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银行行业点评报告:中小银行理财“退场”的影响评估

加入日期:2024-6-25 14:39:25

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-25 14:39:25讯:

(以下内容从开源证券《银行行业点评报告:中小银行理财“退场”的影响评估》研报附件原文摘录)
四万亿理财或面临压降,银行二永/信用债/非标合计占46%
多家城农商行收到通知要求压降存量理财,涉及规模约4万亿元,占比16%。后续若全面清零,意味着258家未设立理财子公司的银行或将退出理财发行市场,仅能参与理财代销业务,行业集中度进一步提高。
区域集中度低且规模较大的银行,仍有获批理财子牌照的概率。2023年以来理财公司仅一家开业(法巴农银理财)、一家获批(浙银理财),牌照发放节奏明显放缓。新规之下,预计规模较大但尚未获批理财子的银行压降压力较大,截至2023年末,沪农商行、成都农商行、成都银行、中原银行等理财规模均超600亿元,未来监管或重点布局中西部理财子,上市银行中成都银行长沙银行等或仍存一定获批可能。
2023年末非理财子仍有8300亿元未净值化,且规模效应明显不足。由于老产品尚未到期、估值技术薄弱等原因,近年非理财子银行机构的净值化推进较为缓慢,截至2023年末尚存0.83万亿元的规模未完成净值化。此外,平均单家的存续规模仅168亿元,远低于理财公司的单家规模(7247亿元),难以形成规模效应。非理财子的底层持仓:银行二永/信用债/非标分别占约9%/27%/10%。回望资管新规后的净值化路径,理财处置压力主要为长久期资产(银行资本债、信用债、非标、未上市公司股权),若2026年底未能自然到期或转让,则有一定回表压力。
存量理财退出,理财承接低评级资产的能力或下降
部分资产若在过渡期结束时仍未到期,或涉及回表,中小银行资本压力或加大。处置难度较大的资产有银行资本工具、信用债、非上市公司股权、非标等,中小银行资本压力加大。
此外还会耗用一定的拨备资源。回表的资产中,通常也包含不良资产,回表的同时需计提拨备。上一轮回表中,2019-2021年上市银行金融投资类减值损失总体上升,对于净利润会有边际拖累。
中小银行理财退场,理财对弱资质地区发行的债券承接力度或减弱。过去部分地区的城投债、中小银行资本债,由当地银行的理财进行承接。若中小银行理财业务清零,后续对于下沉的资产承接力度或变弱,弱资质地区的城投融资和银行资本补充变得更为困难,中高评级券种的拥挤度或进一步提升。
“纯代销”转型路上,中小银行具下沉优势
已有不少中小银行已转型为“纯代销”的角色。截至2023年末,代销理财公司产品的银行共491家,数量明显高于保有存续理财产品的银行(258家)。中小银行的“纯代销”之路怎么走?未来有望拓宽合作渠道,发挥下沉市场优势。代销市场竞争或加剧,进一步拉低销售费率。
投资建议:行业集中度提高,母行资源充分+渠道优势突出的银行有望受益本次所涉理财规模虽较大,但预计监管态度将平稳过渡,不会导致债券需求端的集中冲击。考虑银行回表承接力度不同,品种上利好利率债等自营偏好品种,银行二永、信用、非标等相对承压。长期来看,理财市场的格局重塑,母行资源投入更充分、渠道优势突出、投研能力强的理财公司或进一步抢占市场份额,受益标的有工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行招商银行兴业银行等。
风险提示:经济增速不达预期;理财监管趋严;理财子牌照发放收紧等。





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