顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-13 5:54:34讯：

　　招商蛇口

　　开源证券——公司信息更新报告：销售拿地规模下滑，拟发行租赁房REITs盘活资产

　　销售拿地规模下滑，拟发行租赁房REITs盘活资产，维持“买入”评级 　 招商蛇口) href=/001979/>招商蛇口（001979）发布2024年5月经营简报，受销售市场低迷影响，公司前五月销售规模下降。公司拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，拟发行租赁住房REITs盘活资产，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元，EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为11.3、9.6、8.4倍，维持“买入”评级。 　 单月销售降幅收窄，销售排名位居第五 　 2024年5月公司实现签约销售面积79.3万平方米，同比下降29.1%；实现签约销售金额190.2亿元，同比下降28.6%，环比提升2.1%，销售降幅有所收窄。1-5月公司累计实现签约销售面积336.9万平方米，同比下降39.1%；累计实现签约销售金额778.5亿元，同比下降43.1%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五；累计销售均价23106元/平米，同比下降6.5%。 　 单月拿地2宗，投资强度下降 　 公司2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心30城，进一步聚焦核心10城。2024年5月公司获取广州黄埔区项目和三亚深海科技城项目，总计容建面21.7万方，总地价43.4亿元，权益地价13.6亿元，权益比例31.4%。1-5月公司获取7宗地块，分别位于上海、广州、成都等一二线城市，计容建面80.1万方，总地价146.1亿元，同比下降53.5%，拿地金额权益比68.4%(2023全年76.5%)，拿地强度18.8%(2023全年38.6%)。 　 融资渠道畅通，拟发行租赁住房REITs 　 公司2023全年新增公开市场融资324.3亿元，全年综合资金成本3.47%，较2023年初降低42BP。2024年1-5月公司发行4笔超短融共47亿元，票面利率不超过2.52%，融资渠道畅通。公司响应“租售并举”战略，拟通过子公司招商公寓申报发行租赁住房REITs，两个底层资产为深圳南山蛇口自贸区内的壹栈项目，已分别投入运营超4年和8年，2023年度平均出租率达92%和98%。我们认为本次REITs申报有利于盘活公司资产，进一步拓宽融资渠道，增强持续经营能力。 　 风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

　　长安汽车

　　中泰证券——出口带动5月销量持续增长，看好24H2新品周期将至

　　事件：公司发布2024年5月产销快报，5月公司总销量20.7w，同比+3.3%，环比-1.6%。其中，公司自主品牌新能源销量5.5w(同比+87.8%，环比+6.4%)。 　 自主海外销量高增，带动24年5月销量持续增长 　 5月公司总销量20.7w，同比+3.3%,环比-1.6%。1-5月公司累计销量110.9w(同比+12.0%，环比+22.9%)，其中自主品牌销量93.24w(同比+11.6%)、自主乘用车销量68.36w(同比+8.5%)、自主品牌海外销量17.39w(同比+80.8%)。新能源车型方面，公司自主品牌新能源5月销量5.5w，同比+87.8%，环比+6.4%。 　 华为深度赋能三大品牌，看好24H2新车周期将至 　 华为深度赋能下，公司智能化产品节奏有望加速。长安汽车与华为在深圳签署了《投资合作备忘录》，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安及关联方将投资该公司，持股比例不超过40%。24年3月，中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示深蓝汽车未来将采用华为HI模式，这也明确了阿维塔和深蓝品牌与华为未来的合作模式。随着行业智能化进程加速，受益于华为合资公司深度赋能+Hi模式合作，公司有望引领智能化时代浪潮。 　 三大新能源产品布局完善，24H2公司新车周期将至。产品布局来看，启源+深蓝+阿维塔三大新能源品牌构造了完善且丰富的产品谱系，针对不同类型消费群体覆盖纯电&插混的新能源品类，启源主力车型包括A07、A05、Q05，深蓝主力车型包括SL03、S7，阿维塔主力车型包括E11、E12。24H2起，公司三大品牌新品接踵而至，包括启源E07、阿维塔15/16、以及深蓝G318、S7和SL03改款等。整车智驾差异化能力强，公司与华为的合作产品有望引领平价智驾新潮流。 　 盈利预测：营收端，预计公司24-26年依次为2178.9亿元、2770.3亿元、2991.9亿元，同比增速依次为44%、27%、8%。基于行业价格战对单车盈利影响，我们将归母净利润预测由24-26年依次为92.1/113.9/131.3亿元，调整为84.1/105.7/126.6亿元，同比增速依次为-26%、26%、20%，对应PE15.7X、12.5X、10.4X，维持“买入”评级。 　 风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等

　　燕京啤酒

　　国信证券——改革决心彰显，业绩弹性将持续释放

　　事项： 　 公司公告：2024年06月06日，燕京啤酒) href=/000729/>燕京啤酒（000729）召开2024年度投资者交流会。公司董事长、总经理、常务副总经理等高管出席会议。 　 国信食饮观点：公司改革的决心与信心十足，管理层着眼长远，现阶段改革重在全面强基础，目前公司在生产、供应链、运营、市场、人才体系等方面已有不同程度的改善，但改革成效还未充分释放，后续随着生产体系、供应链体系的升级优化完成、核心产品组合进一步完善，未来改革红利还将有更大程度释放，公司有望持续展现较强业绩弹性。维持盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业总收入152.5/163.2亿元，同比+7.3%/+7.0%；实现归母净利润9.2/11.7亿元，同比+42.2%/+28.0%。当前股价对应PE分别为30/24倍，维持“优于大市”评级。

　　重庆啤酒

　　国信证券——产品、渠道积极应变，公司经营韧性强化

　　事项： 　 公司公告：2024年05月31日，重庆啤酒) href=/600132/>重庆啤酒（600132）召开2023年年度股东大会。 　 国信食饮观点：面对当前持续变化的消费环境，重庆啤酒在产品组合、渠道策略、市场拓展策略方面已作出相应调整，经营韧性强化。公司第一季度取得良好开局，第二季度南方雨水天气可能对销售造成影响但影响程度有限。第三季度起，天气升温叠加大型体育赛事揭幕预计将对啤酒销售有一定的拉动作用，公司全年完成年初目标的确定性较强。故维持盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业总收入156.3/165.4亿元，同比+5.5%/+5.8%；实现归母净利润14.6/15.9亿元，同比+8.9%/+9.5%。当前股价对应PE分别为23/21倍，维持“优于大市”评级。

　　比亚迪

　　长城证券——5月销量保持领先，多品牌布局占据性价比高地

　　事件：6月2日公司发布2024年5月产销快报，新能源汽车总产量约34,4008辆，同比上升39.69%，环比上升2.98%。新能源汽车总销量331817辆，同比上升38.13%，环比上升5.93%。其中乘用车总产量342679辆，总销量330488辆；商用车总产量1,329辆，总销量1,329辆。

　　连续三月销量超30万辆，冲刺销量新里程（002219）碑。从公司上看，5月公司新能源汽车销量的同比增长率为38.13%，环比增长率为5.93%，与4月新能源车销量的相关指标基本持平(4月新能源车销量同比增长率48.96%，环比增长率3.57%)。比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）今年已连续三月销量超30万辆，仍占据新能源汽车销量榜首，前5个月比亚迪累计销量为1,266,934辆。

　　从行业上看，中国汽车流通协会5月31日发布调查显示，2024年5月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，同比上升2.8个百分点，环比下降1.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。五一假期及车展新车发布，经销商门店客流迅速提升，集中消化部分消费需求。多地汽车以旧换新补贴细则落地，进一步激发市场消费热情。比亚迪在5月发布了第五代DM技术，以及首搭车型秦L和海豹06，有望进一步刺激比亚迪的销量增长。

　　多品牌战略显成效，5月新车型热度高涨。5月，王朝/海洋、腾势等主力品牌，销量均有积极表现。其中，王朝网总销量为172119辆，占比54.60%；海洋网总销量为143108辆，占比45.40%，这个月王朝网仍领先于海洋网。5月王朝/海洋合计销量达315227辆，同比增长38.2%，与乘用车增速一致(5月乘用车销量为330488辆，同比增长38.2%)。同时，王朝/海洋占新能源车销量的95.38%，仍为比亚迪新能源汽车的主力军。

　　投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的全品类车型。即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价压力、智能化程度有待提升、宏观经济变化。

　　赛轮轮胎

　　国联证券——全球化叠加技术创新，进军国际头部行列

　　公司加速全球化布局进一步抢占存量市场份额的同时，通过技术创新+产品升级+品牌建设持续提升公司产品力和品牌力，有望带来盈利和估值的双重提升，我们看好公司未来跻身全球轮胎头部行列。

　　产品布局全面、率先布局海外的轮胎龙头企业

　　公司成立于2002年，2009年就完成了半钢胎/全钢胎/非公路轮胎(含巨胎)的产品布局。公司率先“出海”，现有国内4个生产基地及越南和柬埔寨两个海外基地，并规划董家口、印尼和墨西哥基地，加速全球化布局。通过产能持续扩张，公司营收和净利润稳步增长，已形成了资本开支-利润的良性循环。

　　轮胎长期需求有支撑，中国轮胎崛起

　　轮胎全球市场规模超1800亿美元，其中替换市场销量占比70%以上，因此相较于下游汽车行业需求偏刚性，且受益于汽车保有量稳步增长，长期需求有支撑。海内外落后产能加速退出，供给格局持续改善，中国胎企凭借高性价比优势持续抢占全球市场份额。

　　全球化布局遥遥领先，海外基地优势显著

　　公司前瞻布局海外基地，选址能力优秀，目前越南基地企业所得税率较低，半钢胎无反倾销率，仅有6.23%的反补贴税率，而全钢胎和非公路轮胎暂无双反税率；柬埔寨基地暂无双反税率，且企业所得税免税期较长。此外，公司将持续完善全球化布局，提升抗风险能力的同时显著增厚公司业绩。

　　产学研一体化构筑技术壁垒，“液体黄金”推动品牌发展

　　公司重视研发投入，与怡维怡橡胶研究院、软控股份) href=/002073/>软控股份（002073）、青岛科技大学充分发挥协同效应，产学研一体化构筑较深的技术壁垒。公司成功开发出创新性产品“液体黄金轮胎”，有望成为品牌发展的新引擎。公司攻克巨胎技术打破海外垄断，伴随非公路轮胎产能释放，产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　基于相对谨慎的投产节奏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为322/363/429亿元，同比增速分别为+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为43/51/62亿元，同比增速分别为+38%/+20%/+21%；EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股，3年CAGR为26%。鉴于公司加速全球化布局，产品结构持续优化，且液体黄金有望推动品牌力提升，并参考可比公司估值，我们给予公司2024年15倍PE，对应目标价19.5元，上调为“买入”评级。

　　风险提示：在建/拟建项目进度不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求不及预期风险；海外基地受双反制裁风险；海运费大幅上涨风险。