顶尖财经网(www.58188.com)2025-1-27 18:58:25讯：

（以下内容从东吴证券《燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国采暖需求增加气价上升，欧洲库存消落较快气价上涨，国内出货受阻气价回落》研报附件原文摘录）
投资要点
价格跟踪：美国采暖需求增加气价上升，欧洲库存消落较快气价上涨，国内出货受阻气价回落；国内外价格倒挂局面持续。截至2025/1/24，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+2.1%/+5.7%/+2.4%/-3.7%/+2.2%至1/3.9/3.6/2.9/3.6元/方；国内外价格仍倒挂，LNG到岸比国内出厂价高0.7元/方。
供需分析：1）美国采暖需求增加，气价周环比+2.1%。截至2025/1/22，天然气的平均总供应量周环比-0.3%至1102亿立方英尺/日，同比+6.8%；总需求周环比+5.9%至1571亿立方英尺/日，同比+4.6%。低气温席卷美国大部分地区，发电部门消费量周环比+8.5%，住宅和商业部门的消费量+10.3%，工业部门的消费量+1.9%。截至2025/1/17，储气量周环比-2230至28920亿立方英尺，同比+1.3%。2）欧洲库存消落较快，引发供给担忧，气价周环比+5.7%。2024M1-10，欧洲天然气消费量为3332亿方，同比-2.5%，俄乌冲突后通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/1/16~2025/1/22，欧洲天然气供给周环比+5.9%至118552GWh；其中，来自库存消耗64955GWh，周环比+15.8%；来自LNG接收站23604GWh，周环比-7.7%；来自挪威北海管道气16408GWh，周环比-3.2%。2025/1/18~2025/1/24，欧洲水电、气电出力上升，光伏、风电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比+13.9%、同比+32.9%至1574吉瓦时。截至2025/1/23欧洲天然气库存654TWh（632亿方），同比-182.7亿方，库容率57.02%，同比-16.4pct。3）春节假期将至叠加今冬来最强雨雪天气来袭，远距离运输受阻，上游出货压力增加，国内出厂价周环比-3.7%。2024M1-11我国天然气消费量同比增长9.3%至3862亿方，2024M11天然气消费量348亿方，同比增长1.0%，增速较前十月放缓，原因或为2024年冬季偏暖；2024M1-11产量+7.2%至2246亿方，进口量+12.0%至1683亿方。2024年12月，国内液态天然气进口均价4246元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价2755元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价3673元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至2025/1/24，国内进口接收站库存403.88万吨，同比+47.31%，周环比+9.43%；国内LNG厂内库存47.79万吨，同比+40.15%，周环比-6.2%。
顺价进展：2022~2024，全国共有58%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.21元每方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，结合我们此前在报告《对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》中的测算，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。2024年12月，省会城市昆明开展了听证会，新一轮居民用气终端销售价格预计每立方米上调0.03元；在省会城市的带动下，省内其他城市也将积极推动居民顺价进程。
投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气】；建议关注：【新奥能源】2024年不可测利润充分消化，估值合理回归【港华智慧能源】【深圳燃气】【佛燃能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。3）十年期国债收益率下行，关注高股息标的。重点推荐：【昆仑能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率4.6%；【九丰能源】清洁能源稳健，能服特气驱动成长，公司承诺24-26年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，24年股息率4.3%；【蓝天燃气】假设2024年维持分红金额5.9亿元，对应股息率7.6%；【中国燃气】假设2024年维持分红0.5港元/股，对应股息率7.9%。建议关注：【新奥能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率5.7%。（估值日期2025/1/24）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。