顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-19 6:10:11讯：

　　中远海控

　　集运高景气，产业重构重塑全球航线

　　出口强劲+红海绕行，运价上行；产业重构，吨海里需求增长推升盈利中枢 　 今年以来，受出口需求强劲和红海绕行影响，集装箱运价大幅上行，市场高景气；展望下半年，我们预计红海绕行或将持续且航线调整导致中转港货量增加，5月以来港口拥堵逐步出现；需求方面，三季度将迎来欧美传统旺季，货量环比将上行，运价环比有望进一步上涨。中长期看，预计23-26年新交船增加，但产业重构导致运力部署发生结构性变化，新兴市场新增运力显著增加，吨海里需求增长有望推升行业盈利中枢。考虑运价上行，我们上调24/25/26年净利预测至586亿/164亿/245亿元(前值：246亿/161亿/233亿元)；基于1.2x/1.4x24EPB(公司历史三年PB均值加1.5/1.0个标准差；估值溢价主因当前行业高景气；24EBPS15.22元)，上调H/A股目标价至19.8港币/21.3元(前值：11.5港币/13.6元)，重申“买入”。 　 红海绕行预计推升24年吨海里需求增长12.8%vs24年供给增长9.8% 　 1)23年以来，伴随新船交付，船舶运力大幅增加；但红海绕行导致亚洲至欧洲航线运输时间增加约1/3，从而推升吨海里需求。根据Clarksons预测，受红海绕行影响，24年全球集运需求(吨海里)预计同比增长12.8%vs船舶供给增长9.8%，当前市场需求增长高于供给增长，运力紧缺，从而推升运价大幅上涨。2)租船市场，由于欧洲/地中海的部分港口被取消直接挂靠，从而改用中转接驳方式，中小船需求活跃，租金价格大幅上行。3)港口拥堵方面，由于中转港货量增加，5月以来亚洲/欧洲港口出现拥堵情况。 　 产业重构和贸易重塑，新兴市场新增运力显著增加 　 23年以来，尽管大量新船交付，但受益于产业重构和贸易重塑，新增运力被大量投放至新兴市场，欧美市场新增供给压力较小。分航线看，1Q24美线/亚洲区域内/中东/南美货量相比1Q19增长28.1%/9.9%/36.4%/35.4%，高于供给增长11.9%/2.7%/36.2%/33.3%，从而推动运价中枢抬升；欧线货量增长2.6%vs供给增长8.4%，但因红海绕行，供给被消化。 　 现金流强劲，估值和股息率吸引，重申“买入” 　 我们预计公司24年归母净利586亿元，基于欧线/跨太平洋航线运价均值同比增长50%。截至1Q24，公司拥有现金1,744亿元(扣除有息负债，净现金1,286亿元)；我们预计到24年末，公司现金将进一步增厚至2,021亿元vs当前H/A股市值分别为2,107亿港币/2,397亿元，现金占比市值比重为104%/84%，估值低估。我们的目标价19.8港币/21.3元对应24年股息率为10%/9%(假设分红率为50%)。 　 风险提示：1)全球经济衰退；2)地缘政治风险；3)运价低于预期；4)有效供给高于预期；5)竞争格局恶化。

　　德业股份

　　动态点评：新品新高度，亚非拉市场需求旺盛

　　德业多款新品全球首发。公司以“解锁新高度，拓展新边界”为主题参展SNEC2024，展示多款创新产品和解决方案，包括新款三相低压和三相高压储能逆变器、新一代G5微逆、融合储能功能的储能微逆等新品。 　 【评论】 　 海外需求持续恢复，Q2出货量逐月增加。公司持续加大研发，新品不断推出。我们继续看好公司发展的观点没有变化，结合6月调研情况对近况更新如下： 　 出货量和库存：单Q2，微逆/储能/组串有望达约30万/12万/22-23万台，6月排产，微逆/储能/组串约12万/5万/7-8万台。公司在欧洲的库存较少，下半年随着新兴市场需求增加，欧洲降息和库存去化完成，以及南非重新限电等，出货量有望保持逐季度增长的态势。 　 微逆：月出货量超预期，巴西、德国和法国(3万/6-7万/1-2万台)，美国市场已有订单，未来可达1万到5万台，目标5万到10万台。 　 储能：市场更加分散化，新兴市场需求旺盛。南非市场的市场占有率超过70%，但由于停电缓解，上半年需求有所下降。新增主要市场需求来自巴基斯坦(单月1万多台，与独家经销商合作，市场占有率约60%)、东南亚其他地区(如越南、缅甸等地电力不稳定，需求大幅增长)、欧洲(1万多台)和中东地区(1万多台)。 　 盈利：毛利率好于预期，整体保持稳定。一方面公司采购降本和规模效益，另一方面，巴基斯坦等市场储能产品毛利率好于预期。 　 【投资建议】 　 公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵。随着行业需求改善，公司新品不断推出，有望实现较快业绩增长。我们微调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。2024-2026年营收108/148/208亿元，归母净利分别为25/37/56亿元，EPS4.1/6.1/9.3元/股，对应PE分别为17/11/8倍，维持“买入”评级。

　　桐昆股份

　　印尼项目规模缩减，公司持股比例上升

　　2024年5月24日，公司公告将调整泰昆石化印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模。具体而言： 　 (1)股权结构方面，公司持股比例上升至80%。调整前，公司通过桐昆香港持有华灿国际51%股权，华灿国际持有泰昆石化90%股权，公司对项目主体穿透持股比例为45.9%。调整后，公司通过桐昆香港持有华灿国际100%股权，华灿国际持有泰昆石化70%股权，同时桐昆香港通过全资子公司鹏皓投资持有泰昆石化10%股权，最终公司对于泰昆石化持股比例达到80%。新凤鸣) href=/603225/>新凤鸣（603225）、上海青翃穿透持股比例分别降至15%和5%。 　 (2)投资金额方面，调整前项目含增值税筹资额(报批总投资)为86.2亿美元，其中自筹26.1亿美元，银行融资60.1亿美元。调整后，总筹资额下降为59.5亿美元，其中自筹17.9亿美元，银行融资41.5亿美元。 　 (3)项目规模方面，包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，原项目包括炼油1,600万吨，PX20万吨，乙烯80万吨，调整为炼油1,000万吨，PX200万吨，乙烯120万吨，炼油与PX规模下降，乙烯占比上升。 　 此外，依据投资金额及项目规模的调整，对涉及的工艺路线、产品方案、以及目标市场等也进行了相应的调整。 　 项目调整有利于增强公司对印尼炼化项目控制力，促进项目顺利推进。公司本次对印尼炼化项目的股权架构、投资金额及建设规模等进行的调整，是企业主动顺应国际国内政治经济形势发生较多变化的需要，也是各投资主体本着审慎决策、控制风险、稳步推进的原则，协商一致的结果。此次调整，项目总投资下降、公司持股比例增加、年权益炼油加工能力上升，有利于公司增强对印尼炼化项目的控制力，降低投资风险和运营风险，有利于公司的长远发展和全体股东的利益。 　 风险提示：下游需求不及预期、产能投放不及预期、原材料成本上

　　中国中车) href=/601766/>中国中车（601766）

　　中国中车3-6月签订合同436.2亿元

　　中车发布24年3-6月期间签订合同，合计金额约436.2亿元 　 6月17日，中国中车发布24年3-6月期间签订合同，合计金额约436.2亿元人民币。本次合同中包含约289.2亿元人民币的动车组销售合同，比较来看，23年全年中车动车组销售合同约为290.4亿元，因此中国中车上半年动车组合同金额已基本与去年持平。我们预计公司24-26年归母EPS分别为0.47/0.51/0.53元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为15.07倍，考虑到公司为全球轨交装备龙头，充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临，H股参考近1年对A股估值折价约30%，我们给予公司24年A/H股18/12.6倍PE，对应目标价8.46元/6.40港币，维持“买入”评级。 　 中车24年动车组销售合同金额已基本持平23全年，其余领域稳健推进 　 中国中车24年3-6月期间签订合同中包括约289.2亿元动车组销售合同、约14.3亿元储能设备合同、约30.7亿元风电设备合同、约38.5亿元城市轨道车辆销售及维保合同、约26.7亿元的货车修理合同、约19亿元客车修理合同；海外市场方面，中车与德国斯比斯克公司、匈牙利阿克麦尔公司分别签订了总计约11.5亿元人民币的机车销售合同，此外还与多家海外客户签订约6.3亿元人民币的货车销售合同。动车组合同已基本与23年持平，其余领域均保持稳健推进。 　 24M1-5铁路固定资产投资累计同比+10.87%，高客运量有望维持车辆招标 　 2024年1-5月全国铁路完成固定资产投资累计2285亿元，累计同比增长10.87%，相较于24年M1-M4同比增长数据10.5%和M1-M3同比增长数据9.86%继续上行。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长，24年全年投资额将达8410亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量/动车组高级修放量。2023年我国铁路客运量超预期恢复，国家铁路旅客发送量完成36.85亿人，同比+128.8%；24年M1-M4全国铁路客运量13.7亿人次，同比增长22.9%。24年客运量在去年历史新高的基数下今年增速仍然远超2010-2020历史同期客运量同比增速，提升国铁集团盈利水平，推动其持续进行车辆招标。 　 动车组高级修密集期来临，有望为中车持续贡献业绩增量 　 24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%(而23年高级修一共招标290组，其中五级修108组，占比37%)。2024年后我国动车有望进入高级维修密集期。根据动车组历史新增及采购数据，我们预计2026年动车组五级修可达400组。 　 风险提示：铁路固定资产投资不及预期，海外业务发展不及预期。

　　赛轮轮胎

　　液体黄金、巨胎提升竞争力，全球布局引领未来

　　国内轮胎行业龙头，产品齐全，加快全球布局 　 公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列，公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。 　 公司产品齐全，产能规划充足。公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。 　 公司“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期 　 公司“液体黄金”轮胎性能优异，2022-2023年，公司依次推出“ERANGE|EV”、新能源EV、豪华驾享等新品。公司“液体黄金”轮胎的终端售价对标米其林等国际一线轮胎品牌，助力公司产品高端化。 　 非公路轮胎方面，公司具备49-63英寸全系列巨胎产品生产技术，产品已进入中国约70%的大型矿山市场。非公路轮胎毛利率较高，公司规划有44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年报，公司平均实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。 　 公司多维度打造品牌价值，智能制造高效发展 　 公司通过媒体投放、参与国际展会、赞助体育赛事、社会公益等方式赋能品牌建设，不断提升公司品牌在全球市场的影响力。公司入围BrandFinance发布的《2023年全球最具价值轮胎品牌榜单》，位列轮胎行业第11位，是中国最具价值的轮胎品牌。 　 公司不断提升产品制造过程的智能化水平，公司推出的“橡链云”工业互联网平台，实现了企业内部运营和上下游各环节的全面互通，以及产业链资源全局优化配置。 　 公司“液体黄金”轮胎与非公路轮胎共同驱动，加快推进海外基地建设，将充分受益于轮胎市场的扩大，公司成长属性凸显。预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、49.56亿元、55.78亿元，当前股价对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。 　 风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。

　　东方财富) href=/300059/>东方财富（300059）

　　事件点评：智能金融终端8.0上线，AI全面赋能投研

　　事件： 　 2024年6月5日，东方财富Choice数据官微宣布：东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布上线。 　 点评： 　 DATA+AI厚积薄发，自研妙想金融大模型能力底座行业领先 　 Choice长期深耕金融信息服务，注重数据要素潜力挖掘，用最全的数据覆盖和最快的实时服务，在金融数据的广度、速度、精度、深度方面形成了独特的综合运营优势。妙想作为金融行业领先的自研大模型，以数万亿的金融语料、高品质的金融数据为基础，以丰富多元的金融场景为依托，形成了安全性、专业性等领跑金融行业的模型底座能力。Choice智能金融终端8.0版本直面百万金融用户的投研痛点，以智能化交互助力用户投研提效，以数据溯源护航投资审慎决策；以移动化突破传统投研边界，开启移动金融Agent创新升级。结合对用户场景的个性化需求，Choice智能金融终端8.0版本七大智能场景同步上线了PC端8.0版本和APP端8.0版本，全面覆盖支持Windows、MacOS、国产Linux等多种操作系统，适配用户智能办公、移动投研场景，通过多平台+多系统覆盖提供无边界智能交互。 　 瞄准用户痛点，七大智能场景助力投研智能提效 　 东方财富Choice智能金融终端8.0版本为专业投资者搭建智能交互的一站式工作流平台，打造专属AI助手，推出：AI搜索、AI问答、AI研报总结、AI文档助手、AI资讯摘要、AI债券资讯、AI债券交易助手等七大场景的智能化解决方案。AI搜索在理解搜索意图的基础上，智能挖掘和优选相关资讯、研报、公告等内容，并根据用户问题归纳总结成多维度、有条理的完整回答结果及要点提炼。“AI问答”智能体根据用户提问获取关联的实时行情、财务分析、研究观点、市场消息等，实现所有的回答能够精准筛查、动态跟踪，做到全程可溯源，数据可定位。AI研报总结实现了对研报核心信息无损展示，并识别差异化观点，大幅提升研报阅读及关键信息获取效率。AI债券资讯从源头发布到终端触达用户实时推送，债市舆情组合一键订阅。独家梳理债券生命周期、发行人分析框架、监管机构处罚重大事项、固收分析师点评等高频业务场景。AI债券交易助手深入债券交易业务私域情境，提供全场景多模态语料识别，将非标报价信息结构化，同时实现公私域报价同屏显示，帮助用户发现交易机会，实现报价系统数字化集成管理。 　 盈利预测与投资建议 　 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为118.16、125.45、132.52亿元，归母净利润为88.52、95.08、101.58亿元，EPS为0.56、0.60、0.64元/股，对应PE为22.00、20.49、19.18倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

　　甘李药业

　　基本盘量价齐升，出海与创新迎来突破

　　核心观点 　 集采影响释放，续标量价齐升迎新一轮成长。作为国产三代胰岛素领先企业，公司长期以来业绩增长优异，2023年，公司实现营收26.1亿元(+52%)，归母净利润3.4亿元，扭亏为盈。随着2022年胰岛素第一轮国采执行以来的影响出清以及2024年第二轮集采续标落地，公司国内业务未来3年采购周期内的增长确定性加强。本次集采续约中，公司产品中标量价齐升，采购需求总量较上轮集采增长151%，中选均价增长31%，盈利能力有望改善。 　 深化出海布局，打造国内国际双循环。公司在研管线中，以三代胰岛素的欧美申报出海进展最快。公司自2005年开始推进国际化战略布局，2023年国际销售收入3.27亿元(+132%)，实现快速增长。目前，公司甘精、赖脯和门冬胰岛素已处于美国FDA和欧洲EMA的上市申请阶段，在欧美市场推广方面，公司与海外生物类似药巨头SandozAG(山德士)于2018年达成合作，欧美市场空间大且格局较为优异，随着美国市场胰岛素价格调整完毕，公司有望切实受益。 　 创新管线布局前沿，迭代产品序列丰富。胰岛素作为糖尿病治疗不可或缺的最终用药，具有不可替代的临床价值。公司长期坚持研发创新高投入，近3年研发投入营收占比均在15%以上，高于行业平均，研发管线主要围绕糖尿病布局：GZR18注射液(GLP-1RA周制剂)，已完成中国Ic期和2型糖尿病及超重/肥胖适应症的中国Ib/2a期的临床研究；GZR101注射液(第四代预混双胰岛素新药)，已完成II期首例受试者给药；GZR4注射液(第四代超长效胰岛素周制剂)，已实现II期临床试验中首例受试者的给药。 　 盈利预测与投资建议 　 我们看好公司集采续标后国内基本盘成长的确定性，产品出海和创新布局也有望积蓄中长期增长动能，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.42/11.5/14.44亿元，对应EPS分别为1.07/1.91/2.40元。参考可比公司平均估值，给予公司2025年32倍PE，对应目标价61.12元，首次覆盖给予“买入”评级。 　 风险提示 　 出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲击风险；地缘政治变化风险等。

　　中钨高新

　　交易对价基本符合预期，钨价上涨推动业绩大增

　　交易对价基本符合预期，募配金额略低于预期。近日公司公告，1)拟通过发行股份及支付现金的方式，购买柿竹园公司100%股权，交易价格(不含募集配套资金金额)为51.95亿元，占发行后上市公司总股本的比例为33.15%，股份支付对价金额约47.95亿元，交易完成后公司总股本约20.9亿股。2)此外，公司计划募集配套金额不超过18亿元，拟用于柿竹园万吨采选技改项目建设等。本次购买资产+募资配套金额共计约65.95亿元。 　 业绩承诺实现难度较小。业绩承诺期为本次收购实施完毕当年起连续三个会计年度。如本次收购的股权交割发生于2024年，则矿业权承诺2024-2026年累计净利润为7.44亿元，由于24年以来钨价稳定上涨，该业绩实现难度较小。 　 标的公司资源禀赋优异，钨产量提升指日可待。柿竹园公司目前的矿处理量大约是每年230万吨、钨精矿折合量8000吨/年、钼精矿折合量1600吨/年、铋精矿金属量1600吨/年、萤石精矿干重30万吨/年。2023年5月公司1万t/d采选技改项目环评，采矿工艺将由地下开采转为露天开采，采选规模约提升63%至350万吨/年，项目预计建设期4年。本次交易有助于公司形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工的完整钨产业链，增强核心竞争力。 　 钨价上涨或推动柿竹园业绩大增。柿竹园主营钨、钼、铋多金属及萤石综合回收，钨精矿贡献主要利润。24年Q1柿竹园净利润为1.5亿元，Q1钨精矿均价约12.5万元/吨；我们预计Q2钨价中枢14万元/吨，H2钨价中枢15万元/吨。2023年柿竹园配额7750吨，假设年产量7500吨，综上预计24年标的公司净利润约7亿元，同增98%。 　 投资建议：24年以来钨价稳定上涨，短期钨下游顺价需要一定时间，但未来2年供需缺口仍然较大，钨价或将持续上涨。柿竹园属于国内优质钨矿山，且未来拟技改进一步扩产，注入公司后有望显著增厚业绩，提高产业竞争力。不考虑注入情况，预计2024-2026年公司实现归母净利润5.42、6.05、7.19亿元，对应市盈率26.6、23.8、20.0倍，维持“强烈推荐”评级。 　 风险提示：钨价格波动风险、公司项目进展不及预期、产品下游需求不及预期。

　　石头科技

　　开启全球化新征程，打开成长空间

　　开启全球化新征程，打开成长空间 　 长期看，公司开启品牌全球化新征程，成长路径清晰；短期看，子公司退税增厚当期利润。再结合公司今年以来发布的新品及其动销表现，我们认为公司产品研发优势和领先地位愈发明显，有望成为全球龙头。鉴于子公司退税收益显著，我们上修公司2024-2026年EPS分别为19.64、22.62、25.90元(前值：18.89、22.24和25.47元)，可比公司2024年一致预期PE均值为18.77倍，公司产品优势明显，业绩增长有弹性，给予公司24年25倍PE，目标价491元(前值：472.25元)，维持“买入”评级。 　 开启品牌全球化新征程 　 2023年公司高端新品S8proultra系列在海外取得突破，凭借出色的产品性能公司海外市场地位进一步提高。同年公司首次进入美国线下实体连锁零售渠道Target，通过持续的品牌投入获得了广泛的消费者认可。在此基础上，2024年公司加强全球化运营，拓展海外KA连锁卖场，进一步丰富线下销售渠道。产品端，公司加快导入Qrevo系列产品。Qrevo系列定价1000美金左右，与S8maxv系列在价格上互补，加快产品推广普及。 　 子公司退税增厚当期利润 　 6月3日晚间，公司公告全资子公司石头创新获得国家鼓励的重点软件企业认定。按相关税收优惠政策规定，石头创新2023年企业所得税可申请免征。根据公司披露，石头创新2023年净利润10.27亿元，并且适用的企业所得税率为15%。据此，我们计算此次企业所得税退税收益约1.5亿元，增厚全年利润。 　 畅销一代、储备一代，公司产品领先优势愈发明显 　 目前全球扫地机行业仍处于供给主导的发展阶段，产品力是品牌竞争的关键。在今年2月新品P10S系列畅销之余，公司还在尝试推广下一代产品平台。3月29日公司推出自清洁扫地机器人V20，V20搭载了全新一代激光导航避障系统，支持超精准建图和障碍物识别。我们认为，作为扫地机器人的底层关键技术之一，激光导航避障系统性能的升级将带来应用层面的持续创新，不断优化产品体验。公司的产品研发优势和领先地位得到巩固和加强。 　 风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

　　致尚科技

　　游戏零部件为主体，XR／光通讯两翼共促发展

　　致尚科技（301486）产品形成以游戏机、VR/AR设备的精密零部件为核心，以电子连接器、光纤连接器为重要构成的布局。游戏机零部件进入日本知名N公司/索尼/Meta等国际龙头公司，光通信产品通过控股福可喜玛间接进入华为/海信光电等知名企业。未来，公司将以知名电子制造企业为标杆，通过提供核心产品和解决方案，与品牌商进一步深化合作，力争成为具有国际竞争力的电子零部件生产商和技术服务商。 　 产品进入日本知名N公司/索尼等游戏龙头，Switch/PS系列产品尚容市场余量预测超百万台，相关产品需求强劲。游戏主机已进入行业成熟期，市场也逐渐集中，主要产品市场已被任天堂、索尼和微软等三家垄断。公司为日本知名N公司提供滑轨为代表的多种精密零部件，为N公司/索尼提供PJ3.5插口系列/DC电源插座系列产品。Switch新品有望于2025年发布，Switch及SwitchOLED/PS5尚容市场余量预测超百万台，相关产品需求强劲。(1)Switch系列：①Switch及SwitchOLED为一代产品，根据任天堂财报数据，2025财年(2024.03-2025.03)Switch销量预计为13.50百万台。②Switch2迭代升级发布，我们假设销量达到DS产品，则Switch二代产品未来市场销量为154.02百万台。(2)PS系列：①我们假设PS4产品周期为10年，销量达到PS2，则PS4产品尚容市场余量为41.53百万台。②我们假设PS5产品周期为10年，销量达到PS2，则PS5产品尚容市场余量为100.54百万台。上述已发布产品尚容市场余量及未发布产品市场空间广阔，将共同带动公司滑轨、连接器相关产品需求持续增长。 　 产品进入Meta/Pico供应链，娱乐终端XR空间或对标平板电脑。公司精准定位控制器关键技术显著改善产品漂移问题，产品小巧轻便，复位精度高，具有2,000万次以上使用寿命。根据艾瑞咨询数据，2023年全球VR品牌出货中，Meta以71.3%的市场份额占据榜首，索尼/Pico分别以13.4%/3.5%的市场份额占据第二/第三。 　 2020年，公司精准定位控制器产品顺利通过Meta认证，用于Meta旗下Quest系列产品的控制手柄，并开始实现批量供货；2022年，公司又收到字节跳动Pico系列产品精准定位控制器配件采购需求，下游市场的发展为公司相关业务拓展提供良好保障。Quest/Pico等定位为娱乐终端的XR产品，着重于游戏/视频体验，市场空间可借鉴平板电脑，根据IDC数据，平板电脑销售量在渡过销售峰值后(2014年)，稳定在1.6亿台左右(2017-2022年)。 　 控股插芯领域全球领先公司，紧握AI时代发展先机。福可喜玛是一家专业致力于MPO/MT插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，已成为华为、海信光电等企业光通讯业务MPO产品供应商。MT插芯为MPO核心器件，高密度通信环境中实现高效光纤连接的必备组件。福可喜玛目前已自主研发出MT/MPO2芯、4芯、12芯、16芯、24芯，32芯、48芯、超薄超短插芯等，并全部实现量产，其他种类的插芯也在持续开发中。MT插芯广泛应用于数据中心和高速通信网络的基础，通常用于数据中心中主干交换机和叶子交换机之间的链路，以及叶子交换机和ToR(架顶式)交换机之间的链路。特别是在使用光纤的高密度通信环境中，由于需要小型化和更高密度，MT插芯等组件发挥着重要作用，随着生成式人工智能的诞生，对其需求进一步增加，包括其在人工智能集群型系统中的使用。根据2024年03月18日光纤在线采访稿示，福可喜玛的MT插芯产能不断攀升，从2023年11月的800万只/月，到2024年2月接近1200万只/月，生产设备的数量也翻倍增长，福可喜玛不仅提前一个季度完成2023年末的扩产计划，而且主流客户订单量仍在持续增长，公司预计2024Q2将继续扩大相关产能，以满足市场的持续增长需求。 　 拟收购西可实业52%股权，与公司自动化设备业务实现协同。公司拟以部分超募资金1.3亿元收购西可实业52%股权。本次收购完成后，西可实业将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。西可实业专注于高硬脆性材料研磨抛光设备的研发和制造，西可实业主要产品包括自动曲面抛光设备、金属抛光设备、半导体抛光设备等，广泛应用于消费电子、汽车、半导体等领域金属及非金属零部件的研磨抛光。致尚科技的自动化设备业务主要包括自动化外观检测系列产品、自动化组装线系列产品等，主要应用于3C电子行业、连接器、FPC、PCB、传感器等领域。收购西可实业后，一方面公司可以丰富自动化设备的产品线；另一方面，公司能够与西可实业共享技术和客户资源，为消费电子行业客户提供更多、更先进的自动化设备产品，进一步增强公司盈利能力。 　 投资建议：考虑到Switch2发布时间点及福可喜玛/西可实业下游应用放量节奏，我们调整公司盈利预测。预计2024年至2026年营业收入为7.07(前值为7.45)/9.06(前值为9.55)/12.44(新增)亿元，增速分别为40.8%/28.2%/37.3%；归母净利润为0.81(前值为1.31)/0.98(前值为1.77)/1.49(新增)亿元，增速分别为11.2%/20.5%/52.3%；对应PE分别为70.9/58.9/38.6倍。考虑到公司产品已进入日本知名企业N公司旗下Switch/索尼旗下PS系列/Meta旗下Quest，游戏及XR发展有望带动公司游戏机零部件增长，叠加其参股福可喜玛在MT插芯领域领先地位，AI发展及“新基建”建设为公司业绩提供增长动能。维持“增持-A”评级。 　 风险提示：单一客户依赖及客户终端产品生命周期风险；客户集中度较高风险；新业务成长性风险；募投项目产能未能有效消化风险。