顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-15 8:28:35讯：

　　转融通并非市场下跌主因
　　千夫所指的转融通被叫停，但股市走势并不能体现投资者的预期，说明一个道理，转融通虽然会强化市场下跌的预期，但绝对不是市场长期低迷不振的主因，要解决股市长期下跌问题还需要我们处置核心问题。

　　7月10日，证监会最新发布信息显示，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。

　　因为投资者和市场部分业内人士一直认为转融通交易制度欠缺公平性、严重损害投资者利益，是股市下跌的主因，致力于呼吁证监会暂停转融通提振股市，证监会回应投资者关切暂停转融通，7月11日沪深股市走出反弹行情，但笔者认为即使有这样的重磅利好，反弹走势并不顺畅，而是一波三折，成交量放大也不是十分明显，上海市场成交3377亿元，深圳市场成交4494亿元，两市成交量没有8000亿元，更别说达到万亿元。可见场外资金依然观望情绪浓厚，重磅利好并没有带来汹涌的增量资金，机构等大资金也是非常谨慎。这为7月12日沪深股市震荡埋下了较大的隐患。

　　
　　7月12日，截至收盘，沪指报2971.30点，涨0.03%；深成指报8854.08点，跌0.18%；创指报1683.63点，跌0.09%；科创板报718.37点，涨0.05%，如果7月11日沪深股市出现放天量暴涨，12日高位震荡是获利盘回吐，但11日涨幅不大，成交也不大，市场并没有积累太多的获利盘，获利回吐压力并不大，背后是大资金不看好重磅利好对市场的影响，追高意愿极为淡薄，市场整体走势也就较为粘滞，依靠散户如何推涨股市？从个股走势也可以说明，个股跌多涨少，下跌个股超3100只，属于普跌态势，另外市场大资金依然是防御型投资，着力点是银行、保险、中国移动等高股息率个股，并没有进取型的投资策略出现。

　　这就是股市高位震荡的主因。

　　转融通对股价有没有影响，那肯定是有的，但是不是决定股价运行的决定性因素？是另一个问题，A股牛短熊长是监管、投资者、分析人士的共识，但是转融通制度开始于2011年8月19日，在这以前，A股就出现了7次IPO暂停救市，说明即使没有转融通制度，沪深股市也是暴涨暴跌的，也是经常性需要救市的。可见A股暴跌并不一定是转融通交易制度，而是另有难以克服的原因。为了直观起见，笔者把7次救市时间列表如下。

　　第一次IPO暂停：1994年7月21日至12月7日
　　第二次IPO暂停：1995年1月19日至6月9日
　　第三次IPO暂停：1995年7月5日至1996年1月3日
　　第四次IPO暂停：2001年7月31日至11月2日
　　第五次IPO暂停：2004年8月26日至2005年1月23日
　　第六次IPO暂停：2005年5月25日至2006年6月2日
　　第七次IPO暂停：2008年9月16日至2009年7月10日
　　2011年推行转融通制度以后，并非没有牛市，15年就出现了历史上罕见的疯牛、杠杆牛，但最终因为去杠杆一刀切，出现了非理性调整，仅仅是去杠杆引发的吗？回顾这一轮牛市触发因素是IPO 均衡安排，让投资者彻底释怀，但是此后演变成IPO 集中发行，结果是带来短期资金市场利率的异常波动和沪深股市的震荡，实际上显示IPO发行对市场资金面的扰动是非常明显的，股市牛市终结既与去杠杆有关，也与IPO 集中超量发行有关。

　　最近数年股市下跌，真的是转融通和量化交易带来的吗？我们不能否认量化交易和转融通对走势的负面作用，但绝对不是决定性因素，沪深股市是一个很典型的资金推涨型股市，股市下跌与最近几年低质量扩容存在高度关联，在过往1727天中，共发行新股1844家，IPO募资21793亿元，平均每日新股发行数是1.07家，每日新股募资额12.62亿元。这一批新股不仅仅发行量很大，关键是质量也差，三高发行较为普遍，上市限售股解禁以后，各类股东是争相减持，给投资者带来 的是无尽的伤害，造成投资者不愿意追加增量资金，造成增量资金和增量筹码严重脱节，股市也就一跌再跌。

　　因此要提振股市，关键是减少市场资金抽离，现在确实IPO 减少了，减持也少了，但冰冻三尺非一日之寒，病来如山倒病去如抽丝，饱受亏损套牢之苦的投资者要认同股市，需要一个漫长的过程，问题在于国家队通过增持周期大盘股护盘，再度让投资者的亏损进一步扩大，市场调整也就更加难以结束。

　　暂停转融通和规范量化交易是可以一定程度提振投资者信心，但仅仅这一点是远远不够的，在于没有抓住股市调整的核心关键。笔者认为需要对存量公司数量有一个顶层规划，对IPO 有更多的科学安排，彻底让投资者释怀，要不然数百家IPO 堰塞湖总是选择资本市场头顶上的达摩克里斯剑，其次是进一步提高减持门槛，对于单一公司年度减持比例进行限制，不能超过已经发行股份的5%.
　　笔者不反对暂停转融通，在于转融通确实存在交易制度的不公平，也确实增加市场做空力量，但是暂停转融通是远远不够的，股市依然需要更多实质性改革，而且不能总是忽悠投资者，而是需要以投资者为本。

　　做空是一个双刃剑，一旦市场出现牛市，做空者也会损失惨重，一旦空翻多，就是一轮逼空行情。美股特斯拉就让空头损失惨重，A股南京银行转融通数量较大，做空者也是出现不小的损失。可见做空并非是市场下跌的主因，只是一个表面现象，我们对股市下跌的分析，不能被表面现象所迷惑，顾左右而言它，而是需要进行核心的分析。