顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-1 11:24:25讯：

　　福耀玻璃

　　长城证券——量价齐升叠加成本下探，2Q24盈利能力超预期

　　事件：公司发布2024年半年度业绩快报，1H24公司实现营业收入183.40亿元，同比+22.01%；实现归母净利润34.99亿元，同比+23.35%；实现扣非净利润36.89亿元，同比+32.07%。

　　2Q24量价齐升趋势延续，核心盈利能力大幅超预期。

　　1、营收端：2Q24公司实现营收95.04亿元，同/环比分别+19.1%/+7.6%，高于行业增长水平，主要得益于公司高附加值产品占比持续提升及全球市占率提升。

　　2、利润端：2Q24公司实现扣非净利润21.71亿元，同/环比分别+13.4%/+43.0%。扣除汇兑损益及1Q24太原金诺终止履行福通24%股权转让导致的投资收益亏损影响后，2Q24扣非净利润为20.97亿元，同/环比分别+75.3%/+15.3%，扣非净利率为22.1%，同/环比分别+7.1pct/+1.5pct。我们预计利润率提升有以下原因：1)同比主要受益于规模效应释放、产品结构优化及提质增效工作推进；2)环比主要受益于原材料纯碱及天然气价格下探，Q2末重质纯碱/液化天然气价格较年初分别下降约27%/26%。

　　产能扩张支撑市占率提升，产品升级打造新增长极。1)产能扩张提速，市占率有望进一步提升：2024年公司计划资本支出81.23亿元(2023年44.75亿元)。根据公司公告，公司拟对福建福清投资32.5亿元用于年产约2050万平方米汽车安全玻璃项目，拟对安徽合肥投资57.5亿元用于年产约2610万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线；2)产品升级打开长期发展空间：公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升，同时通过拓展价值量更高的铝饰件业务打开成长空间。综合看，公司通过产能扩张+产品升级持续兑现量价齐升发展逻辑。

　　投资建议：公司汽玻产品加速升级迭代，量价齐升趋势明确，同时铝饰件业务规模稳步向上，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为405.0亿元、467.9亿元和549.2亿元，对应归母净利润为70.7亿元、83.6亿元和98.2亿元，以7月29日收盘价计算PE为16.4倍、13.9倍和11.8倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上升超预期

　　中国太保

　　国联证券——“长航行动”引领公司迈向新征程

　　公司坚定推进“长航行动”，力争做长期主义者

　　在寿险发展受阻背景下，2022年1月，太保寿险启动了“长航行动”一期工程。一期工程重点围绕外勤进行转型，旨在推动代理人队伍转型升级，进而支撑NBV增长。截至2023年6月，“长航行动”一期工程顺利收官。2022Q3-2023Q2，公司的NBV连续四个季度实现正增。为推动NBV长期稳定增长，2023年7月，太保寿险顺势启动了“长航行动”二期工程。二期工程重点围绕内勤进行转型，旨在打造与外勤相匹配的组织支撑力。随着二期工程成效逐步显现，公司NBV有望延续向好。

　　代理人质态明显改善，银保价值贡献水平提升

　　对于代理人渠道，“长航行动”旨在通过职业化、专业化、数字化建设以提高代理人产能和收入，当前代理人渠道的改革成效已初步显现。2023年，公司核心人力的月人均首年规模保费、首年佣金收入同比分别+26.6%、+46.3%。对于银保渠道，“长航行动”旨在提升银保渠道的价值贡献水平。2022H1-2023H1，公司银保渠道NBV占总NBV的比重由6.1%提升至18.8%，银保NBVMargin由1.7%提升至6.9%。

　　公司围绕客户需求打造产品服务“金三角”

　　在“长航行动”的指引下，太保寿险围绕客户的健康保障、财富管理和养老传承三大核心需求，打造了产品服务“金三角”。针对健康保障需求，公司打造了新一代重疾险和一站式专案管理服务。针对财富管理需求，公司推出了理财型年金等产品。针对养老传承需求，公司聚焦特定客群推出了多元化的产品和服务。后续随着产品服务的赋能效应显现，公司的客户粘性有望提高，进而能支撑NBV长期向好。

　　产险保费规模稳健增长，COR优于同业

　　从保费表现来看，太保产险的保费规模呈现稳健增长态势。2012-2023年，太保产险的保险业务收入由697亿增长至1903亿，11年CAGR达9.6%。从承保盈利能力来看，2012-2023年，太保产险的平均COR为98.9%，优于财险行业(99.4%)0.5PCT。同时为了巩固经营成效，当前公司建立了“防减救赔”一体化应灾服务模式和风险减量管理体系。后续随着新模式成效显现，公司的承保盈利能力有望继续提升。

　　负债端优势凸显，维持“买入”评级

　　我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为3511、3791、4098亿元，同比增速分别为+8.4%、+8.0%、+8.1%，3年CAGR为8.1%。归母净利润分别为313、347、391亿元，同比增速分别为+14.7%、+11.1%、+12.6%，3年CAGR为12.8%。鉴于公司持续推动“长航行动”，代理人产能有望继续提升。受益于此，公司的新业务价值有望延续较好增长态势。维持“买入”评级。

　　风险提示：转型成效低于预期，自然灾害超预期，资本市场大幅波动，市场竞争加剧。

　　赛轮轮胎

　　长江证券——百尺竿头思更近，双阿尔法助成长

　　赛轮轮胎) href=/601058/>赛轮轮胎（601058）：“做一条好轮胎”的中国行业巨头 　 公司以“做一条好轮胎”为使命，致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务。公司主要产品分为全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎，广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等。公司轮胎技术和质量先进，“液体黄金”轮胎在国际市场处于较高水平。在国内，目前公司已拥有青岛、东营、沈阳、潍坊4个生产基地；在海外，目前公司主要生产基地为越南工厂、合资ACTR公司(持股65%)以及柬埔寨工厂。截至2023年末，赛轮越南工厂现已达到1250万条半钢胎+200万条全钢胎+7万吨非公路轮胎年产能；与固铂合资的ACTR公司现已达到265万条全钢胎年产能；柬埔寨工厂实现900万条半钢胎和90万条全钢胎年产能。同时，越南工厂三期剩余产能(350万条半钢胎+60万条全钢胎+3万吨非公路年产能)预计于2024年达产。新产能方面，公司扩建柬埔寨项目及新增柬埔寨二期项目，规划增加总计1200万条半钢胎年产能；成立合资公司在墨西哥规划增加600万条半钢胎，预计2025年投产；规划在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目，预计2025年投产。随着公司海内外产能不断扩张，同时考虑到越南、柬埔寨、墨西哥、印尼出口低关税，公司有望获得持续的增长动力。 　 阿尔法之一：产学研一体优势下，产品结构不断优化 　 实控人袁仲雪先生同时作为青岛科技大学教授以及怡维怡橡胶研究院控股者，串联起整个产业生态，为公司产品研发及生产提供坚实保障。在产学研一体优势下，公司产品结构不断优化，盈利能力较高的非公路轮胎及性能优异的“液体黄金”轮胎产销量不断提升。首先，非公路轮胎具备较高的技术壁垒，市场规模稳定增长，预计全球OTR轮胎市场规模将在2028年有望达到1956亿元。非公路轮胎售价昂贵，以全钢巨胎为例，海安橡胶旗下49-63英寸轮胎售价在4-32万元/条不等，附加值与盈利水平较高。近年来，赛轮逐渐发力巨胎领域，随着赛轮海内外产能持续落地，其非公路轮胎收入增速有望超越整体收入。其次，公司研发的“液体黄金”轮胎抗湿滑性能等级达到欧盟标签法A级标准，滚动阻力指标达到B级以上，同时耐磨性指标也较普通轮胎提升20%以上，首次打破“魔鬼三角”理论且各项性能达到最佳水平。2023年，软控董家口产业园EVEC胶产能利用率为71.2%，经计算其实际年产量为7.7万吨。未来，EVEC胶项目有望持续爬产，为赛轮“液体黄金”轮胎在市场上的放量提供关键原料支持，深化赛轮在技术领域的领先优势。随着“液体黄金”胶料及轮胎的稳定量产，未来其或将为赛轮轮胎在全球轮胎市场中品牌力及竞争力的提升打下坚实的基础。 　 阿尔法之二：有效布局海外市场，出口收入占比提升 　 为降低海外“双反”政策带来的出口负面影响，国内头部胎企陆续调整战略布局，已经实施或将要实施海外建厂计划。经统计，2012-2023年，轮胎板块中海外业务收入从259.6亿元提升至556.7亿元，平均复合增速达7.2%，显著高于全球增速。从盈利能力来看，2019年后，海外市场毛利率显著高于国内，2023年板块海外毛利率为25.2%，而国内仅为14.8%。因此，近几年在海外市场的表现成为了胎企能否取得高收入、高盈利的关键。公司作为第一家在海外建厂的国内胎企，越南、柬埔寨基地对美出口“双反”关税一直保持较低水平，墨西哥及印尼两个海外新基地“双反”关税有望保持0%。2023年，公司越南及柬埔寨基地收入分别达到72.3亿元及23.3亿元，业绩分别达到15.9亿元及5.6亿元，净利润率分别达到22.0%及24.2%，公司贡献体量较大。随着未来海外墨西哥、印尼基地的投产，公司整体收入、业绩和利润率有望持续得到提升。 　 投资建议：维持“买入”评级 　 公司为国际化轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。随着海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.9亿元、56.2亿元及69.1亿元。 　 风险提示 　 1、海内外项目投产进度不及预期；2、贸易摩擦加剧；3、原材料价格波动；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 

　　拓普集团

　　东方证券——预计海外业务是增长点，汽车电子及机器人业务将打开新的增长空间

　　事件：公司发布2024年半年度业绩快报。 　 业绩好于市场预期。公司上半年预计营业收入122.27亿元，同比增长33.5%；预计归母净利润14.52亿元，同比增长32.7%；预计扣非归母净利润12.95亿元，同比增长26.1%。2季度预计营业收入65.38亿元，同比增长39.4%，环比增长14.9%；预计归母净利润8.06亿元，同比增长25.2%，环比增长24.9%；预计扣非归母净利润6.99亿元，同比增长15.2%，环比增长17.3%。公司Tier0.5级创新商业模式不断推广，新品类快速放量，降本增效持续推进，2季度营收及利润端均实现同环比较快增长。 　 平台化战略继续推进，汽车电子+机器人业务有望打开新增长空间。公司持续推进Tier0.5级合作模式及平台化战略，高配套价值量的新能源客户群体不断扩大，内饰功能件、轻量化底盘、热管理系统业务营收维持稳健增长；汽车电子业务进入收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地并实现销售快速增长，截至2024年5月空悬系统产品已累计量产6万套，年产100万套的空悬二部工厂计划于2024年10月投产；IBS1.0于2023年12月量产，IBS2.0预计将于2024年6月完成开发，2025年3月实现量产；据可转债评级跟踪报告，2024年1季度公司汽车电子业务营收达1.79亿元，同比增长约348%，接近2023全年营收水平，后续随着下游配套车型持续放量，预计2024年汽车电子业务营收将有望实现同比大幅增长。机器人业务继续推进，2024年1月公司发布公告，拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，规划用地300亩，预计汽车电子+机器人业务有望为公司长远发展打开新增长空间。 　 海外产能布局加速，突破欧洲宝马客户。公司积极推进海外产能和订单布局，北美方面，公司墨西哥工厂一期项目第一工厂已投产，其余三家工厂有序推进；欧洲方面，公司球铰锻铝控制臂产品获得欧洲宝马项目订单，成为唯一一家获得该客户认可的国内供应商，为后续欧洲市场开拓奠定基础。随着公司墨西哥工厂产能逐步释放，预计公司海外工厂盈利能力也将有望逐步改善，为公司长期发展提供保障。 　 盈利预测与投资建议 　 维持预测2024-2026年归母净利润为28.32、36.45、48.15亿元，参考可比公司估值，维持可比公司2024年PE平均估值32倍，目标价53.76元，维持买入评级。 　 风险提示 　 乘用车行业销量低于预期、NVH产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

　　宁德时代

　　德邦证券——半年报点评：电池龙头强者恒强，市占率继续提升

　　事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营1667.67亿元，同比-11.88%；实现归母净利228.65亿元，同比+10.37%。其中，24Q2公司实现营收869.96亿元，同比-13.18%，环比+9.06%；实现归母净利123.55亿元，同比+13.40%，环比+17.56%；实现扣非净利108.07亿元，同比+10.80%，环比+16.86%；毛利率27%，同比+5pcts，环比+0.2pcts。 　 全球、国内市场份额稳步提升：公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升。全球市场方面，根据SNE数据，2024年1-5月公司全球动力电池份额37.5%，同比+2.3pcts。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-6月公司国内动力电池份额46.4%，同比+3pcts；其中，公司国内三元动力电池份额68.0%、同比+6.4pcts，磷酸铁锂动力电池份额37.2%、同比+2.1pcts，均位列第一。 　 动力、储能新品双向发展，新品持续迭代：乘用车领域，去年发布神行4C超充电池基础上新发布神行Plus电池，可实现系统能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备1,000km续航以及4C超充特性的磷酸铁锂电池。推出的新一代麒麟高功率电池放电功率超1,300KW，可助力新能源车实现零百加速2秒以内。商用车领域，公司推出的天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池，可实现4C超充和8年80万公里超长里程。储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，可进一步提升储能项目收益率。 　 经营稳健，24H2排产饱满：出货量方面，公司24H1整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。根据公司公开投关记录公告，神行和麒麟电池今年开始大规模放量，全年来看，神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比30-40%，未来上述两款电池的出货比重会持续提升。排产方面，公司24H2排产和订单饱满，产能利用率预计进一步提升。 　 投资建议：考虑到公司作为行业龙头，供应链整合能力优秀，新品迭代加速，我们调整公司24-26年营业收入预测分别至4176/4849/5404亿元，归母净利润预测分别至509/596/705亿元，对应PE分别为16x/14x/12x，维持“买入”评级。 　 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。

　　威胜信息 

　　国盛证券——盈利质量优异 海外增速高企 

　　“双碳”背景下，新型电力系统建设将持续提速，电网将加快数字化升级步伐。作为科创板稀缺的能源物联网标的，公司在电网配电、通信以及核心芯片优势明显，在智慧电力、智慧水务、智慧消防等领域有出色布局，同时海外业务进展良好，在数字化智能化趋势下，公司有望实现业绩持续性增长。该机构预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.57/8.22/10.27 亿元，当前股价对应PE 分别为27/22/17 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。