去年10月末北证50指数750点时，市场整体市盈率是14.7倍。今年5月末北证50指数770点，与7个月前基本相当，但市场市盈率达到20.44倍。指数未涨而估值上涨，原因是不少北交所公司2023年业绩“变脸”。

据挖贝研究院粗略统计，249家北交所上市公司中，2023年业绩“变脸”（指亏损或业绩下滑超50%企业，下同）公司有54家，占比22%。其中，业绩亏损企业有22家，占比9%。而北交所以第四条标准上市（没有盈利企业）只有3家。

挖贝研究院进一步分析发现，去年业绩“变脸”公司有一个共性，就是上市前普遍业绩波动较大，短短几年间利润从百万级别或者1000万左右，快速提升到跨过上市“隐形门槛”。

以2022年新上市公司为例，15家公司在上市前三年时间里，净利润从低于1500万元水平，快速达到上市标准，其中净利润超过3000万元占比80%，超过4000万元占比53%。

这15家公司中，47%的企业2023年出现业绩“变脸”。如2022年12月上市的春光药装（838810），2021年净利润从上年仅275万元猛增至3496万元，2022年净利润继续冲高到4101万元，2023年作为上市后首个完整会计年度，利润下滑65%至1449万元。

对比之下，上市前三年业绩规模与稳定性表现均较好的企业，上市后业绩“变脸”概率明显较小。2022年新上市公司中，上市前三年每年净利润超过5000万元的企业有4家，他们在上市后2023年均没有亏损，也没有出现利润下滑超过50%的情况，保持较强的盈利能力。

从以上数据来看，北交所或许应该多接纳业绩规模较好且表现较稳定的这类公司上市。

北交所显然也已经关注到这一情况，近期对拟上市企业的审核问询中，业绩稳定性和可持续性几乎成为每家企业的“必答题”。尤其是在招股书报告期内业绩猛增的企业，北交所一般会要求企业说明：业绩增长趋势与可比公司变动趋势对比、产生差异的原因和合理性；毛利率、净利率高于可比公司的合理性；未来业绩增长的可持续性；在手订单情况；量化预测未来一年或三年业绩等。

目前，北交所撤材料企业不少，原因千差万别。从稳定北交所上市公司业绩角度看，一方面要加大力度对上市前业绩不稳定的公司进行重点审查；另一方面，要对报告期内业绩稳定公司给予支持。毕竟经过时间考验的公司，可靠性更高。