顶尖财经网(www.58188.com)2024-5-23 5:53:20讯：
古井贡酒
长江证券——2023年及2024Q1业绩点评：收入稳步增长，目标持续突破
事件描述 公司2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)，归母净利润45.89亿元(+46.01%)，扣非净利润44.95亿元(+46.59%)。公司2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，归母净利润20.66亿元(+31.61%)，扣非净利润20.5亿元(+32.67%)。 事件评论 收入端2023年圆满完成目标，2024年持续亮眼表现。公司2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)、2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，公司2023年营业总收入+△合同负债为208.28亿元(+32.54%)、2024Q1营业总收入+△合同负债为115.02亿元(+9.52%)，为剔除春节回款节点影响，2023Q4+2024Q1收入+Δ合同负债的同比增速为20.62%，可见2023年至2024年，公司增长势能整体稳健。量价拆分来看，2023年公司量价齐升、其中价格增幅更加明显，2023年总销量11.83万千升(+3.16%)、吨价16.6万元/千升(+17.75%)，产品结构仍在上移。分产品看，2023年年份原浆154.17亿元(+27.34%)、古井贡酒)
href=/000596/>古井贡酒（000596）20.16亿元(+7.56%)、黄鹤楼及其他22.06亿元(+0.87%)。 利润率持续提升，毛利率、税金率、费用率均有正贡献。公司2023年归母净利润45.89亿元(+46.01%)、2024Q1归母净利润20.66亿元(+31.61%)。公司2023年归母净利率提升3.85pct至22.66%，其中毛利率+1.9pct至79.07%，销售费用率(-1.09pct)、管理费用率(-0.23pct)、研发费用率(+0.01pct)、财务费用率(+0.49pct)、营业税金及附加(-1.84pct)，公司2022年税金率偏高、2023年回归常态水平。公司2024Q1归母净利率提升1.09pct至24.93%，其中毛利率+0.68pct至80.35%，销售费用率(-1.66pct)、管理费用率(-0.68pct)、研发费用率(-0.01pct)、财务费用率(+0.5pct)、营业税金及附加(+0.57pct)。 “全国化、次高端”战略稳步推进。公司省内优势地位牢固，叠加古井聚焦“全国化、次高端”战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、持续突破。我们预计2024/2025年公司EPS分别为11.12/13.84元，对应当前股价的PE分别为24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业需求不及预期； 2、市场价格波动加大等。
亿纬锂能
中信建投)
href=/601066/>中信建投（601066）证券——2023年年报及2024年一季报点评：出货量稳步提升，国内市占率增长
核心观点 公司2023年实现营收487.8亿元，同比+34%，归母净利润40.5亿元，同比+15%，扣非后27.6亿元，同比+2%。2024Q1实现营收93.2亿元，同比-17%，环比-30%，归母净利润10.7亿元，同比-6%，环比+70%，扣非后7.0亿元，同比+15%，环比+17%。2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比+64%，在国内电池市场份额4.45%，同比+2pct，位列国内第四；2023年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比+121%，位列全球第三。消费电池方面小圆柱电池下游客户去库接近尾声，恢复正常采购。 事件 公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年营收487.8亿元，同比+34%，归母净利润40.5亿元，同比+15%，扣非后27.6亿元，同比+2%。其中2023Q4营收132.5亿元，同比+10%，环比+6%，归母净利润6.3亿元，同比-26%，环比-51%，扣非后6.0亿元，同比+16%，环比-33%。 2024Q1营收93.2亿元，同比-17%，环比-30%，归母净利润10.7亿元，同比-6%，环比+70%，扣非后7.0亿元，同比+15%，环比+17%。 点评 动力储能电池方面，公司出货量稳步提升，国内市占率增长。2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比+64%，在国内电池市场份额4.45%，同比+2pct，位列国内第四；2023年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比+121%，位列全球第三。2024Q1公司动力电池出货量6.45GWh，同比+6%，其中公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达16.05%，提升明显；2024Q1储能电池出货量7.02GWh，同比+113%，2024年3月公司国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。 消费电池方面，小圆柱电池需求恢复。2024年Q1公司小圆柱电池出货量超2亿只，其中3月单月产量超1亿只，主要系：1)电动工具下游客户去库阶段接近尾声，恢复正常采购；2)新增产能释放，在储能、电动自行车等领域开始有所贡献。 毛利率方面，2023年公司毛利率17.0%，同比+0.6pct，其中动力电池毛利率14.4%，同比-1.6pct，主要系市场竞争激烈态势下价格下滑；储能电池毛利率17.0%，同比+8.1pct，主要系公司储能电池出货量快速增长实现规模效应，以及海外出货占比提升；消费电池毛利率23.7%，同比-0.95pct，主要系上半年下游市场仍处于去库状态需求承压，下半年有所好转。2024Q1公司毛利率17.6%，环比保持稳定，主要系公司产能利用率逐步提升，固定成本被摊薄、良率持续提升，驱动成本下降。 净利率方面，2023年公司扣非净利率5.6%，同比-1.8pct，主要系：1)2023年锂价大幅下行，公司计提3.65亿元资产减值损失；2)思摩尔业绩下滑、德枋亿纬亏损导致投资收益同比减少6.3亿元。2024Q1公司扣非净利率7.5%，环比+3pct，主要系Q4公司计提4.57亿元股权激励费用摊销，剔除上述影响后2023Q4公司扣非净利率8.0%，2024Q1环比-0.5pct，经营性盈利能力稳定。 盈利预测：预计2024-2025年公司归母净利润49、60亿元，对应PE为16、13倍。
洋河股份
长江证券——2023年报及2024年一季报点评：一季度稳健，分红率继续提升
事件描述 公司2023年营业总收入331.26亿元(同比+10.04%)；归母净利润100.16亿元(同比+6.8%)。2023Q4营业总收入28.43亿元(同比-21.51%)；归母净利润-1.88亿元。公司2024Q1营业总收入162.55亿元(同比+8.03%)；归母净利润60.55亿元(同比+5.02%)。 事件评论 2023年公司实现双位数增长，四季度为上市以来首次利润亏损，主要系公司四季度主动控制发货节奏，协助渠道去库存，收入有所下滑，同时公司往往在四季度集中兑付费用，收入下降与费用较高导致利润为负。一季度公司实现个位数稳健增长，为全年增长奠定基础，公司计划24年实现收入同比5-10%左右增长。 费用率提升拖累盈利能力表现，产品结构有所改善。公司2023年产品结构略有改善，白酒销量16.62万千升(同比-14.93%)，白酒吨价19.55万元/千升(同比+29.47%)，其中预计水晶梦、天之蓝增速较快，有双位数以上增长。2023年归母净利率同比下滑0.92pct至30.24%。其中毛利率同比+0.64pct至75.25%，期间费用率同比+1.13pct至20.17%。2024Q1公司产品结构延续改善趋势公司2024Q1归母净利率同比下滑1.07pct至37.25%。其中毛利率同比-0.56pct至76.03%，期间费用率同比-0.35pct至10.34%。 分区域看，2023年省内白酒收入143.93亿元(同比+8.05%)，其中2023H2省内49.32亿元(同比+4.61%)；2023年省外180.96亿元(同比+11.85%)，其中2023H2省外61.00亿元(同比-2.66%)。23年公司整体省内外表现稳健，下半年公司主动降速控制库存，省外体量略有下滑。2023年末省内经销商2960个，同比2022年末-17个；2023年末省外经销商5829个，同比2022年末+568个；公司经销商体系已经基本趋于稳定。 结合24Q1+23Q4看，整体表现稳健。公司2023年营业总收入+△合同负债为304.89亿元(同比+8.73%)，2023年销售商品及提供劳务收到的现金流348.54亿元(同比+12.84%)。公司2024Q1营业总收入+△合同负债为109.65亿元(同比+32.44%)，2024Q1销售商品及提供劳务收到的现金流129.06亿元(同比+25.09%)。结合24Q1+23Q4看，公司营业总收入+△合同负债同比+11.0%，现金流+13.0%，整体表现稳健。 24年以来，公司已经陆续完成组织架构迭代(洋河分公司由事业部改大区制，目前已经形成10个大区+2个直属事业部的布局)、高端事业部发力(手工班焕新发布)、董事会及管理层换届、经销商大会等，未来有望迎来改善。23年公司计划分红率70.09%，同比提升明显，公司红利价值逐步显现。我们预计公司24/25年EPS为7.18/7.90元，对应PE为14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业需求不及预期； 2、市场价格波动加大等。
中控技术
浙商证券——更新报告：业绩高速增长，国际化业务持续突破
公司业绩实现高速增长，2024Q1归母净利润同比增长57.39% 2023年，公司实现营业总收入86.20亿元，同比增长30.13%；归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%；扣非归母净利润9.47亿元，同比增长38.72%。2024Q1，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.45亿元，同比57.39%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长76.05%。 国内重点推动数字经济与先进制造业发展，国际化业务持续突破 2023年，公司国内重点推动数字经济与先进制造业发展，国内销售收入同比上升29.54%。公司累计建设完成179家5S店(含海外)，覆盖全国643家化工园区。公司致力于行业纵深的拓展，2023年，冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。2023年公司海外市场实现重大突破，新签海外合同近10亿元。公司在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，海外本地化运营能力得到大幅提升。此外，公司中标沙特国际海事工业(IMI)数字化标杆项目，成功取得科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目等海外高端项目突破。2023年4月，公司成功发行GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市。 加大创新技术研发投入，构建“AI+数据”核心竞争力 2023年，公司研发费用为9.08亿元，同比增长31.13%，占营业收入的比例为10.53%；公司高度重视研发体系的建设，通过深化集成产品开发体系(IPD)，聚焦市场需求与技术创新，加快对市场需求的响应速度，缩短新产品的上市周期，推动技术研发和应用迭代。重视研发人才队伍建设，积极引入国内外顶级研发人才，截至2023年末，公司研发人员达到2219人，占公司员工总数的34.28%。公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法技术、基于大语言模型和AI智体的企业运营应用技术等核心技术。 盈利预测及估值 维持盈利预测，维持“增持”评级。公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。我们维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为13.00、16.57、19.52亿元，对应EPS分别为1.65、2.10、2.47元，对应PE分别为27、21、18倍。维持“增持”评级。 风险提示 下游行业周期性波动；竞争格局恶化。
阳光电源
平安证券——光储双轮驱动，龙头昂扬奋发
全球光储逆变器领军者，业绩再创辉煌。阳光电源)
href=/300274/>阳光电源（300274）成立于1997年，2011年11月于深交所创业板上市。公司以光伏逆变器起家，逐渐形成了光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发三大主要业务板块，同时布局风电变流器、制氢电解槽等产品。公司光伏逆变器、储能系统全球市场地位领先，2022年公司光伏逆变器全球市占率23%，居全球第二位；储能系统市占率16%，全球居首。2023年公司实现营收722.5亿元，同比增长79.5%；归母净利润94.4亿元，同比增长162.7%。2024年第一季度，公司实现营收126.1亿元，同比增长0.3%；归母净利润20.96亿元，同比增长39.1%。 光伏逆变器：市场空间广阔，公司稳居头部。全球光伏装机增速趋缓，但仍持续增长，我们预测2024/2025年全球光伏装机461/544GW，同比增长23%/18%。考虑存量替换和在途库存需要，我们测算2024/2025年全球逆变器出货量分别为550/651GW，市场体量庞大。公司和华为是全球光伏逆变器双龙头，国内外市占率领先，头部地位稳定。公司光伏逆变器产品布局全面，侧重大功率组串式产品。2023年，公司光伏逆变器全球发货量130GW，光伏逆变器等电力转换设备板块收入276.5亿元，同比增长61.0%；光伏逆变器板块毛利率37.9%。我们认为，公司在光伏逆变器领域具备技术、渠道和服务、品牌三大方面优势，实力超群，有望维持稳固的市场地位，光伏业务将成为公司业绩的稳固支撑。 储能：海外大储崛起，公司一马当先。全球储能市场蓬勃增长，我们预计2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到64.8/84.6GW，同比增长41%/31%。美、欧洲大储市场门槛和毛利率都较高，需求高速增长，竞争格局优良，为国内头部企业带来机遇。公司储能产品覆盖大储、工商储和户储场景，侧重高价值海外大储市场。2023年，公司储能系统全球发货10.5GWh，发货量连续八年居中国企业第一；储能系统收入178.0亿元，同比增长76%；储能系统毛利率37.5%。公司扎实布局海外大储市场，市占率全球领先，2022年公司储能系统全球市占率16%，位居全球第一；北美市占率13%；位列第三。公司大储产品实力强劲，以高性能、高安全、高集成的特征切中行业痛点；同时具备高质量本土服务能力和充足的项目积累，形成品牌口碑。产品和品牌实力有望支撑公司保持海外大储市场领先地位，持续分享市场增长红利。 其他业务：电站开发强劲增长，氢能业务潜力出色。公司围绕新能源打造业务矩阵，全面布局“光储风氢”领域，业务覆盖光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发、风电变流器、氢能业务等。电站开发方面，公司新能源投资开发收入增长强劲，户用分布式业务、海外电站业务拓展顺利。风电变流器方面，公司技术实力领先，2023年风电变流器全球发货32GW，市占率全球居首。氢能方面，公司电解槽产品市占率(以中标规模衡量)居国内第二，规划产能规模全球领先，是绿氢赛道当之无愧的头部参与者之一，氢能有望成为公司未来业绩的重要驱动力之一。 投资建议：我们预计，2024/2025/2026年公司实现归母净利润分别为111.42/130.33/149.58亿元，EPS分别为7.50/8.78/10.07元，对应5月21日收盘价PE分别为13.3/11.4/9.9倍，低于可比公司未来三年预期市盈率平均水平。公司作为光储行业龙头，技术和渠道积累扎实，在海外大储、工商储需求爆发的机遇下，业绩有望持续稳定增长。我们首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：(1)储能市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景下，中国、美国、欧洲大储市场增势较为确定；但如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或减税补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。(2)海外贸易政策收紧的风险。近期，美国对中国光伏和锂电产业链部分环节的贸易政策有收紧迹象。若后续美国在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁，或欧洲市场效仿其做法收紧贸易政策，可能影响公司在上述市场的业务开展。(3)全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。(4)新能源电站项目收益模型发生变化的风险。2023年，公司出于谨慎原则对部分新能源电站计提减值损失。海外电力市场情况多样，若市场或政策等因素导致公司新能源电站收益模型发生变化，可能对公司盈利产生小幅影响。
安井食品
方正证券——公司点评报告：经营稳定向好，增长动能充足
事件：2024年5月20日，安井食品)
href=/603345/>安井食品（603345）召开2023年度股东大会，会上公司就2023年公司经营状况，未来战略及发展目标进行了充分介绍，夯实了投资者信心，总结反馈如下： 注重打造区域爆品，通过开发具有市场竞争力的产品来吸引消费者，同时在爆品开发、渠道建设、内部管理优化以及经营策略制定等方面投入资源，确保产品能够满足市场需求并在竞争中脱颖而出。成本方面依靠大规模采购量和畅通的采购渠道优势明显，选择原料主产区作为工厂选址标准，以维持原材料优势。与供应商建立稳定合作关系，确保原材料供应的稳定性，从而更好地控制成本。未来，公司计划全面覆盖B端和C端市场，并深入线上线下)
href=/300959/>线上线下（300959）多个领域。在线上渠道建设方面，主要聚焦于电商新零售平台，并积极推动微信的到家业务，利用抖音等新媒体平台触达更广泛的消费者，有效带动菜场等传统终端店的客流。开发更多符合新消费场景的早餐食品，以满足市场需求并填补市场空缺。 推进数字化战略，利用信息化手段提升研发和销售效率，加大区域爆品开发力度。通过建立分布式研发架构，加强区域研发团队与当地市场的联系，更好地满足不同地区消费者的需求。分产品来看，1)锁鲜装产品定位为中高端市场，计划24年推出锁鲜装5.0两个新产品以抢占行业制高点，打造清洁化的产品标签，未来有望成为主要利润来源。2)小龙虾由于疫情结束后消费复苏乏力和原料供应过剩导致的库存压力，公司在24年初采取了谨慎策略，减少协作厂家订单，外协收购实现以销定产，预计24年小龙虾业绩将逐渐向好。3)全力进军火山石烤肠市场，旨在打造第二增长曲线。选品策略聚焦于高速增长、市场空间大、处于上升期的产品。从产品生命周期角度看，烤肠目前处于高速发展期，有望在新的增长点上实现突破。 未来增长策略：为提升主业增速，公司计划通过新产品开发和渠道优化等手段，同时关注内生增长和外延并购的机会。内生增长：在现有业务基础上，公司在保持现有业务的稳定增长的同时，致力寻找新的增长点。根据市场情况控制资本支出，保留一定的空余产能，以适应新产品需求，避免过度投资导致的产能过剩，同时为新产品留出发展空间。外延并购：遵循3大原则：1)志同道合，围绕主业进行，聚焦速冻食品赛道；2)产业互补，在产品、渠道、管理及区域均寻求互补性；3)锦上添花，希望并购的企业能够在销售和利润方面实现增长，为公司后续增长做出贡献。公司将强化管理协同，通过人员派遣、信息化建设等手段提升被并购企业的管理水平，提高运营效率，从而实现并购后的业务整合和价值最大化。 盈利预测及投资建议：公司围绕主业+二次增长曲线的布局持续推进，丰富产品系列，完善产能布局，为后续增长积蓄力量。我们预计公司24-26年实现营业收入156.87/177.20/200.63亿元，同比增长11.69%/12.96%/13.22%；实现归母净利润16.35/19.50/22.26亿元，同比增长10.65%/19.22%/14.15%。PE分别为18.07/15.16/13.28x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、行业需求不及预期、成本超预期上行