顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-1 22:21:45讯：

（以下内容从信达证券《国务院印发节能降碳方案，严格合理控制煤炭消费煤炭开采》研报附件原文摘录）
本期内容提要：
本周产地煤价环比上涨。截至5月31日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价885.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）705.3元/吨，周环比上涨11.8元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）745.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨。
内陆电煤日耗环比下降。截至5月31日，本周秦皇岛港铁路到车6090车，周环比增加22.09%；秦皇岛港口吞吐47.3万吨，周环比增加33.99%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1238.6万吨，较上周的1261.86万吨下跌23.3万吨，周环比下降1.84%。截至5月30日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周下降19.60万吨/日，周环比下降6.32%；可用天数较上周上升2.60天。
港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至5月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价877.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨。截至5月30日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格93.3美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价113.1美元/吨，周环比上涨6.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价98.6美元/吨，周环比上涨2.3美元/吨。
焦炭方面：市场以稳为主，焦钢再度僵持。产地指数：截至2024年5月31日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2000元/吨，周环比持平。综合来看，焦炭市场暂稳运行；随着宏观利多情绪逐步减弱，盘面及钢材价格震荡运行，焦炭看涨预期回落，本周个别焦企开启焦炭提涨后，主流焦企暂未跟涨，钢厂对提涨有抵触情绪，钢焦持续博弈；产地方面，焦企开工整体维持高负荷运行，由于钢厂采购积极性尚可，场内库存维持低位；整体来看，焦炭供需基本平衡，预计短期内焦炭市场稳定运行，后期需关注钢材成交以及价格走势。
焦煤方面：原料刚需仍存，焦价持续稳定。截止5月31日，CCI山西低硫指数1994元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1773元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1950元/吨，日环比持平。在稳产保供背景下，本周产地整体供应继续小幅增量，虽仍有个别煤矿因事故停产，但整体影响范围不大。需求方面，铁水产量高位震荡，短期原料需求仍有一定支撑，产地煤矿多有订单执行，暂无明显库存压力，报价主体偏稳，不过焦炭提涨预期暂时落空，下游对高价煤种采购多偏谨慎，个别煤矿因前期价格涨幅过大近日签单开始转差，线上竞拍降价成交也开始增多，个别高价起拍资源连续流拍。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省
产能利用率80.5%，环比下降0.5个百分点，供给端继续小幅收缩。我们预计在年初以来煤炭产量大幅下滑背景下，山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中。但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，鄂尔多斯专项整治提升，山西矿山安全回头看，陕西省大起底，尤其是严格限制110%产能内组织生产，仍将直接影响产量，5-6月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗下降（内陆十七省日耗较上周下降19.60万吨/日，周环比下降6.32%；沿海八省日耗较上周下降1.50万吨/日，周环比下降0.82%）。非电需求方面，化工周度耗煤较上周上升9.01万吨/日，周环比增加1.53百分点；本周焦企多处于盈利状态，开工维持高负荷运行，铁水产量相对高位，焦炭刚需偏强（全国高炉开工率81.7%，周环比增加0.15百分点）。价格方面，本周煤炭价格呈上涨态势（截至5月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价877元/吨，周环比下降1元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2150元/吨，周环比持平）。值得关注的是，本周国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，文件要求2024年、2025年每个年份都要减少节能量约5000万吨标准煤。2024-2025年合计减少节能量约1亿吨标准煤，其中钢铁行业节能2000万吨标准煤、石化化工行业节能4000万吨标准煤、有色金属行业节能500万吨标准煤、建材行业节能1000万吨标准煤。考虑石化行业以石油消费为主，我们认为，本次节能降碳方案目标煤炭年需求量减少约3000万吨标准煤。我们认为该控制目标是“十四五”节能降碳发展目标的具象化，亦契合碳达峰碳中和的长期控碳趋势，严格煤炭消费控制的重点在于合理，在当前原料煤不纳入消费总量考核背景下，实际的煤炭总量控制目标较“十四五”初明显宽松，而且现阶段宏观政策仍以稳经济促发展为主，叠加当前钢铁和水泥建材等产量同比有所下降，我们预计该控制方案短期影响或有限，还需进一步跟踪执行情况。需注意的是，若方案逐步严格执行，下游钢铁、石化化工、建材和有色金属等行业有望依据能耗和碳排放水平进行产量和产能进一步调控，从而实现钢铁、水泥等产品供给端优化调整，有望带动下游产品价格和上游煤炭价格向好，尤其相对利好拥有优质煤炭资源的企业，下游需求稳健且更受价格弹性。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库和日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是优质现货煤相对紧张和库存尤其环渤海港口库存环比去年高点明显回落，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。