华泰证券表示，从中间品货物贸易视角看，通常而言，部分中间品贸易是基于对外投资企业在当地的需求，与中国企业近年来的“走出去”、对外投资加速的趋势相对应，可以以此维度作为侧面来观察中国企业的出海进程。中间品贸易是指在生产过程中，将原材料、零部件或半成品从一个国家或地区进口到另一个国家或地区，然后再进行加工、组装或合成，最终再出口到第三个国家或地区的贸易活动。根据联合国Broad economic catalogue(BEC)分类法，即按照产品生产过程或使用原则，将出口商品分为资本品、中间品和消费品，中国已经连续12年位居全球第一大中间品出口国，在2023年对外贸增量的贡献接近6成。

　　中国中间品在总出口金额中的占比约半数，在总进口中的比例更是超过8成，且在2020年后增速明显提升。2023年中国中间品出口额达到1895亿美元，占总出口额的50%，且从2020年以来占比呈现加速上行，2020年至2023年中间品出口额的年化增速达到12.3%，明显高于同期消费品（3.9%和资本品（4.5%的年化增速，由此，中间品出口在总出口额中的比例从2020年的45%上行至2023年的50%；而中间品进口在总进口额中的比例从2012年占比就达到80%，此后占比小幅回落，在2021年又有所回升，但总体而言，2020—2023年中间品的进口增速录得9.3%、仍小幅低于中间品出口增速。

　　从结构上看，中国出口中间品主要是半成品、零部件，2023年分别占中间品出口规模的66%、33%。

　　从目的地来看，东南亚占中间品出口的比例明显提升，欧洲、南美及中东亦有所上行，美国占比收缩。近年来，中国对东盟ODI和出口增速均领跑总额，中国和东盟产业链高效互补。具体看，出口东南亚占总中间品出口的比重从2013年的13%左右明显提升至2023年的近18%，欧洲、南美洲、中东亦有所提升，分别从2013年的9.5%、5%、4.3%提升至2023年的11.2%、6.4%、4.6%，出口美国占比表现为2018年后有所下降。此外，根据国际商报的报道，2023年中国对日本、墨西哥出口汽车零配件类中间品，对美国、德国出口锂电池类中间品，对越南、印度尼西亚出口平板显示模组类中间品，均实现两位数增长。

　　从区域来看，汽车大类、钢铁材料类均表现为墨西哥、巴西、阿联酋及越南占比提升明显，美日韩有所收缩，而蓄电池类中间品出口则对欧美及韩国均录得强劲增长。

　　华泰证券表示，从原材料及机械设备出口角度看，东南亚一直为中国钢材出口的重要目的地，其次是中东及南美洲，中国的钢材出口在2020年四季度以来明显提速，而2022年下半年再度上行——中东及东南亚增速相对更强，而欧盟整体滞后于其他地区、2024年以来呈现小幅回升。

　　中国作为全球最大的工程机械生产国，部分工程机械出口亦可能体现为企业对外投资建设厂房的需求。考虑到投资建厂从拿到土地开始，通常需要经历多个阶段，每个阶段可能需要不同的工程机械设备，比如在建厂早期用到的推土机、在土方工程施工中的使用的滑车、千斤顶等，以及在结构施工环节使用的起重机等。

　　分地区而言，今年以来，东南亚仍为工程机械的最大出口地区，但巴西、墨西哥等地区今年以来出口增速明显走强，或接棒东南亚成为“出海”新增量。从施工早中晚期的多个工程机械品来看，东南亚均为占比最大的地区，但从增速来看，今年以来，施工早期阶段常用的推土机类设备出口巴西大幅回升、墨西哥处于相对高位。

　　从主要用于施工偏后期的起重机等工程设备对东盟十国的出口则从2023年底以来同比增速大幅回升，可能体现出前期厂房平整土地等基础工作完成，逐步进入厂房结构施工与搭建进程。值得注意的是，根据海关总署发布的对外承包工程出口货物数据，东盟对外承包工程出口同比在2023年三季度以来持续回升，或显示东盟仍为当前“出海”重要目的地。