顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-1 6:29:28讯：
中炬高新
方正证券——公司点评报告：土地征收取得进展，改革进程稳步推进
事件：公司发布公告，因深江铁路中山段火炬开发区工程项目建设需要，需征用公司及中汇合创位于中山站及周围片区的国有商住土地共约52.97亩，并给予补偿，为公司新增收入2.96亿元。 土地征收取得进展，期待后续剥离进程。此前，公司及子公司中汇合创拥有中山城轨站北侧约1,600亩未开发商住地。据公告内容，本次征用共涉及53亩红线内土地(已确认2.96亿补偿，补偿单价8,295元/㎡)+169亩受影响的夹缝地、线外安全防护地(原则上按红线内方式计算补偿，共计9.35亿，但还需和政府&铁路相关部门协调论证后确认，预计10月底定价完成)。 若全部落地，可贡献12.3亿补偿，余1378亩需剥离。我们按照本次单价计算，1,600亩合计估值88.48亿元。本次确认的补偿计入其他业务收入，暂不纳入股权激励目标考核范围。 改革进程稳步推进，激励计划彰显信心。公司在渠道管理、产品聚焦、供应链效率等多方面推进改革，渠道端：更精细化考核经销商，经销商分级管理等；产品端：聚焦资源，打造全国性大单品。改革成效初显。24Q1收入端同比+8.64%，美味鲜收入+10.20%。盈利能力改善幅度较大，归母净利率16.10%，同比+5.15pct，美味鲜归母净利率16.7%，同比+5.18pct。激励方面：公司推出限制性股票激励计划，覆盖董事长、总经理等7名高管，以及248名中层管理人员、核心业务骨干，授予数量1223.44万股，价格13.79元/股。对应考核目标涵盖营业收入、营业利润率及净资产收益率。其中： 收入目标为24-26年分别增长12%/18%/48%(对应26年营收/营业利润分别达到100/18亿)。 盈利预测：我们认为，24年作为公司改革元年，各项改革举措稳步推进，目标达成确定性强。公司产品结构优化(减少食用油产量，高毛利产品：酱油&鸡精等占比提升)，同时推出有机减盐等健康产品，补齐高端产品矩阵。 成本端，Q2起，公司将对生产&采购端优化，叠加原材料端红利，毛利率有望进一步提升。谨慎假设下，我们仅考虑本次确认的2.96亿补偿，预计公司24-26年实现营收60.98/67.65/80.72亿元，分别同比增长18.66%/10.94%/19.31%，分别实现归母净利10.16/9.60/12.43亿元，分别同比增长-40.10%/-5.56%/29.46%。对应PE为17.70/18.74/14.48x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、行业需求不及预期、成本超预期上行
紫金矿业
渤海证券——深度报告：国内金属龙头，迈向世界一流
走向世界前列的金属矿业巨头 经过三十余年的发展，公司已从县城小矿企成长为在全球拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地的大型跨国矿业集团，主力矿种铜、金资源量及产能中国领先，位居全球前十。2024年Q1公司营收/归母净利分别为747.77/62.61亿元，同比分别为-0.22%/+15.05%。 铜金价格预期强势，双品种均有望享受高景气 铜：短期矿端干扰不断，成本端铜矿山品位下降和资源民族主义支撑价格；全球铜企资本开支较低限制新增供给，电动汽车等新兴领域有望打开需求空间，未来行业供需偏紧；整体看铜价有望维持高位。金：加息周期进入尾声，下半年有较大概率首次降息，而金价有望先于美联储货币政策节点迎来拐点； 地缘政治风险和大选所带来的避险需求将对金价形成刺激；美国居高不下的债务和赤字率、新兴经济体央行购金需求均有望抬升长期金价中枢。 创新+管理驱动增储增产，公司成长空间可期 我们认为，技术创新、高效管理、逆周期并购、低成本勘查和低生产成本是紫金矿业)
href=/601899/>紫金矿业（601899）成长为矿业巨头的核心要素，也将助力公司未来持续的扩张和发展。 公司2024-2028年铜、金、锌/铅、银、锂，钼产量年均增速分别有望达到8.94%、9.08%、4.12%、9.55%、146.86%、30.26%。 盈利预测与投资建议 在中性情景下，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为257.77/320.86/379.38亿元，EPS分别为0.97/1.21/1.43元/股，对应PE分别为17.42X/14.00X/11.84X。公司是国内金属龙头，且仍具较大成长潜力，有望成为世界一流矿企，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 地缘政治风险、产品价格风险、社区及社会关系风险和项目不及预期风险。
东鹏饮料
方正证券——公司点评报告：拟于昆明建设生产基地，着眼中长期供应能力提升
事件：公司发布《关于拟签署投资协议暨设立全资子公司的公告》，公司拟与云南滇中新区管理委员会签订《投资协议书》，投资项目为“东鹏饮料)
href=/605499/>东鹏饮料（605499）集团昆明生产基地项目”，计划总投资额10亿元，建设周期24个月。 拟在昆明建设新的生产基地，提升公司在西南地区及周边区域的供应能力。基于公司战略规划，公司拟建设昆明生产基地，项目总投资10亿元，其中固定资产投资8亿元。该项目建设周期24个月，项目完成竣工验收后6个月实现投产，我们预计该基地或有望在2026-2027年实现投产。2023年公司在西南区域收入为11.15亿元，同比增长64.71%，西南地区规模呈现快速扩张之势。从产能布局来看，在西南区域内，2023年重庆生产基地产能利用率已达到92.84%。公司着眼中长期发展，在昆明建设生产基地，有助于缓解西南地区的产能压力，满足公司销售规模增长的需要，更加及时有效地将产品运送至西南以及西北等地区，减少物流运输成本，同时提升公司的运营效率。 全面实施“1+6多品类战略”，积极培育第二曲线，新品夏季有望放量。除东鹏特饮百亿大单品之外，电解质饮料“补水啦”大单品雏形已现，另外还有无糖茶系列品牌“鹏友上茶”，即饮咖啡品牌“东鹏大咖”，跨界新领域的“VIVI鸡尾酒”，符合市场大包装趋势的“多喝多润”以及椰汁品牌“海岛椰”，形成了具有企业特色的产品矩阵。24Q2广东地区呈现多雨之势，但我们认为雨季对公司产品动销影响有限，新品整体在市场上具有良好反响，随着全国多地高温天气逐步到来，夏季即饮新品有望放量。 盈利预测：我们认为，当前国内能量饮料竞争格局较优，东鹏特饮大单品全国化成长空间大，同时，第二增长曲线产品不断扩大消费场景及消费人群，补水啦率先成为第二曲线大单品的可能性较大，其余新品正在持续尝试和培育中，有望受益于公司渠道和运营的优势，抢占细分品类市场份额。我们预计公司2024-26年实现营收144/175/213亿元，同比增长28%/22%/21%，实现归母净利润26/33/40亿元，同比增长28%/24%/23%，对应PE分别为33X/27X/22X，维持“推荐”评级。 风险提示：项目实施进度不及预期风险、食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、新产品推广不及预期风险
拓普集团
西南证券——平台型汽车零部件龙头，横向拓展杰出企业
推荐逻辑： (1)公司从传统业务内饰功能件和橡胶减震产品持续横向拓展，传统业务占比已降至55%。(2)公司抓住新能源头部客户国产化机会，2020年以来实现快速发展，近年来陆续开拓新客户。(3)轻量化+热管理构筑第二成长曲线，占比提升至39%，汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。 产品横向拓展成功，客户持续开拓。公司是行业领先的平台型汽车零部件企业，2015年前收入主要来自内饰功能件和橡胶减震产品，二者合计占比超过90%。 15年后公司逐步拓宽业务范围，23年二者占比分别降至33%、22%。21年起公司抓住新能源头部大客户机会，迎来快速增长的黄金发展期，公司与战略客户推行的Tier0.5级合作模式取得示范性成功，19-21年公司总营收CAGR为38.5%，净利润CAGR为47.4%。 轻量化+热管理构筑第二成长曲线。 (1)在汽车轻量化背景下，底盘系统业务持续放量，随着铝制底盘占比增加，销量及单价均逐年提高。近年来公司积极拓展特斯拉、RIVIAN、蔚来、比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）、吉利等优质客户的中高端车型底盘系统模块项目，营收持续增长，23年营收占比31%，连续第二年成为第二大业务。 (2)21年起热管理系统开始贡献收入，23年占营业收入比重为7.9%，成为公司新的增长点。公司凭借在热管理系统的技术优势及稳定的配套能力获得全球头部客户认可，产能持续提升，客户覆盖全球。 汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。 (1)公司目前已形成线控制动、线控转向、线控悬架三大线控底盘系列产品线，并陆续研发了电动尾门、转屏驱动器、座椅舒适系统等智能座舱类产品，单车价值持续提升。19-23年汽车电子销量CAGR达8.5%，随着24年起底盘电子、座舱电子产品全面量产，汽车电子营收有望实现大幅增长。 (2)人形机器人赛道发展前景广阔，全球市场规模可达百万亿级别。公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入，24年1月2条产线正式投产，年产能为30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为26.7%，EPS分别为2.45/3/3.76元，对应动态PE分别为24/20/16倍。给予公司24年30倍PE，目标价73.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期风险，行业不景气风险，市场竞争加剧风险等。
迎驾贡酒
华鑫证券——公司深度报告：洞藏势能持续向上，迎驾起势未来可期
历史底蕴深厚，洞藏系列升级放量助力成长 公司为徽酒的四家上市白酒企业之一，于2015年上市后，借助产区的区位优势推出“生态洞藏”系列，成功切入100-300省内核心价格带，展现出较强的市场竞争力和成长性：2023年公司收入实现67.20亿元，同比增长22.07%；2020-2023年收入CAGR达约25%。 徽酒市场空间有望达500亿元，呈一超双强格局 安徽白酒市场持续扩容，未来安徽白酒市场按销售额计有望保持8%的复合增速，2025年市场规模达约500亿元。分价格带看，0-100元价格带市场规模约120+亿元占34%，100-300元价格带规模约140+亿元占40%。目前省内主流价格带向200元左右上移趋势明显，300元以上市占率超25%，其中高端酒茅五泸的品牌优势明显高档占比较高。分地区规模来看，合肥阜阳合计约占全省30%左右份额为第一梯队；六安、亳州分别为迎驾与古井大本营，与安庆、宿州构成第二梯队；以淮北为主的其他地市为第三梯队。省内目前呈现一超双强格局，按总收入排位公司省内第二，占安徽白酒市场略超10%的市场份额。 品牌建设、产能扩张与渠道变革共同赋能增长 品牌端，公司坚持生态酿酒理念和“国人迎宾酒+生态酿造”的品牌定位，成功打造差异化的品牌形象。产品端，公司提前对徽酒100-300元核心价格带进行卡位，抓住徽酒消费升级的机遇；产能稳步扩张，2016-2023年成品酒/半成品酒库存量的复合增长率分别约为5%/11%，充足的产能与基酒库存为产品持续放量奠定基础。渠道端，公司推行组织架构裂变，推行扁平化管理和小商制，提高终端掌控力与区域扩张效率；并借助高渠道利润获得较强的渠道推力，100-300元核心价格带产品的渠道利润与省内龙头竞品比具明显优势。 省内量价成长空间仍大，省外市场稳步拓展 以江苏白酒市场现状作为徽酒市场中期发展参考看，苏酒市场2022年已达560亿规模，相比之下，徽酒2022年约350亿的市场规模仍有较大增长空间。分价格带结构来看，未来徽酒百元以下产品需求有望随经济的快速发展进一步向更高价格带产品进行升级，徽酒百元以上价格带市场按绝对值看约230亿元，未来仍有翻倍左右提升空间。今世缘)
href=/603369/>今世缘（603369）作为江苏白酒领军企业，其发展路径对公司同样具参考意义，公司相比于今世缘来看，提效降费的优化效果明显，凭借相对更低的费率实现了更强的盈利能力，2023年利润率34.12%实现对今世缘的超越。 公司省外围绕江苏和上海等核心市场布局，2024年的重点任务之一是快速突破江苏、上海洞藏产品销售，强力打造外围洞藏样板市场，市场稳步拓展。 盈利预测 公司在产品力、品牌力与渠道端的竞争优势明显，未来我们判断公司核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级的势头有望延续，推动盈利水平持续提升。预计2024-2026年EPS分别为3.57/4.40/5.30元，当前股价对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。
百亚股份
方正证券——公司点评报告：618大促表现超预期，线上流量溢出有望助力线下拓展
事件：公司发布“618”战报，自由点品牌各平台排名领先，其中抖音渠道排名第一，销售额同比增长290%+；天猫个护榜单排名第二，旗舰店销售额同比增长120%+，猫超同比增长270%+；拼多多卫生巾品牌榜排名第二，销售额同比增长380%+；京东销售额同比增长230%+。 推出益生菌Pro新品，产品结构有望持续优化。选取类似规格产品进行比较，益生菌Pro片单价显著高于第一代益生菌产品，24Q1公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为54.4%、57.7%，同比分别+7.5pct、+5.8pct，随着片单价更高的新品迭代、占比提升，公司毛利率仍有提升空间。 线上流量溢出有望助力线下渠道拓展。2024年5月1日-6月18日期间，自由点品牌全域实现曝光量超过15亿次，益生菌卫生巾作为超级大单品在5月20日-6月20日期间售出140万套以上，位居各平台榜单前列。线上曝光量大幅增加，流量溢出有望助力线下渠道拓展，线上线下)
href=/300959/>线上线下（300959）协同效应逐步显现。24Q1公司线下渠道收入同比+16.7%，其中外围市场收入同比+52%，我们认为，伴随产能制约解除，品牌影响力及认知度逐步建立，公司Q2收入端有望保持高速增长。 盈利预测与评级：我们看好公司积极拓展渠道布局，线上各平台保持领先、份额持续提升，线下由核心五省稳步拓展至全国，产品力提升带动产品结构优化，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.1亿元、5.1亿元，对应PE分别为32x、25x、20x，维持“推荐”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期，新品放量不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。