7月17日，高科环保披露申请新三板挂牌的第二轮问询回复，共4问。其中，公司被要求结合产品结构、供应商及客户结构、成本构成、细分市场环境及竞争情况、采购及销售价格公允性等，量化分析综合毛利率高于可比公司的原因。

问询中，新三板指出，根据申报文件及前次问询回复，2021 年、2022 年和 2023 年 1-10 月，综合 毛利率为 43.06%、40.39%和 19.5%，与可比公司相比较高。细分产品中，无害化处置服务毛利率为 63.87%、44.19%、-8.55%；资源化利用产品毛利率 38.11%、 38.22%、18.84%，其中，2023 年 1-10 月再生剥离液销售单价有所下滑，再生稀释剂、再生纯溶剂单位成本大幅上升。对此，新三板要求企业结合产品结构、供应商及客户结构、成本构成、细分市场环境及竞争情况、采购及销售价格公允性等，量化分析综合毛利率高于可比公司的原因。

在回复中，高科环保将公司综合毛利率与可比公司对比分析，列出公司各类业务的毛利贡献率情况，并指出，公司资源化利用产品的毛利贡献率最高，各期均在 67%以上，以下主要从资源化利用产品的角度分析公司与可比公司毛利率的对比情况。

2021 年度、2022 年度公司毛利率分别高于行业平均值 8.59 个百分点、12.19 个百分点。2023 年 1-10 月公司毛利率与行业平均值相比差异较小。公司 2021 年度、2022 年度毛利率高于行业平均值主要是高于东江环保、新荣昌、 碧之江所致，以下分别从产品结构、供应商及客户结构、成本构成、细分市场环境及竞争情况、采购及销售价格公允性的角度分析公司毛利率高的原因。

在资源化利用产品类型下，公司与可比公司的细分产品类型不 同，公司的细分产品再生剥离液主要用于液晶显示面板、半导体集成电路等工艺制造。用于剥除光刻胶，对于湿蚀刻工序中发生变质的光致抗蚀剂可有效剥离，除去光致抗蚀剂图案，对于构成液晶面板和半导体元件的金属膜、氧化膜的无机材料物质具有极低腐蚀性，具有重要的应用价值；再生稀释剂主要用作油墨、油漆、墨水、纺织染料、纺织油剂的溶剂。N-甲基吡咯烷酮主要用于液晶面板、锂离子电池制造。

东江环保的收储来源主要是市政领域，生产硫酸铜、碱式氯化铜等铜盐产品，包含少量含钴、镍资源化产品。该类产品主要用于饲料添加剂及化工辅料。其主要生产过程主要是预处理、净化提纯、合成反应，毛利率亦相对较低。

新荣昌的收储来源主要是金属加工处理领域，生产粗铜、铜粉、硫酸铜、碳酸镍等。产品的主要用途是生产铜产品、饲料添加剂、选矿、电解、杀虫剂、催 化剂、电镀、陶瓷等工业。毛利率相对较低。

碧之江的收储来源主要是金属加工、电子元器件等领域的工业企业，收储金属表面处理过程中产生的废酸、废碱、含铝污泥、含铁污泥等危险废物，生产工业聚氯化铝、工业硫酸铝、工业聚氯化铝铁等产品，销售至印染企业、纺织企业、 化工企业、造纸企业、电子企业、污水处理企业，用于污水处理和工业水循环。毛利率相对较低。

可比公司东江环保相关资源化产品以铜盐产品为主，以及少量含钴、镍产品， 东江环保在招股说明书中披露的向主要供应商采购的内容均为含铜、含锡废液；新荣昌主要采购有价值的危险废物，包括废线路板和覆铜板、含铜蚀刻废液、重金属污泥和有色(贵)金属废弃物，新荣昌均需支付相应的采购费用；碧之江主要收储广东地区工业企业产生的废酸、废碱、含铝污泥、含铁污泥经处理后生产 工业聚氯化铝、工业硫酸铝、工业聚氯化铝铁等资源化综合利用产品。碧之江向其主要供应商采购的为铝酸钙粉和盐酸等化工原材料。

高科环保的上游供应商主要是产废方、委外处置供应商和运输公司等，其中与材料有关的系部分废液原料的采购付费，在成本结构中材料成本占比较低。而可比公司由于与公司细分产品类型不同，其成本结构中材料成本占比较高，其中东江环保、新荣昌的危废原料采购较多，碧之江虽免费收储危废原料，但在资源化综合利用产品生产过程中需使用较多的化工原材料。由于公司大部分废液原料均可通过非付费方式获取，因此毛利空间相对较大。

可比公司东江环保相关资源化产品以铜盐产品为主，以及少量含钴、镍产品，其产品用于饲料添加剂及化工辅料；新荣昌收储废液后多生产粗铜、铜粉、硫酸 铜、碳酸镍等工业级产品，以此类产品为原料的工业企业较多，因此其下游客户主要分布在电子、电镀、金属冶炼等领域;碧之江收储大量工业企业产生的废酸、废碱、含铝污泥、含铁污泥经处理后生产工业聚氯化铝、工业硫酸铝、工业聚氯化铝铁等资源化综合利用产品，销售至下游大量化工企业，下游企业行业主要分布在印染、纺织、造纸、电子、污水处理等。

高科环保下游大客户主要是显示面板、半导体、湿电子化学品制造行业，如韩国株式会社东进世美肯是业内最大的化学品制造商之一，在韩国主要为三星，LG 液晶生产提供相关配套化学品。在中国与京东方达成战略伙伴关系，先后在中国建成 13 个工厂并已全部投入生产，主要为京东方、三星、LG 等液晶生产提供相关配套化学品；江阴江化微电子材料股份有限公司 2023 年营业收入 102,990.80 万元，归属于上市公司股东的净利润 10,525.08 万元，是国内首家上市的专业湿电子化学品企业，亦是国内专业湿电子化学品的龙头企业之一；启钥国际贸易(上海)有限公司是中国台湾知名企业，其与日本关东化学技术合作， 研发、生产高纯度化学品，营销网络遍及中国半导体及平面显示器各大厂；三星 (中国) 半导体有限公司，实缴资本 472,334.00 万美元，主要从事从事存储器 (包括但不限于 10 纳米级闪存芯片)及相关产品的生产、研发、销售。

综上，公司下游大客户属于较高端的电子级化学品制造和应用行业，因此毛利率空间相对较大。

东江环保、新荣昌、碧之江的成本构成中，原材料的成本占比最高，东江环保各期的原材料占比均超过 87%、新荣昌各期的原材料占比均超过 88%、碧之江各期的原材料占比均超过 55%。高科环保 2021 年、2022 年的原材料占比较低，均在 26%以下，原材料投入占比相对较少直接导致公司毛利率较高。

截至 2024 年 4 月 1 日，陕西省内危险废物经营许可证持证单位共计 209 家， 经营规模合计 1,089.14 万吨/年。可比公司东江环保、新荣昌、碧之江均地处广东省，截止 2024 年 3 月 30 日，广东省内危险废物经营许可证持证单位共计 176 家，经营规模合计 1,210.40 万吨/年。陕西省与广东省的危险废物处理市场环境均充分竞争。

根据陕西省生态环境厅公布的《陕西省危险废物经营许可证持证单位一览表 (按地区分布)更新截止 2024 年 4 月 1 日》，陕西省内危废治理企业中，包含高科环保在内，HW06 处置利用能力达 10,000 吨/年的有 11 家，HW34 处置利用能力达 10,000 吨/年的有 8 家，部分危废经营公司仅能处理 HW34 项下的部分子项。报告期内，公司 HW06 废有机溶剂与含有机溶剂废物经核准的年处理能力达 28,760 吨/年；能够处理 HW34 废酸项下 19 项废液，经核准的年处理能力由 11,400 吨/年增加至 31,400 吨/年；因此，公司在陕西省内属于实力较强的废液环保处理企业，在地域内处于竞争优势地位。

公司上下游产废方及客户多为大型显示面板、半导体、湿电子化学品制造行业，公司在进行采购和销售时，相关定价采用招投标和双方协商定价两种方式。 如在废液收储端，采用招投标方式的有三星(中国)半导体有限公司、咸阳彩虹光电科技有限公司、绵阳惠科光电等，在销售端公司 PR 稀释剂采用招标方式。 在双方协商定价中，交易双方参考市场情况并经充分协商后最终确定交易价格。 交易价格公允。

综上所述，公司采购及销售价格公允，同时由于细分产品类型、供应商及客户结构、成本构成、细分市场环境及竞争情况不同，公司 2021 年度、2022 年度综合毛利率高于同行业可比公司具备合理性。

同壁财经了解到，高科环保是一家针对工业危险废物提供资源化利用和无害化处置服务的环保企业。公司立足于危险废物处置利用行业，已成为陕西省规模较大、技术较先进的综合利用处置服务供应商，未来将秉承“改善环境、保护地球”的企业使命，向着世界一流环保企业的目标，继续致力于中国环境保护与循环经济事业。