顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-2 6:18:55讯：
药明康德
光大证券——2024年半年报点评：利润端有所承压，业绩环比改善
事件：公司发布2024年半年报，实现收入172.4亿元(YOY-8.6%)，实现归母净利润42.4亿元(YOY-20.2%)，实现扣非归母净利润44.1亿元(YOY-8.3%)，略低于我们此前预期。归母净利润的同比下滑，主要由于：1)公司收入下降；2)投资净收益及公允价值变动收益较去年同期大幅下降所致。 业绩环比改善，毛利率有所提升。2024年Q2公司实现收入92.6亿元(YOY-6.55%)；实现归母净利润22.98亿元(YOY-26.9%)；实现扣非归母净利润23.80亿元(YOY-17.7%)。24H1在剔除新冠商业化项目后，公司整体收入同比仅下滑0.7%。环比来看，24Q2公司收入及扣非归母净利润分别提升16.0%和17.0%，表明公司业绩稳步回升；毛利率则由24Q1的38.13%提升至24Q2的40.43%，表明公司运营效率有所提升。 在手订单增长强劲，新分子业务亮眼。截至24H1，公司在手订单431亿元，剔除新冠商业化项目后同比+33.2%，增长强劲。其中，新分子业务订单同比增长147%，表现亮眼；WuXiATU则受美国拟议生物安全法案影响，新签订单不足。公司的新分子管线数量与产能均快速提升，24H1寡核苷酸和多肽“D&M”分子数同比增长39%至288个，多肽固相合成反应釜总体积则由2022年底的6KL提升至2023年底的32kL，反映出客户对这一领域服务的强劲需求。 化学业务稳定发展，其他业务收入略有下滑。2024上半年，公司化学业务实现收入122.1亿元(YOY-9.3%),剔除新冠商业化项目后同比增长2.1%，整体发展稳健；测试业务实现收入30.2亿(YOY-2.4%)，其中实验室分析与测试业务收入同比下滑5.4%至21.2亿元，临床CRO及SMO业务收入同比增长5.8%至8.9亿元；生物学业务收入同比下滑5.2%至11.7亿元；WuXiATU业务实现收入5.7亿元(YOY-19.4%)，毛利率也同比下降22.7pp至-29.7%;DDSU业务实现收入2.6亿元(YOY-24.8%)，仍处于转型之中，但毛利率同比提升30.2pp至58.5%。公司业务受行业大环境不景气及美国在拟议案的影响而承压，我们预计随着美联储24年下半年步入降息周期将刺激公司业务有所恢复。 盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO龙头，业绩保持稳定。考虑到中国生物医药投融资疲软，美国拟议生物安全法案的影响，以及公司投资净收益及公允价值变动收益的下滑，下调24-26年归母净利润预测为92.30/102.75/111.47亿元，分别下调15.7%/19.5%/22.6%。24-26年A股对应PE为13/12/11倍；H股对应PE为9/8/7倍，考虑到股价处于低位，均维持“买入”评级。 风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；地缘政治风险。
华能国际
德邦证券——Q2业绩同环比均下滑，煤电、风电盈利较弱
事件：公司发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入1188亿元，同比-5.7%；实现归母净利润74.5亿元，同比+18.2%。 24Q2业绩低于预期，风电、煤电利润总额环比下滑。2024Q2公司实现营业收入534.4亿元，同比-12.1%；实现归母净利润28.6亿元，同比-29.6%，低于我们此前预期。其中，公司2024Q2煤机板块实现利润总额11.6亿元，环比下降59.1%；风电板块实现利润总额16.2亿元，环比下降33.1%。 Q2煤电利润下滑或受发电量减少+煤耗提升影响，度电盈利下滑明显。2024Q2公司燃煤发电业务实现实现利润总额11.6亿元，度电利润总额0.015元/Kwh，较2024Q1下降0.016元/Kwh。我们认为度电盈利环比降幅较大的原因或有以下几点：(1)受来水偏丰，降水影响用电需求，机组检修等因素影响，24Q2上网电量较24Q1减少141.3亿度，燃煤机组的度电固定成本或将有所提升；(2)因为Q1为供暖季，供电煤耗相对较低，Q2煤耗或将有所提升。 Q2风电利润总额同比下降23%，或因来风不佳影响。2024Q2公司风电并网装机185.4MW，并网光伏1252.9MW，同时公司在24Q2关停了文昌风电场风机32台(合计47.5MW)。从上网电量来看，公司24Q2风电上网电量仅同比+1.8%，而24H1风电上网电量同比+12.5%，我们预计24Q2来风情况较差，影响风电出力，导致度电利润有所下滑，24Q2风电板块度电利润为0.183元/Kwh，环比下降0.058元/Kwh，风电板块利润总额16.2亿元，同比下降23.0%，环比下降33.1%。 投资建议与估值：参考公司半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为2570.8亿元、2635.4亿元、2686.6亿元，增速分别为1.1%、2.5%、1.9%，归母净利润分别为118.33亿元、127.73亿元、135.09亿元，增速分别为40.1%、7.9%、5.8%，维持“增持”评级。 风险提示：煤炭价格波动风险、电价下调风险、风电、光伏新增装机不及预期等。
紫金矿业
华安证券——铜金矿山全球领先，新增项目持续释放
历经三十余年，进入国际矿业领先行列
紫金矿业)
href=/601899/>紫金矿业（601899）在全球范围内从事铜、金、锌、锂等资源的开发，截至2023年底公司资源量、储量:铜9547万吨、金3465吨、锌(铅)1240万吨、银22773吨。2024年得益于铜金等金属价格上行、公司海外矿山技改优化成本、收购和改扩建矿山产能释放，公司业绩持续提升，据公告2024H1公司预计实现归母净利润约145.5-154.5亿元，同比增加约41%-50%。
黄金：降息预期升温，避险情绪带动金价走高
2024年年初以来美联储降息预期及央行购金带动黄金价格上行，下半年以来降息预期持续升温，美国6月经济数据不及预期，巴以、俄乌局势加剧全球地缘政治不确定性，黄金配置价值显著提升。公司黄金产量及资源量系亚洲第一、全球前十，2023年公司实现矿山产金67.7吨，同比+20.17%，相当于中国矿山产金总量的23%。后续波格拉复产、罗斯贝尔金矿技改、海域金矿等项目持续贡献黄金增量。
铜：全球供应紧张，公司新增产能陆续释放
第一量子巴拿马铜矿预期2024年不会重启，矿端干扰延续，需求端24H1国内电网投资额和空调产量同比分别+23.7%和+11.7%，需求韧性凸显，铜价仍具上行空间。2023年公司旗下矿山产铜100.73万吨，列全球铜企前五，2024-2025年公司新建产能有望陆续投产：卡莫阿铜矿三期采选预计24Q2投产后年产能达到60万吨，塞尔维亚铜矿预计2025年完成改扩建工程产能达30万吨。
逆周期并购+高效管理模式，成本优势领先行业
逆周期并购：公司依托矿业经济思维及专业分析决策能力，铜金矿收购大部分在金属价格相对低点，后续并表+产能释放充分享受价格回升的红利，铜及黄金并购成本显著低于行业。自主勘探：公司是国内第一家拥有自主研制国际先进勘探设备的矿业公司，50%以上铜、金资源和90%以上锌(铅)资源为自主勘探获得，单位勘查成本显著低于全球同行。矿山运营：公司首创“矿石流五环归一”管理模式统筹矿山开发各环节，降低生产运营成本据公告紫金矿业铜C1成本和黄金AISC成本均位于全球前20%分位。
投资建议
紫金矿业是国内乃至全球多金属矿山开发领先企业，具备先进的勘探技术和高效的矿山管理能力，后续伴随矿山技改+新项目投产，公司业绩有望持续爬坡，我们预计紫金矿业2024-2026年归母净利润分别为317.7/359.5/393.4亿元，对应PE分别为13.87/12.26/11.20倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期；金属价格大幅波动；海外矿山经营风险等。
百润股份
海通证券——公司半年报点评：业绩持续承压，期待需求改善
投资要点： 事件。公司发布2023年半年报：23H1公司实现营业总收入16.28亿元，同比-1.4%，归母净利润4.02亿元，同比-8.36%；其中Q2单季实现营业总收入8.26亿元，同比-7.3%，归母净利润2.33亿元，同比-7.3%。 高基数下预调酒收入承压。分产品看，24H1公司预调鸡尾酒/食用香精业务收入分别同比-1.4%/+7.5%至14.31/1.76亿元，预调酒收入减少，我们认为或与23年同期基数、消费环境以及雨水天气有关，23H1公司预调酒收入同比+67.6%。量价拆分看，24H1预调酒业务销量/吨价分别同比-8.7%/+8.0%，食用香精销量/吨价分别同比+5.5%/+1.9%。产品层面，上半年公司持续完善预调酒业务“358”品类矩阵组合，形成微醺、清爽、强爽等多子品牌布局，不断提升全品牌曝光量和社交声量。分渠道看，24H1公司线下/数字零售/即饮渠道营收分别同比+7.0%/-35.7%/-42.7%至14.30/1.56/0.21亿元，高基数下线下渠道仍维持增长态势。分区域看，23年公司华北/华东/华南/华西区域营收分别同比+6.4%/-8.0%/+4.8%/+0.6%至2.94/5.61/4.68/2.84亿元。 Q2毛利率持续改善，销售费用同比下降。Q2单季，公司毛利率同比+5.53pct至71.79%，延续一季度的向上趋势。销售/管理/研发费用率分别同比-0.06pct/+1.51pct/-0.30pct，销售费用在Q1大幅增加的基础上本季度得到较好控制，绝对额较23年同期同比下降(从24H1销售费用的主要细分科目看，职工薪酬、市场活动费率均下降，广告费用率则显著上升，或系公司在全年合理规划的前提下提高一季度投放占比所致)。Q2公司实际所得税率略有波动，同比+5.8pct至23.2%。综上，2Q24公司归母净利率达到28.2%，较23年同期基本持平。 经营性现金流同比下滑，应收账款略有增加。2Q24公司销售收现6.58亿元，同比-35.9%，经营活动产生的现金流量净额0.22亿元，同比-93.3%。资产负债表方面，截至二季度末，公司合同负债0.69亿元，二季度当期变动不大；应收账款3.03亿元，二季度当期净增1.18亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计24-26年公司EPS分别为0.79、0.92和1.07元/股，参考可比公司估值，我们给予公司24年24-28倍PE，对应合理价值区间为19.06-22.24元，维持“优于大市”评级。 风险提示。新品推广、渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。
广和通
国信证券——出售海外车载资产，调整赛道再出发
事项： 公司公告：公司将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务，包括RollingWireless(H.K.)Limited的部分资产及负债及卢森堡锐凌100%的股权，以1.5亿美元的价格出售给EUROPASOLAR公司。交易完成后，深圳市锐凌无线技术有限公司及其子公司不再从事车载前装无线通信模组业务，公司不再持有卢森堡锐凌股权，卢森堡锐凌及其下属子公司不再纳入公司合并报表范围。 国信通信观点： 1)由于美国制裁等风险原因，公司出售海外车载模组资产锐凌无线，短期对公司收入和利润增长形成一定冲击，但在该资产收购与出售全生命周期内，实现较好的利润贡献，增加了货币资金，为长期发展做好储备； 2)公司其它业务暂时不受影响，并将聚焦资源发力端侧AI尤其是机器人应用场景，目前以智能割草机细分行业为突破点，顺应产业发展趋势，未来可期。 3)公司自创立以来，抓住了移动支付、PC、车载等市场智能化+联网化浪潮，垂直纵深开拓，实现了持续的高速增长，形成了较强的品牌和规模优势，也证明了管理层抓住市场机会、攻坚重点客户的能力。本次出售资产不改变公司基本盘和管理能力，后续有望重回高增长轨道。 4)我们此前预计广和通)
href=/300638/>广和通（300638）2024-2026年收入92/113/135亿元，归母净利润为7.1/8.7/10.4亿元，考虑到锐凌无线资产剥离，下调盈利预测，调整后预计广和通2024-2026年收入为81.5/86.9/103.9亿元，归母净利润为5.94/6.59/7.77亿元。考虑到2024年由于确认出售资产获得投资收益1.6亿元，加回后，归母净利润为7.54/6.59/7.77亿元，对应当前PE为12/14/12倍，维持“优于大市”评级。
宁德时代
东海证券——公司简评报告：电池龙头稳固，储能收入占比提升
投资要点 事件：7月26日，公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%，环比下降21.21%；实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%，环比下降2.30%；实现扣非净利润200.54亿元，同比增长14.25%，环比下降11.02%。其中，2024Q2实现营业收入869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%，归母净利润为123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%。 公司2024Q2储能收入同比增长，上半年电池均价稳定。2024H1公司动力电池收入约1126.49亿元，同比下降19.20%，毛利率约26.90%，均价约0.70元/Wh，Q2均价约0.70元/Wh，环比持平；2024H1公司储能电池收入约228.25亿元，同比增长3.00%，毛利率约28.87%，均价约0.66元/Wh，Q2均价约0.61元/Wh。2024Q2公司锂电池均价约0.68元/Wh，同比下降0.03元，已基本见底，预计全年公司锂电池均价稳定。 动力储能电池出货量表现优异，全球市占率稳固。公司2024H1锂电池出货超205GWh，Q2出货约110GWh，其中储能电池占比超20%。动力电池中，神行电池与麒麟电池出货量约30%-40%，未来比例将持续提升。根据SNEResearch数据，2024年1-5月公司动力电池装车量107GWh，市占率约37.5%，同比增长2.3pct，排名全球第一。根据动力电池联盟数据，2024H1公司国内动力电池装车量93.31GWh，市占率约46.38%。 产品矩阵持续拓宽，助力行业快速发展。动力板块：公司持续提升神行电池性能，实现系统能量密度超200Wh/kg，全球首个1000km续航的磷酸铁锂快充电池；公司推出的天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池，可实现4C超充和8年80万公里超长里程。储能板块：公司发布首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，进一步提升储能项目收益率。 投资建议：考虑到公司行业龙头地位，储能业务进展迅速、上游资源放量，预计2024年电池出货超480GWh。预计公司2024-2026年实现营业收入4161.74/4922.87/5900.75亿元，同比+3.81%/18.29%/19.86%，公司2024-2026年实现归母净利润为500.83/598.50/721.55亿元(前值500.83/607.19/730.54亿元)，同比+13.51%/19.50%/20.56%，对应当前P/E为16x/13x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；地缘政治风险。