顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-21 23:41:17讯：

　　佩蒂股份

　　上半年归母净利同比大幅扭亏，自主品牌发展可期

　　事件：公司预计2024H1归母净利润0.9亿元-1.1亿元，同比扭亏为盈。 　 分季度看，2024Q1归母净利润为4171万元，则预计2024Q2归母净利润为4829万元-6829万元。 　 外销订单恢复正常，海外工厂产能利用率持续提升。根据中国海关数据，2024年1-5月零售包装狗食或猫食饲料出口金额同比分别为+37.9%/+28.4%/+7.1%/14.7%/+25.4%，全球宠物市场规模仍在持续增长，我们认为公司凭借深度绑定老客户以及持续开拓新客户，其代工业务增速将高于行业平均增速。同时，公司越南生产基地保持满负荷运转，柬埔寨生产基地产能利用率不断提高，成本端国内原材料(鸡肉、鸭肉)价格仍处于相对低位，均有助于利润率的提升。 　 爵宴“618”大促快速增长，自主品牌发展可期。公司持续在自主品牌和国内市场渠道拓展上重点发力，自主品牌“爵宴”充分发挥公司专业化宠物食品研发、制造和品控等优势，在品牌定位、品牌特色和单品打造等方面赢得了国内消费者的喜爱。在2024年“618”大促中，佩蒂股份) href=/300673/>佩蒂股份（300673）旗下爵宴品牌全网销售额超过2500万元，同比增长67%+，获天猫狗零食品牌榜和店铺榜第二、京东狗零食累计成交品牌榜第二，新品风干粮推出后快速被市场接受，我们持续看好头部公司在国内市场市占率的提升。 　 投资建议：公司是国内宠物咬胶龙头企业，具备产品、品牌、渠道和研发多方面综合实力，随着海外客户订单恢复正常、新建产能逐步释放以及国内市场布局加码，业绩有望维持增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.80、2.12、2.43亿元。EPS分别为0.72元、0.85元、0.98元，7月17日收盘价对应PE分别为19、16、14倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。

　　天准科技

　　国内首台40nmBFI发布，半导体布局迎新突破

　　事件：天准科技在公众号上宣布参股的苏州矽行半导体技术有限公司(下文简称“矽行半导体”)面向40nm技术节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备TB1500已完成厂内验证，标志着国产半导体高端检测设备实现了新的突破。 　 缺陷检测设备是芯片提质、降本、迭代的重要工具：在芯片的制造中，从整片晶圆到单颗芯片，缺陷检测设备是芯片提质、降本、迭代的重要工具。 　 此次宣布的TB1500是继去年8月TB1000的再次突破，核心关键部件全部实现自主可控，同时采用了先进的信号处理算法，有效提高信噪比和检测灵敏度，满足40nm技术节点的工艺制程需求，且面向28nm技术节点的TB2000设备当前进展顺利，各核心零部件均已完成开发，计划于2024年底发布样机。 　 半导体布局多点开花，全资子公司新品迭代亦进展顺利：全资子公司MueTec研发的面向12英寸40nm技术节点的DaVinciG5设备，经过大量的晶圆实测数据验证，表现优异。该设备提升了重复性、吞吐量和高深宽比套刻标记识别能力，使复杂芯片图案的套刻精度检测成为可能，提高了制造效率。 　 主业稳固，公司平台化布局或将迎来收获期：PCB板块，已形成4个产品系列布局，均取得显著业务进展，获得沪电股份) href=/002463/>沪电股份（002463）、东山精密) href=/002384/>东山精密（002384）、景旺电子) href=/603228/>景旺电子（603228）等客户认可；智能驾驶板块：面向征程6再次与地平线达成深度合作，开发了多款TADC-J6E/M产品，完成了样车搭建，并计划在今年内达到量产状态； 　 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入19.96/25.89/31.05亿元归母净利润2.72/3.41/4.13亿元。对应PE分别为25.88/20.61/17.00倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：下游景气度不及预期风险、新产品研发不及预期风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险

　　中交设计

　　央企设计龙头，低空经济+出海助成长

　　首个央企设计资产通过重组分拆上市，设计平台整合实现蝶变。2023年12月，中国交建) href=/601800/>中国交建（601800）旗下三家公路院(公规院、一公院、二公院)和中国城乡旗下三家市政院(西南院、东北院、能源院)与祁连山资产重组，通过股权置换(祁连山将旗下水泥资产置出，置入中交集团旗下六家设计院资产)、发行股份购买资产、配套募集资金的方式分拆重组上市。勘察设计行业较为分散，行业兼具内生和外延发展，重组并购趋势凸显，行业集中度逐渐提升。公司重组上市后，设计主业有望借助资本市场巩固核心竞争力。 　 基建设计领军企业，经营业绩与发展质效稳步提升。公司下属六家设计院历史悠久，各自在公路、市政、建筑等领域深耕多年且处于行业领先地位。公司控股股东为中交集团，是唯一由央企控股的基建设计上市公司。中交集团能够在品牌、渠道、业务、战略发展等多个维度为公司长期稳定赋能。中交集团内还有中咨集团、中交养护、水运院、民航院、铁道院等其他从事设计业务的企业尚未整合，为解决同业竞争，公司提出将在3年内收购集团内部剩余的公路、市政、建筑设计业务，公司未来成长性有望得到重塑。公司营收、归母净利润规模居行业首位，2023年六家设计院均完成对赌业绩。公司毛利率、净利率稳健，费用控制领先同行，资产负债率呈下降趋势。公司设计业务订单饱满，整体经营业绩与发展质效稳步提升。 　 低空经济打开成长空间。近年来国内低空经济产业快速发展，3月低空经济首次被写入政府工作报告。基础设施建设是低空经济发展的基础，设计企业作为产业链的前端将率先受益。我们测算通用机场设计端的年均投资额约为20.7-34.5亿元，将为基建设计企业带来较大的增量空间。公司是基建勘察设计行业的龙头，是通用机场设计建造市场强有力的竞争者。2023年中国交建旗下民航总院、上海新时代、民航西南院中标民航设计项目合计占比高达81.40%。未来若民航设计院被整合注入，公司将受益于低空经济发展。 　 出海机遇驱动海外业务实现高增长。2024年，随着固定资产投资增速放缓，国内建筑行业竞争激烈，行业盈利增速持续收窄。“一带一路”沿线国家基础设施建设相对落后，需求较为强劲，预计将为我国基建企业带来较多海外订单。公司旗下六家设计院致力于成为“一带一路”交通融通的先锋队，先后承担约30个国家的百余个各类项目，是中国企业在设计领域践行“走出去”战略的排头兵。2023年公司海外业务营收占比为3.24%，排名位居行业前列。未来公司将依托中交集团在海外的150余个分支机构，凭借中交集团的全产业链服务能力和资源整合优势，大力拓展海外业务，有望与中交集团旗下中国港湾等出海平台形成协同效应，海外业务仍有较大提升空间。 　 投资建议：公司基建设计主业有望受益于控股股东的资源禀赋、齐备的业务资质及丰富的项目经验，公司海外业务及低空经济发展空间大。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润17.91/20.84/24.77亿元，对应PE分别为10.36/8.90/7.49倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 　 风险提示：新签订单下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；地缘政治风险；低空经济发展不及预期的风险等。 

　　顺鑫农业

　　盈利水平同比改善，加速打造金标牛单品

　　顺鑫农业) href=/000860/>顺鑫农业（000860）发布2024年半年度业绩预告：2024H1预计实现归母净利润3.3-4.8亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润3.3-4.8亿元，同比扭亏为盈。其中：2024Q2预计实现归母净利润-1.21至0.29亿元，同比有望亏损收窄70.51%或扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1.21至0.29亿元，同比有望亏损收窄70.50%或扭亏为盈。 　 白酒业务：白牛二&金标双轮驱动，利润改善空间充裕。 　 ①公司24Q2亏损幅度同比大幅减少，主要系：一方面公司在重构北京市场营销体系背景下，持续推行以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，白酒业务表现稳定&产品结构提升，另一方面公司强化营销活动，以“金标牛烟火气餐厅榜”第二季活动为抓手，加速打造金标牛大单品，通过线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）联动实现圈层突破和提升品牌黏性。②24Q2公司业绩环比略下滑系行业淡季带来的正常现象，我们认为，未来随着光瓶酒市场扩容升级&公司大单品结构提升&消费者培育成果显现，公司仍具备进一步利润提升的空间。 　 猪肉业务：行业景气度提升，板块经营效益改善。 　 公司持续推行降本增效，预计猪肉业务同比减亏。24H1生猪行业景气度上行，随着公司持续优化产业链布局，调整冻品结构(加大高附加值业务占比)，有望实现全年减亏。 　 房地产业务：顺鑫佳宇已实现剥离，未来将不体现在公司报表中。 　 盈利预测：公司将持续聚焦“白酒+猪肉”主营业务，公司未来将持续发挥北京引领带头作用，产品方面以经典二锅头升级为着力点，推进品牌一体化运作，渠道方面推行扁平化管理，优化经销商团队。24年工作将围绕减亏进行，看好24年盈利端改善趋势。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为109.1/118.6/129.4亿元(同比增长3.0%/8.7%/9.1%)，归母净利润分别为5.4/7.1/8.9亿元(同比变化扭亏为盈/31.6%/24.8%)，盈利预测较前值下调主要系短期内市场消费力较弱，白酒行业竞争加剧，2024-2026年对应PE分别为24X/18X/15X，维持“买入”评级。 　 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；产品结构升级不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，请以正式财报为准。

　　宇通客车

　　中国宇通，出海全球

　　事件：近日，宇通客车) href=/600066/>宇通客车（600066）发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润15.5-17.9亿元，同比增加230%-280%；预计扣非归母净利润13.2-15.2亿元，同比增加300%-360%。公司2季度预计归母净利润8.9-11.3亿元，同比增长155%-224%，环比增长36-72%；业绩超市场预期。 　 宇通销量大增，出口量利齐升。公司6月份客车销售4743台，同比增长0.36%，上半年累计销量20,555台,同比增长35.82%。二季度业绩改善，稳定增长，由于新能源车出口业务的迅猛增长，单车盈利大幅增长。1)海外市场：随着中国客车产品竞争力不断提高，中国客车行业出口销量同比增长。公司出口销量实现大幅增长，同时公司出口业务占比提高，销量结构向好业绩贡献增加。2)国内市场：受益于旅游业持续向好，旅游客运市场需求持续恢复，公司国内销量实现增长。 　 中国宇通，出海全球。海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长，公司出口业务持续发力，出口销量实现大幅增长；同时公司出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加。欧洲、拉美、东南亚、中东、中亚等市场新能源需求预计持续增长。今年新能源出口市场的结构性优化以及单车盈利能力的提升是公司业绩增长的重要驱动因素。公司正在从“制造型+销售产品”企业向“制造服务型+解决方案”企业进行转型。独创中国制造出口的“宇通模式”，成为中国汽车工业由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务模式创新典范。 　 投资建议：公司是稀缺的高成长+高股息核心资产，全球新能源客车龙头，出海有望再造一个宇通。预计2024-2026年收入分别为333/394/463亿元，归母净利润分别为29.55/36.21/43.10亿元，EPS分别为1.33/1.64/1.95元，PE分别为17.76/14.50/12.18倍，“买入”评级。 　 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

　　长城汽车

　　强化越野，提速海外

　　事件：近日，长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润65-73亿元，同比增加377.49%-436.26%；预计扣非归母净利润50-60亿元，同比增加567.13%-700.56%。公司2季度预计归母净利润8.9-11.3亿元，同比增长155%-224%，环比增长36-72%；业绩超市场预期。 　 海外销量创历史新高，硬派越野、皮卡销量第一。公司汽车上半年累计销量达到559,669辆，同比增长7.79%，其中新能源车型销量为123,237辆，同比增长41.99%；海外市场销量为201,500辆，同比增长62.59%；20万元以上车型销量为140,533辆，同比增长64.28%。公司继续保持其在硬派越野、越野新能源和皮卡领域的市场领先地位，海外销量创历史新高。 　 公司实施国际化市场战略，助力销售增长与新工厂建设。公司实施海外市场多元化战略，长城汽车海外渠道已超1,000家。哈弗H6、哈弗大狗，坦克300和坦克500等车型在拉美、东盟、北非、中东以及澳大利亚和新西兰等区域市场热销。在巴西，哈弗新能源车6月销量排名第一，巴西工厂的投产对于应对巴西提高新能源汽车进口关税以及满足当地需求具有重要意义。 　 智驾领域持续发力，构建软硬件一体化战略。在智能化领域持续发力，通过构建完整的生态系统和软硬件一体化战略，不断提升技术实力。近期，公司举办了“智慧空间百人车内技术交流会”，展示最新一代智慧空间系统的领先技术。长城汽车推出的新一代智驾系统CoffeePilotUltra，具备无需高清地图即可实现全场景NOA(导航辅助驾驶)的能力，并在重庆完成了全场景L4级自动驾驶的实际测试，成功通过了包括复杂城市道路在内的多场景严苛考验。 　 投资建议：长城坚守长期主义，打造极致产品体验，实现海外销售增长、国内产品结构进一步优化。预计2024-2026年收入分别为2194/2499/2893亿元，归母净利润分别为115.65/130.13/157.44亿元，EPS分别为1.35/1.52/1.84元，PE分别为19.46/17.30/14.30倍，“买入”评级。 　 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。 

　　长安汽车

　　华为车BU，自主新引望

　　事件：近日，长安汽车发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润25.00-32.00亿元，同比下降58.19%-67.33%；预计扣非归母净利润8.00-15.00亿元，同比下滑35.58%-20.79%。 　 Q2业绩改善，盈利能力拐点向上。公司2季度预计归母净利润13.42-20.42亿元，同比增长96.5%-199.1%，环比增长15.9%-76.3%； 　 预计扣非归母净利润6.88-13.88亿元。公司Q2业绩大幅改善，得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定；合资业务盈利能力逐步改善。公司在新能源汽车和智能网联汽车领域的布局也逐步显现成效，扣除非经常性损益后的净利润增长，盈利能力拐点向上。 　 深蓝+阿维塔+长安启源销量向上，海外出口加速。公司新能源自主品牌6月销量63,586辆，同比增长60.03%，上半年累计销量299,065辆，同比增长69.87%。深蓝G318、阿维塔12、长安启源A07等车型在各自细分市场销量排名前列，展现出爆款潜力。公司去年启动了“海纳百川”全球化战略，旨在通过在欧洲、东南亚、南美等区域设立生产基地和销售网络，加强品牌国际推广，推出本土化产品，加速新能源战略实施，以及与国际科研机构合作提升技术创新能力，培养国际化人才，以期在2030年实现海外市场销量百万辆，巩固其在全球汽车市场的地位。 　 乾崑ADS3.0首搭阿维塔，华为车BU，自主新引望。长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，双方共同支持目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。公司已圆满完成项目的财务、法律、业务及技术尽职调查。目前，双方正就交易核心条款展开密集谈判。鉴于项目重要性及复杂度，项目进度较原计划有所延期。公司预计将于2024年8月31日前完成最终交易文件的签署。 　 投资建议：公司作为自主品牌转型的领跑者，与华为合作有望获得竞争力全面提升，华为车BU，自主新引望。预计2024-2026年收入分别为1800/2117/2449亿元，归母净利润分别为83.14/108.16/122.91亿元，EPS分别为0.84/1.09/1.24元，PE分别为18.07/13.89/12.22倍，“买入”评级。 　 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

　　继峰股份

　　连获多个座椅新定点，座椅破局确定性持续强化

　　事件：1)7月16日，公司发布公告，获得某头部主机厂座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前排座椅总成产品，项目预计从2026年2月开始，项目生命周期7年，预计生命周期总金额为14亿元。 　 2)7月3日，公司发布公告，控股子公司格拉默(哈尔滨)获得某头部主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品，项目预计从2025年11月开始，项目生命周期6年，预计生命周期总金额为27亿元3)6月27日，公司发布公告，获得某新能源汽车主机厂座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品，项目预计从2025年7月开始，项目生命周期6年，预计生命周期总金额为30亿元。 　 自主座椅龙头破局者，连获多个座椅新定点，本土替代全面引领，全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。1)空间大：当前国内1000亿，全球3000亿，预计25年国内1500亿，CAGR=17%；2)格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3)消费属性最重要配置，加速升级促进提价&替代。公司乘用车座椅业务自2021实现0到1以来，连续斩获多个客户多个车型项目，当前已实现新势力&自主&合资全覆盖，近期连获三个座椅新定点，合计全生命周期总金额71亿元，公司头部客户基础进一步扩大，在乘用车座椅赛道的破局格局进一步领先和明确，也彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。展望未来，我们持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局，公司有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代，并有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场。 　 座椅全球替代&规模化拐点已至： 　 斩获宝马订单实现座椅全球化0到1，本土替代有望升级全球替代：公司此前公告其控股子公司格拉默继峰(德国)成为德国宝马座椅总成供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，该项目预计从2027年下半年开始，项目生命周期8年，预计生命周期总金额为120亿元。德国宝马项目定点是公司乘用车座椅全球战略0到1的突破，座椅国产替代全面升级全球替代，看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。 　 座椅业务规模化拐点已至：乘用车座椅业务自2021年实现0到1以来持续斩获多个客户多个车型项目，乘用车座椅破局加速1-N，当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖，首个项目已于2023年量产，2024年开始预计将有多个新项目投产放量，座椅业务即将迎来规模化阶段。 　 盈利预测：预计24-26年公司归母净利润分别为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元，24-26年增速分别为109%、167%、27%，对应24-26年PE分别为31X、11X、9X，公司作为自主座椅龙头破局者，座椅全球替代&规模化拐点已至，维持“买入”评级。 　 风险提示事件：行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等

　　中远海控

　　深度报告：周期之王，再起舞

　　投资要点 　 全球集装箱班轮龙头，双品牌经营，运力规模稳居头部 　 中远海控) href=/601919/>中远海控（601919）是中远海运集团航运及码头经营主业上市旗舰企业和资本平台，目前为全球第四大集装箱班轮公司，主要从事集装箱航运业务及码头业务。集装箱航运业务收入及毛利占比九成以上，主要通过全资子公司中远海运集运和间接控股子公司东方海外国际经营。截至24Q1，中远海控旗下自营集装箱船队规模510艘，运力超过310万TEU，船队规模稳居行业头部。 　 21-22年经历大幅上行周期，两年盈利近2000亿，货币资金充裕2021-2022年，集运市场景气度上行，中国出口集装箱运价指数(CCFI)由2020年的984点提升至2626点和2792点，带动公司归母净利润由20年的99亿元提升至893、1096亿元。2023年以来，随着CCFI运价回落至937点，公司实现归母净利润239亿元，同比-78%。截至2023年末，公司账面货币资金达到1823亿元。 　 2024年以来集运市场再迎景气周期 　 供给端：船舶绕行消耗存量供给，港口拥堵加剧吸收有效运力。2023年10月爆发巴以冲突，随后也门胡塞武装逐步扩大了对以色列的海上打击，多艘商船遭受袭击，航司陆续宣布绕行好望角，带动航距增长约29%。另一方面，绕行导致船舶周转效率大幅下降，2024年以来集装箱船舶准班率下降，同时，在供应链紊乱背景下，部分港口出现拥堵情况，带来有效运力持续收紧。 　 需求端：多重因素共振，需求显著提升。截至2024年5月，全球海运集装箱贸易指数达近五年新高，同比+5.7%。1-4月我国港口集装箱吞吐量同比+9%，1)欧美进入新一轮补库周期，进口贸易量增速回升带动集运贸易量增长。4月欧盟27国商品进口贸易额同比+0.3%，为2023年2月以来增速首次转正。2)地缘政治等事件带动安全库存需求提升，供应链牛鞭效应放大需求，进一步加剧供需矛盾；3)关税预期带动货主提前出货意愿提升。 　 供需关系向好背景下，集运市场再迎景气周期，年初至今(截至7月12日)SCFI指数同比+149%，SCFI欧线指数+244%，SCFI美西+263%。 　 盈利预测与估值 　 2024年以来，随着集运运价上涨，公司业绩或再迎大幅提升。截至7月12日，CCFI综合指数年初至今均值约1417点，同比+41%。我们预计2024-2026年公司实现营业收入2812、2276和2367亿元，实现归母净利润468、263和263亿元，按照30%-50%分红率计算，现价(2024-7-17)对应股息率约7%-11%，给予“增持”评级。 　 风险提示：地缘政治风险、需求不及预期风险等。

　　开立医疗

　　超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发

　　开立医疗) href=/300633/>开立医疗（300633）是国内“超声+软镜”行业领军企业，持续丰富业务矩阵。开立医疗成立于2002年，成立伊始以超声业务为起点，2012年公司拓宽业务领域至内窥镜赛道，目前已成为国产超声市占率第二、软镜市占率第一的企业。2021-2022年连续推出4K硬镜、血管内超声(IVUS)布局微创外科和心血管介入业务。公司始终坚持高端创新与多产品线战略，逐渐实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩张。 　 超声业务稳健，开立医疗持续推动高端突破。公司超声业务已经历20多年发展，建立了较为完善的营销网络渠道，超声行业也逐步进入成熟期。2023年开立医疗新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，向超高端市场进军，预计80系列等高端产品有望快速放量以支撑公司超声业务稳健增长。作为国内较早布局高端超声市场的厂家，公司有望保持领先的市场地位，加速高端进口替代进程。 　 软镜行业景气度高，开立医疗市占率有望提升。我国是消化道疾病大国，但内镜诊疗率仍有较大提升空间，2025年软镜市场规模预计达到81.2亿元。从竞争格局看，2018年奥林巴斯、富士、宾得三家日本企业在国内软镜市场市占率合计95%。目前国产品牌开立和澳华中标市占率已超越宾得，2023年分别为11.8%、7.6%(销售金额口径)。开立医疗作为国产软镜后起之秀，在国内市场已跻身市占率第三，2023年推出新的旗舰产品HD-580，向高等级医院市场进一步发力，并不断补齐高端镜种，逐步完善消化呼吸系统疾病综合诊疗方案，有望不断提升竞争力和市占率。 　 布局微创外科和心血管介入，新业务成长可期。外科方面，2023年公司引进了具有丰富外科营销和运营经验的团队，并推出了针对性的股权激励计划，随着产品解决方案的不断完善，微创外科业务有望快速成长。心血管介入方面，公司自主研发的血管内超声诊断设备和一次性使用血管内超声诊断导管于2023年正式上市并中选浙江IVUS集采，有望借助集采实现放量。 　 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营收26.5/33.4/42.5亿元，同比增速25%/26%/27%，归母净利润5.9/7.4/9.5亿元，同比增速29%/27%/28%。综合绝对估值与相对估值，取上下限孰低者综合得到，公司合理价格区间为40.66-47.44元，对应市值区间为176-205亿元，较当前股价有23-43%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 　 风险提示：新产品研发失败风险；设备招采不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。