顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-12 5:34:44讯：

　　长安汽车

　　方正证券——公司点评报告：5月销量同比增长，新能源品牌节奏加速

　　事件：长安汽车发布2024年5月产销快报，公司实现销量20.68万辆，同比+3.29%，环比-1.59%。其中，长安自主品牌销量达17.10万辆，同比+4.70%，环比-0.95%。

　　五月销量同比增长，新能源品牌持续表现：2024年5月，长安汽车销量20.68万辆，同比+3.29%，环比-1.59%；自主品牌销量17.10万辆，同比+4.70%，环比-0.95%；自主乘用车销量12.32万辆，同比+1.29%，环比+0.09%；自主品牌海外销量3.33万辆，同比+72.93%，环比+5.17%。新能源品牌方面，深蓝汽车5月交付1.44万辆，环比+12.77%；阿维塔交付0.46万辆，环比-12.92%；长安启源交付1.36万辆，环比+14.57%。

　　新能源车型相继亮相，新车周期提速：长安汽车已成功构建阿维塔、深蓝、长安启源三大智能电动品牌布局。5月10日，阿维塔07正式亮相，预计搭载华为高阶智能驾驶系统，配备HarmonyOS鸿蒙座舱以及宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）超充动力电池。5月15日，深蓝S05正式亮相，定位紧凑型SUV,5月17日，深蓝与华为合作车型深蓝L07亮相，将搭载华为ADS功能，拥有高阶辅助驾驶能力。深蓝G318预计将6月13日上市，定位为中大型SUV，超级增程采用金钟罩电池，搭载新蓝鲸1.5T增程动力系统，提供单电机、双电机四驱版本，深蓝品牌产品序列持续拓展。

　　新款车型节奏不断，全球化进程稳步推进：深蓝G318、深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07、阿维塔07、启源E07等多款新能源产品密集发布，有望持续贡献销量增量。华为合作方面，根据公告显示，公司预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件，合作公司推进再度进入日程。出海方面，2024年下半年公司将在泰国完成阿维塔品牌的发布，预计在泰国市场投放阿维塔11、长安启源E07、Lumin三款车型，2025年合计将投放6款乘用车产品，加速海外产品布局。

　　盈利预测：预计公司2024-2026年公司实现营收1918.95、2305.17、2725.19亿元，归母净利润为107.19、126.07、150.46亿元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：新能源渗透率不及预期；车型销量不及预期；行业竞争加剧等。

　　五粮液

　　方正证券——公司深度报告：历史悠久品牌价值不断升级，高端白酒强者恒强

　　浓香白酒龙头历史悠久，品牌渠道持续升级。五粮液) href=/000858/>五粮液（000858）历史悠久，最早可追溯至盛唐时期的重碧酒，传承至今已有千年历史。2019年成立五粮液文化研究院，不断挖掘和升级品牌文化，2022年树立“大国浓香、和美五粮、中国酒王”全新品牌理念。2023年，持续优化传统经销商结构，围绕“三店一家”赋能终端销售，加快推进智慧门店建设。 　 高端白酒市场持续扩容，行业集中度不断提升，看好公司强者恒强。展望未来，随着我国高收入人群持续增厚，高端白酒消费基础将持续扩大，高端白酒市场规模将持续扩容，高端白酒品牌较少，目前仅有茅五泸三家实现较大规模放量，五粮液在其中份额占比稳定。2015—2022年其占比均在30%-35%之间浮动。随着“少喝酒、喝好酒”的理念逐渐深入人心，且白酒产销量逐年下滑，市场份额将进一步向头部白酒品牌集中，五粮液作为历史悠久的浓香白酒品牌，全国知名度高，品牌力和产品力已获得市场认可，受益于白酒龙头集中趋势，看好公司强者恒强。 　 假日期间动销优异，培植全年发展信心。自2023年起，公司积极开展活动，抓住中秋、国庆等假日，以数字化和终端黏性推进产品销售。2024年春节，公司延续发力春节营销。在23年年末促销的基础上，公司进一步推出多项活动，成功引发消费者的品牌认同。 　 精耕市场渠道下沉，数字化、扁平化发展增厚利润。2017年以来公司采取多项措施来加强渠道和市场掌控力，包括加强小商开发，建设更多专卖店并通过数字门店建设加强消费者洞察，设立五商基金投资KA渠道，规范终端管理，不断进行数字化转型，引入控盘分利模式维护良性市场秩序，同时加码团购、电商业务，直达终端，扁平化发展减少中间流通环节，并且通过扫码动销深化消费者培育，渠道利润显著增厚。 　 多措并举提升品牌价值，未来增长可期。在酒品提升方面，公司通过“345倍增”计划以及强化过程管控等方式多管齐下提升名酒产量和名酒率。在未来高端白酒市场中获取更多市场份额，为长期业绩增长打下坚实基础。在品牌塑造方面，公司实施以文化赋能为核心的战略，通过深入挖掘白酒文化、打造文化IP、开展文化活动和推出文创产品，不断提升品牌价值，强化消费者高端认知，实现品牌内涵的丰富与拓展。 　 投资建议：2024年2月初将出厂价提升至1019元，提升经销商开门红打款积极性。据草根调研反馈，春节期间及节后公司对普五“控量挺价”策略收效显著，普五库存维持在较低水平。开门红成绩优异，经销商信心有明显提振，全年双位数增长可期。我们预计24-26年公司营收为916.07/1027.19/1156.97亿元，预计公司2024-2026年实现归母净利润340.04/388.06/445.65亿元，对应24-26年16.66/14.60/12.71xPE，考虑到公司作为浓香白酒代表企业，品牌力较强，目前估值具有安全边际，维持“强烈推荐”评级。 　 

　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险等

　　山西汾酒

　　长城证券——产品升级强化腰部支撑，数字化推动渠道变革

　　事件：根据酒业家，6月4日，以“深入践行汾酒复兴纲领、全面推动市场高质量发展”为主题的汾酒销售公司经销商大会在云南昆明举行。会上汾酒宣布，老白汾全系列开票价上调5元/盒；青花20全面升级，加入五码合一系统。

　　老白汾拟6月焕新+提价，强化腰部支撑。公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”战略，叠加大众消费品增长趋势，定位中端的巴拿马、老白汾增长延续。早在5月17日2023年股东大会就提到，公司将成立专业化指导小组于下半年加大这两款产品的推广力度，6月老白汾将有焕新升级的产品上市发力宴席市场，有望成为公司所有品类中增速最好的一个系列。

　　省外市场布局加大，省内产品结构提升。2023年省外实现营业收入196.59亿元(yoy+22.84%)，毛利率为74.42%(yoy+0.25pct)，营收占比同比提升0.52pct至61.57%。截至2023年底省外经销商数量为3120家，较2022年底增加251家。其中长江以南核心市场2023年同比增长超30%，全国化进程进一步推进。2023年股东大会提出2024年汾酒在省外增长多一些，公司和当地经销商双向沟通后已确定增速指标，主要根据当地经济发展、客户终端培育情况、品类价位带而定。省内以产品结构提升为主，其中中低端玻汾往老白汾升级；青花系列中以青花20为抓手强化产品力和性价比，青花30向上突破，聚焦复兴版实现价值再创造，进一步促进宴席和商务消费升级。

　　青花20全面升级，费用精准投放。此次经销商大会上展示了升级版青花20，瓶盖设计运用了靛青晕染手法，呈现出从青花到白瓷的自然过渡。全面加入了五码合一系统，进一步加强对渠道和价格体系的管控，瓶盖内部嵌入了RFID芯片，并支持NFC读取功能。随着五码合一产品的全面落地，汾享礼遇模式的抓手将更加丰富，分利模式加速转变，费用分级精准投放。

　　投资建议：公司作为清香型白酒龙头，以文化活化、香型引领、国企改革试点、数智化改造等“突围”动作，积极落实汾酒复兴纲领，目前“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场结构逐步形成。公司一方面以青花20为汾酒发展基准线，向上提升青花30、青花40产品的档次和规模，推动青花汾酒全系列产品市场占有率的重大突破，另一方面以玻汾为发展基准线，扩大清香消费群体，拉动老白汾等腰部产品的全面发展。预计公司2024-2026年实现营收388.38/465.76/552.4亿元，分别同比增长22%/20%/19%；实现归母净利润131.24/160.28/194.69亿元，分别同比增长26%/22%/21%；对应PE估值分别为23/19/15X，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动影响，消费复苏不及预期，行业竞争加剧，青花20增长不及预期

　　芒果超媒

　　申万宏源——国资内容平台，文化出海先行者

　　长视频进入良性发展，与短视频走向合作。23年以来长视频排播正常，类型更多元；平台提质减量叠加艺人价格泡沫挤出，内容成本明显改善，行业整体盈利能力提升。从外部竞争看，长短视频已经走向合作，爱奇艺、腾讯视频、芒果已先后与抖音达成二创等合作，并未分流。短剧的爽剧风格与长视频的精品内容互为补充，实质是挖掘增量内容付费需求。从内部竞争看，从“3+1”变成“2+2”竞争格局，爱奇艺、腾讯视频内容投入趋稳；芒果用户规模已超越优酷成为行业第三，仍在成长期。 　 国有新媒体核心优势不变，剧集份额提升，综艺扩大头部优势。公司前三大股东均为国企；芒果内容体系传承自湖南广电近30年积累，22年以来台网融合加强，金鹰卡通注入形成业务协同。二股东中移动给予会员渠道、内容投入等多维度支持。综艺方面，芒果综艺工业化已验证，每年均推出综艺新品类，综艺续集保持较好播放量及关注度，头部内容份额持续提升；24年创新性更强，《歌手2024》爆火再证老IP焕新能力。剧集方面，23年份额提升，爱优腾芒四平台中仅芒果剧集有效播放量实现正增长且增幅明显。当前精品剧集投入明显加大，数量更多、类型更丰富、并合作资深影视制作人；爱奇艺持续盈利验证剧集投入可行性，芒果剧集投入有望开花结果。会员广告业务拐点已至，会员量价齐升，广告增速转正，税率影响落地。 　 科技积极布局，加速出海。前沿科技布局积极，芒果TV已上线苹果VisionPro，已推出AI导演等。出海进行时，芒果作为党媒国企，积极贯彻落实二十大报告提出的“加强国际传播能力建设”，持续探索中国故事和中国声音的全球化表达，已实现平台、内容、渠道出海；内容方面实现模式输出，如《乘风破浪的姐姐》输出越南。正在实施“芒果出海2024行动计划”和芒果TV国际App“倍增计划”，今年湖南广电已与马来西亚旅游局、新加坡旅游局签订战略合作协议，出海有望打开会员广告以及内容发行空间。 　 维持买入评级。我们调整盈利预测，预计24-26年公司营业收入为159.59/178.90/196.91亿元(原预测为160.98/180.31/198.35亿元)，归母净利润为19.66/22.48/25.53亿元(原预测为19.31/22.34/24.96亿元)。给予24年目标PE30x，对应目标市值590亿元，维持买入评级。 　 

　　风险提示：宏观经济变化，内容监管进一步趋严风险，人才流失风险。

　　安井食品

　　光大证券——跟踪点评：品类矩阵持续完善，深化属地化建设

　　近期，我们对安井食品) href=/603345/>安井食品（603345）经营情况进行了跟踪，核心要点如下： 　 品类矩阵持续优化，串烤业务成长性强：Q2经营核心在于推新与渠道拓展，当前消费承压叠加冻品淡季，做好新品的引入有利于旺季时提升销量，安井各个细分子品类的表现如下：1)锁鲜装：5.0版本将推出新品鳕鱼肠，当前其成本为历史低位，有望进一步改善锁鲜装盈利水平；2)虾滑：因其健康属性而受到消费者欢迎，在商超流量下滑的大环境下仍然表现较优；3)冻品先生：仍然以火锅周边品类及预制菜通路化改造为核心，同时得益于渠道配适度高，牛羊肉有望持续放量(菜场渠道)；4)烤肠：短期销售表现不错，烤肠终端加价率高，经销商推广积极性强，除了烤肠，公司亦提供如烤鱼蛋等烤机产品矩阵，公司串烤业务正逐步起量，有望成为新的增长驱动力。 　 行业价格竞争影响较小，看好中长期利润中枢提升：自去年下半年以来，行业价格竞争有所加剧，但价格竞争主要集中于米面品类，肉制品及鱼糜制品行业竞争相对温和，且安井在锁鲜装领域优势明显，锁鲜装的成功在于公司持续投入费用和政策支持，已具备一定品牌力，不太受价格竞争的影响。因此相较于其他冻品企业，我们预计安井食品盈利率会更为稳定，而通过锁鲜装占比提升与规模效应持续深化，长期看盈利中枢有望持续上行。 　 全国化产能布局，有望支撑公司属地化建设：随着公司全国化产能布局逐步完善，过往的销地产模式进一步升级为“产地研”+“产地销”新品开发和推广模式，以前安井产能富余较少，公司优先考虑大流通品，而随着全国化产能布局逐步完善，可以进一步将生产优化为定制化或属地化生产，在全国性流通大单品可选择较少的背景下，挖掘具有区域性机会的属地化大单品，补充增长动能，实现可持续的稳健增长。 　 盈利预测、估值与评级：尽管外部消费环境仍然有所承压，但公司多品类多渠道丰富布局，有望通过新品穿越周期，属地化转型亦有望挖掘增量来源，巩固龙头地位，维持公司2024-26年归母净利润预测为16.6/19.2/20.9亿元，当前股价对应2024-26年PE估值15/13/12倍，公司作为冻品行业龙头，市场地位稳固，多品类增长驱动力强，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：物流持续受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。

　　绝味食品

　　光大证券——跟踪点评：重视门店优化，看好公司私域化建设

　　近期，我们对绝味食品) href=/603517/>绝味食品（603517）经营情况进行了跟踪，核心要点如下： 　 单店收入有待改善，重视门店优化。短期看消费仍有承压，单店收入仍有待改善，公司上半年因经营调整，费用投放及经营节奏有所放缓，随着6月中下旬欧洲杯开启，公司有望配合开展积极营销活动，进一步改善单店收入水平。从开店上看，上半年仍然是主要的开店期，但公司不对全年开店任务进行考核，核心在于保障单店收入的稳健提升，或仍会对经营不善的门店进行调整与关停。从加盟商的角度上讲，尽管绝味门店投资回收期在疫情后有所延长，但在加盟业态中，绝味门店的经营稳定性、盈利性仍然属于较优的选择，且公司亦在持续优化架构，调整经营战略，中长期看仍然具备增长潜力。 　 看好公司私域化建设，助力中长期单店收入稳健增长。在当前消费环境下，通过建设会员体系及私域体系，将门店驱动型增长转化为品牌驱动型，或是休闲卤味行业破局的一个重要方向，目前主要的休闲卤味品牌均开始逐步重视私域化建设，绝味在年初通过进军抖音、与腾讯元梦之星合作等活动开了好头，如“爆一脖发财桶”39天销售100万桶，体现了绝味品牌与产品在线上较好的生命力。后续公司将充分利用抖音和小红书，建设私域，从而降低平台成本，此外通过让商家上线视频号，并与公司官方账号绑定，调动用户的活跃度。公司当前线上及私域化转型仍在早期，但公司已充分重视，长期看有望通过品牌力积淀可观的核心消费群体，保证单店收入稳健可持续地增长。 　 卤味生命力旺盛，企业积极适应变化。当前市场较为担心休闲卤味的生命力，以及头部公司的成长性，我们认为：1)从行业层面上讲，卤制品有着持续的需求，只不过消费场景发生了转移，从品牌店转移到街边卤味或线上等渠道；2)因此从公司层面讲，企业能否适应渠道流量变化，做出适宜调整成为关键，绝味主动调整加盟商结构与加盟门店结构，周黑鸭开拓“热卤+鲜货”的二合一门店，同时各个企业均开始强化线上及品牌建设，完善私域结构。我们相信，经过一段时间的改革阵痛期，公司有望开辟新的流量渠道，提升增长中枢。 　 盈利预测、估值与评级：绝味优化门店结构，开启线上及私域建设，有望拉动中长期单店收入，我们维持2024-26年归母净利润预测为8.40/9.82/11.57亿元，当前股价对应2024-26年PE估值为13/11/9倍，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：原材料持续上涨，单店修复不及预期。