顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-19 6:05:56讯：
青岛啤酒
山西证券——百年品牌国潮焕新，优异品质静待突围
投资要点： 量价转换，高端化成行业发展主线。(1)中国啤酒行业在2014年迈入存量时代，低价竞争不再具备经济效益，啤酒企业渴望修复利润，高端化成为行业发展新动力（300152）；(2)近几年虽然受到疫情扰动，宏观经济总体依然保持了较为稳健地增长，体现了我国经济发展的韧性，同时居民物质生活水平不断提高，高端产品中长期看仍有充足的发展空间，同时啤酒企业也在加大高端产品研发投入，国产高端产品矩阵逐步趋于完善；(3)国内啤酒行业集中度已达到较高水平，CR5突破90%，五大龙头分省而立，市场份额竞争激烈程度趋缓，啤酒企业向利润导向转变，主要通过提价升级和降费增效改善盈利。 品牌、产品、渠道三维优势助力青啤高端化发展。(1)品牌端：青啤历史悠久，品牌底蕴深厚，公司通过多元化、创新化、精准化的营销不断焕发品牌活力，其国民高端品牌形象深入人心；(2)产品端：公司高端产品矩阵完善，同时有丰富的产品储备，且研发实力出众，拥有业内唯一国家级实验室，强大的研发力可以保障青啤紧跟市场需求；(3)渠道端：青啤率先发力线上渠道，新零售布局已初见成效；沿黄战略带优势明显，销量、产品结构保持快速提升；沿海沿江战略带逐渐修复，高端化潜力空间充足。 提价升级+降费增效+成本红利，青啤利润稳健增长。2023年公司青岛主品牌收入同比增长8.62%，占比提升至72.67%，吨价达到5408元/吨，相比国际品牌仍有提升空间，同时其他品牌提价升级带来的利润增长值得期待；公司也在通过关闭整合落后产能、提高罐化率等举措降低成本费用增厚利润。加之成本端，预计24年大麦、铝罐等原材料成本趋势下行，公司有望进一步释放利润弹性。我们认为青岛啤酒)
href=/600600/>青岛啤酒（600600）盈利能力改善确定性较强，看好公司净利润持续增长。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为352.26/368.00/383.44亿元，同比增长3.8%/4.5%/4.2%。归母净利润49.91/57.46/65.30亿元，同比增长16.9%/15.1%/13.7%。对应EPS分别为3.66/4.21/4.79元，当前收盘价对应PE分别为21/19/16倍，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；极端天气影响；原材料价格超预期上涨；食品安全问题等。
贵州茅台
国泰君安——批价复盘与展望：从历史复盘看茅台批价演绎
投资建议：维持增持评级。二季度以来白酒需求偏淡，飞天批价波动主要系部分渠道短期行为，本次风险出清后预计将逐步企稳，茅台批价和股价有望进入新均衡，维持2024-26年EPS69.58元、81.36元、94.51元，维持目标价2286.53元。 茅台批价成为当前白酒行业重要观察指标。茅台批价变化整体上由供需结构和金融属性共同推动，其价格是一种重要信号，对于股价和估值具有支撑作用。我们于2024年4月7日发布的《白酒行业两个转变》、4月11日发布的《走向新均衡》两篇白酒行业更新报告中提出，白酒目前呈现低现实与低预期结合的特征，行业预期尤其是茅台批价经过一系列调整修正，将与经济更为匹配、重新达到稳态，是行业重要的观察指标。 历史批价复盘：供需关系为核，金融属性演绎。复盘近15年飞天茅台批价，大致可分为二起三落共5个阶段，包括：一起(2008-2011年：基建驱动，饮用/投资需求双增)、一落(2012-2016年：行业深度调整，需求萎缩+库存压力下飞天跌至出厂价附近)、二起(2016-2021年：地产繁荣营造财富效应，飞天金融属性凸显)、二落(2021-2022年：资产价格见顶，需求回落)、三落(2024年3月以来：需求复苏偏弱)。整体来看，茅台批价上行多为供需多因素共振的结果，金融属性的演绎则会强化价格周期；批价下跌多为需求因素，厂商通常会采取措施积极应对。 价格波动释放风险，有望走向阶段性均衡。4-5月消费整体增速有所放缓，同时白酒进入销售淡季，端午期间白酒行业动销平淡，我们认为本轮恐慌情绪释放后茅台价格将逐步企稳。我们通过三种方式进行测算，预计散瓶飞天批价将在2000-2200元区间达到阶段性底部，对应当前批价的向下空间相对有限，该测算结果仅供参考。 风险提示：批价大幅回调、需求复苏慢于预期、外资大幅外流等。
石头科技
方正证券——公司点评报告：618第一阶段扫地机销额份额位居首位，推荐石头科技
从石头科技扫地机618前两周的销售情况看，销售额4.27亿元，同比增长6%；销量10.2万台，同比增长2%，销额份额31%，同比提升1pct，较23年双11提升5pcts，成为扫地机品牌份额首位。 横向竞品对比来看：公司今年618爆款产品为P10SPRO(及上下水版)、G20S(及上下水版)，分别卡位3500-4500元及5500+元价格带，占据中高端定位。而科沃斯)
href=/603486/>科沃斯（603486）凭借T30PRO(及上下水版)占据3000-4200元，凭借X5PRO占据4500+元价格带；云鲸凭借J4(及上下水版)占据3000-4200元定位。本次618，石头科技占据较高价格带，且两款大单品均无定价非常接近的爆款竞品，竞争格局较好；科沃斯X5PRO也无定价接近的爆款竞品，但科沃斯T30PRO与云鲸J4在3000-3500元之间定价非常接近，直面竞争。 纵向自身对比来看：石头科技全能基站产品主要收入来自P和G两个系列。P系列通过2023年上半年的以价换量，将全能基站形态扫地机产品价格带从接近4000元压缩至3200+元，有效促进了全能基站形态扫地机产品的渗透率提升，P10销量也在23年618前两周在3500-元价格带中占比24%成为大单品。此后，公司分别通过23年双十一和24年618的两次大促将P系列升级至P10PRO及P10SPRO，产品价格提升至3500-4000元价格带，成功将P系列提价，同时通过产品功能提升提高了P系列市占率，P10SPRO和P10PRO销量分别在24年618前两周和23年双十一占比28%和19%。自此，石头科技实现了全能基站扫地机产品的渗透、提价升级、市场份额提升。 G系列方面，公司在近一年维持在4500+元价格带拥有大单品的状态。从23年618前两周，到23年双十一，到24年618前两周，公司凭借G20(上下水版)、G20(上下水版)、G20S(上下水版)分别占比4500+元价格带销量的18%、10%、10%份额，科沃斯凭借X1SPRO、X2、X5PRO占比16%、16%、15%，主要系科沃斯定价在4500-5000元水平，而G20S(上下水版)定价更高在5500+元水平。公司在更高价格带放量，保持较高的品牌调性，同时公司在4500+价格带份额仍有提升空间。 综上，我们认为本轮全能基站扫地机产品渗透率提升的过程中，石头科技占据较为主动的地位，同时占据较好价格带位置。预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.46/30.51/37.16亿元，对应EPS分别为19.35/23.19/28.24元，当前股价对应PE分别为20.77/17.33/14.23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等
赛轮轮胎
太平洋——液体黄金、巨胎提升竞争力，全球布局引领未来
国内轮胎行业龙头，产品齐全，加快全球布局 公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列，公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。 公司产品齐全，产能规划充足。公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。 公司“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期 公司“液体黄金”轮胎性能优异，2022-2023年，公司依次推出“ERANGE|EV”、新能源EV、豪华驾享等新品。公司“液体黄金”轮胎的终端售价对标米其林等国际一线轮胎品牌，助力公司产品高端化。 非公路轮胎方面，公司具备49-63英寸全系列巨胎产品生产技术，产品已进入中国约70%的大型矿山市场。非公路轮胎毛利率较高，公司规划有44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年报，公司平均实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。 公司多维度打造品牌价值，智能制造高效发展 公司通过媒体投放、参与国际展会、赞助体育赛事、社会公益等方式赋能品牌建设，不断提升公司品牌在全球市场的影响力。公司入围BrandFinance发布的《2023年全球最具价值轮胎品牌榜单》，位列轮胎行业第11位，是中国最具价值的轮胎品牌。 公司不断提升产品制造过程的智能化水平，公司推出的“橡链云”工业互联网平台，实现了企业内部运营和上下游各环节的全面互通，以及产业链资源全局优化配置。 公司“液体黄金”轮胎与非公路轮胎共同驱动，加快推进海外基地建设，将充分受益于轮胎市场的扩大，公司成长属性凸显。预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、49.56亿元、55.78亿元，当前股价对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。
迈瑞医疗
开源证券——公司信息更新报告：高耗+设备整体解决方案落地与数智化发展可期
微外学术活动如火如荼，耗材+设备解决方案发展可期，维持“买入”评级 据迈瑞微创外科公众号，公司正积极执行高耗+设备战略，大范围开展能量器械(能量平台设备+超声刀耗材)学术活动，外科耗材作为高值耗材重要组成赛道，市场足够大，且国产替代仍存较大空间，而具有国际竞争力的厂家较少，公司围绕优势明显的硬镜设备产品(国内市占率第三)，通过自研或并购等方式快速拓展相关微外耗材领域，2023全年实现超过30%的增长，有望成为国内稀有的能挤压外资巨头市场空间的玩家之一。考虑公司持续受益于医疗新基建，不断通过创新产品突破海内外高端医院，虽国内医疗合规化仍在进行中，但各板块高端化不断推进，“三瑞”生态和数智化整体解决方案持续落地，我们维持2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为139.1/167.3/199.9亿元，EPS分别为11.5/13.8/16.5元，当前股价对应PE分别为25.8/21.5/18.0倍，维持“买入”评级。 2023全年业绩符合预期，三大业务线表现较稳健 公司2023年实现营收349.3亿元(yoy+15.0%)，归母净利润115.8亿元(yoy+20.6%),扣非净利润114.3亿元(yoy+20.0%)，主营业务毛利率66.2%(+2.01pct)。分产品，生命信息与支持收入152.5亿元(yoy+13.8%)，毛利率66.8%(+0.45pct)；体外诊断收入124.2亿(yoy+21.1%)，毛利率64.3%(+3.95pct)；医学影像收入70.3亿元(yoy+8.8%)，毛利率69.1%(+2.70pct)。分地区，国内收入213.8亿(yoy+14.54%)，海外收入135.5亿(yoy+15.83%)，其中海外体外诊断业务连续两年复合增速超30%；分费用，销售费用率16.3%(+0.52pct)，管理费用率4.36%(+0.01pct)，研发费用率9.83%(+0.21pct)，整体费用率稳定可控。 2024Q1高基数下实现稳健增长，2024年全年增长目标可期 2024Q1营收93.7亿元(+12.06%)，其中国际市场整体增长近30%，发展中国家增长超30%，实现归母净利润31.6亿元(yoy+22.90%)，扣非净利润30.4亿元(yoy+20.08%)。虽然2023H1国内紧急采购垫高公司基数，但2023H2受行业整顿影响基数显著降低，公司有望通过高端客户群突破和市场份额提升、数智化战略实施及医疗新基建和设备更新落地完成全年增长目标。 公司已完成“设备+IT+AI”系统搭建，将继续向数智化生态方案商转型升级 通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，真正做到用技术的手段解决临床痛点，国内外发展可期。 风险提示：产品推广不及预期、政策变化风险、设备集采影响毛利率。
百亚股份
国泰君安——更新报告：守正出奇，持续革新
投资要点：
结论：公司产品结构持续升级，外围省份加速拓展，维持2024-2026年EPS预测为0.70/0.81/0.99元，考虑公司业绩增长势头强劲，上调目标价至27.54元(原21.11元)，维持“增持”评级。
益生菌大单品升级，产品结构持续优化。公司依靠专利技术N13助力益生菌卫生巾产品升级，益生菌系列产品被欧洲PLMA阿姆斯特丹展会主办方评选为“2024年度创新品”。益生菌PRO+产品在产品功效和用户体验方面实现升级：1)产品功效方面，添加5倍益生菌LA88＋N13＋益生元，3个月改善私处菌群。2)用户体验方面，产品采用3D超导亲肤表层曲线贴合设计和0.07cm超薄吸收芯，实现人体工学设计，为用户带来舒适体验。作为行业内大健康概念开创者，公司通过益生菌大单品的推广实现产品结构改善，2024Q1公司整体毛利率为54%，其中自由点品牌毛利率达到58%，高端产品占比提升带动公司2024Q1毛利率同比+7.50pct/环比+1.16pct。预计益生菌PRO+新品推广有望进一步带动盈利能力提升。
产能制约消除，营销打法革新。益生菌系列产能紧张问题逐步缓解，前期缺货进行补发后掣肘因素消除。益生菌新品重点对标护舒宝液体卫生巾，公司与电商平台合作抢占目标群体心智，消费者购买护舒宝液体卫生巾能够获赠2片自由点益生菌卫生巾。公司营销打法持续革新，精准锚定目标客群，市场份额有望提升。
电商盈利改善，线下高歌猛进。1)线上：抖音作为动力渠道塑造品牌口碑，外溢效果明显，4月以来电商延续高增，抖音同比+279%，京东+183%，天猫+59%，继引爆抖音渠道之后，自由点品牌在天猫渠道爆发，通过品牌赋能等一系列组合拳赢得全新增长，2024年天猫618开门红自由点排名第二(2023年排名第六)，复购率超过40%，已接近国际头部品牌水平。预计天猫贡献利润率较佳，排名及份额提升有望释放盈利。2)线下：营运中心导购管理组携手省区导购管理正式发布线下抖音2.0，带来优秀市场案例迭代，积极动销力图“Q2＞Q1”，外围省份稳健扩张，广东、江苏等潜力省份表现优异，湖南有望跨越盈亏平衡点，规模效应释放后盈利将实现非线性增长。
风险提示：行业竞争挤压利润；产品创新遭同业模仿。