顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-30 2:08:52讯：

　　红旗连锁

　　主业经营稳健，门店优化升级

　　事件：公司2024H1实现营收51.86亿元，同比+3.67%，归母净利润2.67亿元，同比+3.81%，扣非后归母净利润2.41亿元，同比+0.21%。2024Q2公司实现营收25.15亿元，同比+2.75%，归母净利润1.03亿元，同比-10.96%，扣非后归母净利润0.90亿元，同比-12.69%。 　 公司经营稳健，注重旧店改造升级。2024H1日用百货/食品/烟酒营收7.05/22.74/18.14亿元，同比+1.33%/1.66%/9.02%；主城区/郊县/二级市区营收26.49/19.34/2.10亿元，同比+4.11%/4.69%/2.64%/。公司以调整门店商品结构、提升装修档次、调整店型作为年度经营重点，2024H1完成旧店升级改造202家，净新开门店16家，截至2024H1公司共有门店3655家。 　 主业利润同比+6.14%，投资收益同比-3.57%。公司2024H1毛利率28.98%，同比-0.37pct，销售/管理/财务费用率21.94%/1.44%/0.88%，同比-0.55/-0.09/+0.37pct。2024H1公司主业净利润2.07亿元，同比+6.14%，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益5936.36万元，同比-3.57%。 　 投资建议：成都区域经济活力较强，公司在当地门店网络密集，区位优势明显，国资接管后，公司供应链能力有望进一步加强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.97/6.42/6.94亿元，对应PE11.6/10.8/10.0X，维持“增持”评级。 　 

　　风险提示：宏观经济疲软；市场竞争加剧；投资收益波动；门店改造效果不及预期。

　　宗申动力

　　集团控股隆鑫通用有望促进产业协同，低空经济业务放量在即

　　核心观点 　 1)公司参股公司宗申新智将成为隆鑫通用) href=/603766/>隆鑫通用（603766）第一大股东，为隆鑫通用控股股东，有望与公司产生协同效应；2)公司通航发动机业务契合低空经济发展方向，加速放量，控股子公司宗申航发公司已形成200HP以下航空活塞发动机为主的产品线；3)主业通用动力机械业务顶住挑战，竞争力仍处于国内行业前列；积极拓展新业务形态，新能源业务提前全面布局，前景可期，高端零部件业务数字化升级，拓宽合作生态。 　 事件 　 公司参股公司宗申新智造与隆鑫系十三家企业的破产重整管理人签订《重整投资协议》，宗申新智造拟出资33.46亿元收购隆鑫控股有限公司(简称“隆鑫控股”)所持隆鑫通用504,172,175股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%。 　 本次交易完成后，按照《重整投资协议》约定宗申新智造将取得隆鑫通用504,172,175股股票，宗申新智造将成为隆鑫通用第一大股东，为隆鑫通用控股股东，公司实际控制人左宗申先生将成为隆鑫通用实际控制人。 　 简评 　 参股公司成为隆鑫通用控股股东，有望实现业务协同： 　 隆鑫通用主业为摩托车生产制造和通用机械生产制造，拥有丰富产业资源，有望与公司形成业务协同效应。 　 此外，由于宗申新智造的股东及其关联方存在与隆鑫通用主要业务存在同业竞争的情况，后续存在双方业务整合的可能性。 　 摩托车发动机业务营收稳定，保持领先态势： 　 公司摩托车发动机23年销量252.04万台，同比+12.98%，营业总收入33.64亿元，同比+18.72%；净利润1.29亿元。多年技术经验积累构建壁垒，连续多年保持行业领先。同时积极探索智能化融合，已改建完成2条智能化生产线。 　 通用动力机械业务顶住挑战，维持竞争优势： 　 23年实现销量352.02万台，营业总收入38.62亿元，净利润2.58亿元，销售量同比下降，仍处于国内行业前列。面对市场挑战公司加大创新力度，推出24V直流发电机、植保无人机充电发电机及个性化农机等产品，顺应智能化、低碳化趋势，相继推出静音变频发电机、电动园林工具、便携式储能和家用储能等新产品，以创新巩固竞争优势。 　 航天业务顺应时代潮流，海内外协同推进，发展前景广阔： 　 2023年3月27四部门联合印发《通用航空设备创新应用实施方案(2024-2030年)》，提出要“持续推动100-200马力活塞发动机批量交付”，公司控股子公司宗申航发公司已形成契合政策要求的以200HP以下航空活塞发动机为主的产品线，构建五大基础产品平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，同时实现发动机+螺旋桨+热管理系统+发电系统等集成式设计。低空经济领域处于成长初期，市场广阔，公司航天业务有望受益于低空经济行业发展带来的增量需求。市场方面，公司定位“全球领先的航空动力系统集成服务商”，国内积极开拓轻型航空动力、工业级及其以上的无人机动力市场，国外已初步建立并覆盖以欧洲为主的销售网络，市场开拓成果显著。 　 新能源业务提前全面布局，前景可期：公司23年新能源主营业务收入1.33亿元，完成收购东莞市锂智慧能源有限公司60%股权。构建新能源动力系统和储能两大产业领域，已基本完成覆盖电动力系统、储能与氢能源业务三大业务领域的新能源产品布局。 　 高端零部件业务数字化升级，拓宽合作生态：公司有铸造、机加两大生产工厂，包含高压压铸、低压铸造和重力铸造三大生产工艺，具备年产2万吨铝合金铸件、2000万件铝合金零部件的生产能力，以产线级为基、工厂级数字化系统为支撑，全面推动数字化转型升级，同时积极拓宽新能源三电产品布局，与多家国内外知名企业开展项目合作，铸造新工厂项目已具备小批量生产能力。 　 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.46/7.50/8.84亿元，对应PE19.03/16.40/13.91x，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 

　　风险分析 　 

　　1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。 　 

　　2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。 　 

　　3、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。 　 

　　4、敏感性分析：悲观预期下，摩托车行业整体需求疲软下营收增长不及预期，海外需求不及预期，出口增速不及预期导致毛利改善不及预期，23-25年营业收入分别为96.9/110.2/126.6亿元，归母净利润5.81/6.73/7.91亿元，对应PE为21.16/18.28/15.54x；乐观预期下，行业整体需求增长超预期下营收超预期增长，海外需求超预期，出口增速超预期导致毛利率改善，23-25年营业收入分别为98.0/112.2/129.9亿元，归母净利润7.12/8.28/9.80亿元，对应PE为17.26/14.84/12.55x。

　　华秦科技

　　特种功能材料领先企业，产品品类持续拓展

　　事件：华秦科技发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年实现营业收入49666.08万元，与上年同期相比，将增加11475.26万元，同比增长30.05%；实现归母净利润21964.17万元，与上年同期相比，将增加3604.41万元，同比增长19.63%；实现扣非净利润21194.46万元，与上年同期相比，将增加3708.54万元，同比增长21.21%。

　　点评：

　　公司是国内特种功能材料领先企业。公司主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。公司亦围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局，开拓航空发动机零部件加工、航空发动机用陶瓷基复合材料及声学超材料等业务或产品。

　　公司业务战略布局初步成型。军用领域，公司以隐身材料、伪装材料为基础，在航空航天领域特别是航空发动机领域布局零部件智能加工与制造、碳纤维树脂基复合材料、陶瓷基复合材料等，逐步成长为我国航空发动机产业核心供应商。民用领域，以民用高端新材料为基础，进一步开发声学超材料、重防腐材料、高效热阻材料、电磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在国家重点工业领域的应用，丰富公司产品序列，努力开拓新的市场机会，提升公司业务规模和盈利能力。

　　公司产品条线储备丰富。隐身材料方面，公司在宽温域、多频谱兼容、多功能、低频隐身涂层材料以及结构隐身复合材料等方向进展顺利。伪装材料方面，伪装器材等移动装备用材料发展迅速。防护材料方面，热阻材料、重防腐材料已实现部分装备的装机应用。声学超材料方面，华秦光声开发的声学超材料在工业降噪、声学实验室、电力能源、风洞实验室、建筑吸声、轨道交通等领域取得业务进展。陶瓷基复合材料方面，上海瑞华晟已设立完成，公司本部的隐身陶瓷基复材项目亦顺利开展。

　　盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为12.24/16.19/21.07亿元，归母净利润分别为5.11/6.74/8.53亿元。公司特种功能材料产品品类不断拓展，盈利能力有望持续提升，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：下游需求及订单不及预期的风险；新产品研发进度不及预期的风险；市场竞争激烈导致产品价格下降的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

　　龙净环保

　　推进拉果错一期二阶段项目，预估电价为0.798元/KWh

　　事件描述

　　2024年7月25日，公司公告全资子公司紫金龙净清洁能源有限公司按BOO形式进行西藏拉果错盐湖源网荷储示范项目一期二阶段供电项目建设，按75MW光伏+126.25MW/405MWh电化学储能方案配置。

　　事件评论

　　一期二阶段项目预计年发电量1.4亿度，预估结算电价为0.798元/KWh。2024年3月29日已建成项目一期一阶段115MW+65MW/130MWh电化学储能，可满足拉果锂矿项目白天8小时电负荷、蒸汽负荷、5MW夜间电负荷的供能需求。为满足拉果锂矿项目剩余16小时的供电需求(蒸汽负荷由天然气提供)，拟由紫金龙净按BOO形式进行一期二阶段供电项目建设，按75MW光伏+126.25MW/405MWh电化学储能方案配置。预计项目动态投资额6亿元，项目预计于2024年三季度投运，项目建成后，预计年均发电量为1.4亿度，预估结算电价为0.798元/KWh(含税)。

　　保守测算拉果错一期二阶段项目，预计每年可带来净利润0.37亿元。项目预估结算电价为0.798元/KWh(含税)，考虑拉果错所在的阿里地区上网发电价格为0.25元/KWh，且项目为源网荷储项目需建设储能等设备，取度电成本为0.35元/KWh，项目增值税率13%、所得税率25%，一期二阶段项目年发电量为1.4亿度，预计一期二阶段项目每年可实现1.12亿元运营收入，净利润0.37亿元；预计拉果错一期一阶段、一期二阶段项目整体每年可实现2.16亿元运营收入，净利润0.88亿元。

　　发布黑龙江多宝山一期风光项目结项及电池研发及中试线项目、高新能复合环保吸收剂项目终止公告。7月25日，公司公告“黑龙江多宝山一期200MW风光项目”主体建设基本完成，目前正积极推进办理并网的相关手续，项目结项。受储能市场盈利性影响，“电池研发及中试线项目二期”拟不再建设(原计划投资1.8亿元进行0.4GWh生产线测试产能建设)；受焦化行业景气度下降影响，公司拟将“高性能复合环保吸收剂项目”予以终止。公司拟将上述募投项目结项及终止后剩余的募集资金总计5.72亿元用于永久补充流动资金。

　　7月1日公司发布2023年10月底以来的7次增持超1%公告。期间紫金累计增持8038.76万股，合计变动7.44%，本次增持后紫金共持有公司股份23.15%。控股股东再度赋能、增持，利于与公司协同性提升，近1GW风光绿电项目建设中，储能业务进展顺利。2023年公司签约超2GW矿山绿电项目，超27个项目在建(规模近1GW)；储能2024Q1末在手16.5亿元订单。

　　盈利预测与估值：公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务；2023年10月底以来已公告7次紫金增持超1%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为11.08/14.01/17.06亿元，同比增117.7%/26.5%/21.7%，对应PE估值11.3x/8.9x/7.4x。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。

　　宝信软件

　　自主可控趋势明确，国产智能制造龙头腾飞在即

　　事件描述 　 2024年7月18日，第二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，其中重点提及提升产业链供应链韧性、健全安全水平制度，核心要求抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。 　 事件评论 　 三中全会进一步强调科技自立，工业软件高端环节的自主可控是长期必须回答的时代命题。2019年以来，伴随中美对抗的愈演愈烈，国产替代、自主可控成为各行各业的关键议题。聚焦工业领域，尽管我国工业增加值体量早已跃居全球第一，但作为底层支撑的工业软件发展水平难以匹配，部分高端软件领域的技术、市场话语权始终由国外厂商主导。 　 展望未来，伴随中国制造业发展从做大到做强、提量到提质，肩负增质提效使命的国产工业软件厂商迎来重大机遇，同时具备关键环节技术能力与产品扩张基因的企业有望抓住机会，在国产解决方案渗透率提升的兑现中不断成长。 　 宝信软件) href=/600845/>宝信软件（600845）作为典型代表，有望凭自研大型PLC迎来再次体量跃迁。宝信软件是一家同时具备内生扩张基因与外部市场竞争能力的钢铁行业信息化、自动化解决方案提供商，其母公司宝武集团作为央企体系下的一员，自主可控需求较为强烈。但以PLC为核心的自动化设备，长期以来却仍以海外厂商为主导，急需整体国产方案更替。宝信历经10年磨砺实现自研大型PLC问世，并顺利完成冶金行业标杆案例的0-1突破，正逐步迈向大规模推广阶段。此外，基于PLC在自动化控制系统中的核心地位，宝信正持续研发扩展自动化产品矩阵，未来有望以自动化产品自研叠加国产替代实现“设备采购”层面市占率快速提升，实现产品序列扩张(PLC--三电系统)，并以完全自主的控制系统解决方案能力进一步完成对其他流程工业(半导体、港口、重机等)的可持续替代，最终实现再次体量跃迁。 　 推广验证进行时，智能制造龙头腾飞在即。从实际进展看，2024年3月27日，宝信软件与广西宏旺1550冷轧总包工程成功签约，该项目将使用公司最新全栈国产化PLC产品以及全新的自动化数字工业现场DSF整体解决方案，预计将于2025年3月正式投产使用，验证体系外推广顺利。从体量看，该订单设计产能150万吨/年、对应订单金额约7亿，且后续规划产能扩充至1000万吨/年，显示增量空间广阔。此外，公司于2024年4月与武汉港迪技术签订战略合作协议。港迪技术专攻自动化驱动，盾构机专用变频器于国产品牌中排名第一，具备多年港口与起重机械领域的行业经验，产品序列与宝信业务形成良好互补，有望推进PLC产品跨行业推广进程。 　 投资建议：逆全球化时代，自主可控是核心命题，宝信软件有望凭借关键环节技术实力与产品扩张能力实现中大型PLC的大规模国产替代，迎来再次体量跃迁。预计公司2024-2026年实现归母净利润31.5亿元、39.6亿元、51.2亿元，对应PE为29.3x、23.3x、18.0x，维持重点推荐。 　 

　　风险提示 　 

　　1、自研PLC推广进度不及预期； 　 

　　2、钢价走势不及预期。

　　招商蛇口

　　2024年半年度业绩快报点评：营收持平，利润承压

　　事件：

　　2024年7月26日，公司发布2024年半年度业绩快报，上半年实现营业收入512.73亿元，同比-0.33%；实现归母净利润14.17亿元，同比-34.17%；扣非后归母净利润为13.99亿元，同比+0.45%。

　　结转项目盈利承压，投资收益减少

　　从业绩快报来看，2024Q2公司实现营收275.26亿元，同比-24.45%，归母净利润为10.85亿元，同比-42.30%。相比一季度，营收和利润增速均大幅转负。2024H1归母净利润降幅较大，一方面是由于转结项目毛利率较低，另一方面是由于股权处置收益减少(2023H1股权处置收益达8.07亿元)。

　　深耕高能级城市，业绩有望逐步回暖

　　根据中指院数据，2024H1，公司实现销售金额1009.50亿元，同比-39.35%，TOP100房企同比-41.60%；公司实现销售面积440万平方米，同比-35.67%，TOP100房企同比-43.78%。拿地方面，公司权益拿地金额为80.90亿元，同比-66.29%，权益拿地面积为46.35万平方米，同比-61.05%，分区域来看，公司拿地主要集中在长三角地区。受行业整体影响，公司销售仍然承压。我们认为，公司深耕核心城市，产品矩阵齐全，随着政策引导商品房向改善性产品发展，公司有望迎来业绩改善。

　　财务稳健、土储优质，维持“买入”评级

　　房地产市场仍处于调整期，我们调整公司24-26年营业收入分别为1920.16/2120.71/2294.30亿元，同比分别+9.72%/+10.44%/+8.19%；归母净利润分别为77.16/91.21/101.40亿元，同比增速分别为22.10%/18.21%/11.17%。EPS分别为0.85/1.01/1.12元。公司拿地积极，融资畅通，销售保持行业前列，业绩有望逐步改善，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策落地不及预期；市场修复不及预期。

　　康缘药业

　　2024上半年口服液和凝胶剂增长强劲

　　事件

　　公司发布2024年半年度报告，2024上半年实现营收22.60亿元，同比下滑11.49%；归母净利润2.65亿元，同比下滑3.73%。2024年二季度实现营收9.00亿元，同比下滑24.98%；归母净利润1.17亿元，同比下滑12.59%。

　　口服液和凝胶剂增长强劲

　　2024上半年公司口服液实现收入5.44亿元(同比+28.60%，下同)，主要系金振口服液销售同比增长所致，毛利率78.80%(-2.30pct)；注射液8.40亿元(-27.49%)，毛利率74.16%(-0.64pct)；胶囊4.02亿元(-12.80%)，毛利率69.62%(+2.09pct)；颗粒剂、冲剂16.21亿元(-15.13%)，毛利率75.56%(-3.22pct)；片丸剂1.69亿元(-5.16%)，毛利率72.24%(+0.20pct)；贴剂1.04亿元(-10.94%)，毛利率79.25%(-4.51pct)；凝胶剂0.21亿元(+107.87%)，毛利率88.09%(+0.70pct)，主要系筋骨止痛凝胶销售同比增长所致。

　　持续推动新产品研发

　　2024年上半年，公司持续推动新产品研发，中药NDA品种3个(龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒)，完成Ⅲ期临床研究品种2个(双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒)，临床试验获批2个(羌芩颗粒、七味脂肝颗粒)；化药创新药完成Ⅱ期临床病例入组1个(DC20)，临床试验获批2个(注射用AAPB(10mg、25mg))；化药仿制药获得3个药品注册证书(吡仑帕奈片(2mg、4mg)、泊沙康唑肠溶片)；生物药开展Ⅰ期临床品种1个(KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症)；推动一批项目分别开展成药性研究、临床前研究、临床试验研究工作。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司24-26年营业收入分别为57.57/67.38/78.65亿元，同比增速分别为18.27%/17.04%/16.72%；归母净利润分别为6.53/7.87/9.56亿元，同比增速分别为21.63%/20.57%/21.40%。EPS分别为1.12/1.35/1.64元。鉴于公司为国内中药创新领军企业，建议持续关注。

　　风险提示：政策变化风险、产品质量控制风险、研发不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料供应及价格波动风险

　　人福医药

　　业绩符合预期，麻药稳健增长

　　事件

　　人福医药) href=/600079/>人福医药（600079）发布2024年半年报，上半年实现收入128.61亿元(同比+3.86%)，实现归母净利润11.11亿元(同比减少16.07%)，实现扣非归母净利10.89亿元(同比+1.68%)。业绩符合预期。公司拟进行中期分红，每10股派现金1.5元(含税)。

　　麻药为主的核心业务稳健增长

　　上半年核心子公司宜昌人福实现收入45.02亿元(同比+11.78%)，实现净利润14.25亿元(同比+17.59%)，是公司业绩的主要驱动因素，主要产品神经系统用药实现收入37.4亿元(同比+11.2%)，其中在非麻醉科室实现收入12.86亿元(同比+18%)。公司上半年归母净利同比下降，一是由于2024H1的汇兑收益同比下降6400万元，二是由于管理费用-职工薪酬增加。我们预计下半年管理费用改善。

　　围绕核心产品线进行产品延伸

　　人福医药的麻药涵盖手术科室、癌痛、ICU、内镜等使用场景，报告期内瑞芬太尼获得ICU镇痛的适应症，癌症疼痛场景有盐酸羟考酮缓释片(10mg规格)、氨酚羟考酮、盐酸氢吗啡酮缓释片这些口服产品批准；磷丙泊酚二钠开展ICU镇静、全麻诱导和维持的适应症临床。此外，重组质粒-肝细胞生长因子进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段。后续围绕麻醉场景，产品线进一步丰富。

　　维持“买入”评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为263.18/282.82/303.75亿元，同比增速分别为7.31%/7.46%/7.40%，归母净利润分别为24.65/28.28/32.07亿元，同比增速分别为15.51%/14.71%/13.38%，3年CAGR为14.54%，EPS分别为1.51/1.73/1.96元/股。公司为麻醉药品龙头企业，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进展不及预期；麻药增长不及预期；非手术科室推广不及预期

　　宁德时代

　　2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，储能发力，量增利稳

　　事件：宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）发布2024年半年报：公司24H1营业收入为1667.67亿元，同比下降11.88%；实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%；实现扣非归母净利润200.54亿元，同比增长14.25%。 　 公司24Q2营业收入为869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%；实现归母净利润123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%；实现扣非归母净利润108.07亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。 　 业绩符合预期，Q2储能发力，新品占比持续提升。公司上半年整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。全年神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比三到四成，占比预计持续提升。 　 24Q2单Wh盈利能力保持稳定。公司24Q2毛利率为26.64%，环比增长0.23pcts，同比增长4.68pcts，净利率为15.73%，环比增长1.69pcts，同比增长4.36pcts。24Q2公司动力、储能电池单Wh盈利能力保持稳定；受降价影响，电池材料、矿产资源业务毛利率均有下滑。 　 现金流强劲，需求旺盛产能建设适当加速。公司24Q2经营活动净现金流为163.51亿元，同比+1.53%，净利润现金比率为1.32，Q2末货币资金2550亿元，资金储备充沛。公司24Q2末在建产能超过150GWh，主要由于需求旺盛，产能建设速度加快，公司24Q2投资活动净现金流-269.71亿元，流出同比增加327.40%。 　 市占率持续提升。动力电池领域，据SNEResearch，2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率37.5%，同比提升2.3个百分点；在储能领域，2024年1-6月，根据公司半年报，公司储能电池出货量继续保持全球第一。 　 品牌效应助力海外拓展。公司LRS轻资产模式开拓海外客户，“CATLinside”帮助公司实现制造业龙头向toC端建立品牌效应的跨越。海外德国工厂产能爬坡中，目标全年实现盈亏平衡，匈牙利工厂盈利能力有望提升。 　 盈利预测、估值与评级：公司下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升，公司盈利能力维持稳定，维持24-26年公司归母净利润预测504/603/715亿元，当前股价对应PE为17/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，PE估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。

　　立华股份

　　点评报告：业绩大幅扭亏，成本改善兑现

　　公司发布2024年半年度业绩预告 　 预计2024H1实现归母净利润5.50–6.00亿元，扣非净利润5.15-5.65亿元，同比扭亏为盈；其中2024Q2归母净利润4.70-5.20亿元，扣非净利润4.72-5.22亿元，同比扭亏为盈。 　 黄羽鸡：出栏增长叠加成本改善，盈利大幅改善。 　 收入端：公司2024H1累计销售肉鸡2.35亿只，同比增长10.69%；实现销售收入66.82亿元，同比增长11.44%。其中2024Q2销售肉鸡1.22亿只，同比增长9.80%，实现销售收入34.91亿元，同比增长11.71%。 　 成本端：依托技术进步和管理效率提升，公司黄羽肉鸡生产指标持续改善，上半年生产成绩处于近年来的较高水平，叠加上半年玉米、小麦、豆粕等饲料原料价格同比显著回落，公司生产成本下降明显。24年上半年肉鸡完全成本降至6.1元/斤，较23年同期下降13.48%；其中24Q2肉鸡完全成本为5.9元/斤。成本下降是黄羽鸡盈利改善的关键。 　 肉猪：量价齐升跌加成本改善，二季度实现扭亏。 　 收入端：公司2024H1累计销售肉猪43.49万头，同比增长18.83%，同时销售均价高于23年同期；实现销售收入8.35亿元，同比增长44.21%。其中24Q2销售肉猪24.18万头，同比增长87.59%，24年4-6月肉猪销售均价分别为15.54、16.38、18.78元/公斤，明显高于23年二季度同期，24Q2实现销售收入5.10亿元，同比增长128.70%。 　 成本端：公司年初受23年底部分区域疫病影响，加上2月出栏量较小，导致一季度成本在17.6元/公斤左右，二季度受益于生产效率提升和饲料价格回落，肉猪完全成本降至14.8元/公斤。下半年伴随出栏量提升，公司肉猪成本仍有进一步下降空间。 　 猪鸡价格景气共振，业绩有望保持强势增长。 　 黄羽鸡：黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自2022年以来持续减量，目前已经处于2018年初以来的低位水平，从产能角度来看，我们看好黄羽鸡价格的上涨趋势；公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展，并预计将保持8%-10%的年出栏增长目标。 　 肉猪：2023年产能去化奠定2024年周期反转基础；公司肉猪板块持续扩张，截至24年6月末，公司已建成肉猪产能约180万头，能繁母猪存栏8万头，24年全年肉猪出栏有望超120万头；同时公司养猪产能布局靠近传统肉猪高价位消费市场，在售价上有一定的溢价优势。 　 基于对猪鸡价格景气共振的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的改善，我们看好公司业绩的强势增长。 　 盈利预测与估值：预计2024/25/26年分别实现归母净利润17.74/14.69/16.93亿元，EPS分别为2.14/1.78/2.05元，当前股价对应PE分别为10.96/13.24/11.49倍，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：动物疫病风险；肉猪及黄羽鸡价格不及预期；原材料价格大幅上涨。