顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-5 6:07:31讯：

　　长城汽车

　　民生证券——系列点评十三：出海销量创新高，全球化稳步推进

　　事件:公司发布2024年7月产销快报：公司批发销量9.1万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7月累计批发65.1万辆，同比+3.6%。其中，哈弗5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7月累计批发35.3万辆，同比-0.8%。Wey牌0.3万辆，同比-58.4%，环比-5.9%；1-7月累计批发2.3万辆，同比-8.8%。皮卡1.2万辆，同比-24.1%，环比-21.1%；1-7月累计批发10.4万辆，同比-12.2%。欧拉0.5万辆，同比-52.8%，环比-20.7%；1-7月累计批发3.7万辆，同比-36.4%。坦克1.9万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7月累计批发13.5万辆，同比+87.6%。 　 

　　坦克同比增长高端化持续发力。公司7月批发销量9.1万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7月累计批发65.1万辆，同比+3.6%；其中，7月新能源车销售2.4万台，同比-16.5%，环比-7.5%；1-7月新能源销量15.7万辆，同比+28.1%。 　 

　　分品牌来看，坦克7月销量同比大幅上升，批发销售1.9万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7月累计批发13.5万辆，同比+87.6%。哈弗7月销量环比上升，批发销售5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7月累计批发35.3万辆，同比-0.8%。高端化方面，20万元以上车型2024年1-7月销售16.3万辆，同比+48.6%。2024年长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 　 

　　海外销量再创新高全球化稳步推进。2024年7月，公司海外批发销量为3.8万辆，同比+41.4%，环比+0.2%；1-7月海外批发销量为24.0万辆，同比+58.8%。2024年7月，长城海外产品密集上市，坦克500在智利上市，坦克300在马来西亚、阿塞拜疆上市，哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。 　 

　　智能化深度布局端到端应用加速。智能化方面，长城汽车推出SEE端到端智驾大模型，设立九州超算中心，深度布局智能化；2024年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 　 

　　投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元，归母净利润为139.2/166.2/180.9亿元，对应2024年8月1日收盘价23.4元/股，PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。 　 

　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

　　药明康德

　　中信建投证券——24H1业绩整体表现稳健，在手订单实现强劲增长

　　核心观点

　　24H1公司在面临业绩高基数及外部环境的不确定性下，整体业绩保持稳健，在手订单剔除特定商业化项目实现强劲增长，持续吸引全球客户。其中化学业务保持稳健，新分子业务持续放量，D&M产能建设持续推进；药物安评及SMO业务保持领先水平。我们预计下半年公司将继续克服外部环境不确定性，保持稳健发展与经营效率提升，保持行业领先地位。

　　事件

　　公司发布2024年半年报，业绩符合预期

　　7月29日，公司发布2024年半年度报告，实现：1)营业收入172.41亿元，同比下降8.64%；2)归母净利润42.40亿元，同比下降20.20%；3)扣非归母净利润44.14亿元，同比下降8.33%；4)经调整Non-IFRS归母净利润43.72亿元，同比下降14.18%；5)基本每股收益1.46元。业绩符合预期。

　　简评

　　业绩高基数下24H1经营保持稳健，在手订单强劲增长

　　2024年第二季度，公司营业收入92.59亿元，同比下降6.55%；归母净利润22.98亿元，同比下降26.94%；扣非归母净利润23.80亿元，同比下降17.73%；经调整Non-IFRS归母净利润24.62亿元，同比下降10.57%。24H1收入端同比略有下滑，主要由于去年同期业绩高基数所致，剔除特定商业化项目后收入端同比下降0.7%，经营保持稳健。利润端有所下滑，主要由于：1)收入端同比下降；2)受项目组合变化以及市场的综合影响，毛利率同比略有下降；3)汇率贡献低于去年同期。

　　持续吸引全球客户，在手订单强劲增长。24H1，公司凭借其“一体化、端到端”的新药研发服务平台，持续吸引全球客户，在维持现有超6000家活跃客户基础上，新增客户超500家。截至2024年6月末，公司在手订单431.0亿元，剔除特定商业化项目同比强劲增长33.2%。24H1公司来自于全球前20大制药企业收入65.9亿元，剔除特定商业化项目同比增长11.9%。来自美国客户收入107.1亿元，剔除特定商业化项目后同比下降1.2%，占比62%；来自欧洲客户贡献收入22.2亿元，同比增长5.3%，占比13%；来自中国客户贡献收入34.0亿元，同比增长2.8%，占比20%；来自其他地区客户贡献收入9.1亿元，同比下降14.7%，占比5%。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2024~2026年实现营业收入分别为392.69亿元、429.55亿元和479.67亿元，表观分别同比变化-2.7%、+9.4%和+11.7%；剔除新冠相关业务后2024~2026收入分别同比增长5.3%、9.4%和11.7%。归母净利润为93.24亿元、105.14亿元和119.06亿元，分别同比变化-2.9%、+12.8%和+13.3%。折合EPS分别为3.20元/股、3.61元/股和4.09元/股，对应PE为12.7X、11.3X和10.0X，维持买入评级。

　　比亚迪

　　民生证券——系列点评十二：比亚迪双宋Dmi5.0上市，出海稳步向上

　　事件：公司发布2024年7月产销快报，7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+30.5%，环比+0.2%；2024M1-7累计批发194.8万辆，同比+29.1%。7月纯电动乘用车销售13.0万辆，同比-3.5%，环比-10.5%；7月插混乘用车销售21.1万辆，同比+66.9%，环比+8.1%。 　 

　　技术驱动份额提升7月销量再创新高。受公司Dm5.0新车型上量驱动，公司批发销量持续表现亮眼，7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+30.5%，环比+0.2%；其中插混乘用车销售21.1万辆，同比+66.9%，环比+8.1%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.8万辆、1,0340辆、439辆、1,842辆，2024M1-7累计分别185.2、7.0、0.59、2.0万辆。 　 

　　双宋上市加速抢夺合资燃油市场份额。7月25日比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）双宋(宋L、宋PLUSDMi5.0版)正式上市，两款产品定价为13.58-17.58万元，尺寸方面，宋LDM-i尺寸为4,780mm*1,898mm*1,670mm，轴距2,782mm，宋PLUSDM-i尺寸为4,775mm*1,890mm*1,670mm，轴距2,765mm，新车综合续航达到1,500km，实测综合续航均达到2,000km以上。我们认为DMi5.0有望强化公司在插混领域技术领先地位，后续伴随5.0新车型进一步上市，公司有望加速抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上，同时加强规模效应，促进盈利向上。 　 

　　高端化：高端化产品大年，销量、盈利向上。2024年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9、腾势N9，仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市，根据2023年上险销量，30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆，空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。 　 2024加大海外布局全球化海阔天空。出口方面，7月出海销量达3.0万辆，同比+65.2%，环比+11.2%，出口环比提升，2024M1-7累计出海23.3万辆，同比+152.5%，延续增长态势。近期，比亚迪泰国工厂正式竣工，海豚作为下线车型在泰国工厂亮相；比亚迪宣布将在土耳其投资10亿美元，建设一家年产能为15万辆汽车的工厂，预计2026年投产。2024年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。 　 

　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.5/635.4亿元，EPS13.68/17.58/21.84元，对应2024年8月1日244.20元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。 　 

　　风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。

　　宁德时代

　　华创证券——2024年中报点评：盈利能力保持稳定，全球市占率提升

　　事项：

　　宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）发布2024年半年度报告：公司2024年H1营收1667.67亿，同比-11.88%；归母净利228.65亿，同比+10.37%；扣非归母净利200.54亿，同比+14.25%。

　　其中24Q2实现营收869.96亿，环比+9.06%；归母净利润123.55亿，环比+17.56%；扣非归母净利润108.1亿，环比+16.68%。

　　评论：

　　动力和储能市场表现卓越，全球份额保持领先。2024年公司动力电池的市场份额在全球范围内以及国内市场上均实现了稳步的增长。根据SNE数据，2024年1-5月公司全球动力电池份额为37.5%，同比增长2.3个百分点，位列全球第一。2024年1-6月公司国内动力电池份额占46.4%，同比提升3个百分点。在储能领域，全球储能市场需求持续增长，特别是海外市场大型储能装机的增长，以及欧洲多国支持储能政策的落地，推动需求增量。

　　新产品持续更新迭代，积极推动可持续发展。2024上半年公司出货超过200GWh，Q2动力和储能电池出货110GWh，其中储能电池占比超过20%，单Wh盈利能力保持稳定。乘用车领域神行电池和麒麟电池今年迎来大规模放量，在公司动力电池出货中占比30%-40%，预计两款电池出货量持续增加，带动营收和利润增长。在储能领域，新一代天恒储能系统的更新，进一步提升储能项目收益率。公司致力于可持续发展和ESG治理，通过低碳技术和绿色电力，已建成9座零碳工厂。利用时代碳链平台管理碳足迹，推动供应链降碳，并通过“CREDIT”审核确保合规与可持续发展。

　　国内外生产基地建设稳步推进，产能扩建迎全球需求。公司加快产能建设满足全球需求增长，在建产能153GWh，在建工程273亿元。国内外的生产基地建设进展顺利，其中厦门和贵阳基地的部分生产线已经投产；2024年6月，北京基地的建设正式启动，进一步扩展了公司的生产能力。海外市场上，德国工厂产能爬坡，产品质量和技术创新能力得到国际认可。匈牙利工厂的建设工作有序进行，部分厂房封顶和设备调试已完成。

　　投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势，根据行业未来需求变化和公司自身经营情况，我们调整公司2024-2026归母净利润预测分别为508.5/610.3/734.0亿元(原2024-2026年预测值为502.5/654.8/788.7亿元)，当前市值对应PE分别为16/13/11倍。参考可比公司估值，给予2024年20xPE，对应目标价为231.18元，维持“强推”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

　　均胜电子

　　安全业务盈利能力稳健修复

　　1H24安全盈利继续稳步提升，期待未来新签订单放量

　　均胜电子) href=/600699/>均胜电子（600699）披露2Q24业绩快报，1H24营收270.8亿元(yoy+0.24%)，扣非后归母净利润6.4亿元(yoy+61.5%)，毛利率约15.8%，yoy+2.4pp，qoq-0.9pp。我们看到公司安全业务盈利能力持续稳步修复，1H24汽车安全业务毛利率约14.3%，yoy+3.6pp；汽车电子业务方面，尽管竞争在加剧，但综合来看公司毛利率依旧保持在约19.3%，yoy-0.6pp。公司过去两年新签订单快速成长，1H24新签订单已经约504亿元，去年同期为422亿元。我们看好公司对欧、墨等工厂的整合和效率提升带来安全业务盈利修复，以及在V2X、800V、座舱和智驾域控发展布局。基于SOTP估值，考虑到公司海外占比高受到全球宏观经济不确定性和欧洲汽车产量较弱的影响更大，预测2024年汽车电子/安全业务0.64/0.42EPS，分别对应21.2/15.4XPE(均取10%可比公司PE均值折价)，给予目标价20.03元，维持“买入”评级。

　　1H24回顾：安全业务修复略超我们预期，毛利率显著提升

　　从2Q24单季度看，收入138.0亿元(yoy+0.07%)，毛利率约16.1%，qoq+0.6pp。1H24公司国内毛利率约18.8%，yoy+2.74pp，国外毛利率约15.0%，yoy+2.24pp，距离疫情前毛利最高时期的20.1/16.9%仍有较大提升空间。我们看到安全业务的盈利能力提升是公司核心逻辑，通过提升产品工艺、产能转移、员工结构优化、原材料及物流成本管理等方式，公司安全业务毛利率自2023年来修复效果显著，1H24安全业务毛利率约14.3%，yoy+3.6pp，高于我们此前对2024年的预期(14%)，看好后续修复动能。

　　2024展望：安全业务订单强劲，关注智能网联后续催化

　　我们看到：(1)汽车安全：1Q24公司已经取得汽车安全订单约239亿元，其中汽车安全订单已经达到23年全年订单(434亿元)的一半以上。1H24，目前披露新签订单已经到达约504亿元，去年同期为422亿元，依旧有较大增长。(2)汽车电子：公司在座舱域控领域已经开始进入快速放量期。800V高压快充、智能网联在手订单充沛，有望于2025年开始步入释放周期。此外，随着后续车路云开始大规模进入招标环节，我们认为公司有希望在智能网联领域取得更多相关订单。

　　目标价20.03元，维持“买入”评级

　　我们看好公司作为汽车电子及汽车安全领域龙头企业，受益于电动化/智能化行业发展机遇、以及被动安全高壁垒，实现业绩持续改善。我们预测24/25/26年营收577.7/631.9/684.4亿元，归母净利润14.9/19.8/23.7亿元，给予2024年汽车电子/安全业务21.2/15.4XPE，对应目标价20.03元。

　　风险提示：盈利能力修复速度不及预期；海外车企智能化进展较慢。

　　乐鑫科技

　　公司信息更新报告：2024H1业绩同比高增，看好产品矩阵持续拓展

　　2024H1业绩同比高增，产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级

　　2024H1公司实现营收9.20亿元，同比+37.96%，实现归母净利润1.52亿元，同比+134.85%；扣非净利润1.46亿元，同比+170.12%，毛利率43.20%，同比+2.35pcts；2024Q2实现营收5.33亿元，同比+52.78%，环比+37.66%，实现归母净利润0.98亿元，同比+191.87%，环比+81.26%，扣非净利润0.98亿元，同比+242.78%，环比+104.08%，毛利率44.11%，同比+3.14pcts，环比+2.18pcts。受益于公司产品矩阵持续扩展，我们上调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.37/4.56/6.09亿元(前值为1.91/2.72/3.49亿元)，预计2024/2025/2026年EPS为3.01/4.07/5.43元(前值为2.36/3.37/4.32元)，当前股价对应PE为35.2/26.0/19.5倍，我们看好公司产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级。

　　下游智能化持续渗透+产品矩阵扩展贡献营收增量，毛利率稳增业绩高增

　　受益于下游智能家居和消费电子行业智能化渗透率不断提升、公司产品线持续扩张，公司营收增长。分产品看，2024H1芯片实现营收3.81亿元(营收占比41.40%)，同比+72%，毛利率49.00%，同比+1.49pcts；模组实现营收5.32亿元(营收占比57.80%)，同比+22%，毛利率38.91%，同比+1.40pcts。同时，受益于原材料价格处于低位、新客户增加且新客户毛利率较高、芯片营收占比提升，公司综合毛利率提高；公司研发费用增速保持在20%左右，2024H1业绩高增。

　　下游智能化持续渗透+公司产品矩阵持续扩展打开成长空间

　　据Statista预计，2024年全球智能家居市场收入有望达1544亿美元，未来5年年复合增长率有望达11%；同时，2023年公司新发布双核RISC-VSoCESP32-P4，具有AI指令扩展，专为高性能和高安全的应用设计，随产品矩阵逐步扩展，市场容量有望扩大至现有的2.5倍；我们认为，随着下游智能化持续渗透，公司营收有望持续增长，同时，随着公司产品矩阵的持续扩展，公司成长动力充足。

　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。