顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-9 8:54:49讯：

　　安琪酵母

　　24Q2业绩超预期，经营环比改善

　　24Q2业绩超预期，经营环比改善 　 24H1收入/归母净利/扣非归母净利71.8/6.9/6.0亿，同比+6.9%/+3.2%/-2.5%；对应24Q2收入/归母净利/扣非归母净利37.0/3.7/3.0亿，同比+11.3%/+17.3%/+7.3%，业绩表现超预期(我们前瞻预计24Q2公司收入+8%/归母净利+6%)。24H1国内/国外收入43.1/28.2亿，同比+0.9%/+17.9%，Q2国内业务环比改善，海外业务维持高增。展望来看，受益于酵母主业需求改善、YE等衍生品加速渗透、梯队单品酵母蛋白释放潜力、海外市场持续增长，公司有望恢复增长势能；利润端，随国内外糖蜜价格下行，后续成本压力有望逐步释放，水解糖产线稳步投产，公司成本控制力有望不断强化。预计24-26年EPS为1.60/1.80/2.07元，参考可比24年PE均值24x(一致预期)，给予公司24年24xPE，目标价38.39元，“买入”。 　 24Q2国内市场需求改善，海外市场持续开拓 　 24H1酵母及深加工产品/制糖/包装/其他产品实现营收51.2/5.9/2.0/12.4亿，同比+8.8%/-26.5%/-12.8%/+30.8%，24Q2同比+12.2%/-40.1%/-17.1%/+46.4%。分产品看，小包装产品表现亮眼，主要系去年同期基数较低、今年消费分级环境下居家消费场景有所回温；YE延续成长速度，国际客户对YE需求旺盛；安琪纽特聚焦大单品，Q2实现减亏；制糖业务稳步剥离。 　 分区域看，24H1国内/国外营收43.1/28.2亿，同比+0.9%/+17.9%，24Q2同比+6.6%/+19.0%，国内市场环比改善，海外市场增势强劲。至24Q2末，公司较23年末净新增经销商884位，其中海外经销商净新增321位。 　 Q2毛利率同比提振，期待后续利润率持续改善 　 24H1毛利率同比-0.3pct至24.3%；其中24Q2同比+0.3pct至23.9%，我们判断24Q2毛利率提升主要系盈利能力更强的小包装产品收入增速快于公司整体，水解糖成本有所下行。随着国内外糖蜜价格下降，后续成本压力有望逐步释放。24H1销售/管理/财务费用率同比+0.1/持平/+0.4pct至5.2%/3.4%/0.2%(24Q2同比+0.6/-0.3/+0.6pct至5.5%/3.1%/-0.1%)； 　 24H1归母/扣非归母净利率同比-0.3/-0.8pct至9.6%/8.3%，24Q2同比+0.5/-0.3pct至10.1%/8.2%，云南工厂转固时点后移，海外子公司投产节奏后延至今年下半年，非经常性损益主要系24Q2政府补助同比增0.5亿。 　 期待后续经营持续修复，维持“买入”评级 　 期待国内市场需求恢复、海外市场产能投放后的市占率提升，股权激励绑定核心员工，我们上调盈利预测，预计24-26年EPS为1.60/1.80/2.07元(前次1.53/1.70/1.96元)，目标价38.39元，“买入”。 　 风险提示：原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

　　浦发银行

　　2024年中期业绩快报点评：管理落定，动能提速

　　浦发银行管理层落定，24H1信贷投放动能、利润增长动能环比继续提速。 　 利润增速超预期 　 24H1浦发银行营收、利润同比分别下降-3.3%、增长16.6%，增速(降幅)环比分别改善2.5pc、6.6pc，超市场预期。利润增速大幅回升，主要得益于：①规模扩张提速。24H1末浦发银行规模同比增长3.6%，增速环比回升1.4pc。②息差环比企稳。浦发银行表示“中报实现净息差企稳”，而2023年同期息差环比下行，预计息差对盈利的拖累改善。②基数影响消退。2023年出售上投摩根带来了一次性高基数影响，在Q2继续消退，支撑利润。从扣非净利润增速来看，24H1扣非净利润同比高增31.5%，增速环比微升0.9pc。 　 信贷投放再提速 　 23Q4以来浦发银行发力信贷投放，24Q2浦发信贷增速继续提升，投放动能延续修复态势。24Q2末，浦发银行贷款同比增长6.8%，增速较24Q1末提升2.6pc。 　 不良贷款迎双降 　 浦发银行24H1继续出清存量不良包袱，不良指标环比双降。24H1末，浦发银行不良贷款额环比24Q1末下降0.4%，不良率环比下降4bp至1.41%。 　 拨备方面，浦发银行24Q2末拨备覆盖率环比回升2.5pc，风险抵补能力增厚。 　 管理层正式落定 　 浦发银行7月17日公告，同意聘任谢伟先生为行长(资格待监管审批)，浦发银行管理层有望落定。浦发银行董事长张为忠先生曾多年在建行工作，历任普惠金融事业部总经理、公司业务总监等职务，银行管理经验丰富、能力十分突出；拟任行长谢伟先生，在对公、金市等浦发特色业务领域拥有丰富经验。 　 展望未来，张为忠先生和谢伟先生强强联合，有望管理赋能浦发银行，带动经营动能实质性反转，业绩改善趋势有望延续。 　 盈利预测与估值 　 预计浦发银行2024-2026年归母净利润同比增长17.11%/4.22%/6.33%，对应BPS21.96/22.92/23.96元。现价对应PB0.38/0.36/0.35倍。给予目标估值2024年PB0.45x，对应目标价9.88元，现价空间19%，维持“买入”评级。 　 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

　　贝斯特

　　H1业绩稳健增长，人形机器人业务稳步推进

　　事件：贝斯特) href=/300580/>贝斯特（300580）发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入6.97亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长34.83%；2024Q2实现营业收入3.54亿元，同比增长8.97%，实现归母净利润0.74亿元，同比下滑2.18%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长10.17%。 　 Q2毛利率同比有所下滑，期间费用率略有提升：2024年Q2公司毛利率为34.18%，同比下滑1.8pct。2024年Q2公司销售费用率为0.54%，同比增加0.03pct，管理费用率为8.76%，同比降低0.77pct，研发费用率为4.32%，同比增加0.17pct。财务费用率为-0.70%，同比增加1.24pct。公司不断加强研发创新，2024H1投入研发费用2769.22万元，同比增长22.01%。 　 全球化进展喜人，人形机器人稳步推进：公司对涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件、智能装备及工装以及新能源汽车零部件业务进行国际化布局，选址泰国投资设厂投资设立了“BYHNEWTECHNOLOGYCO.,LTD.”，为贝斯特后续持续发展打下坚实基础；公司全资子公司宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，同时，宇华精机还不断拓展直线运动部件的应用领域，包括：自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等；以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。 　 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.52/4.63/5.66亿元。对应PE分别为20.96/15.95/13.04倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：研发项目不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

　　中通客车

　　客车出海持续景气，公司提质增效焕发新生

　　一带一路国家持续增长，欧洲新能源客车量价齐增，客车出口景气延续。 　 2024年以来客车出口维持高增，展现出强劲势头。根据客车信息网数据，今年1-6月，我国客车出口27551辆，同比增长39.36%；根据海关总署数据，这一趋势的背后为国内客车制造商在国际市场上的竞争力不断提升。随着海外客车电动化渗透率提升，客车出口行业有望继续蓬勃发展，也为中通客车) href=/000957/>中通客车（000957）带来了新的机遇与机会，2023年中通客车的海外销量同比增长26.76%，营收同比增长39.89%,今年有望继续维持高增。 　 今年1-6月中通产量与销量同比上升，存货水平创历史新高，出口增速超过行业，公司进入加速成长期。据中通客车2024年月度产销数据，1-6月公司累计产量同比增长96.71%，累计销量同比增长78.55%。在订单交付方面，中通客车存货周转天数2024年Q1已经进入100天内，和海外客户交货周期及行业平均水平基本接近。伴随库存水平升高叠加周转率提升，公司进入加速成长期；根据客车信息网数据，中通客车24H1客车出口同比增长76.56%，高于行业增速，同时海外销量占比历史第一次超过国内，结构变化有望带来利润弹性。 　 管理层变革带来公司国内外销售结构升级，提质增效带来利润弹性。2018年8月公司实际控制人山东省交通工业集团控股有限公司的全部股权无偿划转给山东重工集团有限公司，2021年6月以来，公司管理层逐步加入潍柴及重汽身影，2021年-2023年，公司客车海外销售量占比逐年提升，在此背景下，综合毛利率呈上涨趋势；在客车行业人均薪酬提升背景下，公司期间费用率呈波动下降趋势；人均创利自2021年以来迅速增长。 　 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024~2026年营业收入为63.45/79.13/93.37亿元，同比+49.51%/+24.71%/+18.00%，实现归母净利润为2.89/4.96/6.75亿元，同比+357.14%/+78.13%/+43.86%，EPS分别为0.49/0.84/1.14元/股，对应当前股价PE分别为22.68/13.20/9.69倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 风险提示：新能源客车渗透率不及预期；贸易摩擦加剧；盈利预测不及预期。

　　盛美上海

　　24Q2利润快速释放，上修全年收入指引

　　盛美上海发布2024年半年报，24H1收入同比高增长，24Q2利润快速释放，公司各产品快速放量，结合订单情况上修全年收入指引，维持“增持”投资评级。 　 24H1收入同比高增长，上修全年收入指引。24H1实现收入24亿元，同比+49.3%；毛利率50.7%，同比-1pct；归母净利润4.43亿元，同比+0.85%；扣非净利润4.35亿元，同比+6.9%。公司上半年收入同比高增长，结合在手订单及确认节奏，将2024全年收入指引从50-58亿元提升至53-58.8亿元。 　 24Q2收入同环比高增长，利润快速释放。24Q2实现收入14.8亿元，同比+49%/环比+61%；毛利率53.4%，同比+3.7pcts/环比+7pcts；归母净利润3.63亿元，同比+17.7%/环比+352.7%；扣非净利润3.5亿元，同比+17.6%/环比+315.3%；单季扣非净利率23.6%，同比-6.3pcts/环比+14.5pcts。公司24Q2收入同环比稳健增长，主要系设备需求旺盛，前期订单确认顺利；毛利率同环比提升明显，主要系规模化效应显现及产品结构所致；单季利润快速释放，环比实现高增长，同比增速低于收入增速，主要系人员增加导致销售和管理费用率等同比提升。 　 2024年电镀设备预计贡献核心增长点，PECVD和Track机台预计2025年开始放量。1)清洗设备：公司核心业务清洗设备持续获得订单，槽式设备等预计在2024年增长较好；2)镀铜、炉管设备：为公司核心增长点，其中电镀产品获得较多重复订单，全年收入预计高速增长；3)先进封装设备：电镀设备获得中国头部客户订单，用于chiplet的负压清洗机获得多台订单，TSV清洗等设备预计持续贡献收入；4)PECVD和Track新品：公司PECVD设备2024年预计增加3-5家核心存储和逻辑客户，计划后续拓展PEALD工艺；Track设备进入客户端ArF工艺验证阶段。 　 投资建议。公司24Q2收入同比高增长，利润快速释放，考虑到当前在手订单充足，各新品持续拓展，公司上修全年收入预期。参考半年报业绩，我们预计公司2024/2025/2026年收入为55.6/67.5/78.1亿元，调整公司2024/2025/2026年归母净利润至11.0/14.4/17.1亿元，对应PE为36.2/27.7/23.2倍，维持“增持”投资评级。 　 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

　　长虹华意

　　Q2冰压主业延续增长

　　事件：长虹华意) href=/000404/>长虹华意（000404）公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入67.3亿元，YoY-13.0%；实现归母净利润2.3亿元，YoY+37.7%；实现扣非归母净利润2.1亿元，YoY+20.4%。经折算，2024Q2单季度实现收入33.9亿元，YoY-3.1%；实现归母净利润1.5亿元，YoY+44.3%；实现扣非归母净利润1.4亿元，YoY+13.8%。我们认为，受原材料及配件收入减少及出让格兰博股权的影响，Q2长虹华意单季收入有所下降，但冰压主业收入延续增长态势，产品结构持续优化。 　 Q2单季收入有所承压：Q2长虹华意收入同比有所下降，主要因为原材料及配件收入减少，且公司出让格兰博股权后不再并表。 　 主业方面，公司加速拓展国内外客户，持续优化产品结构，我们推断Q2冰压收入同比快速增长，其中商用压缩机和变频压缩机销量占比提升。据产业在线数据，Q2长虹华意全封活塞压缩机出货量YoY+16.8%。展望后续，家电“以旧换新”补贴政策落地，有望刺激冰箱更新需求释放和产品结构升级，进而拉动冰箱压缩机销量。长虹华意作为冰箱压缩机行业龙头，有望充分受益于“以旧换新”政策。 　 Q2单季毛利率同比有所改善：Q2长虹华意毛利率12.8%，同比+1.5pct。公司毛利率有所提升，主要因为毛利率较低的原材料及配件业务收入减少，且不再并表毛利率较低的格兰博。受冰箱压缩机行业价格竞争的影响，公司冰压业务毛利率同比有所下降，可资参考的是，2024H1公司冰箱冰柜压缩机业务毛利率同比-1.0pct(根据中报数据计算，2024H1冰箱压缩机均价YoY-4.4%)。 　 Q2盈利能力同比提升：Q2长虹华意归母净利率4.3%，同比+1.4pct。公司盈利能力改善，主要因为：1)受计提和转回的坏账准备影响，Q2信用减值损失/收入同比+1.0pct。2)受远期外汇合同公允价值变动的影响，Q2公允价值变动收益/收入同比+0.7pct。3)因处置格兰博股权、理财和远期结售汇收益、长虹集团财务公司分红的影响，Q2投资收益/收入同比+0.4pct。 　 Q2经营性现金流同比有所下降：长虹华意Q2经营性现金流净额+8.1亿元，YoY-17.6%。公司经营性现金流有所减少，主要因为收入规模下降，Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY-12.2%。 　 Q2期末货币资金余额57.4亿元，YoY+28.1%，现金储备较为充裕。 　 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外贸易冲突风险。

　　奥士康

　　牵手名幸加快海外布局，增资广东基地扩大HDI

　　事件：公司发布两份公告，一是与株式会社名幸电子签署<合作意向协议书>的议案，二是拟以自有资金向全资子公司广东喜珍增资扩建。 　 牵手名幸加快海外布局：公司与株式会社名幸电子(Meiko)分别通过现金方式向公司全资子公司增资，Meiko将在2025年4月15日之前，向奥士康) href=/002913/>奥士康（002913）子公司JIARUIAN出资2,000万美元。增资完成后，公司持有JIARUIAN不低于85.1%的股权，Meiko持有JIARUIAN不超过14.9%的股权。公司仍负责JIARUIAN及下属泰国工厂的管理及运营，Meiko将向JIARUIAN指派一名董事，并以其卓越的海外管理经验和领先的行业地位，为泰国基地注入强大的海外工厂管理智慧，提供产品认证和品质管理指导。此次合作有望推动公司在下游领域业务的高效布局，加速公司现有产品在AI服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用，持续提升公司综合竞争力和市场地位。 　 增资广东基地扩大HDI能力：为优化公司PCB高阶产品线布局，进一步满足AI服务器、AIPC及汽车等领域全球头部终端客户高阶产品HDI的订单需求，公司拟以自有资金45,000万元向全资子公司广东喜珍增资，增资全部用于广东喜珍年产96万平HDI(含AnyLayer任意层互联)产品线的产能扩建项目，公司仍持有其100%的股权。通过本次增资，公司在高端制造领域的能力将得到进一步提高，产品结构将更加精准地契合国内外高端市场对于高品质、高技术含量产品的需求。 　 投资建议：我们预计公司2024-26年实现营业收入49.31/57.37/67.62亿元，归母净利润5.90/7.22/8.95亿元。对应PE分别为14.10/11.51/9.29倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：下游需求转弱；产能扩张不及预期风险；地缘政治风险。

　　宇通客车

　　公司点评：7月销量季节性波动，全年销售景气依然可期

　　事件： 　 2024年8月2日，宇通客车) href=/600066/>宇通客车（600066）发布2024年7月产销数据：公司2024年7月实现客车产量2,600辆，同比-31.18%，实现客车销量3,355辆，同比-8.71%。 　 投资要点： 　 7月销量同比环比均有下滑，属于正常波动。2024年7月公司实现客车销量3355辆，同比-8.7%，环比-29.3%，其中大、中、轻型客车销量分别为1993/870/492辆，同比-4.4%/-26.8%/+22.1%，环比-26.9%/-39.3%/-15.5%。对比2019~2023年历史销量，7月销量均处于低位，因此我们认为，7月销量环比下滑主要受正常季节性波动和订单释放节奏影响，公司全年总销售和出口销售景气依然可期。 　 “以旧换新”政策加码，公司有望受益于公交车市场更新。交通运输部于2024年7月31日公开发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：每辆车平均补贴6万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元。据我们统计，每辆车的补贴力度达到平均价格的5~10%，目前全国公交市场车龄超过8年以上公交车存量约为18万辆，假设本次补贴约能带动20%~30%的符合补贴标准公交车参与更新，预计贡献3.6~5.5万辆换新增量。据中国客车信息网，2024年1-6月，公司在我国公交市场份额超过20%，假设公司保持20%市场份额，以3.6万辆换新增量假设计算，预计“以旧换新”补贴促进的公交车替换将为公司带来超过0.7万辆的增量。 　 盈利预测和投资评级：公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入319.12、355.90、389.85亿元，同比增速为18%、12%、10%；实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元，同比增速89%、15%、15%；EPS为1.55、1.79、2.07元，对应当前股价的PE估值分别为13、11、10倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。

　　兆驰股份

　　2024Q2利润端高增，LED产业链盈利能力提升显著

　　事件：2024年8月5日，兆驰股份) href=/002429/>兆驰股份（002429）发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收95.20亿元(+23.07%)，归母净利润9.11亿元(+24.04%)，扣非归母净利润8.59亿元(+36.91%)。

　　2024Q2业绩在LED业务助力下高增，2024H1海外市场迅速拓展。1)分季度看，2024Q2公司实现营业收入54.14亿元(+33.98%)，实现较快增速；归母净利润4.96亿元(+41.25%)，LED产业链产品结构优化助力业绩端实现高增。2)分业务看，2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元(+20.87%)、25.84亿元(+29.39%)，均实现快速增长。3)分区域看，2024H1国内外收入分别为41.99亿元(+10.37%)、53.21亿元(+35.36%)，海外市场持续快速拓展。

　　2024Q2毛净利率稳步提升，费用端持续优化。1)毛利率：2024Q2毛利率为17.60%，同比+0.10pct，或系受到毛利率较高的LED业务占比和盈利能力提升的带动。2)净利率：2024Q2净利率为9.89%，同比+0.75pct，涨幅大于毛利率，或系期间费用率下调所致。3)费用率：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/0.91%/4.48%/0.02%，同比分别为-1.41pct/-0.12pct/+0.13pct/+0.96pct，其中公司销售费用率下降主系推广费减少所致，财务费用率提升主系外币汇率波动所致。

　　电视业务持续深化本地化策略，LED产业链盈利能力提升显著。1)电视业务方面，公司电视ODM制造持续深耕海外市场，通过与本地工厂合作和建立越南生产基地的方式服务本土渠道客户，同时采用FOB贸易模式应对海运风险，2024H1公司智慧显示终端出货量超540万台。2)LED产业链方面，公司LED芯片业务通过大幅减少低毛利产品占比，并将更多资源投向高端照明、MiniLED背光、MiniRGB显示等高毛利、高附加值产品，实现盈利能力的显著提升；2024H1公司LED产业链毛利率达31.52%(+8.09pct)实现大幅提升，净利润贡献占比也超过50%，为公司业绩增长提供重要支撑。

　　投资建议：行业端，随着国内经济复苏和消费者需求回暖，消费电子制造行业规模有望继续扩展。公司端，作为全球领先的消费电子制造商，公司有望以智慧显示终端业务作为基本盘、LED全产业链业务作为核心、智慧家庭组网业务作为第三增长曲线，实现收入和业务端的持续快速增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元，当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。上调至“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、海运运力紧张等。

　　永泰能源

　　公司信息更新报告：购买资产夯实煤炭主业，高成长彰显公司投资价值

　　购买资产夯实煤炭主业，高成长彰显公司投资价值，维持“增持”评级 　 公司发布关于披露发行股票购买资产预案暨股票复牌公告，拟通过发行股份购买天悦煤业51.0%股权，初步商定对应交易价格不超过3.5亿元，本次交易不会导致公司控制权变更，预计不会构成重大资产重组。同时，公司公告2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年，将实现归母净利润28/38/58亿元，实现经营性净现金流73/85/122亿元。我们认为公司经营目标明确，积极提升资产质量，维持2024-2025年盈利预测并调高2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润24.1/26.0/35.1(原值27.1)亿元，同比+6.4%/+8.0%/+34.9%；EPS为0.11/0.12/0.16元，对应当前股价PE为10.1/9.4/7.0倍，公司煤电互补经营模式助力业绩增长、新建煤矿建设当中，储能转型发展值得期待，维持“增持”评级。 　 重组后资源共享发挥协同效应，新资产增厚业绩推进精煤战略 　 当前公司已形成煤电互补业务格局，标的公司天悦煤业主营煤炭开采和销售，本次重组方案中股份发行价格为1.29元/股，此前公司已通过全资子公司持有天悦煤业12.2%股权，重组完成后公司将合计持有公司63.3%股权，我们认为，本次重组有望对公司业务实现多重积极影响：(1)提升优质焦煤储量和产能产量。焦煤储量可增加2836.96万吨，产能产量可增加60万吨/年，有利于贯彻“精煤战略”，进一步夯实煤电主业的发展基础。(2)形成“三矿连片”的规模效应。原本被分割的公司下属冯家坛矿区、荡荡岭矿区将与天悦煤矿连接成片，形成“三矿连片”的地理优势，有利于对冯家坛矿区的深部焦煤资源开发方案进行优化，实现开采的安全性和经济性，并形成规模效应，降低煤矿开采成本。(3)增厚公司经营业绩。借助永泰的管理和品牌输出，天悦煤业管理能力和经营效率将得到加强，有效增厚公司收入及利润。(4)与天悦煤业产生协同效应。公司与天悦煤业在客户资源、生产经营等多个层面的资源渠道将实现互通，形成战略协同效应，有利于公司在焦煤行业的话语权和市场地位。 　 海则滩煤矿推动利润高增，多措并举提升内在价值 　 公司基于现有业务布局及产能和海测滩煤矿建设投产情况，并结合目前煤炭与电力市场情况，预计2025-2027年经营业绩将实现显著增长。我们认为当前公司正采取多种措施，持续提升内在价值、更加注重投资者及债权人长期回报：(1)聚焦煤电一体化，降本增效保增长。公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力，确保2024年稳定增长。(2)加快海则滩建设，确保2027年业绩大幅增长。海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目，公司预期未来产能将提升至1000万吨/年，达产后有望实现净利润相对2023年增长170%以上。(3)积极推进储能项目建设。公司在发展煤电主业的同时，积极打造全钒液流电池全产业链，力争2025年储能产业形成规模，2030年市占率达30%以上，成为储能行业全产业链发展的标杆企业。(4)落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报。截至2023年末，公司有息负债411亿元，较重整前大幅下降，财务状况进一步优化，已成功实现困境反转。公司高度重视股东合理回报，将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上，以现金分红和股份回购等方式回报投资者，以实现对投资者的长期回报。 　 风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。