顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-6 6:18:23讯：

　　长城汽车

　　长江证券——2024年7月销量点评：海外销量3.8万辆持续创新高，国内高温短暂影响产销

　　事件描述

　　长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）发布2024年7月产销公告。

　　事件评论

　　长城2024年7月销量达9.1万辆，海外销量3.8万辆持续创新高。1)整体情况：7月总销量91,285辆，同比-16.3%，环比-6.9%；其中新能源销量24,145辆，同比-16.5%，环比-7.5%，新能源乘用车销量占比达30.5%，同比-0.5pct，环比-1.1pct。累计销量来看，1-7月累计销量65.1万辆，同比+3.6%，新能源累计销量15.7万辆，同比+28.3%，新能源乘用车销量占比达28.6%，同比+4.7pct。2)分品牌：7月，哈弗品牌销量52,944辆，同比-15.9%，环比+10.9%；坦克品牌销量18,682辆，同比+38.5%，环比-28.3%；欧拉品牌销量4,780辆，同比-52.7%，环比-20.7%；WEY品牌销量2,765辆，同比-58.4%，环比-5.9%；长城皮卡销量12,028辆，同比-24.1%，环比-21.1%。3)海外：7月实现销量38,185辆，同比+41.4%，环比+0.2%，销量占比达41.8%，同比+17.1pct，环比+3.0pct。1-7月海外累计销售24.0万辆，同比+58.8%，销量占比达36.8%，同比+12.8pct。

　　公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1)国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2)出海方面，公司“ONEGWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1000家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3)智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

　　投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.3、161.6、178.6亿元，对应A股PE15.3X、12.4X、11.2X，对应港股PE6.5X、5.2X、4.7X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、行业价格战削弱企业盈利；

　　2、全球经济复苏不及预期。

　　石头科技

　　方正证券——公司深度报告：创新驱动，产品为基，硬核科技扬帆出海

　　石头科技成立于2014年，迅速实现了从代工向自主品牌的转型，并通过品牌出海实现对海外市场的拓展，目前在技术研发方面处于行业领先地位。 　 技术层面领先，研发能力强。作为一家以技术为驱动的公司，石头科技在研发方面的投入一直处于行业领先地位，研发人员的平均工资显著高于可比公司，吸引了大量高水平的技术人才，并确保其在公司内的稳定性。激光导航是扫地机器人关键的技术之一，直接影响到产品的清洁效率和用户体验。为了最佳的定位效果，公司选择了效果最好但成本较高的LDS激光雷达+SLAM算法，自研激光导航算法使机器人能够在复杂环境中高效、准确地进行导航和清洁。 　 扫地机推新卖贵与以价换量并行，市占率稳步提升。公司中高端定位清晰，国内新品性能持续提升，国外产品线持续拓展。在国内市场，石头科技主要销售集中在中高端价格带，2024年，公司重点发力3500+元的价格带，通过产品性能的显著提升，成功将产品定位提升到中高端市场。在美国市场，石头科技发布了多款扫地机新品，在持续发布高端产品的同时逐步丰富了中低端产品线。随着全能基站功能逐步完善，扫地机行业已经完成了产品功能的大幅迭代，以价换量的性价比开始显现。2022年，公司率先开启以价换量，通过减配降低新品售价，同时大幅降低老品售价，产品性价比进一步提升，通过老品降价和产品优化策略，石头科技显著提升了市场份额。 　 品类持续拓展，手持无线吸尘器、洗地机及洗烘一体机构建第二增长曲线。公司通过手持无线吸尘器、洗地机和洗烘一体机的推出，持续扩展产品品类，构建了多元化增长曲线。通过新产品的推出和不断升级，公司在多个家电细分市场建立了坚实的竞争优势，显著提升了市场占有率和品牌影响力。 　 内外销双轮驱动，美欧市占率持续提升。公司早期通过小米渠道和经销商渠道出海，2019年，公司开始打造自己的品牌，同时加大了在国际市场的品牌推广力度，并进一步扩展了销售渠道。2023年以来，石头科技在海外市场进一步深化本地化运营，设立了多个区域性办公室和售后服务中心，并加大了品牌营销投入。目前，公司在美国市场的线上渠道主要包括亚马逊、BestBuy等知名电商平台。通过与这些平台的合作，石头科技在美国市场迅速建立了品牌知名度和市场份额。线下渠道方面，公司于2023年首次进入美国线下实体连锁零售，预计24年将进入超1000家Target商店，并通过进驻Walmart、SamsClub等大型零售商，进一步扩大了产品在美国市场的覆盖范围。以美国市场为例，根据魔镜美亚数据，2023年，石头科技的高端产品(售价在800美元以上)的市场份额达到了57%，大幅领先于其他品牌。 　 投资建议：公司内销稳健，市占率稳步提升；外销产品结构逐步优化，多渠道布局有望实现快速增长。我们预计2024-2026年公司实现营收113/138/168亿元，同比+30%/22%/22%，归母净利润分别为25.46/30.51/37.16亿元，同比+24%/20%/22%，对应EPS分别为19.35/23.19/28.24元，对应PE为16/13/11x，维持“推荐”评级。 　 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等

　　比亚迪

　　长江证券——2024年7月销量点评：DM5.0量价双升逻辑持续兑现，7月销量再创记录

　　事件描述 　 比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）发布7月产销。公司7月整体销量34.24万辆，同比增长30.6%，环比增长0.2%，乘用车销量34.08万辆，同比增长30.5%，环比增长0.2%，其中纯电销量13.0万辆，同比下滑3.5%，环比下滑10.5%，混动销量21.08万辆，同比增长66.9%，环比增长8.1%。 　 事件评论 　 DM5.0量价双升逻辑持续兑现，7月销量同环比提升，再创记录。公司7月乘用车销量34.08万辆，同比增长30.5%，环比增长0.2%。2024年1-7月乘用车累计销量194.8万辆，同比增长29.1%。分品牌来看，7月王朝海洋销量32.8万辆，同比增长31.3%，环比增长1.0%；腾势10340辆，同比下降7.2%，环比下降15.8%；方程豹销量1842辆，环比下降31.3%；仰望销量439辆，环比增长5.0%。分区域来看，7月出口销量3.0万辆，同比增长65.2%，环比上升11.2%。 　 双宋DM-i开售，开创SUV油耗3时代。新一代DM5插混技术加持，量价双升逻辑持续兑现。2024年5月，秦LDM-i、海豹06DM-i定价较荣耀版提升1.4万-2万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性，成为爆款。7月，新款宋LDM-i和宋PlusDM-i正式上市，为SUV车型树立新的油耗和续航标杆，持续提振爆款车型宋PLUS销量。新版宋PLUS通过DM5.0升级定价提升6000元，单车盈利有望进一步提升，贡献业绩新增量。DM5.0发布两个月热度持续较高，双宋换代有望复制秦换代销量的高景气表现，技术升级、主力车型持续改款换代，有望助力比亚迪在产品大年销量持续创新高。 　 持续完善出海车型矩阵、渠道布局，且推进海外重要市场的本土化扩张，海外市场未来将贡献重要增量。公司在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地，6月底乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车正式下线，泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将在今年陆续建成投产；销售层面，与海外当地经销商开展合作，快速为本地化的销售与服务体系奠定基础。 　 技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0与e4.0平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计2024-2026年公司归母净利润390.8、482.1、570.4亿元，对应PE18X、15X、12X，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期； 　 2、动力电池降本幅度不及预期。

　　百润股份

　　申港证券——半年报点评：预调酒增长承压，毛利率提升明显

　　事件： 　 公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入16.28亿元、同比下降1.38%，归母净利润4.02亿元、同比下降8.36%，扣非归母净利润3.92亿元、同比下降9.20%。其中Q2营收8.26亿元、同比下降7.25%，归母净利润2.33亿元、同比下降7.28%，扣非归母净利润2.30亿元、同比下降5.70%。 　 投资摘要： 　 上半年预调酒增长承压，线下渠道显示增长韧性。24H1预调鸡尾酒(含气泡水等)/食用香精分别实现营收14.31/1.76亿元，分别较上年同期减少1.42%/增加7.51%，在上年同期高基数和消费需求放缓下，上半年预调酒增长承压。分渠道看，线下/数字零售/即饮渠道分别实现营收14.30/1.56/0.21亿元，分别较上年同期增加7.03%/减少35.68%/减少42.69%。上半年数字零售渠道营收下滑预计与公司持续推进数字零售渠道的长期健康发展、主动控制投放节奏和维持价格体系等有关，该渠道毛利率同比增加6.74%至69.91%、提升幅度较大，预计产品结构及货品折扣均有所优化、对毛利率提升有正向贡献。公司渠道主体部分线下渠道仍维持较快增长，品牌力和渠道掌控力仍保持较强韧性。 　 上半年预调酒业务毛利率同比提升3.95%，销售费用投入回归常态，盈利能力提高。上半年预调鸡尾酒(含气泡水等)毛利率70.56%，比上年同期增长3.95%。其中Q2公司综合毛利率71.79%，比上年同期增长5.57%，毛利率同比提高预计与包材等成本下降及产品结构提升有关。Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降0.04%/增加1.48%/增加1.32%至19.49%/6.42%/1.21%，公司24Q1以强爽“龙罐”为品牌营销抓手，提升销售费用投放占比，Q1销售费用增至2.36亿元，Q2销售费用投入力度回归常态，单季度销售费用额较上年同期小幅减少。Q2归母净利润率28.21%，同比/环比分别增加0.04%/7.14%。 　 产品单箱售价提升，口味和规格焕新、新品类为品牌持续注入活力。公司上半年预调鸡尾酒(含气泡水等)销售1721.51万箱、销售箱数同比下降8.69%，同产品口径营收同比下降1.42%，显示公司产品单箱售价走高，预计主要受益于产品结构提升和新品放量等。公司持续完善“358”品类矩阵品项组合，上半年产品推广节奏良性，口味和包装焕新持续为老品牌系列注入活力。其中强爽系列以“龙罐”为品牌营销抓手、扩展消费人群和消费场景，上市零糖新品“春雪蜜桃”、提高消费黏性，增强强爽系列长期成长动力。微醺系列持续扩展消费人群和消费场景，拓展节庆餐饮、晚间小酌等场景。新口味“青提茉莉”上市表现出色，单店产出跃入口味前三。清爽系列上市500mL大罐清爽。烈酒业务开辟第二曲线，威士忌产品占位中国本土威士忌行业龙头，成品酒预计24Q4发布，有望借助公司渠道实现较好销售贡献。 　 投资建议：预计公司2024-2026年的营业收入分别为33.91、37.88、42.24亿元，归母净利润分别为8.48亿元、9.54亿元和10.79亿元，每股收益分别为0.81元、0.91元和1.03元，对应PE分别为22.02X、19.58X和17.31X，维持“买入”评级。 　 风险提示：市场同质化竞争加剧风险、主要原材料价格变动风险、新产品开发的市场预期风险、质量控制和食品安全风险

　　宁德时代

　　华泰证券——携手峰飞，低空布局赋能中长期增长

　　宁德时代携手峰飞航空，飞行载具电动化再添助力

　　8月3日，宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）与峰飞航空签署战略投资与合作协议，宁德时代独家投资数亿美元，成为峰飞航空的战略投资者，双方共同致力于eVTOL航空电池的研发。我们认为电池的续航能力和安全性是eVTOL商业化在硬件角度上的主要挑战之一，本次宁德与峰飞合作，是对于低空飞行器电动化的强力助推；同时低空经济前景广阔，有望逐步打开公司中长期成长空间。我们维持预测公司24-26年EPS分别为12.19、14.18、16.43元。可比公司24年一致预期PE均值为21倍，考虑到公司全球竞争力领先，给予公司24年22倍PE，维持目标价267.54元，维持“买入”评级。

　　电池支撑综合性能提升，宁德固态电池潜力可期

　　作为eVTOL的动力源，电池是飞机等飞行载具实现电动化关键部件之一，其性能的提升，有利于支持eVTOL更长的飞行距离、更高的载重量、更快的飞行速度，同时在安全性、稳定性方面也将迎来更为明显的提升。当前eVTOL主要采用锂电池，固态电池因其较传统液态电池具备更高的安全性能与能量密度，成为目前eVTOL的主要研发方向之一。宁德时代在固态电池领域深耕十余年，今年6月在世界经济论坛第十五届新领军者年会上，公司董事长表示，宁德时代已成功试飞4吨级民用电动飞机，正积极投入并加速8吨级研发，该8吨级飞机预计于2027-2028年发布。

　　技术与资金双加码，配合峰飞提升eVTOL性能

　　峰飞航空是中国最早开始布局eVTOL的企业之一，率先实现深圳-珠海跨海跨城飞行、跨长江飞行，不断开拓eVTOL应用新场景；已获得货运版机型吨级以上eVTOL型号合格证(TC)，载人版机型盛世龙TC已获得民航局受理并开展型号合格审定工作，公司预计于2026年完成适航取证后投入商业化运营。此次宁德时代与其在技术与资金方面的合作，有望进一步配合其提升产品性能，增强公司自身在低空领域的技术积累。

　　持续扩大电池业务版图，构建中长期新成长曲线

　　宁德时代动力电池业务的版图持续扩大，从新能源汽车向电动飞机、电动船舶等延申，为中长期成长注入动能。宁德时代此次与峰飞航空展开合作，是继23年7月与中国商飞合资设立公司、23年11月与中国民航科学技术研究院签约共建锂电池安全联合实验室后，宁德时代在飞机电动化领域的又一布局，可见宁德时代对于飞行器产业电动化产业方向的判断。结合宁德全球市场电池龙头地位的科技创新水平与供应链布局基础，有望进一步巩固先发优势，在飞机电动化产业大趋势上继续引领电池行业发展。

　　风险提示：低空产业政策不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。

　　新天然气

　　收购新疆项目后，如何看待新天然气的投资价值？

　　继亚美能源之后，再度收购新疆项目

　　公司通过收购获得中能控股及共创投控的控制权。2024年5月及6月新天然气) href=/603393/>新天然气（603393）陆续公告，以14.40亿人民币，收购共创投控100%已发行股份；通过收购持有中能控股29.84%股权。本次收购完成后，新天然气获得喀什北项目相关权益，拥有第一指定区域29.84%权益，拥有第二指定区域100%权益。2018年公司要约收购亚美能源，并于2023年最终完成对亚美能源的私有化，通过收购以及私有化亚美能源，新天然气的经营及股价均显著改善。此次在收购新疆喀什北项目之后，公司或将复刻收购亚美能源，基本面再度迎来第二次腾飞。

　　为何新疆项目对新天然气提振巨大？

　　油气资源大幅提升：中能控股所属气田ODP设计产能为11.1亿方/年，2023年产量为5.62亿方，剩余待开采天然气约400亿方，潜力巨大；共创投控所属地区仍处于勘探期，拥有巨大的油气资源，气藏技术可采资源量为1,117亿立方米，油藏可采资源量为2,535万吨。新天然气对共创投控的收购，除了天然气方面带来巨大提升之外，在原油领域的增量也可以和当前国内首家拥有自主油田的中曼石油) href=/603619/>中曼石油（603619）媲美。参考中曼石油经验以及排产计划，第二指定地区的开发将迅速带动产量的提升，2030年可达到36.6亿方天然气和61万吨原油的最大产能。

　　价格或将上行盈利能力改善：天然气供需过剩以及运输方式限制，导致当前新疆地区天然气价格远低于国内平均水平。西气东输四线即将建成投产，未来若喀什北项目的天然气通过西气东输四线向疆外运输，即便考虑到运输费用，销售价差或将得到显著提升。

　　展望未来：兼具量、价弹性，龙头蓄势待发

　　1)产量：五大区块齐头并进，资源巨头初具雏形。考虑到马必项目以及阿克莫木气田的爬产、紫金山项目和共创投控所属项目的逐步投产，若不考虑贵州页岩气项目以及未来可能潜在收购的项目，2024年起至2029年，新天然气权益产量将达到年化22.53%的增速。

　　2)价：布局管道路由，兼具旺季弹性与淡季韧性。由于管输费用以及LNG再气化成本较高，管道气或LNG到沿海地区的实际成本均超过3元/方，因此管道气价格支撑性较强。另外，公司通过管道建设布局路由提高气价弹性，例如马必区块至西一线2023年8月贯通，2024年上半年马必区块价格同比提高11%。展望未来，通豫管道及马必-潘庄连接线的陆续投入使用，叠加西气东输四线的建成，将对公司整体售价带来较大提振作用。

　　3)成本：新疆常规油气成本天然较低，山西煤层气受益于规模化仍存降本空间。常规气开发技术发展成熟，相比非常规气具有明显成本优势。共创投控所属地区的综合开采成本估计为0.46元/方，显著低于非常规气成本；山西煤层气项目随着规模效应，单位成本下降仍有空间。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　预计公司2024-2026EPS分别为3.74元、4.75元和6.04元。对应2024年8月2日收盘价的PE分别为9.45X、7.44X和5.84X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、能源价格大幅下跌；2、项目产品分成合同到期无法续期风险；3、税收优惠及政府补助政策发生变化的风险；4、储量估计的变动风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。