顶尖财经网(www.58188.com)2025-1-7 10:06:37讯：

　　2025年1月7日

　　股指期货：流动性暂未改善，股指窄幅震荡

　　周二，A股市场在2024年最后一个交易日内低开回调。上证指数收跌1.63%，报3351.76点。深成指跌2.40%，创业板指跌2.93%，沪深300跌1.60%、上证50跌1.25%，中证500大跌2.94%、中证1000大跌3.06%。个股跌多涨少，当日705只上涨（57涨停），4619只下跌（30跌停），45持平。其中，美之高、电气风电、朗威股份（301202）涨幅居前，分别上涨30.0%、20.0%、19.99%；而*ST吉药（300108）、显盈科技) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/301067/>显盈科技（301067）、科隆股份) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/300405/>科隆股份（300405）跌幅居前，各跌14.67%、12.69%、12.0%。

　　分行业板块看，仅6个上涨板块中，燃气、公路、软饮料分别上涨1.79%、0.28%、0.25%，白酒主题活跃；科技股及大金融显著回调，下跌板块中，券商、软件、半导体分别下跌4.51%、4.42%、4.15%，AI芯片等概念集体受挫。

　　期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2503、IH2501分别收跌2.13%、1.66%；IC2501、IM2503分别收跌3.38%、3.37%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2412贴水13.91点，IH2412贴水6.77点，IC2412贴水32.73点，IM2412贴水109.12点。年底风格切换，跨年前冲击期指基差，各品种贴水均有修复空间。

　　国内要闻方面，中国证监会会商中国人民银行在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与人民银行招标操作。目前，第二次互换便利操作的各项准备工作就绪，今天开始操作。中国人民银行公开市场业务操作室同日公告，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。

　　海外方面，韩国法院以涉嫌内乱为由，批准了对尹锡悦的逮捕令。这是韩国宪政史上首次针对现任总统发布逮捕令。韩国12月CPI同比升1.9%，预期升1.7%，前值升1.5%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值降0.3%。

　　12月31日，A股市场交易放量，合计成交额1.28万亿元，北向资金全日成交1627.65亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了891亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日1096亿元逆回购到期。

　　当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.11%、0.15%、-0.16%、-1.43%。避险情绪升温，风格偏向蓝筹指数，建议关注IF2503合约，考虑在3800-3900左右逢低配置。

　　国债期货：银行间资金面边际转松，长债走势偏强

　　国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.6%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。银行间现券长端偏强，截至17：00，7年及10年期国债活跃券收益率下行1bp，7年期“24附息国债18”报1.485%，10年期“24附息国债11”报1.59%，30年期“24特别国债06”下行2.75bp报1.8325%。此外，10年期“24国开15”下行1.5bp报1.6375%。

　　央行公告称， 1月6日以固定利率、数量招标方式开展了141亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日891亿元逆回购到期，全天净回笼705亿元。

　　资金面方面，银行间市场资金面延续宽松局面，存款类隔夜和七天期回购加权利率双双回落，其中隔夜降逾16bp至1.45%以下。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.545%附近，较上日尾盘水平下滑约 1bp。在跨月后短暂的偏紧后，资金面逐步回归月初该有的状态，不过去年末预期中的降准落空，加之当下人民币贬值压力加剧以及债市热度过高，关注央行在短期货币政策态度上是否会有边际变化。数据显示，CNEX债券分歧指数全品种方面，银行午后变化较大，从主要买盘转为卖盘。全天来看，基金和保险为主要买盘，证券为主要卖盘。

　　基本面因素来看，12月制造业PMI显示经济继续环比改善，供需两端有所分化，债市对基本面指标并不敏感。股市偏弱和配置力量偏强继续利好债市，在降息落地利多出尽之前债券利率下行趋势不易打破，多单仍可持有。当前债市的主要潜在利空一是在于长端国债利率下行过快，超前定价降息预期，来到历史低位后监管对长债预期管理可能进一步加强，二是跨年后部分累计浮盈较厚的机构止盈情绪有可能增强，容易形成情绪共振带来高波动。单边策略上，短期多单或可持有，但需提高对监管因素和止盈情绪利空的警惕。

　　贵金属：受美国新政府关税政策消息扰动 贵金属盘中冲高回落

　　消息方面，据华盛顿邮报，美国当选总统特朗普计划收窄对各国加征关税的范围，但随后特朗普在社交媒辟谣为假消息。美国12月Markit服务业PMI终值56.8创2022年3月以来新高，预期58.5，11月为56.1，就业分项指数终值升至51.4重回扩张趋势，商业活动景气度较高。加拿大总理特鲁多宣布辞去自由党党首，将继续担任总理直到选出新党魁。美联储负责金融监管事务的副主席Michael Barr将辞职，但将继续担任理事。日本央行行长植田和男最新讲话释放鹰派信号，重申若经济和物价状况持续改善，将提高政策利率。

　　隔夜，新年以来市场持续受到美国即将上任总统特朗普和其政策预期的扰动，对于可能出台的贸易关税政策变化使各国市场出现大幅波动，总体上权益市场的风险偏好尚未回升，但美国经济活动景气度维持强劲对工业品价格形成一定支撑，贵金属盘中冲高回落，白银相对黄金更强。国际金价开盘后受到消息面影响盘中一度上涨但美盘时段跳水超过30美元后收复部分跌幅，收盘价报2636.24美元/盎司，微跌0.11%；国际银价受到工业属性提振盘中一度涨近2.5%突破30美元后涨幅收窄，收盘报29.94元/千克涨幅1.08%。

　　宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府上台和美联储政策影响存在不确定性，全球货币宽松周期下仍有降息空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。市场短期对美国新政府上台的政策变化预期存在分歧，避险情绪提振下黄金呈现震荡上行但在2715美元（640元）前高存在较强阻力，总体维持区间震荡。

　　白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银短期缺乏驱动跟随黄金在29-30.5美元（7400-7800元）区间波动，制造业景气度和有色板块等工业品价格期间扰动较大。

　　当前市场热度转淡黄金行情暂时缺乏驱动，ETF资金离场，白银价格处于阶段低位则吸引部分资金流入。

　　国际金价短周期均线收敛短期在2660美元附近面临阻力，上方在2715美元面临双顶阻力，RSI指标显示多空力量平衡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30.5美元下方震荡。

　　集运指数（欧线）：EC主力延续弱势

　　今日头部船司报价继续大幅下调，MSC大箱最新报价下调400美元/TEU，ONE大箱最新报价下调800美元/TEU，CMA大箱报价下调500美元/TEU，EMC最低报价下调至4260美元/TEU。根据极羽科技，截至 1 月7日，未来 6 周 上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1874-2678美元/FEU，3405-4879 美元/FEU；CMA 2480 美元/TEU，4535美元/FEU；MSC 2300美元/TEU，3840美元/TEU；EMC 2805-3655美元/TEU，4260-5610美元/TEU。

　　截至1月6日，SCFIS欧线指数报3387.7点，环比下跌3.59%，美西线指数环比上涨10.21% 至2822.5点。截至1月3日，SCFI综合指数报2505.2点，较上期上涨1.84%；上海-欧洲运价下跌3.75%至2851美元/TEU；上海-美西运价4997美元/FEU，较上周涨9.08%；上海-美东运价6418美元/FEU，较上周涨5.66%。

　　截至1月5号，全球集装箱总运力为 3143万 TEU，较上年同期增长 10.2%。需求方面，欧元区 12月综合 PMI 为49.50；美国 12月制造业PMI指数49.3，处于 50 枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

　　受到现货报价快速下跌的影响，昨日期货盘面继续走低，主力合约收2032.5点，下跌4.62%；04合约收1441点，下跌3.75%。今日船司报价继续下行，最新报价普遍在3800美元附近，对应盘面约2500点。后续主要关注运价下行速度以及中东地缘局势变化。同时，基本面方面有着停战预期以及供需格局偏冷的双重压力，主力合约目前依旧考虑下行为主。但由于宏观地缘情况较为复杂，停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。

　　短期看空

　　铜： 关税预期反复，扰动市场情绪

　　【现货】1月6日，SMM1#电解铜均价73930 元/吨，环比+665.00元/吨；对主力125 元/吨。

　　【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，关税预期反复扰动市场情绪，1月7日晚，据华盛顿邮报，美国当选总统特朗普的助手正在研究一项关税计划，该计划将适用于所有国家，但仅涵盖对美国国家或经济安全至关重要的特定进口产品，这与他在2024年总统竞选期间的计划相比发生了重大转变；不过晚间特朗普又出面澄清华盛顿新闻的表述不实，市场调整的担忧又重新缓解。12月芝加哥采购经理人指数PMI为 36.9（前值为40.2），大幅不及预期的43，关注周五即将发布的ISM制造业PMI数据。

　　【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于 21.25 美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月电解铜产量为109.55万吨，环比增长9.04万吨，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度。

　　【需求】加工行业开工率季节性回落，1月2日电解铜制杆周度开工率66.43 %，周环比-8.49个百分点；1月2日再生铜制杆周度开工率28.23 %，周环比-3.72个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，1月家用空调内销排产724万台，同比下降1.1%。出口排产990万台，同比增长10.1%，受春节假期影响，排产同比增速略下调，空调外销排产延续增长势头。

　　【库存】海外库存处高位，年初国内或存在季节性累库预期。截至1月6日，LME铜库存26.87 万吨，日环比-0.12万吨；截至1月3日，COMEX铜库存9.53 万吨，日环比+0.19万吨；截至1月3日，上期所库存8.32 万吨，周环比+0.90万吨；截至1月6日，SMM全国主流地区铜库存11.58 万吨，周环比+0.27万吨；截至1月6日，保税区库存1.89 万吨，周环比-0.30万吨。

　　【逻辑】（1）宏观方面，美国经济相对韧性，12月降息25bp后，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强使工业金属价格承压；1月下旬特朗普即将上台，关注海外政策避险情绪及关税预期扰动。国内方面，市场较为关注的财政政策具体规模仍需等到2025年两会，关注政策预期扰动及前期政策催化效应。（2）基本面方面，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在。需求端，铜杆开工率季节性回落，部分下游存在刚需补库，但临近年末市场整体采购情绪转弱，库存仍存压力，全球库存仍处高位。短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，海外政策预避险情绪上升，国内方面再次步入政策真空期；基本面铜矿偏紧格局未变，精铜供应稳健，社会库存存在季节性累库预期，关注海外特朗普政策实施进度、国内宏观政策预期变化。

　　【操作建议】主力参考71000-75000

　　锡：冶炼厂加工费再度下调，短期锡矿偏紧

　　【现货】1月6日，SMM 1# 锡247800元/吨，环比上涨4900元/吨；现货升水700元/吨，环比不变。沪锡日内窄幅震荡，部分冶炼厂仍持挺价情绪，实际成交有限。贸易商方面积极入市报价，反馈临近年关下游多存在年前备货需求，但由于锡价走高未达到下游心里补货预期，仍多持观望情绪，部分下游维持刚需补货，整体接货力度较为有限。

　　【供应】据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，月环比微增1.1%，同比增加9.19%11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%，同比-56.46%，较10月份减少23金属吨。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份国内锡锭进口量为3519吨，环比15.34%，同比-34.18%，1-11月累计进口量为18813吨，累计同比38. 01%。

　　【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至1月6日，LME库存4705吨，环比减少30吨，上期所仓单4825吨，环比减少118吨；社会库存7112吨，环比减少431吨。

　　【逻辑】供应方面，1-11月锡矿累计同比-29.68%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。需求方面，春节假期临近，下游有补库需求。综上所述，主产区冶炼厂加工费再度下调，短期锡矿供应偏紧张，对锡价有较强支撑，但考虑到2025年供应侧修复预期，保持逢高做空思路，前期空单继续持有。

　　镍：宏观不确定性增加，现货交投平淡盘面震荡

　　【现货】截至1月6日，SMM1#电解镍均价124800元/吨，日环比上涨675元/吨。进口镍均价报123050元/吨，环比上涨475元/吨；进口现货升贴水报0元/吨，日环比持平。

　　【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍的利润回升。

　　【库存】海外库存高位企稳，国内库存小回落。截止1月6日，LME镍库存164280吨，周环比增加2190吨；SMM国内六地社会库存40219吨，周环比减少950吨；保税区库存4900吨，周环比持平。

　　【逻辑】昨日沪镍盘面震荡为主，现货价格回落，精炼镍现货成交供需两弱。宏观近期不确定性增加，近期市场主要关注特朗普后续政策预期，市场押注特朗普的关税政策不会像最初担心的那样广泛，但特朗普否认“关税缩水”的说法。据CME“美联储观察”，美联储1月维持利率不变的概率为93.1%，降息25个基点的概率为6.9%。到3月维持当前利率不变的概率为57.7%，累计降息25个基点的概率为39.7%。产业层面，精炼镍现货成交整体仍无明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水维持较高位置。LME库存高位企稳，国内社会库存小回落，但去库趋势未有明显显现，价格上方仍有制约。镍矿价格暂稳，元旦结束后菲律宾北部矿山暂未有新盘价开出；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。镍铁市场成交较为冷清，镍铁价格弱稳运行。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。总体上，宏观暂稳，近期市场对印尼供应端消息反复的担忧再起，产业端自身驱动仍比较有限，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-128000。

　　不锈钢：盘面窄幅震荡，钢厂多有季节性减产

　　【现货】据Mysteel，截至1月6日，无锡宏旺304冷轧价格12800元/吨，日环比下跌50元/吨；佛山宏旺304冷轧价格12950元/吨，日环比下跌50元/吨；基差195元/吨，日环比下跌110元/吨。

　　【原料】原料方面镍矿市场较为平静，镍矿价格暂稳，元旦结束后菲律宾北部矿山暂未有新盘价开出；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。镍铁价格弱稳运行，Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至945元/镍；国内到厂价暂稳至950-955元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至945-955元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至113美元/镍。

　　【供应】据Mysteel统计，2024年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量335.07万吨，月环比增加3.22万吨，增幅0.97%，同比增加13.07%。 1月预计排产284.25万吨，月环比减少15.17%，同比增加3.71%，其中300系排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。

　　【库存】社会库存企稳，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。截至1月3日，无锡和佛山300系社会库存45.65万吨，周环比减少0.74万吨。1月6日不锈钢期货库存101965吨，周环比减少892吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢盘面窄幅震荡，现货价格仍偏弱。市场跟调出货心态暂不明显，贸易商与代理稳价出货偏多，年末市场信心恢复程度较有限。宏观方面，近期市场主要关注特朗普后续政策预期，市场押注特朗普的关税政策不会像最初担心的那样广泛，但特朗普否认“关税缩水”的说法；国内近期政策出台基本符合预期，但市场对实际刺激和需求仍有担忧。成本端铬矿价格下滑施压不锈钢价格，镍矿价格暂稳。元旦结束后菲律宾北部矿山暂未有新盘价开出；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。临近年底国内铁厂多有减产计划，镍铁市场成交较为冷清，观望情绪浓厚，镍铁价格弱稳运行。库存去化偏慢，社会库存企稳，仓单持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善预期，春节前不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量减少。总体上，宏观暂稳，不锈钢基本面和市场情绪仍偏弱，后续关注新一轮政策的影响，短期预计偏弱震荡，主力参考12600-13200。

　　【操作建议】主力参考12600-13200

　　碳酸锂：消息驱动盘面偏强，关注需求预期变化

　　【现货】截至1月6日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.56万元/吨，工业级碳酸锂均价7.24万元/吨，日环比均上涨700元/吨；电碳和工碳价维持在3250元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.97万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.25万元/吨，日环比均持平。日内锂盐现货价格小幅上涨，近期现货偏紧，电碳货源主流升贴水报价区间持稳，交投相对平淡。

　　【供应】根据SMM，12月产量69665吨，环比增加5525吨，同比增长58%；其中，电池级碳酸锂产量52825吨，较上月增加6465吨，同比增加79%；工业级碳酸锂产量16840吨，较上月减少940吨，同比增加17%。截至1月2日，SMM碳酸锂周度产量15285吨，周度环比减少517吨。供给整体相对持稳，春节前上游有部分检修和开工降低，短期产量预计有一定减量，供给的边际增量逐步缓和，上周的周度产量数据继续减少。

　　【需求】需求整体仍偏强，下游采买意愿较高，头部电池订单比较饱满。近期仍有材料厂持续补库，一季度需求表现或仍偏强，但也需注意需求利好已经逐步反馈，持续关注边际变化。根据SMM，12月碳酸锂需求量89832吨，较上月减少4016吨，同比增幅107.5%。11月碳酸锂月度出口量217.55吨，较上月减少82.08吨。

　　【库存】根据SMM，截至1月2日，样本周度库存总计108247吨，冶炼厂库存36347吨，下游库存36109吨，其他环节库存35791吨；SMM样12月度总库存为71884吨，其中样本冶炼厂库存为36544吨，样本下游库存为35340吨。上周库存数据显示全环节库存小幅增加，结构上为上下游有一定库存累积，其他环节库存继续消化。

　　【逻辑】昨日碳酸锂期货开盘大涨，之后震荡回落，截至收盘主力合约LC2505上涨1.52%至77660，主要受到非洲港口消息发酵的影响。莫桑比克自10月举行总统选举后进入混乱，莫桑比克主要港口贝拉港运输受到影响，市场担心锂矿发运受阻，但目前来看影响不大，海运成本没有大幅增加情况下仍有马普托港和南非的德班港分担部分运力，国内部分非洲矿原料的盐厂调整主要也是因为近期本身就有一定的减停安排，昨日市场反应更多为消息面驱动。目前碳酸锂基本面来看变化不大，春节前部分盐厂有检修计划，短期上游产量预计稳中有一定减量；近期下游需求整体仍偏强，关注后续边际变化。上周库存数据显示全环节库存小幅增加，结构上为上下游有一定库存累积，其他环节库存继续消化。短期而言，碳酸锂市场前期需求超预期的利好逐步消化，春节前基本面相对平淡，国内宏观和消息层面继续出现超预期利好的概率比较低，但需求好于往年仍支持基本面，整体表现为上方驱动有限下方存在支撑。市场对当前基本面环境交易的比较充分，可能逐步转向对于节后的交易，1月需求偏强或仍有持续性对价格下方形成支撑，短期预计区间震荡为主，主力参考7.5-8万区间运行。

　　钢材：钢材淡季低库存，成本支撑偏弱

　　华东螺纹指导价维稳至3360元每吨，实际成交价维稳元至3240元，主力合约升水实际成交价12元每吨，华东热卷-20至3410元每吨，主力合约贴水现货48元每吨。

　　供给：产量季节性回落，本期铁水环比-2.67至225万吨，废钢日耗环比下降0.7万吨至49万吨。五大材产量下降，环比-14至830万吨。本期螺纹产量-10.3至206万吨；热卷产量-4.4万至303万吨。

　　下游行业：需求季节性下跌，五大材表需季节性跌幅明显。螺纹表需加速回落，热卷回落走势。10-11月五大材表需维持在880-890区间，本期环比-29至823万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-22至197万吨；热卷表需-6.6至303万吨。

　　五大材库存转为累库，累库晚于季节性，环比+6.4万吨至1115.7万吨。本期螺纹钢库存+8.75万吨至408.5万吨，热卷库存维稳至307万吨。

　　焦炭第五轮调降落地，焦煤累库，碳元素偏弱。高炉维持正利润，电炉亏损。

　　夜盘美“只涵盖关键进口商品”加征关税消息影响价格高开，但随后特朗普辟谣。供需面看钢厂产量季节性下降，库存转为累库，已经进入淡季特征。钢材四季度是需求相对高点，但产量持续低于表需，影响库存出清明显。近日国内宏观预期走弱叠加成本支撑弱影响钢价下跌。操作上偏空操作为主，可卖出虚值看涨期权操作。

　　铁矿石：五大材维持季节性减产趋势，铁矿石需求端承压运行

　　主流矿粉现货价格下跌。日照港) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/600017/>日照港（600017）PB粉-10至765元/吨，巴混粉-5至777元/吨。

　　PB粉和巴混粉仓单成本分别为799.7元和796.5元。PB粉夜盘基差44.7元/吨左右。

　　铁水产量维持季节性下降趋势，环比-2.7至225.2万吨，高炉产能利用率-1至84.55%。

　　据统计局数据披露，1-11月铁矿石进口量11.26亿吨，同比+4%（+4742万吨）。周度数据来看，本周到港量环比+328.9至2834.3万吨；海外矿山冲量结束，全球发运环比-367.3至3112.1万吨，其中澳巴-314至2624万吨，其他非主流国家-53至488万吨。

　　截至1月6日，45港库存1.497亿吨，环比周四+96万吨，环比上周一+68.9万吨，整体水平高于去年同期；钢厂进口矿库存环比+214.8至9858.9万吨，与去年同期持平。按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

　　五大材维持季节性减产趋势，铁矿石需求端承压运行。基本面上，全年供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供增需减，钢厂按需补库，港库环比上升。供应来看，本周到港量维持上升趋势，环比+328.9至2834.3万吨。需求来看，日均铁水产量维持下降趋势，环比-2.7至225.2万吨。库存来看，近期钢厂按需补库，但整体水平与去年相当；港口库存高位运行，截止1月6日，45港库存1.497亿吨，整体高于去年同期水平。钢材端数据来看，钢银网口径下，社库维持小幅去库，分结构来看，建材与冷轧小幅累库，但符合消费淡季预期；考虑到产量与库存处在近几年偏低水平，产业端整体矛盾不明显。随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场观望为主，盘面震荡偏弱。展望后市，考虑到钢材库存偏低，节后钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，05合约关注750附近支撑，待5-9价差回调企稳后试多。

　　焦炭：六轮提降开启，供应缩减预期仍存

　　昨日，焦炭主力合约下跌2.1%（-37.5），最终报收1745.5元/吨。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1460元/吨，环比持平，日照准一级冶金焦报1600元，环比持平。日照港仓单1796元，基差50.5元/吨。

　　截至1月2日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-3元，利润周环比-37，其中，山西准一级焦平均盈利18元（-32），山东准一级焦平均盈利40元（-50），内蒙二级焦平均盈利-50元（-32），河北准一级焦平均盈利29元（-42）。

　　截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。

　　247家钢厂日均铁水225.20万吨，周环比-2.67，折算焦炭需求113.94万吨，日均供需差环比-1.42万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。

　　截至1月2日，焦炭总库存950.8万吨，周环比+16.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存93.3万吨，周环比+2.1，247家钢厂焦炭库存654.9万吨，周环比+9.8。港口库存202.6万吨，周环比+4.2。

　　昨日焦炭大幅下行，六轮提降开启，夜盘受宏观消息影响再度回落。基本面来看，目前焦企利润受焦煤下行影响有所修复，焦炭五轮提降落地，自身供需暂无重大矛盾。供应端，受限产及利润回落影响，焦炭产量环比小幅回落。需求端，下游钢厂盈利率持稳，铁水降至225左右，五大材减产降库，但库存降幅放缓，表需环比小幅回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减，表需继续回落。库存端，焦炭总库存回升且累库速度加快，以下游钢厂累库为主，整体库存绝对值处于历史同期中性偏低水平，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面反弹且升水港口仓单，可考虑逢高空配。展望后市，目前进入宏观真空期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，焦煤供需压力仍存，短期交易回归基本面，预计价格跟随成本偏弱运行为主。

　　焦煤：供需双降，累库维持

　　昨日，焦煤主力合约上涨0.3%（+3.5），最终报收1156元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1260元，环比持平，基差104元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1155元，环比+5，蒙5仓单基差-1元/吨。蒙3仓单1105元，环比持平，蒙3仓单基差-51元/吨。

　　截至1月2日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-8.27至874.04万吨，精煤产量周环比-3.82至446.25万吨。煤矿因年产任务完成或保安全生产等因素减产、停产的煤矿数量增多，但元旦后基本均可恢复。

　　截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。

　　截至1月2日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-8至3869.4万吨。其中，523家矿山库存环比+14.1至599万吨，110家洗煤厂环比-12.4至74万吨，全样本焦化厂环比-0.5至1054万吨，247家钢厂环比+8.6至784.3万吨；沿海16港库存环比+21.4至1049.6万吨；甘其毛都口岸库存-39.2至308.4万吨。

　　昨日焦煤主力合约震荡运行，基差继续收敛，5-9维持反套格局。目前来看，焦煤供应回落，但需求边际转弱速度更快，供需宽松格局维持。供应端，本周国内煤矿产量环比继续回落，元旦后部分煤矿将陆续复产；蒙煤通关回落至历史低位。需求端，焦炭产量环比回落，五轮提降落地，受限产及利润影响，焦企料将持续减产态势。铁水产量环比回落，降幅环比扩大，五大材减产降库，但库存降幅放缓，表需环比小幅回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限。库存端，焦煤总库存小幅去化，本期上游矿山继续滞销累库，中游港口累库，焦化厂小幅去库，钢厂小幅累库，口岸库存加速去化，整体总库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松。目前宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升水或平水仓单试空。

　　粕类：阿根廷天气干旱，豆粕震荡

　　豆粕：沿海主流区域油厂报价涨跌互现，其中天津2880元/吨， 涨10元/吨，山东2850元/吨，跌10元/吨，江苏2880元/吨，跌10元/吨，广东2850元/吨，跌10元/吨。沿海主流区域油厂报价涨跌互现，其中天津2880元/吨， 涨10元/吨，山东2850元/吨，跌10元/吨，江苏2880元/吨，跌10元/吨，广东2850元/吨，跌10元/吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率50.82%。

　　菜粕：全国现货价格跌0-30，广东东莞2160，广东茂名2150，广西钦州2140，广西防城港2140。开机方面，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为36%。

　　美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2024年12月26日当周，美国大豆出口检验量为1,284,970吨，此前市场预估为800,000-1,400,000吨，前一周修正后为1,643,202吨，初值为1,569,439吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为559,696吨，占出口检验总量的43.6%。

　　巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月出口大豆2,004,499.22吨，较上年12月的3,828,722.18吨下降47.65%。

　　围绕关税对经济影响的不确定性预计将促使美联储放慢降息步伐。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)周一公布的数据显示，截至12月31日当周，大型投机客减持CBOT大豆期货和期权净空头头寸28,300手，至61,789手。

　　商品气象集团（Commodity Weather Group）发布的报告显示，未来几周，阿根廷玉米和大豆缺墒的情况预计将愈发严重。

　　美元指数下跌0.64%至108.26，欧元兑美元上涨0.76%至1.0386美元。美元势将创下11月27日以来的最大单日跌幅，欧元势将录得8月2日以来的最大单日涨幅。

　　美豆走势震荡偏强为主，近期阿根廷核心产区持续干旱，市场炒作减产预期，但整体交投偏谨慎，一方面巴西降水充分，创纪录产量压力仍在，另一方面美豆需求减弱，下游支撑不强。 国内豆粕上涨空间受限，伴随通关政策常态化，豆粕开机及库存开始恢复，而需求端年前备货支撑有限，暂未看到趋势性上涨驱动。

　　菜粕基差低位，下游成交平平，年前市场观望为主，预计整体维持震荡结构，不确定性主要集中在中加政策变化。

　　生猪：月初集团缩量，后期供应仍有压力

　　现货昨日震荡偏弱，全国均价16.36元/公斤，较前一日下跌0.03元/吨。其中河南均价为16.44元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤;辽宁均价为16元/公斤，较前一日下跌0.23元/吨;四川均价为16.67元/公斤，较前一日下跌0.11元/公斤;广东均价为17.38元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤。

　　截止1月2日当周，涌益监测数据显示：

　　自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为335.32元/头，较上周增加37.64元/头；5000-10000头规模出栏利润为326.50元/头，较上周增加39.04元/头。外购仔猪育肥出栏利润为90.76元/头，较上周增加60.1元/头。

　　出栏均重126.06公斤，较上周下降1.7公斤；集团出栏均重较上周降1.26公斤，降至120.04公斤，集团出栏周度均重全国最低为河南区域118.97公斤，西南处于高体重区域，本周集团主流出栏均重在124.5-126.3公斤。散户出栏均重较上周降1.95公斤。本周集团跟散户整体供应量较上周减少3.59%，其中，月末月初，集团周度出栏量较上周减少2.08%，同时散户受存栏大猪减少影响，周度出栏量较上周减少7.14%，散户出栏权重本周进一步下降至28.8%。

　　现货价格小幅震荡，月初供应量下滑，供应压力有所缓解，但集团后续预计抛压仍在，涌益监测日度出栏量环比12月提升幅度较大。进入一月份，伴随春节临近，需求增量同步回升，且大猪价格高企，现货价格支撑有所增强。后续关注集团场供应节奏，因现货价格利润尚可，提前出栏，体重下滑的现象，将继续压制价格反弹空间。近期饲料端价格同样走势敏感，关注饲料对猪价的带动作用。

　　玉米：供应相对平衡，玉米震荡运行

　　1月6日，现货价格窄幅调整，东北三省及内蒙主流报价1870-1950元/吨，价格涨跌互现；华北黄淮主流报价1980-2060元/吨，较上周五持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容重680-730/15%水）收购价1980-2010元/吨，较上周五下跌10元；锦州港（15%水/容重680-720）收购价1990-2010元/吨，较上周五持平；蛇口港散粮玉米成交价2150元/吨，较上周五持平。一等玉米装箱进港2050-2070元/吨，二等玉米平仓2040-2060元/吨，均较上周五持平。

　　中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第1周末，广州港) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/601228/>广州港（601228）口谷物库存量为310.00万吨，较上周的313.80万吨减少3.8万吨，环比下降1.21%，较去年同期的185.80万吨增加124.2万吨，同比增加66.85%。其中：玉米库存量为169.40万吨，较上周的166.30万吨增加3.1万吨，环比增加1.86%，较去年同期的125.20万吨增加44.2万吨，同比增加35.30%；高粱库存量为52.00万吨，较上周的54.20万吨减少2.2万吨，环比下降4.06%，较去年同期的20.00万吨增加32.0万吨，同比增加160.00%；大麦库存量为88.60万吨，较上周的93.30万吨减少4.7万吨，环比下降5.04%，较去年同期的40.60万吨增加48.0万吨，同比增加118.23%。

　　现货价格稳中窄幅调整，上量有所减缓，但整体供应仍偏多。山东到车辆增加，深加工采购价涨跌互现，贸易商有补库需求叠加收储力度的增多，支撑价格上涨，但目前库存高企，节前或集中售粮，价格反弹受限。中长期来看，新作玉米减产和售粮逐步消耗，供应将有所缓解，叠加替代及进口转弱，或将支撑价格上行。短期玉米购销相对平稳，无明显驱动，价格震荡运行。

　　巴西 12 月上半月压榨数 34.8 万吨，低于市场预期，总量3971.1 万吨，较去年同期同比下滑211.3万吨，榨季进入尾声，市场关注焦点由巴西转向北半球。北半球压榨进度加快，印度限制出口政策短期无调整，泰国截至12月下旬产糖同比增加46.81%，过去几个月泰国木薯价格下跌，或继续支撑25/26甘蔗种植面积扩大，市场缺乏利好消息，整体而言，原糖价格逢高承压。国内加工糖厂部分停机，另外，广西近期干旱，市场之前的增产预期有下修风险，对于糖价仍有支撑，春季备货进入尾声，国内价格或者当下多空信息交织下维持震荡运行。

　　巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗882.7万吨，同比下降54.3%;产糖34.8万吨，同比下降63.07%;乙醇产量同比下降26.88%，至7.65亿升。糖厂使用35.67%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.15%。24/25榨季截至12月16日中南部累计压榨甘蔗6.1185亿吨，同比减少4.29%;累计产糖3971.1万吨，同比减少5.05%;累计产乙醇319.34亿升，同比增加3.26%;糖厂使用48.2%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.18%。

　　根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据， 2024/25榨季截至2024年12月31日，全国共有493家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的518家同比减少25家；入榨甘蔗10956.5万吨，较去年同期的12299.1万吨减少1342.6万吨，降幅10.92%；产糖951万吨，较去年同期的1128万吨减少177万吨，降幅15.69%。

　　据海关总署数据，2024年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨，同比增加9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计进口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。

　　春节逐步临近，市场需求一般，织厂、纺企开机仍有下降，纺企成品出货12月底虽有好转但随即出货又有转淡迹象，产业下游未见明显利好驱动，而供应端新棉产量激增及潜在套保都使得棉价上方压力较大，不过产业下游状态好于6-8月，棉价价格较低也存支撑。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。

　　USDA：截至2025年1月2日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为290.91万吨，占年美棉产量预估值的93.8%（2024/25年度美棉产量预估值为310万吨）。美陆地棉检验量283.74万吨，检验进度达到了94.73%，同比快15.3%；皮马棉检验量7.17万吨，检验进度达到了55.8%，同比快25%。

　　USDA：截止12月26日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.92万吨，周减54%，同比下滑2%；其中土耳其签约0.94万吨，巴基斯坦签约0.68万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.12万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.63万吨，周减18%，同比降46%，其中越南装运0.77万吨，中国、巴基斯坦各装运0.57万吨。

　　截至1月6日，郑棉注册仓单4006张，较上一交易日增加419张；有效预报2437张，仓单及预报总量6443张，折合棉花25.77万吨。

　　1月6日，全国3128皮棉到厂均价14438元/吨，跌70元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21545元/吨，稳定；纺纱利润为-36.8元/吨，增加84.7元/吨；原料棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润增加。

　　1月6日，全国鸡蛋价格多数走低，少数稳定，主产区鸡蛋均价为4.31元/斤，较昨日价格走低。货源供应稳定，市场整体走货一般，局部有余货压力。

　　近期养殖单位出栏淘汰鸡计划或逐渐增加，老母鸡减少，老鸡蛋供应量降低，鸡蛋供应质量提升.

　　部分环节启动春节备货，需求有望增加。但部分环节仍持观望态度，而寒假降至，学校食堂采购量或减少，因此预计下周需求量增幅有限。

　　近期全国鸡蛋供应量多数稳定，少数老鸡蛋供应量减少，下游需求量受春节带动开始增多。预计本周全国鸡蛋价格或先稳定，后期小幅上涨。

　　油脂：产量降幅不及预期，棕榈油承压趋弱

　　连豆油延续上周五的跌势，不过跌势放缓，主要是今日CBOT大豆电子盘小幅反弹（阿根廷天气干旱），给行情带来一定支撑。主力5月合约报收在7560元，较3日收盘价下跌52元。现货随盘下跌，基差报价稳中下跌。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价7990元/吨，较昨日下跌70元/吨，江苏地区工厂豆油1月现货基差最低报2505+430。广东广州港地区24度棕榈油现货价格10110元/吨，较昨日上涨40元/吨，广东地区工厂1月基差最低报2505+1200。

　　马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年12月马来西亚棕榈油产量预估为149万吨，环比下降8.33%，其中马来西亚半岛的产量环比下降8.82%，沙巴的产量环比下降11.07%；沙捞越的产量环比增加0.14%；东马来西亚的产量环比下降7.62%。

　　马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比下降11.87%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降10.69%，出油率（OER）环比下降0.25%。

　　彭博社称，12月马来西亚棕榈油产量预估为148万吨，出口为138万吨，进口3万吨，消费23万吨，库存预估为176万吨，略低于上月的180万吨的水平。

　　测数据显示，截止到2025年第1周末，国内棕榈油库存总量为47.7万吨，较上周的51.5万吨减少3.8万吨；合同量为2.1万吨，较上周的2.2万吨减少0.1万吨。其中24度及以下库存量为46.0万吨，较上周的49.8万吨减少3.8万吨；高度库存量为1.7万吨，较上周的1.7万吨持平。

　　棕榈油方面，受产量下降幅度不及预期的潜在利空影响，马棕短线仍再度测试4300令吉区间的支撑。在缺乏新的利多支撑以及外围美豆油趋弱拖累下，要提防马棕进一步下探的风险。国内方面，大连棕榈油期货市场受马棕走势拖累而承压趋弱，短线跌破年线支撑后进一步趋弱走低，并向下寻求下方7500元的支撑作用，整体维持谨慎看弱的观点为主。豆油方面，南美局部地区干旱的天气令市场观望，期价有所支撑。短线来看CBOT豆油需求维持窄幅震荡的格局不变，若政府迟迟不公布生物柴油的政策，生产商可能会减少豆油在生物柴油的用量（市场谨慎），CBOT豆油有下跌可能。国内方面，今日广东市场基差报价略跌，主要是工厂供应吃紧的态势略有缓解。不过，整体工厂豆油库存减少的态势并不变，近期盘面下跌，因跌幅有限，基差报价波动空间不大。

　　昨日国内花生价格震荡平稳，产区余货供应充裕，年度供给偏向宽松 。目前河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　国内一级普通花生油报价14350元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　目前来看，花生现货行情略显偏弱态势，市场购销活跃度较低，交易氛围偏淡 ，好货价格较为平稳，以质论价为主，部分油厂油料米收购价有所下调 。短期价格或维持平稳震荡格局。

　　红枣：价格以稳为主

　　新疆产区灰枣收购基本结束，剩余未售货源零星价格坚挺，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存。

　　河北崔尔庄红枣市场成品灰枣价格暂稳运行，年前备货有序进行，客商按需采购整体走货情况尚可。 广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格暂稳运行，一般货价格略低，下游客商拿货积极性减弱整体成交在1-2车左右。

　　新季灰枣采购结束，销区市场停车区到货以等外为主，加工厂正常生产货源供应充足，优质好货价格稳定运行。

　　苹果：顺价交易增多，行情暂稳

　　栖霞产区库存苹果行情稍有稳弱趋势，部分农户交易心态转变，有让价成交情况出现。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-2.80元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格1.50-2.00元/斤，库存条纹80#一二级价格3.50-4.00元/斤。沂源产区库存晚富士走货速度依旧不快，客商拿货积极性有限，买卖继续僵持。纸袋75#起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。

　　洛川产区冷库交易略显疲软，基本以客商发自存货为主，少量果农货交易多为低价货源。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区库存苹果走货偏慢，客商拿货积极性不高，部分果农继续观望。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-3.00元/斤。

　　山东产区苹果礼盒包装进入中期，果农顺价交易情况增多，成交中多有让价情况出现。陕西延安、渭南等产区走货慢于去年，部分果农仍有观望情况，行情稍显僵持。甘肃产区走货情况尚可，果农继续顺价出货，客商备货积极，交易顺畅。

　　原油：盘面多空预期博弈，预计油价短期宽幅调整为主

　　截至1月6日，美国及欧洲部分经济数据不及预期，令市场依然担忧全球需求前景，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约73.56跌0.40美元/桶，环比-0.54%；ICE布油期货03合约76.30跌0.21美元/桶，环比-0.27%。中国INE原油期货主力合约2502涨6.2至576.8元/桶，夜盘涨0.4至577.2元/桶。

　　截止1月3日当周，交易商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计346565手，比前一周增加49077手；相当于增加4907.7万桶原油。交易商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3%。纽约商品交易所原油期货中持仓量1872970手，增加43718手。

　　市场对周五即将发布的12月非农就业报告给出了较为消极的预测。花旗团队认为，新增就业岗位将放缓至12万，低于11月的22.7万，并预计失业率将从11月的4.2%升至4.4%。这比《华尔街日报》迄今收集到的其他预测要悲观，此前的预测普遍认为美国将新增15.5万个就业岗位，失业率将稳定在4.2%。花旗认为失业率将在未来几个月一路攀升至4.5%，这将导致市场预期美联储在2025年进行更多的降息操作，超过当前的预期水平。

　　在美国前总统特朗普于2018年宣布退出2015年西方大国与伊朗达成的联合全面行动计划（JCPOA）之后，伊朗的石油产量经历了显著下滑，从2018年的日均380万桶减少至2020年的不足200万桶。拜登任期内对伊政策有所调整，伊朗的石油生产开始复苏，到一定时期其产量回升至大约每日320万桶，且其石油出口量也呈现稳定增长的趋势，主要市场集中在中国。鉴于特朗普政府期间对中伊两国采取了强硬立场，可以推测加强针对伊朗的制裁可能同时影响两国，并对油价产生积极效应。

　　根据 CNBC 本周的报道，2024年全年数据显示，混合动力汽车在中国汽车总销量中的占比显著提升。市场领导者比亚迪) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/002594/>比亚迪（002594）在去年共售出了430万辆汽车，其中近250万辆为混合动力车型，其余则为纯电动车。这意味着，在2024年，比亚迪的混合动力汽车销量超过了纯电动汽车，这一趋势与2023年形成对比，当时纯电动汽车在其销售中占据了更大的份额。此外，CNBC还提到，尽管印度作为大宗商品消费国的需求总量仍远低于中国，但其需求增长率却显得更快。据美国能源信息署（EIA）预测，印度在2025年的石油需求增长预计将达330,000桶/日，高于2024年的约220,000桶/日。这表明印度市场正在快速扩张，并可能成为未来全球石油需求增长的重要驱动力之一。

　　美国候任总统唐纳德·特朗普否认《华盛顿邮报》早前的报道，该报道称他将考虑对所有国家征收关税，但仅限于特定的关键进口商品。该报道“错误地声称，我的关税政策将缩水。这是有误的，”特朗普在Truth Social上表示。美国总统拜登将下令禁止在美国约6.25亿英亩的沿海地区进行新的海上石油和天然气开发，排除在大西洋、太平洋水域以及墨西哥湾东部出售钻探权的可能性。但特朗普表示将尽快废除该项决议，市场对美国油气供应有减少预期。

　　在供应端，尽管美国寒潮对页岩油生产的影响有限，但其对电力系统的干扰可能间接影响原油产出。沙特上调2月对亚洲客户的石油价格，暗示了供应趋紧的预期。同时，拜登政府正计划加强对俄罗斯石油的制裁，并禁止在美国沿海进行新的海上油气开发，这些措施短期内可能加剧市场对供应紧张的担忧。需求端，中国混动汽车销售的增长可能缓解石油需求下降的速度，而印度需求的快速上升则继续支撑全球石油需求。宏观上，短期投机者和算法交易者对油价上涨的押注增加，但宏观预期变弱，市场情绪反复。地缘方面，若特朗普重新实施对伊朗的严格制裁，限制其原油出口，将巩固油价支撑。综合来看，当前原油基本面并未发生明显变动，在美国总统任期交接的节点，多空预期博弈仍在持续，但地缘和宏观的不确定性仍使油价走势存在变数，短期建议多单逢高离场，需密切关注相关供应以及市场情绪变化。WTI运行区间[71,76];Brent在[75,79]; SC波动给到[560,595]，期权端因为盘面区间突破，短期跨式策略偏做阔波动为主，仅供参考。

　　尿素: 基本面没有明显改善，短期盘面弱势运行概率较大

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1590(-40)，基差-68(-39)；山东市场主流价1580(-40)，基差-78(-39)；山西市场主流价1500(-20)，基差-158(-19)；河北市场主流价1620(-40)，基差-38(-39)；江苏市场主流价1600(-40)，基差-58(-39)；

　　综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，气头检修装置预期恢复，叠加陕西新产能生产逐步稳定及甘肃新增产能预期投放，现货供应或回升至高位。大庆石化预计今日停车，河北田原预计近两日计划停车，少数企业计划减产尿素。近期尿素行业日产17.52万吨，尿素产能利用率为78.23%；2.在需求方面，1月份农需有限，贸易商逢低储备为主，随着春节来临，在成品库存高位情况下，下游复合肥企业开工存下降预期，整体需求端对尿素市场支撑有限；3.库存方面，国内尿素企业总库存量预计在152-155万吨附近，较本周窄幅减少。元旦过后，尿素工厂启动春节收单，下游也或因较低的价格水平以及春节前的储备习惯，适当增加储备量，加之尿素工厂积极兑现前期订单，安排发货，库存或少量下降趋势；4.成本方面，天然气方面，气头装置存复产预期，计划外用气价格仍处高位，气头装置成本压力暂难环节。煤炭方面，下周无烟煤市场交投氛围或有所改善，无烟块煤市场或弱势趋稳运行。综合来看，原料价格窄幅波动，气头和固定床工艺成本压力仍存。

　　1.目前国内尿素矛盾的结构在于：上游库存压力大+市场交投谨慎；2. 根据隆众的统计口径，尽管部分工厂已经开始采取联储联销和暂定价销售等措施试图稳定市场，但在出口政策不明朗的情况下，国内供大于求的格局短期内难以扭转。因此，预计短期内尿素价格可能会在低位震荡，难有明显反弹。然而，随着春节临近，市场交投逐渐转淡，价格进一步大幅下跌的空间也可能有限。总体来看，尿素市场仍将处于弱势调整阶段，等待需求的逐步恢复和政策的进一步明朗化。

　　市场观望情绪浓厚，盘面情绪不高，短时间上方仍显压力，2505支撑位给到[1600,1620]；盘面波动率上升，期权端可持有买入跨式，仅供参考。

　　PX：供需驱动有限，PX反弹承压

　　1月6日，亚洲PX价格同样走弱。早间原料端走势仍偏强，PX商谈价格也同步跟涨。但随着日内原料走弱，PX商谈水平也逐步下滑。并且由于下游个别PTA装置检修提前，以及新装置投产推迟，2月现货价格跌幅更为明显，以致2、3现货月差自上周五-4跌至-8.5。现货浮动价略有走弱， 2月现货在-9有卖盘（上周在-9.5/-8左右），3月继续在-9/-7区间内商谈。上午PX商谈尚可，实货2月在840/850商谈，3月在852有买盘。浮动价2在-8有卖盘，3月在-12/-6商谈，4月在-9.5/-4商谈。纸货2月在851/859商谈，5月在865/869商谈。下午PX商谈价格回落，实货2月在845有卖盘；纸货3月在855成交。尾盘实货2月在830/837商谈，3月在842/858商谈。三单3月亚洲现货分别在844（TOTAL卖给GSC)、844.5（恒力卖给GSC）、845（摩科瑞卖给托克）成交。（单位：美元/吨）

　　1月6日，亚洲PX下跌3美元/吨至842美元/吨，折合人民币现货价格7055元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至177美元/吨附近。

　　供应：上周国内PX装置负荷继续提升，高位运行。目前国内PX负荷至87.2%（+1.1%），亚洲PX负荷至79.4% （+0.7%）。

　　需求：上周福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升，叠加PTA产能基数整体，PTA开工率调整至80.5%。

　　近期原油市场利好因素增加，油价走势偏强，但同时美国成品油大幅累库以及供需预期偏弱下，油价上涨空间受限，布油关注76-78美元/桶压力。随着PX短流程开工回落以及长约逐步敲定，PX现货流通量较前期减少，价格支撑较前期偏强。但当前PX开工率较高以及春节前后下游需求逐步下降，同时下游个别PTA检修提前以及新装置投产推迟，PX自身基本面驱动不足，PX反弹空间受限，短期关注油价走势。策略上，PX05多单逢高离场；后续关注多PX05空原油套利机会。

　　PTA：供需预期偏弱，PTA跟随成本端波动

　　1月6日，PTA期货涨后回落，受PTA装置停车影响，现货市场商谈氛围活跃，个别聚酯工厂和贸易商买盘积极性提升，现货基差偏强。个别主流供应商有成交。1月货主流在05贴水110~115成交，个别略低，价格商谈区间在4860~4950附近。主流现货基差在05-113。

　　1月6日，PTA现货加工费至336元/吨附近，TA2505盘面加工费316元/吨。

　　供应：上周福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升，叠加PTA产能基数整体，PTA开工率调整至80.5%。

　　需求：月初有三套聚酯装置检修，聚酯负荷整体下调至88.1%附近。一月份装置检修陆续执行，接下来聚酯负荷面临逐步下调。江浙终端开机率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为82%（-3%）、67%（-4%）、75%（-0%）。1月6日，江浙涤丝价格局部上涨，产销整体一般。下游的春节放假虽然会影响涤丝的绝对消化，但一方面涤丝的直接出口带动，另一方面下游的投机性缓冲，涤丝工厂中性偏低的库存现实会使得其价格更具主动性。成本震荡格局下，涤丝工厂或以震荡拉涨操作为主。

　　近期随着PTA加工费压缩，PTA装置检修增加，叠加部分货源进入交割库，PTA现货流通偏紧，短期基差受到支撑。但元旦后下游聚酯及终端负荷逐步下降，1-2月PTA仍存累库预期，PTA反弹空间受限。策略上，TA05多单逢高离场；TA5-9价差低位关注正套机会。

　　短纤：工厂库存进一步去化，短纤加工费压缩空间有限

　　1月6日，短纤期货冲高回落，现货市场工厂报价大多维稳，优惠缩小。期现及贸易商价格重心也跟随变动。直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销66%，部分工厂产销：80%、50%、80%、30%、30%、60%、50%，100%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6900-7100元/吨出厂或短送，福建7100~7150附近短送，山东、河北主流7000-7200元/吨送到。

　　1月6日，短纤现货加工费至1183元/吨附近，PF2502盘面加工费1137元/吨。

　　供应：福建某直纺涤短工厂200吨/天直纺涤短装置昨日停车检修，直纺涤短产能基数调整，目前平均负荷在89%。

　　需求：下游纯涤纱部分低位抬升，涤棉纱维稳，负荷下滑，库存下降。

　　春节临近，下游及终端各工厂多以清库、尾款交付收尾为主，元旦后下游减产逐步增加。春节期间短纤大厂减停产计划出台缓慢，偏低库存及尚有利润情况下，春节期间短纤负荷或高于往年同期，短期短纤驱动偏弱，价格随成本端波动。考虑目前短纤工厂库存进一步去化，预计短期价格存一定支撑，加工费继续压缩空间有限。策略上，PF03单边同PTA；主力即将换月，做缩PF02盘面加工费策略可逢低离场。

　　1月6日，内盘方面，早盘上游聚酯原料期货上涨，午后小幅收跌，聚酯瓶片工厂报价局部小幅上调。日内聚酯瓶片工厂成交不多，整体市场以贸易商出货为主。1月订单主流成交在6100-6160元/吨出厂不等, 局部略高6200-6250元/吨出厂不等，2月订单适量成交在6160-6200元/吨出厂不等，3月多成交在6200-6250/吨出厂附近，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，个别前期低位报价小幅上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至790-815美元/吨FOB上海港不等，局部略高，品牌不同略有差异；华南商谈区间至785-800美元/吨FOB主港不等，个别报略高810美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。

　　1月6日，瓶片现货加工费407元/吨附近，PR2503盘面加工费418元/吨。

　　供应：周度开工率（按最高产量计算）为70.5%，环比上期-1.9%。

　　库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为20.4天，较上期+0.04天。

　　需求：1-11月软饮料产量14831万吨，同比+5.4%; 瓶片表需912万吨，同比+16%；中国瓶片出口量522.8万吨，同比增长26.2%。

　　短期暂无瓶片大装置检修计划，国内瓶片供需格局仍偏弱，瓶片库存预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，库存压力较大，现货加工费被压缩至400元/吨附近，关注低加工费下瓶片装置开工情况以及新装置产出情况。综合来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2503短期关注6100附近支撑；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。

　　乙二醇：短期船货到港预期较多，港口库存累库，乙二醇偏弱整理

　　1月6日，乙二醇价格重心回落下行，市场交投一般。日内乙二醇现货基差运行平稳，现货主流成交在05合约贴水0-3元/吨附近，午后远月期货买气回升。美金方面，乙二醇外盘重心回落明显，上午近期船货商谈在543-545美元/吨，午后船货重心持续走弱至538美元/吨附近成交，尾盘一月底船货538美元/吨附近成交。另外上午存台湾招标货554美元/吨附近成交。

　　供应：截至1月2日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.91%（-1.57%）和70.7% （-3.3%）。

　　库存：截止1月6日，华东主港地区MEG港口库存预估约在52.6万吨附近，环比上期（12.30）+6.5万吨。

　　需求：月初有三套聚酯装置检修，聚酯负荷整体下调至88.1%附近。一月份装置检修陆续执行，接下来聚酯负荷面临逐步下调。江浙终端开机率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为82%（-3%）、67%（-4%）、75%（-0%）。1月6日，江浙涤丝价格局部上涨，产销整体一般。下游的春节放假虽然会影响涤丝的绝对消化，但一方面涤丝的直接出口带动，另一方面下游的投机性缓冲，涤丝工厂中性偏低的库存现实会使得其价格更具主动性。成本震荡格局下，涤丝工厂或以震荡拉涨操作为主。

　　当前港口库存低位回升，1月初起乙二醇外盘到货将逐步增加，其中表现为美国货、沙特货以及伊朗货集中抵港，港口库存存累库预期，且1月上中旬，随着国内部分检修与停车装置的重启，国内乙二醇供应维持高位，而下游聚酯负荷存季节性下降预期，1-2月存累库预期，短期乙二醇偏弱整理。策略上，看涨期权EG2505-C-5000卖方继续持有，EG5-9逢高反套。

　　烧碱：供需预期叠加现货稳中小涨，盘面延续强势

　　PVC：供需边际转强但压力仍大，盘面偏弱运行

　　国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，山东、河北、广西32%液碱价格稳中有涨，山东50%液碱价格稳中有涨。山东地区近期下游和贸易商低价接货尚可，且有河北氧化铝厂采购液碱，氯碱企业32%液碱库存不多，部分氯碱企业32%液碱价格上涨，32%液碱市场价格稳中有涨，近期部分氯碱企业新签50%液碱出口订单，提振国内价格，50%液碱价格稳中有涨。山东32%离子膜碱市场主流价格790-850元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1400元/吨。

　　国内PVC粉市场价格略偏强整理，贸易商一口价报盘变化不大，基差报盘多数有所走强，点价成交部分有价格优势。下游整体采购积极性不高，现货市场成交一般。5型电石料，华东主流现汇自提4870-4980元/吨，华南主流现汇自提4980-5120元/吨，河北现汇送到4830-4880元/吨，山东现汇送到4880-4940元/吨。

　　开工：截至1月2日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.84%，环比上升0.22个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在91.11%，环比下降0.77个百分点。

　　库存：截至1月2日，华东样本企业32%液碱库存14.41万吨，较上期17.35万吨减少16.95%。山东样本企业32%液碱库存8.36万吨，较上周8.36万吨减少15.55%。

　　开工：截至1月2日，PVC粉整体开工负荷率为78.39%，环比下降0.30个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.63%，乙烯法PVC粉开工负荷率为75.10%。

　　库存：截至1月2日，PVC社会库存新样本统计环比减少1.76%至79.02万吨，同比增加35.55%；其中华东地区在75.37万吨，华南地区在3.65万吨。

　　供应端山东烧碱区域开工小幅下降但仍维持9成以上。下游方面，氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产，但伴随进口矿替代后耗碱量有所下降。此外从装置投产看25年氧化铝新投产能较多予以烧碱需求积极支撑，中期供需增速错配成为当前盘面交易核心因素。新一周期山东液碱厂库去库，节前部分下游买货下现货价格稳中小幅提涨强化了盘面看多信心。当前盘面高位运行，市场交易的核心逻辑短期难证伪下预计仍有偏强预期，市场资金关注度逐渐走高下波动加剧，建议谨慎操作。

　　基本面看PVC新一周期小幅回落，预计冬季维持在相对高位水平运行。需求端政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎。出口方面印度BIS政策再度延期至25年6月，出口小幅放量关注延续性及后续力度，对价格有所支撑。从当前社库+厂存总体预计维持高位进入25年但同比压力有限。整体看PVC供需压力仍存但边际有改善，当前盘面05合约在弱现实和预期间博弈，短期低位震荡，暂看5000一线支撑。

　　苯乙烯：纯苯小幅反弹，盘面跌后震荡对待

　　华东市场苯乙烯震荡回落，至收盘现货8410-8460，1月下8330-8400，2月下8350-8430，3月下8380-8450，单位：元/吨。美金市场报盘稀少，内外盘略显顺挂，目前以进口货源为主，1月到船货买盘1005 LC90，2月到船货买盘1010 LC90，单位：美元/吨。

　　纯苯价格略弱走势，截至收盘江苏港口1月下商谈7290/7310元/吨，2月下商谈7330/7350元/吨，3月下商谈7370/7390元/吨。纯苯美金市场FOB韩国2月865，3月874；CFR中国2月885，2月885，单位：美元/吨。

　　苯乙烯供应：截至1月2日，中国苯乙烯工厂整体产量在34.14万吨，较上期增0.86万吨，环比+2.58%；工厂产能利用率75.26%，环比+0.9%。

　　苯乙烯下游：截至1月2日EPS产能利用率42.31%，环比-3.73%；PS产能利用率62.6%，环比-2.4%；ABS产能利用率73.7%，环比+1.8%。

　　苯乙烯库存：截1月6日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：2.25万吨，较上周期下降0.94万吨，幅度降低29.47%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.4万吨，较上期库存+0.75万吨，环比+115.38%。

　　纯苯库存：截至1月6日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：18.52万吨，较上期库存19.22万吨去库0.7万吨，环比下降3.64%；较去年同期库存9.45万吨上升9.07万吨，同比上升95.98%。

　　纯苯端价格偏弱，原料走势略偏强，但苯乙烯盘面下跌，港口高库存抑制买盘兴趣，以及韩国至美湾价差偏小以及中国纯苯内外盘价差均倒挂，亚洲纯苯价格继续承压运行。苯乙烯方面，华东市场苯乙烯震荡回落，港口库存整体偏低，随着货源供应的逐步增多，现货基差回落，下游高价观望浓厚，成交气氛冷清，下游节前刚需备货。短期看苯乙烯连续下跌后部分利空已兑现至盘面，当前震荡对待。后续中期关注累库节奏，套利上关注SM-BZ逢高做缩。

　　合成橡胶：成本支撑较强，BR上涨

　　截至1月6日，丁二烯山东市场价12100（+450）元/吨；丁二烯CIF中国价格1310（+10）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化（600002）市场价13700（+3000）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-2300（+330）元/吨，基差240(+145)元/吨。

　　12月，我国丁二烯产量为42.75万吨，环比+7%；我国顺丁橡胶产量为14.08万吨，较上月增加2.08万吨，环比+17.3%；我国半钢胎产量5603万条，环比-1.3%，1-12月同比+6.7%；我国全钢胎产量为1186万条，环比-0.5%，1-12月同比-3.1%。

　　截至1月2日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为72.%，环比+1.1%；高顺顺丁橡胶行业开工率为80%，环比+3.6%；半钢胎样本厂家开工率为77.6%，环比-1.5%；全钢胎样本厂家开工率56.6%，环比-5.7%。

　　截至1月2日，丁二烯港口库存26200吨，环比持平；顺丁橡胶厂内库存为26500吨，较上期+150吨，环比+0.57%；贸易商库存为4760吨，较上期+130吨，环比+2.81%。

　　隆众资讯1月6日报道：山东裕龙石化有限公司1# 20万吨/年丁二烯装置昨日短停，今日维持偏低负荷运行，丁二烯库存低位，暂停外销；

　　中化泉州石化12.7万吨/年丁二烯装置自1月4日左右停车，预计持续4天左右；

　　中韩（武汉）石油化工有限公司13万吨/年丁二烯装置2024年10月10日起停车检修，2025年1月5日左右重启；另一套6万吨/年装置维持停车状态。

　　1月6日，丁二烯强势上涨，提振BR上涨，合成橡胶主力合约BR2502尾盘报收13460元/吨，涨幅2.36%（较前一日结算价）。成本端国内供应暂未有效恢复，使得企业库存不高，可流通现货资源有限，且下游节前备货陆续跟进，短期丁二烯价格低价难寻，但1月中上旬存国内多套丁二烯装置重启预期，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，预计中长期丁二烯上方承压。供应端，目前顺丁橡胶库存较高，但利润下滑，行业重回亏损，使得顺丁橡胶供应预期下降。需求端半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国原料价格下跌，且青岛库存累库，天胶上行驱动未现。总体来看，短期成本端对BR支撑尚存，天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶库存较高，但顺丁供应预期下滑，需求暂稳，预计短期BR震荡。

　　短期BR2503在13000-13800区间震荡

　　震荡

　　天然橡胶：海外产区天气好转，泰国原料持续回落，胶价偏弱震荡

　　【原料及现货】截至1月6日，杯胶57.65 (-2.15)泰铢/千克，胶乳64.00（-1.50）泰铢/千克，海南胶乳16500（-700）元/吨，全乳胶上海市场16050（-50）元/吨，青岛保税区泰标1970（-30)美元/吨，泰混16000（-50）元/吨。

　　【轮胎开工率】截至1月2日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比-1.15个百分点，同比+8.09个百分点。周内多数半钢胎样本企业排产维持高位，个别企业月底设备检修，拖拽整体样本企业产能利用率小幅下行。中国全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比-3.41个百分点，同比+10.88个百分点。周内正值“元旦”假期，企业控产延续，个别企业月底存检修安排，拖拽整体样本企业产能利用率下行。整体出货表现一般，库存延续增势。

　　【资讯】据第一商用车网最新数据显示，2024年12月份，我国重卡市场共计销售约8.1万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨18%，比上年同期的5.21万辆大幅增长55%。它终结了重卡市场从2024年6月至11月连续六个月的同比下降态势，大大鼓舞了重卡行业产业链上下游的信心。但由于每年年末时重卡行业都存在一部分批发销量“结转”到第二年一季度的情况，因此官方披露的12月份最终销量数据很可能会大大低于8.1万辆。

　　【逻辑】供应方面，泰南部分主产区降雨改善，海外原料价格持续走弱，成本端支撑走弱。需求方面，下游消费淡季明显，终端轮胎企业临近年底，开工率或将逐步走低。库存方面，国内社库延续累库，同时后续累库预期。综上，前期利多逻辑交易结束，原料价格持续回落，无明显利好提振下，胶价预计偏弱震荡。

　　工业硅：现货价格企稳，期货价格上涨后下跌

　　【现货与期货价格】1月6日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11350元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12000元/吨，环比不变。新疆99硅均价10550元/吨，环比不变。SI2502合约上涨后回落。

　　【供应】从供应角度来看12月随着新疆大型企业减产，产量将进一步大幅下降，但随着月中部分产能复产，降幅或不及预期,预计12月产量将为30多万吨。本周三地总产量为3.49万吨，产量环比小幅回落200吨。1月产量仍将维持震荡，若价格持续低位，西南地区减产数量或小幅增加。

　　【需求】从需求角度来看，本周硅料价格企稳震荡，下游产品企稳回升。有机硅需求稳中有升，价格或将上涨，铝合金和出口需求稳定。

　　【库存】工业硅期货仓单继续快速增加，目前已有仓单56093手，折28万吨。

　　【逻辑】现货价格企稳，期货价格先涨后跌，主力合约收盘价格维持在10780元/吨，反应期货端压力较大。一方面工业硅自身面临高供应的压力，若多晶减产，工业硅需求下降，导致供应进一步过剩；另一方面多晶硅期货上市后，部分资金参与买多晶硅空工业硅的套利导致工业硅期货承压下跌。此外，前期一直提到的高库存高仓单的问题仍在存在，价格承压下跌。虽然工业硅依然面临着供应高基数的问题，需注意价格跌破成本支撑的可能。目前基差为正，不利于套保套利，价格有望企稳。期货主力合约价格主要波动区间约为10500-11500元/吨。

　　【操作建议】供需双弱，但基差转正，期货主力合约价格有望企稳。波动区间约为10500-11500元/吨。

　　多晶硅：现货价格企稳，期货价格震荡上涨

　　【现货与期货价格】1月6日，据SMM统计，N型多晶硅料39-42 元/千克，多晶硅菜花料出厂成交价为33-34元/千克。PS2506收盘价上涨765元/吨至43325元/吨。

　　【供应】从供应角度来看，随着行业自律协议达成，多晶硅产量预计将降至9-10万吨/月。12月产量预计约9.5万吨左右。2025年1月产量将根据行业自律协议调整，预计仍将维持在9-10万吨左右。

　　【需求】从需求角度来看，下游需求步入淡季，相比较下，国内需求较少，海外需求仍有部分需求，电池片以海外订单为主。本周硅片价格因库存降至低位部分牌号小幅上涨，主要体现在183mm尺寸，目前硅片整体库存继续下滑。从硅片角度来看，随着前期减产，库存持续下降，预计将降至20GW以下。电池片价格小幅上涨0.01元/片，电池价格上行一方面受硅片成本上升所影响，另一方面受到1月电池减产影响，头部电池厂家主动拉高价格并带动其他一二线电池企业普涨，成交订单目前以海外订单为主。一季度淡季来临，组件企业以销定产，预计库存将逐步下降。多数企业安排了10-15天甚至以上的假期，整体开工率将继续走低，预计排产低于40GW。

　　【库存】多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度在多家多晶硅生产企业减产后，库存有所回落，但四季度随着下游企业减产增加，库存再度累积。12月随着多晶硅企业进一步减产，库存小幅回落至21.9万吨。

　　【逻辑】目前现货企稳，期货价格在硅片报价上涨支持下震荡上行，表明市场对未来价格重心上移较为乐观。从基本面的角度来看，展望2025年，在行业自律协议的框架下，按目前的价格计算，多晶硅企业的生产积极性仍然不高，后续价格重心有望逐步上移。此外，期货仓单需求或将消化多晶硅的高库存甚至有望带来需求增长带动价格上涨。

　　【操作建议】3.8-4万元/吨区间，可逢低做多；4-4.2万元/吨，谨慎做多

　　玻璃：产销回升，部分区域有一定冬储行为

　　纯碱：重碱主流成交价1350-1400元/吨上下。

　　纯碱:

　　本周纯碱产量66.46万吨，环比减少1.77万吨，跌幅2.60%。其中，轻质碱产量29.30万吨，环比减少0.45万吨。重质碱产量37.16万吨，环比减少1.32万吨。

　　截止到2024年12月30日，本周国内纯碱厂家总库存140.75万吨，较上周四降4.74万吨，跌幅3.26%。其中，轻质纯碱59.35万吨，环比增加0.31万吨，重质纯碱81.40万吨，环比减少5.05万吨。

　　玻璃:

　　截至2024年12月26日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，比19日-0.37%。本周（20241220-1226）全国浮法玻璃产量111.82万吨，环比-0.27%，同比-7.67%。

　　截止到20241226，全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-135.1万重箱，环比-2.90%，同比+41.05%。折库存天数20.9天，较上期-0.5天。本周华北地区整体出货较好，中下游适量补库以及年底赶单刚需下，业者采购意向尚可，沙河企业库存维持低位，其他企业亦是降库为主。

　　纯碱：前期中下游集中性提货较多，纯碱厂去库，本周走货转弱，中下游阶段性补库告一段落，补库结束后未来仍有累库预期。近期现货成交价格有一定松动，河北地区主流成交1400-1450元/吨上下。前期检修产能陆续恢复，预计未来周产恢复至70万吨以上。根据供需的推演，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，因此整体过剩格局凸显，价格承压，可继续偏空对待。

　　玻璃：近期部分区域产销转好，中下游有一定冬储意愿。目前来看华东、华北、西南、华南及华中区域深加工企业多数意向1月10日-15日陆续放假，个别较晚到1月20日-22日，部分较早甚至已经停机休假。当前订单多以节前尾单赶工为主，对于1月订单继续承接积极性也较为有限。如今北方室外施工已基本暂停，南方地区也处于收尾阶段，预计1月需求将进一步回落。不过，近期部分区域有冬储陆续开展，现货走货较好，短期对盘面存支撑，预计下跌有一定阻力，建议暂观望。