有QDII产品因“畏高”而踏空

值得一提的是，并非所有市场上半年都能表现亮眼，投向港股的QDII产品净值表现就颇为挣扎，且创新药板块阴跌多个季度后再次领跌，多个恒生医疗保健、恒生创新药概念的ETF跌幅超过20%。

不仅如此，有个别主动产品在上半年不仅与美股行情擦肩而过，而且在多个地区的抉择中选择了港股市场，此消彼长间超额收益远逊于同类产品。

以嘉实全球创新龙头为例，据招募说明书，作为名称里带有“全球创新”字样的基金，该产品可以投资于全球市场，包括境外市场和境内市场，其中主要境外市场有：美国、德国、欧洲、日本、韩国、中国香港等地。该基金在成立后的第一个季度，也就是在2023年6月末前十大重仓股中尚有意法半导体、超威半导体、特斯拉等美股上市公司，但到了今年一季度末则“抛弃”了美股，转为重仓宁德时代、恩捷股份、景升股份、星宇股份等A股公司，敏实集团、理想汽车、耐世特等港股公司。因此，对基金净值造成较大负面影响，导致基金年内下跌约23%。

为何选择重仓港股赛道？在基金经理熊昱洲看来，“估值便宜”是首当其冲的因素。他在一季报中表示，在岸和离岸的中国资产估值，由于悲观预期的过度蔓延，进一步创造了极限的跌幅，以ERP为例，在岸市场的创业板指最低达到3.6倍标准差的极限低估位置，离岸资产恒生指数也超过了2008年底金融危机时，大量行业头部企业市值跌到与其账面现金相当甚至更低的水平。

熊昱洲认为，这些数据不能代表短期运行的方向，从长周期而言还是要尊重均值回归的力量。“在我们过去的经历中，即使是没有那么优秀的资产在估值提升阶段其资本市场表现可能也还不错，同时，即使是最为优秀的产业趋势和顶级资产在对抗估值回落的阶段，资本市场的表现可能也并不尽如人意。”他表示。

去年，美股以及AI板块已经经历了一波大涨，但拉长时间来看这些涨幅仅仅是行至半途。在今年一季度末熊昱洲重点提示了泡沫风险，首先他坦承，“GenAI可能确实是一次堪比2000年互联网革命的技术变革，其深入到各行各业的落地场景之后，将驱动未来20—30年的生产力革命。”但他认为，正如当年最后改变世界的互联网，也避免不了进入过高预期的泡沫阶段，随后进入巨大调整的幻灭期。因此在资产配置过程中，不仅仅要考虑产业趋势的本身，也需要结合个股自身的经营周期和估值摆动周期的力量。

类似情况还有，工银新经济人民币常年重仓港股医药板块；万家全球成长一年持有重仓用友网络、深信服以及中微公司等股票。