| 顶尖财经网(www.58188.com)2025-4-15 6:17:05讯：
江铃汽车 江铃汽车)
href=/000550/>江铃汽车（000550）2024年年报点评—业绩符合此前预告，25年高端、新能源、出口车型周期有望持续 2024年公司实现归母净利润15.37亿元，同比+4.2%；实现扣非归母净利润13.56亿元，同比+36.3%。其中，公司2024Q4实现归母净利润3.71亿元，同比-20.4%，环比+37.1%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比-19.6%，环比-0.7%。公司业绩符合此前预告，受高端车型上市、出口增长影响，24年扣非业绩同比大增。公司福特纵横电动平台SUV、顺达品牌全新轻卡(有出口计划)、宝典/域虎全新换代皮卡(有出口计划)等多款产品计划于2025年投产，我们认为公司2025年高端、新能源、出口车型周期持续，为公司的销量和利润增长带来持续动能。我们预测公司2025/2026/2027年归母净利润为17.6/19.0/21.5亿元，给予公司2025年15倍PE，对应目标价31元，维持“买入”评级。 古井贡酒 24年顺利收官，十四五收官年稳健增长可期 事件： 4月9日公司发布202er4年度业绩快报。2024年公司业绩稳健增长，实现营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%；营业利润77.51亿元，同比增长23.36%；利润总额77.87亿元，同比增长22.98%；归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，同比增长20.15%；基本每股收益10.43元，同比增长20.16%。对应2024Q4季度，公司营业收入/归母净利润45.09/7.67亿元(同比+4.85%/-1.17%)。 年份原浆支撑增长基本盘，24Q4降速为25年开门红奠基。24Q4公司营收同比+4.85%，增速环比Q3回落。2025年春糖期间，公司发布两款新品古井贡酒)
href=/000596/>古井贡酒（000596）第八代(80元价位)和古井贡酒.老瓷贡(45元价位)，强化公司大众价位布局。 坚定信心强基固本，25年古井稳健增长可期。4月10日，“第十四届中国白酒T9峰会”上董事长梁金辉发表《相信相信的力量做更好的自己助力中国白酒行稳致远》主题演讲，提到要强基固本，向下扎根，保持战略定力，坚持长期主义。25年以来，宴席复苏背景下古井在省内省外多地举办集体婚礼活动发力宴席场景，凸显公司强管理、全营销优势。25年我们看好公司进一步发挥管理、营销等多方面优势，保持稳健发展。 参考公司发布的业绩快报数据，我们略下调公司盈利预测，预计24-26年公司收入分别为235.8/260.4/289.4亿元(前值分别为239.2/269.5/299.7亿元)，归母净利润分别为55.1/62.3/71.0亿元(前值分别为55.5/64.6/73.5亿元)，对应PE为16.8X/14.9X/13.1X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品高端化推进不及预期；业绩快报的财务数据仅为初步核算数据与年度报告中披露的最终数据可能存在差异。 长安汽车 24年销量达标，关注S09新车上市 公司24年营收/归母净利1597/73亿，同比+6%/-35%。24Q4营收/归母净利488/37亿，同比+13%/+159%。业绩低于我们预期，系市场竞争加剧下折扣增加，毛利率承压导致。公司预告25Q1归母净利13~14亿元，同比+12%~21%；扣非归母7~8亿元，同比+553%~643%。Q1盈利同比转好，新车深蓝S09、启源Q07、阿维塔06等即将于4月上市，规模效应有望提升新能源盈利，维持“买入”评级。 海外营收占比提升至20%，24年毛利率承压 分业务看，24年汽车销售/提供服务及其他收入分别为1522/75亿元，同比+5%/26%。24年销售汽车268万辆，圆满完成既定目标。全年境外收入324亿元，营收占比由23年的14%提升至20%，全球化战略收效显著。行业价格战压力传导和会计准则变更下，24年毛利率达15%，同比-3pct。单车毛利为1万元，同比-15%。费用端，24年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.8%/4.1%/-0.6%，同比+0.8/0.1/0.1/0.0pct。我们认为25年公司销量或同比+12%，叠加海外市场继续突破，全年毛利率或回升至16%。 4月新车密集上市，关注深蓝旗舰SUVS09 公司加速产品矩阵焕新，重点强化三大新能源品牌竞争力。4月密集推出近10款新品。其中，深蓝S09或在车展期间上市，有望增强新能源品牌声量。S09定位30万元级家庭智慧旗舰SUV，超5.2m的车长、搭载鸿蒙ADS3.3智驾系统等为核心优势，补齐大六座家用SUV市场短板，我们预计月销有望达5000-8000辆。此外还有阿维塔06、启源Q07等新车将于近期上市。 全球化产能加速布局，25年海外销量有望达70~100万辆 25Q1公司海外累计销量16万辆，同比+47%。展望25年，公司或将不断提升本地化生产能力，进而降低关税风险。泰国基地首期10万产能将于25年5月投产，覆盖右舵市场。预计25年末6大新海外工厂建成后，海外产能或突破40万辆。同时公司还将聚焦东南亚等市场，计划25年陆续导入9款产品，我们预计公司全年海外销量或提升至70~100万辆。 盈利预测与估值 考虑到25-26年行业竞争加剧，毛利率承压，叠加全球地缘关系紧张导致盈利不确定性增强，我们下调25-26年归母净利润为77/95亿元(前值109/117亿元，下调29%/19%)，预计27年为107亿元(新增)。采用分部估值，给予传统业务25年15倍PE(前值24E17xPE)，估值1095亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务25年0.9倍PS(前值24E1.1xPS)。对应总市值1527亿元，调整目标价为15.08元(前值18.13元)，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求不及预期；供应链短缺；地缘关系持续紧张。 鲁泰A 分红率59%同比提升 公司发布2024年报 24Q4营收17亿，同比+4%，归母净利1.2亿，同比+79%，扣非归母净利1.3亿，同比+58%。2024年营收61亿，同比+2%，归母净利4.1亿，同比+2%，扣非归母净利4.8亿，同比+25%。 24Q4延续Q3增长趋势，终端补库带动下下半年逐步企稳回升。得益于费用管控、非经损失收窄，Q4利润加速释放。24全年表现符合预期。 此外，公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)，年内(含中期)现金分红和股份回购总额共计2.42亿，派息率为59.03%。 产能利用率向上，东南亚产能增加 1)分业务，面料营收43亿，占比71%，同比+3%，服装营收14亿，占比23%，同比+3%。面料销售量同比+3%、价-1%，衬衣销售量+1%、价+2%。服装和面料均实现稳健增长，其中面料主要由销量驱动，预计与东南亚产能占比提升有关，衬衣量价齐驱。 2)分市场，内销营收23亿，占比37%，同比-2%。外销市场中东南亚占比最高(30%)且增速较快(同比+8%)，欧美和日韩营收有所下降，同比分别为-7%、-4%。公司东南亚生产基地逐步投产，发挥国际化产业布局优势。 3)分产能，2024年面料总产能2.84万米，产能利用率79%，同比+5pct，其中27%的产能分布在东南亚；服装总产能2385万标准件，产能利用率86%，同比+2pct，其中69%的产能主要分布在东南亚。订单修复带动产能利用率向上，年内海外高档面料产品线项目(一期)设备及配套设施完成建设和投入，成衣300万件生产线已进入试生产阶段。 毛利率改善，费用优化 2024年毛利率23.76%，同比+1pct，其中面料毛利率24.67%，同比+1pct，服装毛利率24.91%，同比-1pct。整体毛利率提升主要受益于面料产能利用率提升。 2024年销售费率2.48%，同比-0.01pct；管理费率5.65%，同比-0.76pct；财务费率-0.06%，同比-0.15pct；研发费率3.40%，同比-0.62pct。控费合理，财务费用变动主要系汇兑净收益增加。 非经扰动，扣非归母净利同比提升 面料1年以内的存货余额同比+10%，衬衣1年以内的存货余额同比+21%，主要系服装新客户2023年末订单量增加，尚未发货。非经损益中变化较大的有公允价值变动损益-0.9亿(占比利润总额-19%)，以及资产减值-1.1亿(占比利润总额-24%)，扣非归母净利率7.9%，同比+1pct。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利为4.6亿、5.2亿以及5.8亿(25-26年原值为4.0亿以及4.4亿)，EPS分别为0.56/0.64/0.71元(25-26年原值为0.5以及0.54元)。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。 新兴铸管 2024年报点评：行业波动影响业绩，主营业务未来仍有看点 事项： 4月11日，公司发布《2024年年度报告》，2024年公司实现营业总收入361.94亿元，同比下降16.32%，实现归母净利润1.67亿元，同比下降87.60%，扣非后归母净利润亏损1.51亿元，同比转亏；2024Q4，公司实现营业总收入91.14亿元，同比增长31.48%，环比增长9.16%，实现归母净利润-3.16亿元，同/环比转亏，扣非后归母净利润-3.92亿元，同比转亏，环比下降1028.36%。 评论： 行业景气度下行，公司业绩承压。2024年钢铁行业仍然面临着供给过剩，需求下滑的双重挑战。2024年，钢材综合价格指数同比下跌8.40%，而成本端(Mysteel统计的114家钢铁企业不含税铁水成本)同比仅下降4.41%，钢价跌幅明显大于成本端下降幅度。钢材价格与原材料价格波动加剧，导致公司产品利润压缩。2024年公司销售毛利率5.40%，同比下降0.89个百分点。 投资收益减少及资产减值损失增加，影响利润。2024年，公司投资净收益仅0.83亿元，同比下降87.79%，其中对联营企业和合营企业的投资收益同比下降80.57%。另外，公司资产减值损失3.77亿元，较2023年水平大幅增加。以上因素导致公司营业利润下降明显，同比下降83.34%。 行业承压下，主营业务仍有看点。公司是我国球墨铸铁管龙头企业，在市场需求不足的情况下，公司充分发挥自身铸管产品优势，2024年，铸管国内公开招标市场占有率逆势增长6%，铸管出口销量同比增长29%，铸管产品毛利率9.32%，仍然维持在较高水平，贡献公司一半以上的毛利。另一方面，公司调整钢材业务结构，优特钢比例同比增加24%，公司钢材品种结构优化值得期待。 投资建议：公司球墨铸铁管经营稳定，钢铁行业景气度回升有望带来业绩弹性。公司球墨铸铁管产品在公司整体业务中起到稳定作用，随着地方政府化债及宏观经济刺激政策效果逐步显现，公司铸管市场空间有望扩大。同时，3月6日，发改委主任郑栅洁表示，将分行业出台化解重点产业结构矛盾具体方案。 钢铁行业景气度有望在2025年触底回升，公司钢铁业务盈利能力有望增强，同时公司估值水平有望回升。考虑到目前钢铁行业基本面仍在底部阶段，出于审慎考虑，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测至6.36亿元、6.97亿元、8.66亿元(前值2025-2026年为15.34亿元、17.14亿元)，同比增长279.6%、9.7%、24.1%。参考公司2022年以来平均PB水平(0.65倍)，给予2025年0.65倍PB，对应目标价4.3元，公司当前PB0.5倍(4月11日)，公司估值具有回升空间，维持“推荐”评级。 风险提示：铸管下游需求恢复不及预期，上游原材料价格大幅波动，产业政策执行不及预期。 锡业股份 公司事件点评报告：2024年盈利同比提升，费用率下降 报废无效资产致营业外支出增长，但是四项费用率下降 公司2024年营业外支出2.89亿元，同比2023年增加1.65亿元，主要因为固定资产报废损失同比增加。 2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.14%、1.93%、0.95%、0.70%，同比分别为-0.05pct、-0.51pct、+0.37pct、-0.34pct。2024年四项费用合计15.6亿元，同比-2.4万元；四项费用率为3.72%，同比下降0.53pct。 2024公司金属业务迎来量价齐升 产量方面，公司2024年生产有色金属总量36.10万吨，其中：锡8.35万吨(同比+8.53%)、铜13.03万吨(同比+0.78%)、锌14.56万吨(同比+7.20%)、铅1,848吨；生产稀贵金属：铟锭127吨、金1,229千克、银145吨。 自产矿方面，公司2024年锡原矿金属产量3.12万吨(同比-2.46%)、铜原矿金属2.69万吨(同比-12.32%)、锌原矿金属11.38万吨(同比-7.21%)。 价格方面，2024中国有色市场1#锡平均价24.79万元/吨，同比2023年高出16.63%。 盈利预测 预测公司2025-2027年营业收入分别为466.06、477.25、487.14亿元，归母净利润分别为23.39、27.35、33.04亿元，当前股价对应PE分别为9.6、8.2、6.8倍。 考虑到公司为全球锡业龙头企业，具有较强产业链协同优势，叠加锡价中枢有望持续上移，因此我们维持公司的“买入”投资评级。 风险提示 1)缅甸锡矿复产进度超预期；2)主要产品价格下跌风险；3)半导体需求复苏不及预期；4)光伏需求不及预期；5)公司产品产量不及预期等。 铖昌科技 铖昌科技（001270）2024年业绩快报及2025年一季度业绩预告点评—订单落地景气度修复，25Q1实现扭亏 公司发布2024年业绩快报及2025年一季度业绩预告，2024年公司实现收入2.12亿元，同比-26.38%，实现归母净利-3109.39万元，同比-139.01%；公司预计25Q1营收为9,000万元-9500万元，归属于上市公司股东的净利润为2700万元-3450万元，较上年同期扭亏为盈。考虑到目前微波毫米波T/R芯片市场放量明显，且行业技术门槛较高，公司技术实力强劲，竞争优势显著，维持公司“增持”评级。 尚太科技 产销规模快速增长，盈利具备较强韧性 公司发布2024年年报和2025年一季度业绩预告，归母净利润同比均实现增长。公司推行差异化产品策略，负极材料产销规模快速增长，降本增效持续推进，盈利有望保持较强韧性；维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年归母净利润同比增长15.97%，2025年一季度盈利预计同比高增：公司发布2024年年报，全年实现营收52.29亿元，同比增长19.10%；归母净利润8.38亿元，同比增长15.97%；扣非归母净利润8.09亿元，同比增长13.36%。公司发布2025年一季度业绩预告，预计实现营收16.00-17.00亿元，同比增长85.78%-97.39%；归母净利润2.30-2.60亿元，同比增长54.65%-74.82%；扣非归母净利润2.30-2.60亿元，同比增长60.67%-81.63%。 实施差异化产品战略，负极材料产销规模快速增长：通过实行差异化产品战略，公司实现了“快充”、“超充”性能产品的批量供货。同时，公司积极进行工艺和装备更新，提升运行效率，在市场订单较为饱满的情况下实现稳产增产，叠加差异化产品带来的需求快速增长，公司负极产销规模快速增长，市场份额进一步提升。2024年公司负极材料销量21.65万吨，同比增长53.65%；实现营收47.07亿元，同比增长25.97%；毛利率同比下降3.35个百分点至23.81%。 产能建设有序推进，新型负极开始送样：公司目前重点推进项目包括山西四期年产20万吨负极项目和马来西亚年产5万吨负极材料项目。公司预计新基地均在2025年第三季度开始建设，在2026年内完成投产及达产目标，到2027年公司人造石墨负极材料有效产能将超过50万吨。公司硅碳负极已有三款成熟产品并向部分客户送样，正在论证建设量产线的可行性，并将根据市场需求和自身实际，适时进行产能建设。 估值 结合公司年报和业绩预告情况，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年的预测每股收益为3.85/5.14/6.19元，对应市盈率13.5/10.1/8.4倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争超预期，产业链需求不达预期。 锡装股份 2024业绩符合预期，盈利能力提升 事件：公司发布2024年报，2024年实现收入15.34亿元，同比增长22.85%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长54.64%；业绩在此前预告区间内，符合预期。 公司同时发布2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。 制造能力提升，2024年实现较快增长。分产品看，传统石油炼化及基础化工领域实现收入13.70亿元，同比增长113.5%，主要系公司24年有序推进项目建设、生产制造能力提升，完工交付产量和收入快速增长。核电及太阳能发电领域实现收入1.38亿元，同比下降76.3%，主要系下游多晶硅行业投资减少。根据公告，2024年公司新增销售订单15.41亿元，同比增长3.74%，截至2024年底在手订单17.19亿元。根据年报，公司“年产12000吨高效换热器生产建设项目”工程进度已达100%，高端产品制造能力得以进一步提升。 毛利率显著提升，期间费用平稳。2024年公司销售毛利率32.19%，同比提升9.04pct，主要系(1)高通量换热器收入占比提升，并且售价有所提升；(2)外销收入占比提升，外销业务毛利率相对较高；(3)太阳能领域收入下降，该领域毛利率较低。 实施股权激励，激发员工积极性。2024年公司发布了限制性股票激励计划，拟授予限制性股票250万股、占当时公司总股本的2.31%，目前已经完成了首次授予登记、200万股。首次授予对象共31人，设置了业绩考核要求作为解除限售条件。股权激励计划的推出，将有效提升团队凝聚力和企业核心竞争力，有助于公司激励人才、长远发展。 盈利预测与投资建议。预计2025年-2027年公司营业收入分别为16.71亿元、18.03亿元、19.93亿元，归母净利润分别为2.71亿元、3.00亿元、3.37亿元，对应EPS分别为2.47元、2.72元、3.071元。维持“买入”评级，6个月目标价46.00元，相当于2025年18.62倍动态市盈率。 风险提示。原材料价格上涨风险，汇率波动风险，业务交付节奏带来收入及盈利能力波动风险，应收账款上升风险。 道通科技：斩获北美大单 全年成长可期 投资建议：公司传统业务格局稳定，充电桩等新业务有望打开公司第二成长曲线。该机构预计公司2025-2027 年实现营业收入48.05/58.24/70.06 亿元，归母净利润7.90/9.67/11.84 亿元。对应PE 分别为20/16/13 倍，维持“增持”评级。 风险提示：公司充电桩产品发展不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；传统业务竞争格局恶化风险；经济波动风险等。 该股最近6个月获得机构16次买入评级、8次优于大市评级、5次推荐评级、2次增持评级、1次跑赢行业评级、1次强推评级。
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