顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-5 6:16:09讯：
华电国际
火电资产注入，央企市值管理再下一城
集团火电资产注入，央企市值管理再下一城
公司8月1日公告拟通过发行A股股份(5.13元)及支付现金的方式向中国华电集团购买其持有的江苏、上海、广东、广西区域未上市火电资产股权，并配套融资。具体交易对价及配套融资方案暂未公告。参考2023年情况，本次注入火电控股/权益装机容量1597.28/1012.15万千瓦，注入后将增厚公司火电控股/权益装机容量29%/23%，有望增厚公司归母净利润11%。下调公司远期自建火电装机容量，暂不考虑本次注入(尚未完成)，调整公司A股2024-2026年归母净利预期至62/74/86亿元(前值：62/75/91亿元)，H股至61/72/84亿元(前值：61/74/90亿元)。基于公司A股和H股新能源/火电/水电板块17/1.10/2.5x和12/0.75/2.5x24EPE/PB/PB，给予A/H股目标价7.97元/5.62港元(前值：7.73元/5.00港元)，“买入”。
购买资产的发股价格5.13元，本次注入将大幅提升公司燃机装机容量
公司本次向中国华电集团的发股价格为5.13元，是定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。本次资产注入煤电/燃机的装机容量分别为755/842.28万千瓦，考虑机组本身含少数股东股权比例及公司本次收购比例，对应权益煤电/燃机的装机容量潜在贡献为532.37/479.78万千瓦，若注入完成有望增厚公司截至2023年底控股煤电/燃机装机容量16%/93%，权益煤电/燃机装机容量14%/72%。本次注入的燃煤机组分布于江苏和广西，燃气机组分布于江苏/上海/广东，其中上海福新/福新广州/福新江门2023年的ROE高达12.5%/17.5%/19.8%。
注入火电资产盈利能力良好，考虑收购股权比例后23年平均ROE7.3%
我们统计本次拟注入资产2023年合计归母净利润6.6亿元，归母净资产85.6亿元，对应ROE7.7%；考虑华电国际)
href=/600027/>华电国际（600027）收购股权比例，拟注入资产或将增厚华电国际归母净利润5.0亿元(较公司2023年归母净利润增厚幅度11%)，归母净资产67.9亿元，对应ROE7.3%。
A/H股均维持“买入”评级
基于公司2024年参股新能源投资收益36.57亿元，火电/水电归母净资产305.82/73.84亿元，A股和H股参考新能源/火电/水电可比公司一致预期24EPE/PB/PB17.5/1.16/2.9x和11.6/0.81/2.9x，给予公司A股和H股新能源/火电/水电板块17/1.10/2.5x和12/0.75/2.5x24EPE/PB/PB，折/溢价考虑公司新能源虽为权益资产但系华电集团唯一新能源发展主体；火电可比公司估值中含新能源；水电资产质量较龙头有差距。剔除永续债所有者权益328.08亿元后A/H目标市值为815亿元/575亿港币。
风险提示：煤电电价不及预期，参股新能源平台发展/资产注入不及预期。
宝武镁业
2024半年报点评：Q2归母净利润环比Q1微降，镁铝价格比长期处于低位或利于下游推广
事件：公司2024年上半年实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比减少1.28%。
点评：以量补价营收同比增长，镁价下行拖累业绩。根据公司公告，公司营收同比增长主要系产品销量增长。根据数据，2024年上半年镁锭均价为2.05万元/吨，同比-14.1%。截至2024年7月30日，镁锭价格为1.94万元/吨，较年初下滑11.7%，镁价下行拖累公司业绩。
镁铝价格比已连续14个月低于1.5以内，与汇川发布镁合金电驱产品。根据数据，截至2024年7月30日，镁铝价格比已下滑至1.03，该比值已连续14个月低于1.5以内。镁铝价格比长期在低位或有利于下游推广。2024年7月3日，公司与苏州汇川联合动力系统股份有限公司共同发布镁合金轻量化电驱总成，与传统铝合金材料结构相比减重2.5-7千克同时提升电机功率密度。根据公司公告，2022年国内镁合金单车平均用量3-5公斤，后续行业大件的推广有望提升单车用镁量。
原料端充裕保障，新应用领域低空经济拓展想象空间：截至2023年底公司有丰富的白云石资源储量，安徽巢湖近9000万吨，安徽青阳拥有13亿吨，五台拥有5.8亿吨；甘肃宝镁年产30万吨高品质硅铁项目已经开始建设。公司与小鹏飞行汽车签订合作协议，成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架总成等关键零部件的定点供应商，公司是大疆的二级供应商，另外公司还在与其他车厂洽谈合作车载无人机升降平台。
未来三年股东回报规划进一步夯实公司投资价值。根据公司2024年4月25日公告，在满足现金分红条件时，任意三个连续会计年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素后，当公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。
盈利预测与评级：考虑到镁价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.15亿元/5.97亿元/8.87亿元，下调32.0%/23.5%/25.0%，对应2024-2026年PE为32X/17X/11X。鉴于公司一体化布局优势以及宝钢金属入主后的协同效应，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；镁价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；下游技术路径变化风险等。
水井坊
业绩稳健增长，现金回款承压
事件：公司发布2024年上半年业绩，公司上半年实现营收17.19亿元，同比增长12.57%，归母净利润2.42亿元，同比增长19.55%，扣非归母净利润2.28亿元，同比增长13.9%；其中单Q2实现营收7.85亿元，同比增长16.62%，归母净利润0.56亿元，同比增长29.6%，扣非归母净利润0.74亿元，同比增长74.42%，经营活动产生的现金流净额-1.92亿元，同比转负(去年同期为0.3亿元)，销售回款7.7亿元，同比下降6%，合同负债10.71亿元，同比减少0.15亿元/环比Q1末减少0.8亿元，考虑营收+环比合同负债后同比下降7.33%。
投资要点：24Q2收入增长超预期，臻酿八号贡献主要增量。24H1公司实现营收17.19亿元，同比+12.57%，其中，Q2实现营收7.85亿元，同比+16.62%，表现超市场预期，我们认为主要系公司核心大单品臻酿八号动销较好以及散酒贡献增量所致。量价拆分来看，24Q2销量、均价分别同比+0.69%、+10.42%，均价提升较好主要系高档产品增速较快。
1)分产品，Q2高档产品贡献增长，公司加倍下注八号。24H1高端、中端酒分别实现收入15.17亿元、0.97亿元，分别同比+6.13%、+12.78%。其中，Q2高端、中端酒分别实现收入7.2亿元、0.23亿元，分别同比+14.7%、-43.6%。
Q2高档酒营收实现同比增长，主要系核心大单品臻酿八号动销较好、以及公司通过百城万店活动加倍下注八号；中档酒营收实现同比下滑，主要系同期高基数扰动影响所致。
2)分渠道，24H1新渠道、批发代理分别实现营收2.1亿元、14.1亿元，分别同比+2.0%、+7.2%。其中，Q2新渠道、批发代理分别实现收入1.06亿元、6.36亿元，分别同比-5.90%、+14.65%，主要系公司持续通过BC联动促进渠道动销。截止24H1，公司经销商50家，较年初净减少5家。其中国内经销商45家、国外经销商5家。
3)分区域，24H1/Q2国内市场同比+6.05%/+11%，主要系国内八大市场表现较为稳健；24H1/Q2国外市场同比+40.52%/19.6%，主要系海外市场基数较低。
销售费用投放优化，盈利能力有所改善。公司24H1毛利率为80.96%，同比下降1.5pct，预计主要系非主营低毛利率业务拖累所致。24H1费用率为48.37%，同比-1.06pct，其中销售、管理费用率分别为33.77%、14.26%，同比-2.2、+1.1pct。
综合来看，24H1净利率为14.11%，同比+0.83pct。
其中24Q2毛利率为81.55%，同比基本持平。税费率方面，税金及附加率15.55%，同比+0.43pct。24Q2期间费用率为53.12%，同比-5.72pct，其中销售、管理费用率分别为32.23%、19.96%，同比-8.90、+3.04pct。其中销售费用率同比大幅下降，主要系公司优化销售费用投放所致；管理费用率同比上升，主要系邛崃全产业生产项目转固，折旧费用及人员费用增加所致。综合来看，24Q2净利率为7.15%，同比+0.7pct。
展望2024年，公司产品端重点布局臻酿八号，渠道端继续扩大分销网点。展望2024年，我们认为：
1)产品策略上，考虑到行业马太效应以及消费降级的背景下，公司加倍下注300-400元价格带的臻酿八号，下半年将培育百强城市百强客户，以动销为导向激励持续开瓶；天号陈等系列酒加强200-250元中高端布局，后续在现有基础上增加投资，期待实现较高的年度复合增长率；井台经典复刻限量回归，优化门店利润体系，强化高品质消费者活动；典藏及以上继续聚焦20个关键城市，强化高质量消费者圈层培育，保持良性的渠道库存。
2)营销方面，公司进一步加强品质营销，将产区发展战略与品牌建设紧密结合，充分挖掘和利用成都产区的独特资源和优势，推动产区发展，提升品牌影响力；同时继续加强“水井坊)
href=/600779/>水井坊（600779）第一坊”的品牌价值传播，以酒坊文化起源讲述中国白酒第一坊的品牌文化与价值。同时，目前新任总经理胡总已正式上任，考虑到胡总在食品饮料等快消品行业拥有丰富的从业及管理经验，有望发挥其自身才能，帮助公司在市场营销、品牌宣传、销售渠道拓展等方面实现优化协同。
3)2024年经营目标：公司2024年的经营目标是主营业务收入和净利润均保持增长。 投资建议：公司顺应当前行业趋势，卡位次高端产品价格带，渠道库存保持良性。 同时，伴随新任总经理胡总的到任，有望发挥其自身才能，出台更多市场策略打法。
短期来看，公司有望依托300-400元臻酿八号和200-250元天号陈的增长。中长期来看，公司以井台、典藏等高端产品为长期增长点。综上，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为54.42、60.13、67.08亿元，同比增长9.9%、10.5%、11.6%，归母净利润13.98、15.38、17.36亿元，同比增长10.2%、10.0%、12.8%，对应EPS分别为2.86、3.15、3.55元，对应PE分别为13.1x、11.9x、10.6x，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、省外拓展不及预期、食品安全问题等。
江苏吴中
跟踪点评：布局PDRN再生水光，继续丰富医美管线
事件：江苏吴中)
href=/600200/>江苏吴中（600200）全资子公司吴中美学公众号披露信息，吴中美学与北京丽徕科技有限公司签署了战略投资及合作协议，取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸(简称“PDRN”)复合溶液产品的独家权益。
布局创新水光管线，有望受益合规稀缺。PDRN溶液为功能型水光产品，在普通水光针的基础上兼具抗炎修复、改善肌肤纹理、组织再生的功效。PDRN水光产品海外已有成熟应用，意大利企业MASTELLI旗下品牌“Placentex”、韩国企业PharmaResearch旗下品牌“丽珠兰”等在国内知名度较高。目前国内合规三类械的水光产品主要成分以透明质酸或胶原蛋白为主，复合溶液水光产品较为稀缺，截至目前尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市。 本次公司布局的PDRN复合溶液产品已进入临床，若能顺利获批将有望成为国内首批合规PDRN产品之一。
童颜针艾塑菲推广顺利，提高公司行业知名度。公司旗下首款医美注射类三类医疗器械——童颜针艾塑菲于2024年1月获批并于4月进行首批机构签约发布，同时公司也举办了多场学术论坛和医生培训活动。截至2024年6月底艾塑菲已签约超200家机构，整体推广进度顺利。艾塑菲的推广使得市场对吴中美学的运营能力有了较好认知，有利于公司未来持续通过BD等多种方式布局新产品管线。
后续管线丰富，未来协同销售。公司其他医美产品管线包含玻尿酸、重组胶原、表麻、溶脂针等。此次战略投资的PDRN溶液属于再生水光产品，完善了公司在医美管线上的产品布局，与其他品类形成较好协同。
盈利预测与投资评级：随童颜针上市和其他管线产品的逐步推进，公司盈利能力有望持续改善。我们预测公司24/25/26年EPS为0.16/0.31/0.50元，对应PE分别为59.9/29.7/18.6X，维持“增持”评级。
风险提示：医美产品获批上市和推广进度慢于预期；代理业务合作风险；医美行业政策风险及医疗事故风险；业务转型发展期资金投入较大。
立华股份
24年中报点评：24H1主要养殖产品量价齐升，养殖成本明显改善
事件：公司发布24年中报。24H1，公司实现营收/归母净利润78.05/5.75亿元，同比+12.16%/扭亏，基本EPS为0.69元。合24Q2实现营收/归母净利润41.44/4.95亿元，同比+16.79%/扭亏。
黄鸡出栏稳步提升，生猪成本大幅回落。24H1，公司黄鸡/生猪业务实现收入67.94/8.95亿元，同比分别+10.09%/+18.50%。1)销量：24H1肉鸡/肉猪销量2.35亿只/43.49万头，同比+10.69%/+18.83%。黄鸡养殖规模平稳扩张，生猪产能储备充裕，全年肉猪出栏有望突破120万头。2)售价：24H1肉鸡/肉猪销售均价为13.21/15.92(元/公斤)，同比分别+0.23%/+7.13%。
Q2以来鸡、猪价格均呈现上涨态势，公司Q2肉鸡/肉猪销售均价为13.48/16.90(元/公斤)，同比+1.86%/+13.93%(销售月报算数平均值计算)。
3)成本：24Q2肉鸡/肉猪养殖完全成本为11.80/14.80(元/公斤)，环比Q1分别-0.80/-2.80(元/公斤)。饲料原料价格回落为成本下降奠定良好基础，同时疫病影响逐步消散，生猪养殖成本明显改善，Q2养猪板块扭亏为盈。
毛利率大幅改善，费用率小幅抬升。24H1/24Q2公司毛利率为14.10%/18.62%，同比+15.56ppt/+16.86ppt。24H1期间费用率为7.53%，同比+0.30ppt，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.43%/4.93%/0.60%/0.57%，同比分别-0.02ppt/+0.29ppt/+0.10ppt/-0.06ppt。管理费用率提升主要是奖金计提和股权激励分摊所致，研发费用率提升主要是公司加大研发投入。
投资建议：根据24H1经营情况，我们上调全年盈利预测。预计公司24~26年归母净利润13.3/17.5/11.7亿元，同比+403.1%/+32.0%/-33.2%。24H2鸡、猪价格均有望维持高位，叠加公司养殖成本持续改善，鸡猪共振下业绩存在较大上涨弹性，维持“买入”评级。
风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，饲料原料价格大幅上涨风险，食品安全风险等。
药明康德
业绩点评报告：1H24业绩符合预期，TIDES维持高增长
1H24业绩符合预期，公司指引保持不变：根据公司公告，1H24，药明康德)
href=/603259/>药明康德（603259）实现营收172.4亿元，同比-8.6%。如剔除新冠项目，1H24营收同比下降0.7%。其中2Q24实现营收92.6亿元，环比增长16.0%。1H24，公司实现归母净利润42.4亿元，同比下降20.2%。1H24，公司实现经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元，同比下降14.2%。其中2Q24，公司实现经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元，环比增长28.5%。截至2024年6月底，活跃客户数同比增加了500+个至6,000+个。在手订单431.0亿元，剔除新冠项目后同比+33.2%。公司指引保持不变：即2024年营收将达到383-405亿元；2024年non-IFRS归母净利润率与2023年持平(~26.9%)；2024年自由现金流将达到40-50亿元。
TIDES有望成为中长期营收增长点：1H24，化学业务实现营收122.1亿元，同比减少9.3%；如剔除新冠商业项目，同比+2.1%。CDMO分子管线，1H24新增644个分子至3,319个分子；其中有67个商业化项目和74个临床三期项目。1H24，TIDES实现营收20.8亿元，同比+57%。截至2024年6月底，TIDES在手订单同比+147%。多肽固相合成反应釜总体积达到32,000升。其他业务板块：1H24，测试业务实现营收21.2亿元(同比-5.4%)，临床CRO&SMO实现营收8.9亿元(同比+5.8%)；生物学业务实现营收11.7亿元(同比-5.2%)。细胞及基因疗法实现营收5.7亿元(同比-19.4%)，同时毛利率下滑21.8ppts至-27.5%。
我们预计公司未来三年将实现稳健增长：自从2023年以来，公司面临的业务挑战包括全球生物医药投融资放缓、行业竞争加剧以及美国生物安全(BioSecure)提案等带来的业务拓展放缓。其中对于细胞及基因疗法业务的负面影响尤其明显。如剔除掉新冠项目的高基数，公司的化学CDMO业务维持相对稳健增长。TIDES业务高速增长，受益于旺盛客户需求以及产能释放。1H24，美国地区营收107.1亿元(营收占比62%)，同比下滑13.4%。欧洲地区的增长(1H24营收同比增长5.3%至22.2亿元)部分抵消了美国地区的下滑。受欧洲地区营收和TIDES业务带动，我们预计公司未来三年将实现稳健增长，营收/归母净利润2023-26年CAGR为7.5%/7.8%。
重申买入，维持DCF目标价66.31元：我们的目标价对应2025年P/E为19x，高于行业可比公司平均值的14x。我们认为，由于药明康德的领先行业地位以及TIDES业务的增长前景，公司理应获得估值溢价。
风险提示：1)CDMO的利用率低于预期；2)人才瓶颈；3)外汇风险；4)中美冲突可能持续升级。
比亚迪
DM5.0拉动销量增长，有望迎来量利齐升
事件：据比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）公告，2024M7共销售乘用车34万辆，同比+31%、环比基本持平7月销量基本符合我们预期：其中EV13万辆，同比-4%、环比-10%,DM21万辆，同比+67%、环比+8%。
DM5.0拉动销量基本盘增长：7月王朝网和海洋网的销量分别为17w、15w辆，同比均+30%，环比分别+4%、-3%。其中新上市车型海狮07销售7007辆、环比基本持平；DM5.0车型来看：1)交付速度加快：根据零售数据秦L、海豹067月第四周合计交付已经达到1.3万辆，秦、海豹系列销量亮眼增长，秦系列销售7.4万辆(同比+65%、环比+7%)，海豹系列销售3.4万辆(同比+495%、环比+38%)；2)7月25日，宋L&宋PLUSDM-i上市，其中宋PLUSDM-i新款比老款油耗更低、续航更长、加速表现更好、外观及底盘悬架升级，新增50w手机无线充电、W-HUD抬头显示、方向盘加热等配置，但指导价上涨6千元，我们认为在当前合资品牌回收折扣、份额加速下滑的背景下，有望实现销量和单车盈利同步增长，参考前期销量及竞品销量，二者合计月销有望达到3.5万台；3)新车：后续仍有海豹07DM-i等多款DM5.0新车上市；
高端化持续推进：2024M7腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为1.0万/1842/439辆，7月29日方程豹豹5全系降价5万，我们预计销量在短期波动后有望迎来增长；
出海步伐加快：2024M7比亚迪乘用车出口共计3.0万辆，同比+65%，环比+11%，我们认为月度间波动主要受前期应对巴西电动车关税上涨提前备货影响。7月以来，1)市场导入方面，宋ProDM-i在巴西发布，宋PLUSDM-i在厄瓜多尔发布，海豹、元PLUS、海豚在越南发布，M6在印尼上市；2)渠道方面，腾势在柬埔寨首店开业，公司与Uber达成合作、计划在欧洲、拉美、中东、澳新多地共投放10万辆新车；3)产能方面，泰国罗勇工厂竣工，年产能约15万台。
展望2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长：
1)量利齐升：公司已经在10-20万价格带做到市占率第一，品牌势能和渠道优势明显，海狮07EV、DM5.0等新车型上市，预计公司销量基本盘有望再上台阶；同时7月开始以宝马为代表的合资品牌陆续回收折扣、价格战有望趋缓且合资份额将加速下滑、竞争格局向好，公司单车盈利有望提升；
2)高端化持续突破：豹3/8、仰望U7、腾势Z9GT等新车型有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性；
3)出海脚步持续加快：2024年公司预计会有更多的车型加快出海，预计全年出口量有望达到40-50万辆，由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望给公司带来显著业绩贡献。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。
金海通
24Q2利润同环比快速增长，三温分选机持续放量
金海通（603061）发布2024半年报，24H1收入和利润同比仍承压，但24Q2收入恢复同环比增长，产品结构改善等带来毛利率同环比提升，单季利润同环比高增长。
公司EXCEED-9800系列预计将持续放量，海内外客户和市场不断拓展，维持“增持”投资评级。
24H1收入利润同比仍承压。24H1实现收入1.83亿元，同比-1.65%；毛利率50.2%，同比-0.5pct；归母净利润0.397亿元，同比-11.8%；扣非净利润0.345亿元，同比-15.8%。公司收入利润同比承压，主要系行业景气度尚未明显复苏，但伴随下游封测行业稼动率逐步提升，以及公司产品持续放量，全年收入有望呈健康成长态势。
24Q2收入同环比稳健增长，利润同环比高增长。24Q2收入0.95亿元，同比+11.7%/环比+6.8%；毛利率51.4%，同比+4.2pcts/环比+2.5pcts；归母净利润0.25亿元，同比+89.7%/环比+66.4%；扣非净利润0.21亿元，同比+113%/环比+63%；单季扣非净利率22.6%，同比+10.8pcts/环比+7.7pcts。
公司收入同环比稳健增长，主要系下游封测行业景气度边际复苏；利润增速远高于收入增速，主要系产品结构改善等带来毛利率同环比提升。
公司EXCEED-9000系列快速放量，加大市场和产品拓展力度。产品方面，公司老产品EXCEED-6000/8000系列为业务基石，9000系列对整个平台进行升级，其中三温测试分选机9800系列在24H1持续放量。公司推出了适用于MEMS的测试分选平台，目前在客户现场进行产品验证，后续将逐步推出针对Memory、SiC及IGBT、先进封装等领域的测试分选机新品；市场方面，公司国内面向通富、甬矽、伟测、长电等客户，海外客户面向英飞凌、UTAC、CARSEM等。2023年6月启动“马来西亚生产运营中心”项目持续拓展东南亚市场。
投资建议：受行业景气度影响，公司24H1收入利润同比仍承压；公司24Q2收入恢复同环比增长，毛利率同环比明显提升，利润同环比高增长。公司EXCEED-9800系列未来预计持续放量，海内外客户和市场不断拓展。我们预计公司2024/2025/2026年收入为4.5/5.8/7.1亿元，预计归母净利润为1.2/1.7/2.2亿元，对应PE为30.5/22.1/17.2倍。维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。
国科军工
股权激励彰显核心竞争力提升决心，业务拓展打开公司广阔成长空间
事件
2024年7月30日，公司发布《江西国科军工集团股份有限公司2024年限制性股票激励计划(草案)》以及《江西国科军工集团股份有限公司关于公司投资“航天动力)
href=/600343/>航天动力（600343）建设项目”的公告》两项公告，分别涉及股权激励及项目建设两个方向。
激励对象以技术及业务骨干为主，利于公司长远发展
本次激励计划涉及的激励对象共计为200人，占公司2023年末全部在职员工人数的23.26%，其中195位为技术/业务骨干，表明本次激励以提升技术及业务能力为核心目的，利于公司长远发展。
公司层面考核较为全面，利于公司全面发展
公司计划3.43亿元投资航天动力建设项目，向航天发动机总装业务进行拓展，开展航天发动机的科研和生产经营，从发动机配套企业向发动机总装企业转型。根据我们《航天瓶颈领域地方优势国企》报告中分析，装药等占发动机总装价值量的约45%，公司向下游固体火箭发动机总装环节延伸，相当于应用市场空间拓展一倍以上，打开公司发展空间。
市场空间广阔且利润稳定增长，给予“买入”评级
我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.96/16.35/20.41亿元，同比增长24.55%/26.18%/24.86%，三年CAGR为25.19%；归母净利润1.93/2.63/3.42亿元，同比增长36.84%/36.86%/29.81%，三年CAGR为34.46%，EPS为1.10/1.50/1.95元/股，对应PE分别为40x/29x/22x。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、固体发动机标的稀缺性，给予“买入”评级。
风险提示：
军品订单下降风险；技术研发不及预期风险；军品毛利率下降风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；转型失败风险。
长城汽车
7月出口再创新高，期待新款蓝山上市
事件：据长城汽车)
href=/601633/>长城汽车（601633）公告，7月批发销量9.1万台，环比-7%、同比-16%。
7月出口再创新高，坦克、皮卡销量短期波动。
7月新能源批发量2.4万台，环比-7%、同比-17%，燃油车批发量6.7万台，环比-7%、同比-16%。我们认为7月销量整体符合预期，环比下滑主要系6月坦克集中交付后短期波动以及皮卡受需求影响销量下滑影响。根据周度零售数据推算，7月零售总销量约4.8万台、环比-8%，新能源销量2.1万台、环比基本持平；
1)坦克：7月销售1.9万台，环比-28%、同比+38%，环比下滑主要系6月坦克300订单集中交付后短期波动，7月第四周坦克400/500Hi4-T零售销量均接近1千台，销量表现较好；
2)哈弗：7月销售5.3万台，环比+11%、同比-16%。根据哈弗公众号，6月14日起大狗全系现金优惠2.5万元，零售数据来看优惠提高后大狗月销较5月提升约50%；哈弗猛龙7月周销量约1千台、表现较好；后续H6Hi4版上市值得期待，有望带动哈弗品牌整体销量向上；
3)魏牌：7月销售2765台，环比-6%、同比-58%，我们认为主要受到新款蓝山即将上市影响，其配置五屏联动、7L冷暖冰箱、立体声动态转全景声技术，智驾款将搭载全场景NOA，参考前期销量以及竞品对比，我们预计上市后月销有望达5000台以上；
4)欧拉：7月销售4780台，环比-21%、同比-53%；
5)皮卡：7月销售1.2万台，环比-21%、同比-24%，我们认为主要受到商用车销售淡季影响；
风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。