顶尖财经网(www.58188.com)2024-5-26 16:16:48讯：

（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：重视小煤种（喷吹和无烟）涨价，高股息和周期兼具行业周报》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：国内供给仍偏紧、电煤和化工用煤提升、关注小煤种涨价
本周动力煤价延续涨势，秦港动力煤Q5500平仓价报价884元，环比上涨2.79%。供给端，上周市场担心山西部分煤企恢复夜班生产情绪影响已消除，从近期晋陕蒙的煤矿开工率来看仍在回落，所以供给难言宽松，虽然减产节奏上存在调整，但预计全年产量(尤其是山西)将是负增长；需求端，电煤随着迎峰度夏的来临已出现大幅上涨，后续将进入传统旺季的上涨通道中；非电煤是动力煤需求的加强变量，由于油价的高位，煤化工相对于油化工的成本优势突出，从而开工率延续反弹且仍处于近四年最高水平位；库存端，以秦港为例已处于夏季来临前的主动补库阶段。京唐港主焦煤现货报价2060元/吨，环比小幅回落，供给端仍在消化炼焦煤生产大省山西部分煤企恢复夜班生产的负向信息，但需求端代表直接需求的焦化厂开工率仍在反弹，独立焦化厂仍在主动补库，钢材的钢铁库存仍在去库，此外5月17日央行的地产金融政策（下调手套二套房首付比例、公积金利率下调、保障性房再贷款等）将在预期层面上对“焦煤-焦炭-钢铁”产业链产生需求利多效果。关注小煤种涨价：近期喷吹煤（贫瘦喷吹和无烟喷吹）价格从底部反弹，走势与炼焦煤出现背离，分析是钢厂高炉开工率提升，从成本考虑则优先采购更为便宜的喷吹煤替代焦炭（约1100vs2000元/吨）；无烟煤（无烟块煤和无烟末煤）已连续多周反弹，其中无烟块煤主要用于尿素生产，主因尿素价格大幅上涨，无烟末煤主要用于火力发电，因其高热值与低热值电煤混配，价格走势因迎峰度夏来临而上行。
投资逻辑：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心价值资产有望再起
煤价判断。动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里震荡，当前正处于区间的下限，从而也具备向上弹性且表现为区间内的弹性。之前我们一直判断港口动力煤价在800元存在很强支撑，4月上旬已被验证，主要原因包括：一是产地开工率受安监的影响下降且较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；三是疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响；四是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油70美金与港口煤价800元所制烯烃成本相当。对于动力煤高点判断，我们更多关注是政策的要求、电厂采购行为、煤化工的加强变量（煤油价格联动与地缘政治），三方面综合来看价格高点有望上涨至1100元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上的弹性且是完全弹性。之前我们判断通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，即若秦港动力煤价存在800元支撑，则炼焦煤价格存在1920元的支撑，4月中旬已被验证。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的炼焦煤生产大省山西减量是省政府的目标，需求端的稳增长政策持续出新，对地产和基建都有更多支持，尤其是对地产的支持力度在明显加强，“煤焦钢产业链”整体需求预期朝向利多方向发展。炼焦煤价格存在更大向上弹性且没有政策的天花板。我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年1月22日发布的《股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值》来看，即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有很高的股息率；我们可以从煤炭的高股息和低估值两个维度判定未来板块的涨幅空间：一是若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率时，之间股息差变动的幅度即为板块上涨的资本利得空间；二是煤炭股低估值表现为多家重点煤企2023A业绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE超过13倍，中国神华有望作为板块估值提升的锚。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，判断仍将处于上行通道，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是炼焦煤弹性标的，推荐【平煤股份、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹；二是动力煤弹性标的，推荐【兖矿能源、晋控煤业、广汇能源】，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹；三是动力煤稳定收益标的，推荐【中国神华】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率稳定且持续；四是动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐【新集能源】，未来对煤炭价格脱敏实现更高的业绩稳定性，资本开支结束后有望获得高股息；五是新增小煤种（喷吹煤和无烟煤）弹性标的，推荐【潞安环能、兰花科创、华阳股份】;六是新增热值提升、成长性凸显以及存在可转债的【甘肃能化】。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，新能源加速替代。