顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-9 6:00:23讯：

　　长安汽车

　　方正证券——公司点评报告：7月海外销量同比增长，新车周期陆续开启

　　事件：长安汽车发布2024年7月产销快报，公司实现销量17.06万辆，同比-17.86%，环比-24.2%。其中，长安自主品牌销量达13.92万辆，同比-18.5%，环比-26.3%。 　 销售淡季&清库等多重影响下国内销售承压，海外销量增长亮眼：2024年7月，长安汽车销量17.06万辆，同比-17.9%，环比-24.2%；自主品牌销量13.92万辆，同比-18.5%，环比-26.3%；自主乘用车销量9.71辆，同比-28.1%，环比-29.8%；自主品牌海外销量2.54万辆，同比+26.1%，环比-13.4%。新能源方面，深蓝7月交付1.67万辆，同比+26.9%，环比+0.4%；阿维塔交付0.36万辆，同比+103.0%，环比-22.6%；启源交付1.24万辆，环比-18.0%。 　 自主品牌放量在即，新车周期陆续开启。深蓝：S07正式上市，G318开始交付。2024年7月25日，深蓝S07正式上市，共推出增程加纯电两种动力共10款配置车型，售价区间14.99万元-21.29万元，为20万内唯一搭载华为乾崑智驾的车系；深蓝G318于7月开始交付，产能有望持续爬坡；2024年下半年，长安深蓝L07等新车型将陆续推出。启源：连续交付破万，新车周期陆续开启。2024年1-7月启源累计交付达8.54万台，7月交付1.24万台，连续交付破万，下半年启源E07、C798等车型也将陆续上市。阿维塔：华为ADS3.0加速上车，双动力加持有望带来销量增量。8月5日，阿维塔开启华为乾崑ADS3.0BETA内测体验，华为端到端智驾方案上车进程加速；阿维塔07增程版和纯电版、阿维塔11、12增程版将于9月正式上市，纯电+增程双动力有望为阿维塔车系带来更大的销量支撑。 　 海外品牌建设加速，华为赋能提升差异化竞争力：海外方面：7月23日，长安汽车举行了拉丁美洲品牌发布会，长安旗下深蓝汽车(S07)、阿维塔(11、12)、长安启源(E07、A05、Q05)三大品牌六款产品在当地完成首次亮相,海外品牌建设提速，有望对冲国内销售淡季的影响；华为车BU合作方面，根据公告，双方预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件，华为赋能下有望持续提升各车系智能化水平，打造长安差异化竞争力。 　 盈利预测：预计公司2024-2026年公司实现营收1918.95、2305.17、2725.19亿元，归母净利润为107.19、126.07、150.46亿元，维持“推荐”评级。 　 风险提示：新能源渗透率不及预期；车型销量不及预期；行业竞争加剧等。

　　山西汾酒

　　东吴证券——公司更新：疾风劲草，汾享神州

　　Q1开门红，上半年保持良好态势。公司2024年经营目标“实现营收增长20%左右”(2023年报披露)，Q1兑现开门红，营收增长20.94%，归母净利润增长29.95%，从渠道调研反馈看，春节动销增长积极，库存良性，增长质量高。上半年公司回款进度预判符合预期，省外市场亮点突出，结构上青花系列继续领衔，尤其青花20势能不减，复兴版受益价格理顺和圈层营销加码，增长提速；老白汾巴拿马增强推广，渐次发力。 　 清香全国步步为营，汾酒复兴星辰大海。汾酒复兴引领的清香全国化取得巨大成就，中长期汾酒于白酒行业的份额预计有翻倍空间。2019-2023年规模以上白酒企业收入从5,618亿元增至7,563亿元，汾酒份额从2.1%增至4.2%，实现翻倍提升，同期酱香型浓香型龙头的份额分别提升28.4%和22.6%。清香型市场规模从2019年的738亿增至2023年的900亿，清香热实际是汾酒热，汾酒于清香型的份额从2019年的16.1%增至2023年的35.5%。相较于浓香龙头10%的行业份额，19.5%的香型份额，清香龙头以强劲的全国化优势在行业份额上中长期空间可翻倍。 　 疾风劲草，汾酒穿越周期能力出众。在白酒消费形势变化的当下和未来，相较于单一价格带白酒公司，有完善产品矩阵的名酒抗风险能力更强，尤其是在若干价位带都有热销拳头产品的名酒。汾酒的“高线光瓶酒玻汾+大众化腰部老白汾巴拿马+次高端青20+千元价格带复兴版”组合战力出众，今年继续保持全线增长。玻汾的收放和省内省外两个市场的互补特质成为两个重要的调节器应对市场突发情况和销售压力，过往已有丰富成功经验。2024年玻汾省外如华东西南投放有所倾斜，我们认为是成长市场的终端开拓加码和氛围添柴加力，利好产品组合进入和升级。 　 白酒行业潜在的“15%成长+4%股息”典范。当前公司市盈率回落到18x以下，适度提高分红即可达到甚至超过4%股息率。白酒企业需要在经营和市值维护方面做到“降风险，稳预期，提回报”三管齐下。短期重“适度减压，防范风险，驭势而行”，同时释放“业绩有底线”的“方法论”引导从而稳定中长期预期，再次，提升分红回报。汾酒2023年度分红比例已经在51%，适度提升到60%，即可使得2025往后股息率在4%+，而优秀的现金流，丰厚的未分配利润余额(2024Q1末为315亿元)和货币资金(含存款)，都将支持分红提升和兑付。 　 盈利预测与投资评级：基于上半年良好表现，全年经营目标达成无忧，预计2024-26年仍然保持行业领先增长，我们略调整归母净利润为132、162、198亿元(前值分别为133、170、214亿元)，分别同比增长27%/22%/22%(前值分别为27%、28%、26%)，对应PE分别为17.6x、14.4x、11.8x，维持“买入”评级。如分红提升兑现将有显著催化。 　 风险提示：宏观经济持续走弱超预期风险；出口减弱的传导风险；紧缩形势加剧风险等。

　　中炬高新

　　天风证券——改革东风起，调味白马兴

　　成立30余载，新管理层凸显新气象 　 中炬高新) href=/600872/>中炬高新（600872）经过三十年的转型发展，在2023年火炬集团及其一致行动人成为公司第一大股东，并顺利实现董事会改组，管理层具备丰富经营管理经验。24Q1业绩表现良好，实现营收和归母净利润分别同比+8.6%/+59.1%，随着改组落地，公司经营有望迎来自上而下的好转。 　 未来潜力点：加强产品+渠道赋能，3年再造新厨邦 　 1)公司发布未来三年战略规划方案，明确公司使命、愿景和价值观，围绕“再造一个新厨邦，实现发展高质量”的战略目标，制定了多项经营策略和落地举措，随着管理变革和降本增效，2026年目标实现百亿营收规模。2)产品上：以酱油为主业，坚持“1+N”产品发展战略，将产品整体分主销产品、主推产品(未来2-3年快速增长大单品)、辅助产品(符合行业未来趋势或柔性生产个性化等品类)，加大鸡粉(精)、耗油、酱类、料酒、复合调味品等品类的发展。3)渠道上：调整组织架构，优化客户管理；2024年重点提升渠道模式效率，建立客户选用、淘汰及分类分级管理机制；华东作为重点发展区域，北部作为北方渠道竞争突破口，在深耕优势区域的同时，在弱势区域寻找突破机会；加强餐饮和电商等新渠道建设。 　 地产业务价值分析 　 公司将逐步处理房地产业务，聚焦主业发展。目前公司拥有可开发商住地1666亩，其中222亩土地已经进行征地补偿谈判，若全部按标准执行，有望获得12.3亿补偿。我们假设若剩下1444亩土地都以收储补偿价格为标准(实际情况以后续合同和公告为准)，结合此前挂牌评估价，我们认为剩余土地仍有较高估值。公司未来重点发展调味品主业，房地产业务将随着公司治理改善完成后，在股东及地方政府的支持下，逐步完成处理。 　 投资建议：我们认为公司制定3年规划，从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手，到2026年美味鲜营收目标100亿，营业利润目标15亿。产品上：坚持“1+N”产品发展战略，在做好酱油品类发展的同时，加大鸡粉(精)、耗油、酱类、料酒、复合调味品等品类的发展。渠道上：制定一户一策三年发展规划，在深耕优势区域的同时，在弱势区域寻找突破机会。2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，全年12%目标有望顺利完成。我们预计24-26年营收为57.68/68.17/80.47亿元，同增12%/18%/18%；归母净利润为8.03/9.54/11.46亿元，同比-53%/+19%/+20%，对应PE分别为19X/16X/13X，维持“买入”评级。 　 风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；食品安全风险；城市综合开发业务风险因素；市场扩张不及预期；产品推广不及预期等。

　　华利集团

　　天风证券——预期核心客户份额持续提升

　　24Q2收入预计67亿同增21%，归母净利11亿同增12% 　 公司发布24H1业绩快报，24Q2收入67亿，同比增长21%(预告增速13~30%)；归母净利润11亿，同比增长12%(预告增速-2%~+13%)； 　 Q2归母净利率16.3%，环比减少0.3pct，同比减少1.3pct，我们预计同比减少或系去年汇兑收益较多，剔除汇兑因素后盈利水平或较稳定。 　 24H1收入115亿，同比增长25%，归母净利19亿，同比增长29%，归母净利率16.4%，同比增长0.6pct。 　 24H1公司销售运动鞋1.08亿双，同比增长18.3%，我们估算ASP约106元人民币/双，同比增长5%，ASP提升主要或系产品单价较高的品牌订单增长较快，客户结构优化带动。 　 伴随公司新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量和营业收入均稳定增长。公司持续推进新客户合作进度，积极扩充产能，同时优化流程、改善运营能力，24H1毛利率、净利率同比均有改善。 　 成长持续领先同业，主要客户Deckers财报亮眼 　 从同业表现看，丰泰、裕元制造业务24H1收入增速分别为6.8%、2.4%，华利表现持续领先行业，或系份额稳健提升及新客户增量驱动。 　 从主要客户品牌表现看，Nike24年3-5月收入同比持平(汇率中性)，FY25指引同减中单偏弱，但我们认为在份额稳健、以及其他客户的订单贡献下，Nike对华利影响或有限；Deckers表现持续亮眼，2024年4-6月收入同增23%(剔除汇率影响)，全年指引同增10%；Puma24年收入指引中单；此外锐步、昂跑(24年收入指引增速30%+)等品牌也有望贡献增量。 　 保持产能扩张，新厂陆续投产 　 24H1公司新工厂一开始投产并出货；考虑市场需求，公司未来几年预计将继续保持积极的产能扩张，拟在未来3-5年内，在印尼、越南新建数个工厂，以匹配未来订单增长，保持产能弹性。 　 维持盈利预测，维持“买入”评级 　 公司强化优质客户合作效果显著，大客户成长优异，带动公司订单增长。我们预计公司24-26年归母净利分别为38.9/44.3/49.5亿元，EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股，对应PE分别为18/16/14X。 　 风险提示：下游需求不及预期；原材料与人工成本波动上升；产能拓展不及预期；汇率波动等风险；业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据以公司正式发布的半年报为准。

　　比亚迪

　　长城证券——7月销量再创新高，Uber合作或进一步打开海外市场

　　事件：8月1日公司发布2024年7月产销快报，新能源汽车总产量320,852辆，同比上升17.78%，环比下降6.09%。新能源汽车总销量342,383辆，同比上升30.60%，环比上升0.21%。其中乘用车总产量319,268辆，总销量340,799辆；商用车总产量1,584辆，总销量1,584辆。

　　7月销量仍在历史高点，连续五月销量在30万以上。从公司上看，比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）2024年7月新能源车总销量再创新高，环比上升0.21%，对比上月涨幅不明显，同比上升30.60%，同比增长率自2024年4月以来呈下降趋势。比亚迪今年已连续五月销量超30万辆，仍占据新能源汽车销量榜首，前7个月比亚迪新能源车总销量1,955,366辆，其中乘用车累计销量1,947,944辆。2024年7月4日，比亚迪在泰国举办第800万辆新能源汽车下线仪式，为全球首家达到此量级的车企。2024年前六个月比亚迪汽车累计销量139.4万辆，在全球汽车品牌中排名第八。

　　从行业看，中国汽车流通协会公布2024年7月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比上升1.6个百分点，环比下降2.9个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。受6月促销活动及半年度冲量导致部分需求提前释放、7月局部地区极端天气和厂家高温休假影响，7月车市表现不强，但暑期旅游热及7月25日国家发展改革委、财政部印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》对新能源车销售起到提振作用，对冲之下7月车市整体表现稳定。

　　乘用车销量环比微增，20万以下领域表现较强，DM5.0带动增长。2024年7月，比亚迪乘用车总销量340,799辆，同比增长30.52%，环比增长0.17%，其中王朝网/海洋网仍为销量主力，占据乘用车总销量的50.74%/44.38%，同比增长30.17%/30.45%，与乘用车同比增速基本一致。

　　(1)王朝网：2024年7月，王朝网总销量172,930辆，环比增长3.60%。其中，秦销量73,541辆，位居王朝网销量第一，连续5个月环比增长，本月环比增长7.44%，同比增长64.54%，应用第五代DM技术的秦LDM-i持续放量，热销32,941辆，占秦系列总销量的44.79%，市场表现良好；元/宋销量40,952/28,328辆，环比增长13.06%/14.88%；汉/唐销量18,053/12,056辆，环比下降17.44%/23.30%。

　　(2)海洋网：2024年7月，海洋网总销量152,767辆，环比下降3.26%。其中，宋PLUS/海鸥月销36,947/36,256辆，环比减少/上升18.91%/0.53%，以微弱差距位列第一/第二；海豹月销33,595辆，环比上升37.64%，位列第三，应用第五代DM技术的海豹06DM-i月销25200辆，环比增长80%，放量显著；驱逐舰05月销25,558辆，环比下降22.50%，位列第四；海豚/海狮07月销12,399/7,007辆，环比增长14.17%/0.82%，位列第五/六；e2荣耀版/护卫舰07月销689/316辆，环比增长/下降18.79%/39.11%，位列第七/八。

　　(3)腾势：2024年7月腾势销量10,340辆，环比下降15.76%，同比下降7.23%，该品牌销量的87.33%由腾势D9贡献，D9月销9,030辆，同比下降11.35%。腾势N7本月仅售出1,310辆，环比减少37.29%。腾势N8已连续两月未有售出。腾势的疲软反映了比亚迪在20万以上市场统治力较弱。2024年8月2日，腾势总经理赵长江在微博展示针对消费者需求全新N7猎影版外观图，有望对N7惨淡表现有所改善。

　　(4)仰望和方程豹：2024年7月，仰望U8月销439辆，环比增长5.02%，作为百万级SUV销量尚可。方程豹豹5月销1842辆，环比下降31.27%，已连续三月销量不足3000辆，7月29日该车型官宣降价5万，进入23.98-30.28万价格区间，预计将对销量产生提振作用。方程豹对外招商有序推进，方程豹汽车总经理熊甜波在媒体沟通会上称，大概有60%的百强经销商集团表示了意向，同时有超过100家以上省市头部的经销商投资人提交了申请，豪华和合资的经销商是申请的绝对主力。

　　投资建议：公司作为行业龙头，在20万以下新能源车领域统治力强势且持续保持技术领先，下半年集中丰富高端车型，产品矩阵不断优化，同时，公司积极部署海外市场及自动驾驶等热点领域，即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为374.6亿元、451.0亿元、548.6亿元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新能源车赛道竞争激烈、新产品上市速度不及预期、地缘政治风险、宏观经济变化。

　　牧原股份

　　国联证券——成本逐步改善，全年业绩值得期待

　　事件

　　公司披露2024年中报，实现营收568.66亿元，同比增长9.63%；归母净利润8.29亿元，同比上升129.84%。

　　养殖景气回升，公司业绩改善

　　2024年上半年度公司销售毛利率为7.74%(同比+6.32pcts)，销售净利率为1.80%(同比+7.18pcts)，公司2024年半年度利润率上升主要系生猪市场价格回暖，叠加公司成本改善。费用方面，公司2024年半年度销售/管理/研发/财务费用分别为5.30/17.58/8.76/15.72亿元，同比分别+16.91%/-8.52%/+19.55%/+5.71%。

　　出栏稳健增长，成本持续下行

　　公司2024年上半年度生猪养殖业务板块营收560.18亿元，同比增长10.53%；公司共销售生猪3238.8万头，同比增长7%，其中商品猪2898.2万头，仔猪309.3万头，种猪31.2万头。公司预计2024年全年生猪出栏区间为6600-7200万头。截至2024年6月末，公司能繁母猪存栏为330.9万头，生猪养殖产能为8048万头/年。2024年6月生猪养殖完全成本已降至14元/kg左右，相比2023年全年平均15.0元/kg下降1元/kg左右，预计后续随生产成绩提升，成本有望进一步下降。

　　终端需求相对低迷，屠宰业务亏损

　　公司2024年上半年度屠宰肉食业务板块营收99.81亿元，同比增长15.06%；公司共计屠宰生猪541.5万头，完成鲜、冻品猪肉销售62.0万吨；屠宰肉食业务亏损5亿元左右。后续随产能利用率提升及销售渠道优化，板块有望逐步减亏。

　　龙头优势显著，维持“买入”评级

　　考虑生猪价格显著回暖，公司成本下降明显，我们上调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为1362.84/1449.54/1577.32亿元，同比分别+22.93%/+6.36%/+8.82%；归母净利润分别为173.63/220.59/240.12亿元，同比增速分别为507.27%/27.05%/8.85%；EPS分别为3.18/4.04/4.39元。公司为行业龙头，成本优势显著，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫病风险，价格波动风险，原材料价格风险。