2.8 亿元，净利润2.1 亿元，分别同比增长39%、42%、40%，EPS0.6 元。实现净利率8.7%，与上年同期持平。上半年收入增幅显著的主要原因是1)友谊商店A/B 馆和友阿百货自08年改扩建后增速较快，上半年收入分别增长59%和55%；2)主力百货门店平均增幅在30%以上。小额贷款公司去年成立，半年实现利息收入1600 万元，净利润1294 万元，每股增厚0.04 元。
　　长沙奥特莱斯预计2013 年盈利，项目储备仍丰富
　　长沙奥特莱斯建筑面积13 万平米，营业面积10 万平米，是公司两年尝试的最重要的项目，2010 年年开始试营业，根据公开数据，目前招商工作进度完成85%，预计11 年10 月品牌可实现全面开业。预计2011 年亏损1800 万元，12年可实现盈亏平衡，我们预计到2013 年可为公司贡献接近6000 万的净利润。
　　股权激励计划宽松，业绩保底增长
　　公司于2011 年7 月公布股权激励计划草案，拟授予激励对象 1440 万份股票期权，激励对象 35 人，其行权条件为：(1)净利润较上年增长率不低于20%；(2)加权平均净资产收益率较上年不低于10%。从公司目前的业绩增长状况来看，未来三年保持净利润20%的增速压力不大。
　　区域垄断地位加强，后续增长可期，维持推荐评级
　　公司属于长沙地区的商业龙头，长沙市场占有率超过40%，未来仍有可能加强。
　　市场认为公司的增长后续缺乏项目支撑，但我们认为，除了春天百货改扩建工程、天津奥特莱斯、后续三线城市继续扩张外，公司后续仍有可能依据在湖南省的强势地位取得优质地段、并用公司优秀招商管理能力运营项目。仅根据现有项目的进度，预计2013 年业绩可迈上新台阶。现阶段，公司的亮点还在于百货主业的高持续增长和新增的长沙奥特莱斯，我们给于2011/12/13 年盈利预测为0.82/1.13/1.47 元，对应的PE 为28/20/16 倍，维持推荐评级。（国信）

一家机构推荐东凌粮油：多因素交叠 盈利分三步跨越

　　阶段一：需求端(豆油、豆粕)改善，盈利开始反转公司产成品为豆油和豆粕，豆油限价和豆粕低迷双重压迫下，2011年半年度业绩预告报出亏损。但随着益海嘉里小包装食用油5%提价申请获批，及畜牧业景气回升，公司业绩将实现反转。预计小包装食用油还有20%-30%上涨幅度。这给了大豆压榨企业5%-10%的价格上调空间，弹性测试显示这对公司综合毛利率的贡献在2%-4%之间。此外，豆粕的量价提升(豆粕贡献收入的60%)也将确保盈利安全边际。公司2011年的中性预期是实现3.5%的毛利率。
　　阶段二：大豆价格上升，最佳盈利窗口期大豆压榨行业特点是国际大豆价格上涨期，其盈利能力得到提升。这是由大豆贸易时滞及套期保值影响实际成本曲线所造成的。在国际库存超低水平及中国超级需求推动下，大豆价格中长期看多。这将提升公司毛利率至7%-10%区间。谨慎预计，公司将享受国际大豆价格温和上涨的超额毛利率。
　　阶段三：南沙二期促产能翻番，盈利后续接力公司南沙二期将于2012年3月投产，按平均毛利率6.0%进行测算，该项目2012和2013年分别贡献营业利润1.59亿元和2.19亿元，占比28.6%和34.8%占比36.05%；毛利润0.90亿元，占比36.89%。这一项目重要意义在于：1)表示国家对公司发展的支持(政策面限制外资产能扩张)；2)规模效应继续优化，从历史数据分析，公司毛利率有望近一步提升。
　　盈利性预测预计公司2011-2013年度实现销售收入为53.63亿元、84.12亿元和95.11亿元，归属母公司净利润为0.23亿元、2.76亿元和3.27亿元，对应的EPS为0.1元、1.24元和1.47元。
　　首次给予强烈推荐评级对东凌粮油的投资价值分析，我们认为，考虑到行业市场容量的巨大吸引力及公司卓越的供应链管理，公司估值应享受一定程度的溢价，现保守给出2012年22-25 倍市盈率区间，对应的合理价值区间为 27-31元，首次给予强烈推荐评级。
　　股价催化剂小包装食用油(豆油、花生油)价格的每次提价都将吸引市场关注，成为继猪坚强、糖高宗、鸡飞冲天后的农业通胀时代明星。（第一创业）