顶尖财经网(www.58188.com)2025-1-5 16:44:04讯：

（以下内容从德邦证券《通信行业周报：卫星互联网加速，从主题投资向价值投资转化》研报附件原文摘录）
投资要点：
1.投资策略
1.1商业航天基础设施及火箭补齐，低成本火箭正常推进。我国商业航天发射场地等基础设施逐步完善。其中海南文昌商业发射场配套完善，能够实现火箭、卫星的本地生产及使用。多元火箭产品满足不同卫星发射需求，长征五号火箭运载能力比肩“猎鹰”。可回收火箭发展进程逐步推进，我们认为相关产品落地不远。1、发射场地日趋完善：太原基地实现千帆星座三次发射；文昌商业航天实现首次发射。海上发射场阳江实现三次火箭发射，海阳发射场实现十次发射。2、作为国内首个商业航天发射场地，文昌商业发射场配套有卫星超级工厂、星箭协同研发中心、国际先进卫星制造中心。可以实现卫星‘出厂即发射、发射即运营’。火箭的组装、测试、转运三个环节均在水平状态下进行。转运到发射工位后整体起竖。经测试，二号工位的火箭发射周期从一般的20天左右缩短至10天左右。二号工位采用发射台启动装置通用化设计，可满足10余家火箭公司、至少19个型号火箭的发射需求，基本覆盖我国主流商业火箭。3、多元火箭产品满足不同发射需求：千帆星座搭乘长征六号火箭发射，文昌发射场首发使用长征十二号火箭，海上发射使用捷龙三号以及长征十一号发射。4、据SpaceX官网，猎鹰九号低轨有效载荷能力为22.8吨。我国现役火箭中，长征五号运载火箭具有近地轨道25吨的运载能力。5、当前我国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在2025年发射可回收火箭。且多个火箭产品已经完成10公里级垂直起降返回飞行试验。据蓝箭航天表述，预计朱雀三号运载最终成本将达到2万人民币/公斤，星河动力正在研发中的“智神星一号”，每公斤发射成本未来有望降到1万元以下，和SpaceX官网公布的成本3000美元/公斤相当。2024年12月9日，星河动力宣布完成“智神星一号”火箭运载火箭反推火箭方案验证、高温和低温摸底、反推火箭整流罩实爆打开等系列试验。“智神星一号”首飞进入冲刺阶段。2024年12月25日，蓝箭航天获得国家制造业转型升级基金9亿元投资。该笔资金将主要用于可重复使用液氧甲烷运载火箭的研制、试验测试及生产。
1.2我国大型星座系统两头开花，规模化建设不远。2024年12月16日，星网发射卫星互联网低轨01组卫星。此前，航天科技集团五院还抓总研制了三枚卫星互联网高轨卫星并分别于2024年2月29日、8月1日、10月10日顺利升空并进入预定轨道。至此，我国两大卫星星座计划均进入部署阶段，我们认为我国卫星互联网将逐步进入大规模建设阶段：1、垣信卫星已进入加速发射通道：此前垣信卫星旗下的“千帆星座”已经分别于2024年的8.6，10.15，12.05三次“一箭十八星”发射，时间间隔越来越小，已进入加速和航班化发射通道。2、我国卫星互联网建设进度相对落后：截至2024年12月，SpaceX的卫星发射数量已经达到7516颗，在轨服务卫星超5900颗。在2024年，SpaceX完成了114次到115次航天发射任务，其中大部分是星链卫星的发射。星链计划目前已经形成了庞大的卫星通信网络，并在全球范围内提供了广泛的卫星互联网服务。截至2024年，中国在轨卫星数量超过900颗，数量少于美国。2025年1月1日，Starlink官方表示星舰将搭载V3卫星，届时每次发射将为网络增加60Tbps容量，是目前猎鹰九号发射容量的20倍以上。3、商业闭环模式初现：上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，双方将基于垣信的“千帆星座”卫星计划，为巴西地区提供卫星通信服务，助力巴西实现经济数字化转型。预计将于2026年实现商用。且上海垣信已经开始和30多个国家进行业务洽谈，海外商业闭环可期。
1.3手机直连卫星业务逐步推进，部分应用场景或率先落地。手机直连卫星业务，SpaceX已经走在前列。但我国运营商也在积极推动相关业务发展。华为低轨卫星直连手机业务预计于今年下半年落地。此外，考虑到我国相对完善的地面蜂窝网络建设，我们预计商业闭环或将首先从部分细分领域实现。1、SpaceX手机直连卫星业务已经落地：2024年11月29日，FCC有条件地批准了SpaceX使用Starlink宽带卫星为T-Mobile智能手机用户在美国各地的蜂窝信号盲区提供网络连接。且SpaceX能够在遵守当地法规的前提下在其他国家/地区提供卫星直连手机的服务。除了T-Mobile，SpaceX还宣布了与Rogers（加拿大）、One NZ（新西兰）、KDDI（日本）、Optus（澳大利亚）和Salt（瑞士）的蜂窝合作伙伴关系。中国电信推出了基于高轨天通卫星的手机直连卫星业务，实现了在不改变用户使用习惯的前提下，提供卫星通信服务。2、我国运营商积极布局：2024年11月6日，中国移动也推出北斗短信业务。2024年11月15日，中国卫通发布卫星互联网产品套餐。我国卫星互联网也开始向To C市场渗透。3、预计华为低轨卫星互联网25年实现众测：此前，华为在其产品发布会上披露，其Mate X6三网卫星典藏版手机产品支持北斗卫星消息、天通卫星通信、低轨卫星互联网。其中低轨卫星互联网系统测试中，预计将于2025年下半年开启众测。4、我国地面蜂窝网络建设完善：7月24日农业农村部披露我国通5G的行政村占比超过90%。5、细分领域应用持续推进：近日，中国电信研究院完成全球首个“两星三网”融合试验。首次实现基于量子卫星密钥分发和高通量卫星回传的量子加密5G VoNR语音通话、5G消息和5G数据通信。垣信卫星携手中国移动香港有限公司在鼓浪屿号邮轮完成千帆星座首次应用测试。
2.行业要闻
2.1上海格思航天完成超10亿元A+轮融资。据C114通信网，2024年12月31日，成立于2022年1月的上海格思航天科技有限公司宣布成功完成A+轮融资，融资金额超10亿元。主要投资方包括国开制造业转型升级基金、国开科创、国盛资本和新微资本等。2023年11月30日，格思航天成功完成A轮融资，融资金额达6亿元，投资方包括了临港数科基金、国科控股、盛宇投资等。此外，2024年10月15日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭成功将“千帆星座”第二批组网卫星——千帆极轨02组18颗卫星发射升空，卫星顺利分离进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。格思航天作为“千帆星座”卫星制造商，主要负责卫星研发设计与批量化制造工作。本次任务也是格思航天首次成功交付并发射批量化卫星。我们认为，格思航天获得融资或预示我国资本市场对于航天事业的持续看好。建议重点关注：上海瀚讯、天银机电、上海沪工、九丰能源等。
2.2starlink三代卫星即将发射，容量或急速增长。据Starlink官方X平台（原推特）账号，星舰将很快搭载StarlinkV3卫星发射。届时每次发射将为网络增加60Tbps容量，是目前理应就好发射容量的20倍以上。截至2024年12月31日，星链已经拥有超过460万名用户。星链三代卫星和星舰的投入使用或将加速Starlink的建设进度。或将促进我国同步进入卫星互联网加速建设。建议重点关注：航天环宇、国博电子、海格通信、天银机电、通宇通讯、九丰能源等。
2.3通义千问视觉理解模型全线降价超80%，DeepSeek-V3成本公布。据C114通信网、IT之家，阿里云宣布通义千问VL大模型部分规格于2024年12月31日10点起调整大模型的推理费用，这也是阿里云大模型本年度第三轮降价，通义千问视觉理解模型全线降价超80%。Qwen-VL-Plus价格直降81%，每千tokens输入价格仅为0.0015元，创下全网最低。按照最新价格，1块钱可最多处理约600张720P图片，或1700张480P图片。除了Qwen-VL-Plus之外，更高性能的Qwen-VL-Max也已经降至0.003元/千tokens，降幅达85%。另据C114通信网，近日，幻方量化旗下的DeepSeek公司宣布发布全新系列模型DeepSeek-V3首个版本，并同步开源。DeepSeek-V3多项评测成绩超越了阿里旗下Qwen2.5-72B和Meta旗下Llama-3.1-405B等其他开源模型，并在性能上和世界顶尖的闭源模型GPT-4o以及Claude-3.5-Sonnet不分伯仲。DeepSeek-V3训练仅花费了557.6万美元，在2048xH800集群上运行55天完成，还公布了技术细节。相比之下，GPT-4o这样的模型训练成本约为1亿美元。OpenAI创始成员点评称，DeepSeek-V3让在有限算力预算上进行模型预训练这件事变得容易。它看起来比Llama3405B更强，训练消耗的算力却仅为后者的1/11。我们认为伴随大模型成本及使用价格的下降，大模型训练门槛下降的同时端侧应用或迎来放量机会。建议重点关注：润建股份、润泽科技、浪潮信息、紫光股份等。
2.4六部门：2029年数据产业规模年均复合增长超15%。据C114通信网，2024年12月30日，国家发展改革委、国家数据局、教育部、财政部、金融监管总局、中国证监会共六部门联合印发的《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》正式对外公布。“意见”指出，数据产业是利用现代信息技术对数据资源进行产品或服务开发，并推动其流通应用所形成的新兴产业，包括数据采集汇聚、计算存储、流通交易、开发利用、安全治理和数据基础设施建设等。发展数据产业是深化数据要素市场化配置改革、构建以数据为关键要素的数字经济的重要举措，是推进国家大数据战略、加快建设数字中国的重要支撑。总体要求提到，到2029年，数据产业规模年均复合增长率超过15%，数据产业结构明显优化，数据技术创新能力跻身世界先进行列，数据产品和服务供给能力大幅提升，催生一批数智应用新产品新服务新业态，涌现一批具有国际竞争力的数据企业，数据产业综合实力显著增强，区域聚集和协同发展格局基本形成。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、东方国信、亚信科技等。
3.本周回顾及重点关注组合
3.1本周回顾：本周通信(中信)下跌9.78%，同期上证指数下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，创业板指下跌8.57%，沪深300下跌5.17%。从板块来看，本周光模块（CPO）指数下跌10.87%，IDC下跌9.88%，物联网指数下跌11.66%。AI算力指数本周下跌11.85%，东数西算指数下跌10.91%，卫星导航指数下跌12.15%；专网领域标的佳讯飞鸿下跌11.37%，海能达下跌10.57%。本周通信板块整体走势弱于大盘，重点看好卫星互联网、国产算力配套、数字经济相关领域投资机会。
本周看点：周涨跌幅前十：欣天科技(35.21%)、*ST通脉(21.48%)、*ST鹏博(18.54%)、*ST九有(9.49%)、共进股份(6.22%)、太辰光(3.42%)、仕佳光子(3.17%)、ST路通(2.63%)、日海智能(0.83%)、*ST信通(0.00%)；周涨跌幅后十：华星创业(-30.72%)、鼎信通讯(-28.07%)、神宇股份(-27.38%)、世嘉科技(-24.48%)、瑞斯康达(-22.54%)、通鼎互联(-22.06%)、华脉科技(-21.07%)、国盾量子(-20.08%)、*ST美讯(-18.80%)、亿通科技(-18.48%)。
3.2下周关注：卫星互联网、国产AIDC、液冷及铜连接：航天环宇、天银机电、国博电子、九丰能源、海格通信、华丰科技、沃尔核材、神宇股份、兆龙互连、中际旭创、博创科技、光迅科技、新易盛、奥飞数据、润泽科技、数据港、光环新网、宝信软件、申菱环境、英维克、高澜股份、依米康等。
3.3长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。
风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。