股指期货在内地,已经火爆了很久。市场甚至一度把此前的股市急升,归结于机构对股指期货推出的过激预期以及可能的提前预热。但事实上,中国的股指期货究竟何时推出,到目前来看,似乎越来越是个谜。

　　去年我到内地做了关于股指期货的演讲,我明显感觉到,无论是内地的证券公司还是期货公司,他们都很看重这个产品,期望很大。辉立商品董事刘叔同告诉本报记者。

　　他表示,相对于股指期货,股指期权是一个更远的概念,根据香港的经验 来看,股指期货推出之后,应该3、4年,如果好的话,1-3年以后,内地可能会有期权买卖。当一个市场既有期货又有期权交易以后,这个市场才会比较成熟。

　　精明的投资者用期权

　　不过,相对于股票现货和股指期货,期权是一个更复杂的概念,刘叔同坦言,事实是,即便是在香港,大多数投资者对期权也感到非常抵触。其中,最大的障碍来自心理,主要是大部分投资者对期权运作和风险管理不熟悉。

　　事实上,买卖期权涉及的风险未必高于买卖股票,问题的关键在于如何进行风险管理。只投资股票的投资者,往往只能被动等待股市向着希望的方向动,而善用期权,则可以主动参与到市场当中,锁定风险或高位出货。刘叔同说。

　　香港股指期货市场由于交易相当活跃,已经不需要庄家,而期权市场,则仍设有庄家制度,即庄家有责任做双边报价,目前股票期权庄家有14个,而指数期权庄家则有20个。

　　据刘叔同估算,香港买卖期货期权的人很少,大概只有人数的5%左右,从辉立自己的数据来看,在100个做现货的人中,大概只有15%-20%是做期货期权的。

　　以期权为例,真正理解期权风险背后的东西,是做一个成熟投资者的要义。

　　如一投资者已经持有某只股票,虽然大市已高,预计短期将向下调整,但由于长期看好,因此在不忍沽出股票的情况下,为不错失高位出货的机会,投资者可选择沽出认购期权的方法进行操作。

　　以汇丰(0005.HK)为例,若投资者在141港元入货2手(每手400股)汇丰正股,而同时沽出两张下月143港元的认购期权,即投资者有义务在特定情况下沽出自己的正股。

　　假设期权金为2港元,那么,投资者在沽出2张认购期权的同时,便已收取400×2×2=1600港元期权金。

　　假设下月到期时,汇丰正股未能升穿143港元,则该投资者无须履行自己沽出正股的义务,保留手中股票,同时尽享1600港元期权金。

　　假设到期时,正股升穿143港元(假设为144港元),则投资者必须在143港元沽出正股,加上此前收取的2港元期权金,实际上投资者相当于在145港元沽货,较市价144港元,仍赚1港元,而较买入价141港元,每股更是尽赚4港元,两手共赚4×400×2=3200港元。

　　用我们的话说,这叫做高位出货,袋袋平安。刘叔同说。

　　再比如,若投资者同样看好后市,同时也想低价买入股票,尤其是大盘蓝筹,通过沽出认沽期权亦可操作。

　　再以汇丰为例,若投资者想买入2手共800股汇丰,现价141港元,则投资者可沽出两张下月140港元的认沽期权,意味着其有义务在特定情况下买入股票。

　　假设下月到期时,汇丰正股未跌穿140港元,则该投资者仅收取期权金(假设同样为2港元每股)2*800=1600港元,无须买入正股。

　　若到期跌穿140港元(假设为138港元),则投资者必须以140港元买入正股,但仍可收取期权金2元,实际买入价相当于138港元,刚好与现时市价打平。

　　该操作使得投资者一方面有可能在低位入货,同时,即便无法实现低价买好货的目标,也能赚取1600港元期权金,何乐而不为?

　　给股票买个保险

　　简言之,买期权有点类似于买保险,付出一定的期权金,给自己的股票买个保险,而沽出期权的投资者,则类似于保险公司的角色,先收取期权及作为保费,一旦市况突破预期,则要按约定赔偿购买期权的投资者。

　　我有一个老客户,已经70多岁,多少年来都是做沽出期权,做得很大,股票、股指、外汇等都做,但风险掌控得非常好,收益率好的话可以达到100%。刘叔同告诉记者,其中最重要的,便是对风险的充分理解和把握,以及对杠杆的利用。

　　期货期权的杠杆一般是5%-10%,以恒指期货来看,假设现在是21000点,每点价值50港元,买一张就需要105万,用20倍的杠杆的话,只需要52500元,投资并不大。

　　如果投资者把所有资金都用足杠杆的话,就相当危险,一旦指数波动,保证金不足的话,就要被迫平仓,失去在市场回调时可能的盈利。

　　对于即将开场的内地股指期货来说,刘叔同的建议同样是从小开始,要一张一张的做,同时,由于内地以沪深300来进行买卖,里面有300只股票,相对恒指的36个,已经很多,所以初期波动应该不会太大。

　　希望开始时波幅不要太大,慢慢让投资者习惯这种买卖是比较好的。刘叔同说。