顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-7 2:59:26讯：

　　长城汽车

　　财通证券——总销量同比下滑，坦克品牌销量同比增速较高

　　事件：公司发布5月销量公告，公司2024年5月总销量为9.1万辆，同比减少9.5%，1-5月总销量为46.2万辆，同比增长11.42%。其中5月新能源汽车销量为2.5万辆，同比增长3.8%，1-5月新能源车销量为10.6万辆，同比增长59.67%。5月海外销售3.4万辆，同比增长37.2%，1-5月海外销售16.3万辆，同比增长65.18%。 　 坦克品牌销量同比增速较高：哈弗5月销售新车47066辆，同比减少15.35%，1-5月，哈弗累计销量252099辆，同比提升7.86%；WEY品牌5月销售新车2862辆，1-5月累计销量16928辆，同比增长46.59%；坦克5月销售20326辆，同比增长94.90%，1-5月，坦克累计销量89979辆，同比提升97.52%；欧拉5月销售新车6005辆，1-5月累计销量25720辆；长城皮卡5月销售15101辆，1-5月累计销量76665辆。 　 出海顺利，全球化稳步推进：2024年5月，长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）五大品牌已全部实现出海，全球已累计收获逾1400万用户的青睐。5月31日，长城汽车召开“赢战海外”国际组织暨机制变革大会，重组裂变十大战区，各区域业务单元直接对接市场和用户，以区域为单位，统一调配研、产、供、销、服系列资源，保障国际市场健康发展，高质量运营，推动中国汽车品牌全球化发展。 　 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润98.99/126.69/149.47亿元，对应PE分别为21.96/17.16/14.54倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：市场竞争加剧；宏观经济波动风险；新产品进度不及预期。

　　贵州茅台

　　湘财证券——股东大会事件点评：品质为先，立足长远

　　事件：5月29日，贵州茅台) href=/600519/>贵州茅台（600519）召开2023年股东大会 　 5月29日，贵州茅台2023年股东大会在贵州茅台镇茅台会议中心举行。新任董事长张德芹发表了题为《让我们携手共同致力于茅台的稳定、健康、可持续》的演讲。 　 点评：立足质量，行稳致远 　 贵州茅台作为中国白酒行业的领军企业，其股东大会的召开无疑吸引了众多投资者和市场的关注。新任董事长张德芹的领导策略和未来规划成为白酒行业关注的焦点。 　 会上，张德芹表示，茅台将在行稳致远的基础上，保持健康和可持续发展，但是“稳”不意味着放慢节奏，依然会自强不息，持续塑造一流品牌，争取在行业好的时候，走在行业前列，行业下滑的时候，下滑速度慢人一步，传递了茅台作为行业龙头的责任感和对自身实力的信心。张德芹对茅台的核心竞争力拆解为“品质、品牌、工艺、环境、文化”，并提出一系列以品质为核心的发展原则。张德芹对品质的重视，将品质放在了茅台核心竞争力的首位，这与茅台长期以来坚持的“质量第一”的理念相吻合，他强调了“三个服从”原则，即在产量、效益和速度与质量发生冲突时，均应优先考虑质量，这种对品质的坚守，亦是茅台能够在市场中长期保持领先地位的关键。 　 对于创新，张德芹强调了创新必须基于坚守茅台本质的底线，但是创新也一直在努力。他强调，即使某些创新措施未带来显著的利润增长，只要它们能够为茅台带来长远的赋能和增值，公司也会持续推进但是能够给茅台赋能也会做下去。同时，他也表明了公司在面对不适宜的创新发展路径时，公司会马上做出调整，要相信茅台的纠错能力。 　 对于2024年目标，公司表示切实抓好夯实主营业务基础、打造可持续发展、分享改革创新动能、构筑品牌文化高地和保障企业本质安全等五大目标。全年实现营业总收入同比增长15%左右，营业成本也将同比增长15%左右，期间费用的增长预计为13%左右，完成固定资产投资约61.79亿元。 　 投资建议 　 公司作为白酒行业龙头，业绩表现出较强的韧性，我们预计公司2024-2026年营收分别为1745.00、1990.53、2250.35亿元，同比增长15.9%、14.1%、13.1%。归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元，同比增长15.1%、14.8%、13.3%。EPS分别为68.49、78.62、89.04元。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。 　 风险提示 　 宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

　　中国移动

　　群益证券(香港)——近期获准调入上证50指数，未来承诺持续维持高分红策略

　　事件：

　　5月31日上交所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年6月14日收市后生效。其中上证50指数更换5只样本，中国移动等公司获准调入上证50指数。

　　此外公司承诺进一步推动高分红率，承诺到2026年分红率提升至75%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司今年股息率达到4.7%，维持“买进”评级。

　　2024年一季度各项业务稳健增长：公司发布2024年一季报，Q1公司实现营业收入2637亿元，同比+5.17%；归母净利润296亿元，同比+5.49%；扣非归母净利润261亿元，同比+8.40%，业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，移动业务客户数季度净增463万户至9.96亿户，5G套餐客户渗透率达80.2%，5G网络客户渗透率环比提升2.07个百分点至49.0%；移动ARPU值环比提升6.7%至47.9元/户/月；家庭市场方面，综合ARPU同比提升1.8%至39.9元/户/月；政企市场增长较快，加速推进“网+云+DICT”规模拓展，努力扩张客户市场，推进政企数智化转型以实现高质量发展，DICT业务实现良好增长。

　　传统资本开支继续下降，研发投入持续提升，加速推动AI产业布局：根据公司指引，2024年资本开支预计1730亿元，同比下降4%；其中算力资本开支逆势增长21.5%，预计达到475亿元。此外近两年中国移动研发费用率持续提升，2023年同比提升0.9个百分点至2.8%，也彰显了公司全力推进算力和AI相关产业投入的决心。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。

　　分红比例持续提升，新“国九条”下核心央企红利资产：公司表示从2024年起的三年内，现金派息率将从70%进一步提升至75%；公司分红率的提升为央企市值管理、加大现金分红力度的政策做出表率，也为新“国九条”中“注重上市公司高质量发展，提升投资价值同时加强投资者保护，强化上市公司现金分红监管”率先给出回应。我们认为公司作为运营商央企龙头，将在未来的重塑央企估值体系和新“国九条”实施的过程中显着受益。并且公司承诺2026年前分红率提升至75%以上，相关股息率处于较高位置，对应当前股价预计今年股息率有望达4.7%，公司市值表现值得关注。

　　盈利预期：我们预计公司2024-2026年净利润分别为1444亿、1549、1665亿元，YOY分别为+9.60%、+7.24%、+7.53%；EPS分别为6.75元、7.24、7.78元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为16/15/14倍，对应H股2024-2026年P/E为11/11/10倍，维持“买进”建议。

　　风险提示：1、5G应用不及预期；2、运营商内部继续降费提速竞争。

　　比亚迪

　　国泰君安——比亚迪销量与新车型点评：5月销量创新高，DMi技术持续迭代

　　维持增持评级。维持公司24-26年EPS为11.95元、15.32元、18.94元。行业出清过程中龙头确定性更强，维持目标价为274.62元。 　 5月销量超市场预期。24年5月，公司实现新能源车销量33.18万辆，环增5.9%，同增38.1%。其中，纯电乘用车14.6万辆，同增22.4%；混动18.4万辆，同增54.1%；海外乘用车37499辆，同增267.5%。24年1-5月，公司累计实现新能源车销量1271325辆，同增26.8%。 　 新能源产品持续迭代。公司5月28日推出第五代DMI混动技术续航里程超2000公里，配套新车型秦L和海豹06起售价仅9.98万元极具性价比。根据中汽协数据，2024年1-4月8-20万价格带乘用车占乘用车整体市场份额为59.2%，其中新能源渗透率30.2%仍有提升空间。我们认为，公司第五代DMI技术的推出，有望加强公司在混动领域市场竞争力，有望更好实现燃油车主力价格带的需求平替。 　 “国产替代”加速，龙头业绩确定性高。根据中汽协数据，2024年4月，中国品牌乘用车占比我国乘用车市场份额63.5%，较同期提升8.4pct。我们预计，电动化加速开启和国内主机厂产品力提升的背景下，国内车企份额有望进一步提升。公司作为新能源车领域行业龙头，中高端与出海并举，产业链一体化充分布局将进一步熨平短期行业波动影响，价格战隐忧下业绩确定性更强。 　 风险提示：新能源需求不及预期，新能源行业价格战加剧

　　顺丰控股

　　浙商证券——深度报告：综合物流龙头迎经营拐点，鄂州枢纽投运谱写新篇章

　　亚洲最大综合物流服务提供商，从兑现收入到兑现盈利 　 公司是独立于电商平台的直营制综合物流服务提供商，规模为亚洲第一大、全球第四大规模，具有典型顺周期属性。公司自由现金流自2022年起回正，从兑现收入过渡为兑现盈利。通过内生+外延双轮驱动，公司全面扩张形成覆盖全时效、全重量、全温度的综合物流业务版图，拥有“天网+地网+信息网”网络规模优势，已发展成为我国物流行业各核心细分领域的领导者。公司2022-2023年资本开支连续收缩，资本开支高峰期已过，自由现金流已回正。 　 速运物流业务：时效件提质增效，快运/同城转盈，经济件效益改善 　 时效基本盘稳健增长，新兴业务转盈，拐点已至。1)时效件：壁垒高筑，利润主力，稳健增长。短期宏观经济复苏有望推动增收增利，中期服务场景拓展+制造业升级有望维持件量稳健增长。2)经济件：结构调优，效益改善，转盈在即。零售电商转入存量发展阶段，快递件量增速放缓。公司持续调优经济件产品结构，剥离低毛利产品，单票毛利21Q4转正，预计业务转盈在即。3)快运：双品牌运营，22年首次转盈，23年盈利增厚。实体经济发展拉动万亿规模零担市场规模平稳增长，市场处于存量深度整合阶段，直营高端快运市场进入双寡头之战，格局优化推动运价回暖。4)同城：2023年首次全年盈利。顺丰同城是中国最大的第三方实时配送服务平台，即时配送行业短期有望维持约25%的增速，全场景模式+科技赋能将共同驱动业务量增长，同城业务收入端结构持续优化。 　 供应链及国际业务：快速扩张的第二增长曲线 　 21Q4并表嘉里物流后，公司出口跨境物流核心节点布局最为全面，具备揽收、干线运输、清关、海外仓、末端配送(部分东南亚国家)端到端服务能力，深耕东南亚流向，拓展美欧，持续完善国际网络布局。22年供应链及国际业务贡献34%的收入、28%的净利润，23年因国际空海运运价回落，该业务亏损5亿元。 　 鄂州机场+顺丰航空：夯实国内时效壁垒，亦为链接国际的新起点 　 顺丰自有全货机87架，航班总量优势突出但国际运力占比较低，装载率仍有提升空间。公司参股46%的亚洲最大货运枢纽鄂州花湖国际机场投运，公司空网从点对点式切换成以鄂州机场为中心的轴辐式网络，既有助于提高跨省特快时效，又能提升装载率扩大规模效应，并且能有效突破时刻瓶颈，扩大国际业务。 　 盈利预测与估值 　 预计24-26年归母净利润分别为93、105、119亿元。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 风险提示： 　 宏观经济不及预期、件量不及预期、市场竞争加剧风险。

　　牧原股份

　　华泰证券——降本加速、猪价快涨,猪王迎周期红利

　　5月降本加速、猪价快涨，维持“买入”评级 　 5月猪价快涨、公司降本加速，公司能繁母猪存栏持续增加、后续降本拓潜空间足。我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年归母净利润179/399/368亿元，对应BVPS为14.76/21.86/28.39元，参考可比公司一致预期2024年4.41xPB，考虑到公司龙头优势稳固、持续降本增效、母猪存栏稳定增加，我们给予公司24年4.54xPB，目标价67.01元，维持“买入”评级。 　 成本加速改善，商品肥猪正式转盈 　 肥猪售价上涨。公司5月销售生猪586万头，同环比增量；实现销售收入105亿元，同比+10%、环比+14%。其中商品猪491万头、销售均价15.52元/公斤，销售均价同比+9%、环比+5%，我们估算商品猪出栏均重约125~130公斤，同比略有提升、环比小幅调减；5月仔猪价格维持高位、仔猪销售力度仍较大，仔猪销量88万头、同比+132%。值得关注的是，今年以来，公司育肥完全成本持续改善，我们估算自2月的15.8元/公斤左右降至5月的14.3元/公斤左右、5月单月育肥完全成本下降了0.5元/公斤，呈加速下降态势，已降至2023年最优的成本水平(2023年7月左右)，成本改善主要来自于生产成绩改善(2023年底的生猪疫病影响已基本消化)、饲料原料价格下降及出栏量增加带来的单位期间费用减少等。价格上涨叠加成本改善，我们估算5月起公司商品猪养殖已正式转入盈利区间。 　 中期供应收缩支撑，猪价上涨行情启动 　 截至6月5日，全国生猪均价约18.4元/公斤、较4月底上涨近4元/公斤。 　 近期猪价快速上涨虽有一定的压栏、二育等情绪因素带动，但实际入场比例并不大，更多来自于23H2能繁母猪产能加速去化。考虑到2023年1月~2024年4月能繁母猪存栏累计去化11.5%、且呈加速去化趋势，同时今年压栏二育也更为理性，我们认为这轮猪价涨幅以及持续性或更值得期待。 　 降本拓潜目标坚定，母猪存栏稳定增加 　 成本端，展望后续，虽然2023年底生猪疫病导致的死淘摊销等直接损失已基本消化，但公司PSY、成活率等生产指标尚未完全恢复，后续生产成绩持续改善空间大，叠加出栏规模提升带来单位期间费用下降、饲料原料价格下降等带动，公司成本拓潜空间仍足，2024年14元/公斤平均成本目标可实现性较强。同时，公司近期能繁母猪存栏仍在持续增量，截至4月底能繁母猪存栏已增至320万头左右、且5月亦有进一步增加。积极推荐成本持续拓潜、资金具备明显优势、母猪稳定增加的养猪龙头牧原股份) href=/002714/>牧原股份（002714）。 　 风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，爆发大规模动物疾病等。