顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-29 13:46:12讯：

（以下内容从上海证券《轻工纺服行业周报：阿迪达斯上调业绩指引，关注赛事经济下龙头业绩表现》研报附件原文摘录）
主要观点
一、行情回顾：本周（2024.07.22-2024.07.26），A股SW纺织服饰行业指数下跌2.15%，轻工制造行业下跌2.81%，而沪深300下跌3.67%，上证指数下跌3.07%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第16位/第20位。行业内本周北上资金增持幅度较大且为我们建议关注的公司包括报喜鸟、比音勒芬等。
二、核心逻辑：
1）纺服行业：体育赛事带动运动消费潮，建议关注品牌服饰增长+下半年出口补库持续。
品牌服饰：我们认为24Q1纺服社零平稳增长，1-3月均实现不同程度增长，24Q2受气候以及618大促扰动下，纺服社零有所波动，其中4月同比小幅下滑、5月恢复增长、6月同比再次下滑。我们看好优质男装品牌业绩增长，据iFinD一致预期，我们建议关注的品牌服饰龙头24PE分别为：报喜鸟（8X）、海澜之家（13X）、比音勒芬（13X）、波司登（13X）、锦泓集团（6X），建议关注重点服饰龙头下半年业绩表现。
运动服饰：体育赛事及夏日经济催化，阿迪达斯24Q2业绩表现亮眼。24Q2阿迪达斯全球实现营收58.22亿欧元，在货币中性下同比增长11%；若剔除Yeezy影响，同比增长16%。同时，其营业利润达3.46亿欧元，同比增长96.6%。出售部分剩余Yeezy库存贡献利润约5000万欧元。在更好的销售率、减少的折扣、更低的采购成本和更有吸引力的品类组合下，阿迪达斯基础毛利率强劲改善，24Q2毛利率达50.8%。基于第二季度业绩好于预期，阿迪达斯上调全年业绩指引。公司预计2024年营收将以高个位数的速度增长，营业利润达10亿欧元左右，此前预计为约7亿欧元。我们认为随着“奥运经济”持续升温，中国运动品牌加速出海、亮相国际舞台，看好国货运动服饰龙头业绩表现，建议关注安踏、李宁、361度等。
纺织制造：我国纺织行业经济运行基本平稳，供需延续平稳增长，行业“主动补库”开启，出口延续恢复态势。24H1我国纺织服装累计出口1432.38亿美元，同比增长1.6%。分品类看，纱线/面料/服装/家用纺织品累计出口分别同比-1.7%/+3.8%/+0%/+3.7%。浙江/江苏/广东/山东/福建省分别列全国纺织服装出口省市前五位，合计比重超七成。需求侧：海外订单持续恢复，美国服装及服饰零售表现仍较为平稳，24Q1零售额同比增长3.4%；欧洲纺服零售市场略有改善，24Q1英国纺织品/服装和鞋类产品零售额逐月上升，荷兰服装零售额基本保持稳定增长，前三个月同比增速分别为+4.6%/+0.3%/+9%。24年巴黎奥运会也有望带动我国纺服制造产业需求量增长，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
2）轻工行业：我们认为轻工出口补库中后段时，龙头企业自身α成为增长护城河。海运费短期扰动，优质制造出海长逻辑无忧。建议关注家居利好政策催化及泛家居产品零售稳健增长。
出口链：我们认为随着海外补库需求逐步重启，轻工出口链如保温杯、办公椅、庭院产品等或有望持续受益，随着近期航运价格带来的扰动，企业自身的α和客户认可度则成为未来撑起长期成长的重要因素。国产保温杯龙头嘉益股份发布24H1业绩预告，预计24H1归母净利润3.05-3.25亿元，同比增长87.06%-99.32%，实现超预期增长。业绩增长主要系主要产品行业景气度持续上行，终端市场持续向好，客户订单稳步增长等。公司大客户Stanley海外热度高涨、供不应求，2023年Stanley年销售额预计超7.5亿美元，爆品打造能力得到验证。我们认为公司稳定合作Stanley等核心客户，伴随大客户加速成长，公司年产1000万只保温杯项预计于24年投产，越南生产基地稳步推进，我们认为公司业绩增长无忧。建议关注轻工细分行业龙头匠心家居、嘉益股份、乐歌股份等。
家居板块：家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注地产政策显效，带动地产产业链、家居板块需求修复。24H1多家家居企业由于房地产以及出海面临反倾销调查、加征关税、物流成本等诸多挑战，业绩承压。据海关总署数据，24H1家具及其零件出口额同比增长18.3%至2513.3亿元，我们认为跨境出海仍是近年家居行业主要趋势，龙头家居企业渠道变革加速。多家定制家居企业都加大发力下沉市场，降低加盟商投资经营门槛，开始推轻资产、轻运营模式。我们认为随着房地产政策端持续优化，利于修复市场信心和预期改善，带动地产产业链、家居板块需求修复，未来龙头家居企业将更聚焦存量房市场的需求，看好地产产业链及泛家居板块需求修复，建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：2024上半年纸及纸板产量同比增长11.8%，瓦楞纸价格短期或有走低。国家统计局最新数据显示，2024H1，全国机制纸及纸板产量7661.3万吨，同比增长11.8%，上半年纸及纸板产量首次突破7000万吨。单6月，全国机制纸及纸板产量同比增长7.6%，环比增长约28万吨。6月份国内造纸产量保持稳定，月产量超过1300万吨，产量环比连续两个月上升。从出口情况看，2024H1，造纸和纸制品业出口累计交货值为380.4亿，同比增长11.9%；单6月当期交货值为同比增长8.8%，在一定程度上缓解了国内产能过剩的压力。据生意社数据，7月26日生意社瓦楞原纸基准价为2598.00元/吨，与本月初(2632.00元/吨)相比，下降了1.29%。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业，特种纸长期具有成长空间，建议关注：华旺科技、五洲特纸等。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长。
半托管平台是卖家重点拓展渠道，海外仓需求不断增长。半托管模式已成为跨境电商平台的主推模式，其优势在于兼具成本控制与灵活性，卖家在物流选择、商品定价上拥有更多的自主权。Temu、SHEIN、速卖通等平台均将招商重点转移至半托管模式。据雨果跨境调研显示，24Q2拓展新渠道方面，16%的卖家在Temu开设新店铺，12%的卖家入驻了TikTokShop，另有6%卖家开始运营SHEIN第三方平台。而亚马逊仍吸引不少新卖家入局，有28%卖家拓展了亚马逊渠道。随着半托管模式的深入，卖家对于海外仓的需求将在短期内上涨，并反推海外仓企业扩大仓库面积。除半托管趋势外，各平台政策24Q2也发生重大变化。例如亚马逊推出低价商店、TikTok Shop美区小店入驻政策调整、Temu半托管模式开放欧洲主体入驻。建议关注：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。
三、行业跟踪：
国家统计局最新数据显示，2024H1，全国机制纸及纸板产量7661.3万吨，同比增长11.8%，上半年纸及纸板产量首次突破7000万吨。单6月，全国机制纸及纸板产量同比增长7.6%，环比增长约28万吨。6月份国内造纸产量保持稳定，月产量超过1300万吨，产量环比连续两个月上升。从出口情况看，2024H1，造纸和纸制品业出口累计交货值为380.4亿，同比增长11.9%；单6月当期交货值为同比增长8.8%，在一定程度上缓解了国内产能过剩的压力。
四、公司近况：
台华新材（603055.SH）：董事会认为公司2024年限制性股票激励计划规定的首次授予限制性股票的授予条件已经成就，同意确定以2024年7月25日为授予日，以5.27元/股的授予价格向符合条件的30名激励对象授予433万股限制性股票。
索菲亚（002572.SZ）：7月20日，圣都整装×索菲亚整家定制馆旗舰大店开业。4年前，索菲亚与圣都成立合资公司，索菲亚出资51%，圣都出资49%，用索菲亚品牌在圣都现有家装店面渠道内销售。双方约定2024年12月31日前，圣都向合资公司及索菲亚家居采购量累计不低于6亿元，相当于每年1.5亿元。此次双方合作进一步深入，推出了新一代联合门店。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。