顶尖财经网(www.58188.com)2024-5-16 2:12:48讯：

　　长安汽车

　　财通证券) href=/601108/>财通证券（601108）——自主新能源持续创新，海外拓展稳步推进

　　事件：公司公告2024年4月销量。4月销量21万辆，同比+15.47%，1-4月销量90.2万辆，同比+14.24%。自主品牌方面：4月自主品牌新能源销量5.2万辆，同比+129.74%。1-4月自主品牌新能源销量18万辆，同比+68.63%。合资品牌方面：长安福特4月销量为1.9万辆，同比+32.92%，1-4月销量7.4万辆，同比+26.20%；长安马自达4月销量为0.6万辆，同比+51.96%，1-4月销量2.5万辆，同比+41.75%。 　 多款新车发布，助力销量持续增长：2024年4月，公司发布阿维塔122024款，发售价为26.58万元起；发布长安启源A05/Q05真香版，售价分别7.89万元和9.69万元起；第二代NUI-V智电iDD发布，发售价11.49万元起。我们认为多款新车发布有望助力销量持续增长。 　 出口销量同比高增长，海外拓展持续推进：2024年4月长安汽车自主品牌海外零售3.2万辆，同比增长93.2%。4月初，公司旗下产品深蓝DEEPALS07在尼泊尔发布；4月7日，第45届曼谷国际车展顺利闭幕，长安汽车订单再次突破3000台，稳扎稳打实现泰国市场又一佳绩。公司海外拓展持续推进。 　 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润84.34/113.81/151.80亿元。对应PE分别为16.78/12.43/9.32倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；新车型销量不及预期。

　　锦江酒店

　　长江证券——2024年一季报点评：多点开花共助增长，结构升级显现潜力

　　事件描述 　 2024年一季度公司实现营收32.06亿元，同比增长6.77%；归母净利润1.90亿元，同比增长34.56%；扣非归母净利润0.62亿元，同比下降31.19%。 　 事件评论 　 多点开花，各业务条线均实现正向增长。分业务看，2024年一季度，公司境内全服务型酒店业务实现营业收入4506万元，同比增长112.76%；境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入22.15亿元，同比增长5.97%，是公司营收增长的主要来源，其中前期服务费收入1.23亿元，同比增长121.58%，持续加盟及劳务派遣服务收入9.63亿元，同比增长7.58%；境外有限服务型连锁酒店业务实现营业收入1.15亿欧元，同比增长1.43%；食品及餐饮业务实现合并营业收入6195万元，同比增长6.42%。 　 酒店结构升级助力整体RevPAR增长。经营层面，境内：2024年一季度酒店结构升级对RevPAR增长贡献明显，中国境内经济/中端/整体有限服务型酒店的RevPAR恢复到2019年同期的86.18%/86.70%/101.02%，经济型与中端酒店恢复均低于2019年同期情况下，整体RevPAR实现增长，拆分来看，ADR是主要增长来源，整体OCC与ADR分别恢复至2019年同期84.97%/118.89%。境外：2023年，中国境外经济/中端/整体有限服务型酒店RevPAR分别恢复到2019年同期的105.34%/123.42%/109.56%。 　 中高端占比持续增长。开店方面，2024年一季度新增开业酒店222家，开业退出酒店75家，净增开业酒店147家，其中有限服务型酒店中直营酒店减少7家，加盟酒店增加153家，截至3月31日，公司已经开业的酒店合计达到12595家。中端酒店占比进一步提升，同比2023及2019年同期分别增长2.58/23.68pct，达58.63%。 　 处置酒店物业贡献一次性利润，借款成本影响净利率表现。盈利能力方面，一季度公司卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益对归母净利润有一次性贡献。从比率看，公司毛利率与扣非净利率均有所下降，一季度公司毛利率与扣非净利率分别同比-0.40/-1.21pct达35.38%/1.94%，扣非净利率下降主要系欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，境外企业的借款利息支出同比增加。期间费用率同比增长0.75pct至33.10%，其中销售/管理/财务/研发费用分别同比+0.65/-1.42/+1.47/+0.04pct。 　 投资建议与盈利预测：展望2024年，公司计划新增开业酒店1200家，新增签约酒店2500家，后续酒店开业有望加速。看好公司继续推进中国区组织变革，完善品牌矩阵，优化发展战略，强化“三平台”(即：全球酒店互联网、全球采购、全球财务)协同建设，经营管理方面提质增效；海外业务，以务实风格实施业务整合，减少业绩压力。预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.98、18.25、19.52亿元，对应当前股价的PE分别为18、17、16X，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 1、宏观经济环境复杂，需求修复不及预期风险； 　 2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险； 　 3、内部改革推进节奏不及预期。

　　恺英网络

　　国元证券——2023年报及2024年一季报点评：业绩表现亮眼，分红回购增厚投资回报

　　事件： 　 公司发布2023年年报及2024年一季报。 　 点评： 　 业绩表现亮眼，分红回购增厚投资回报 　 2023年，公司实现营业收入42.95亿元，同比增长15.30%，归母净利润14.62亿元，同比增长42.57%。2024Q1，公司实现营业收入13.08亿元，同比增长36.93%；归母净利润4.26亿元，同比增长47.06%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长48.35%。分红方面，2023年，已实施中期分红2.13亿元；2024年，计划进行2023年度分红2.13亿元,计划进行2024年内分红约2亿元。 　 游戏产品储备丰富，小游戏及出海驱动成长 　 研发业务上，公司复古情怀类《原始传奇》《热血合击》等产品依靠长期积累，已在该品类建立独有竞争优势；创新精品类新游上线表现出色，《纳萨力克之王》预约人数破百万，上线后免费榜最高第2名，上线首月长期稳定在游戏畅销榜前50名，最高排名为畅销榜第19名；《石器时代：觉醒》游戏上线当日获IOS排行榜第一，首日注册用户破千万。发行业务上，公司发行运营《天使之战》《仙剑奇侠传：新的开始》等多款游戏表现亮眼。公司自主孵化“百工灵”和“岁时令”IP，通过引入策略积累“盗墓笔记”“仙剑奇侠传”等优质IP授权；积极投资布局XR软硬件业务，首款VR游戏《MechaParty》已登陆PS北美服及Steam平台。后续储备产品丰富，《梁山传奇》《龙腾传奇》《王者传奇2》《纳萨力克：崛起》《盗墓笔记：启程》产品已获版号；《斗罗大陆：诛邪传说》等新作也在研发中。公司创新发行策略，《仙剑奇侠传：新的开始》优先进入小程序游戏渠道并排名靠前。公司积极拓展海外市场，与海外渠道建立深入合作关系，《新倚天屠龙记》在港台地区上线后，均取得较为优异的成绩。 　 投资建议与盈利预测 　 公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长下，积极拓展创新品类、引入和自研优质IP，前瞻布局VR领域，打造多元化产品矩阵。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.35/22.39/26.11亿元，对应EPS为0.85/1.04/1.21元/股，对应PE为14/12/10x，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

　　阳光电源

　　太平洋——2023年报及2024一季报点评：业绩稳健增长，龙头地位稳固

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报 　 2023年，公司实现收入722.5亿，同比+79.5%；归母净利润94.4亿，同比+162.7%；扣非净利润92.2亿，同比+172.2%。毛利率30.36%，同比+5.8pct；期间费用率13.21%，同比+0.8pct；净利率13.3%，同比+4.1pct。 　 对应2023Q4，公司实现收入258.4亿，同比+43.3%；归母净利润22.2亿，同比+44.6%；扣非净利润21.4亿，同比+44.3%。毛利率28.6%，同比+5.1pct；期间费用率13.03%，同比+1.3pct；净利率8.8%，同比+0.1pct。 　 2024Q1，公司实现收入126.1亿，同比+0.26%；归母净利润21亿，同比+39.1%；扣非净利润20.8亿，同比42.8%。毛利率36.7%，同比+8.7pct；期间费用率11.93%，同比-1pct；净利率16.7%，同比+4.6pct。 　 逆变器出货增速迅猛，大组串、2000V系统创新有望持续巩固龙头地位： 　 2023年逆变器收入276.5亿，同比+61%。全年光伏逆变器发货量130GW，相较于2022年出货77GW同比增长68.8%，龙头地位继续稳固。全年毛利率37.9%，同比+5.5pct，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益的影响所致。 　 公司持续推动研发创新，大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用,其中1+X模块化逆变器截止2023年12月底累计全球签单量已经超过45GW。直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。 　 储能系统出货量持续领先，公司有望持续受益海外高价值市场弹性： 　 2023年公司储能系统收入178亿，同比+75.8%。全球发货10.5GWh，发货量连续八年中国企业第一。全年毛利率37.47%，同比大幅提升14.2pct，我们预计与公司海外出货占比提升、规模效应、降本增效等有关。报告期内，公司全球首个10MWh全液冷储能系统发布，工商业液冷储能系统登陆全球，面向海外大型地面应用场景，推出“三电融合”的PowerTitan2.0液冷储能系统，受益行业继续扩张及公司龙头实力，预计2024年公司储能系统出货有望继续保持高增。 　 新能源电站开发业务高增： 　 2023年公司新能源电站开发业务实现收入247亿，同比+113%。深耕家庭光伏、工商业光伏、储能电站、集中式光伏及风电站开发领域，创新探索多能互补、产业协同的绿色生态开发新模式，其中阳光家庭光伏年装机量增长200%。 　 盈利预测与估值：公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器+储能业务优势明显，有望充分受益行业需求持续增长。规模优势和产品创新带来成本溢价是公司长期护城河。预计公司2024-2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，给予公司“买入“评级。

　　拓普集团

　　天风证券——24Q1业绩高增，盈利能力维持稳定

　　24Q1业绩高增，盈利能力维持稳定 　 公司发布2023年年报，23年公司实现营收197.01亿元，同比+23.18%；归母净利润21.51亿元，同比+26.50%。收入端分产品来看，减震器收入43亿元，同比+11%，营收占比21.8%，毛利率为24.3%，同增0.19pct；内饰功能件收入66亿元，同比+20%，营收占比33.4%，毛利率20%，同增0.94pct；底盘系统收入61亿元，同比+38%，营收占比31.1%，毛利率23.2%，同增1.99pct；热管理系统收入15.5亿元，同比+13%，营收占比7.9%，毛利率18.9%，同增0.32pct；汽车电子收入1.8亿元，同比-6%，营收占比0.9%，毛利率21.9%，同降3.31pct；电驱系统收入185万元，营收占比0.01%，毛利率81.3%。从盈利能力看，公司2023年毛利率达23.03%，同比+1.42pct；2023年净利率达10.91%，同比+0.29pct。23Q4公司营收达55.49亿元，同比+13.49%/环比+11.17%；归母净利润达5.54亿元，同比+12.64%/环比+10.05%。24Q1公司营收达56.88亿元，同比+27.29%/环比+2.51%；归母净利润达6.45亿元，同比大增43.36%，环比+16.59%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达22.43%，同比+0.58pct/环比-1.67pct；24Q1净利率达11.39%，同比+1.23pct/环比+1.54pct，盈利能力维持高位。24Q1公司三费费用率达4.84%，同比-0.52pct/环比+0.48pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.38%/2.75%/0.71%，同比+0.22pct/+0.07pct/-0.80pct，研发费用率达4.49%，同比-0.27pct。 　 客户订单与产能齐增，机器人业务再创成长空间 　 客户方面，公司Tier0.5级合作模式持续推进。国内市场，公司与华为-赛力斯（601127）、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升；国际市场，公司与美国的创新车企A客户以及FORD、GM、STELLANTIS等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。 　 公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单。产能方面，杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约1100亩工厂陆续建成投产；杭州湾八期、九期及西安工厂、墨西哥工厂也加快规划实施。新业务方面，公司设立电驱事业部，研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展迅速。因此，看好平台化公司全球化，开启新一轮业绩增长期。 　 投资建议：由于重要客户销量情况，下调24-26年归母净利润至29.35/38.32/48.54亿元(前值预计24-25年净利润为32.4/42.8亿元)，当前市值对应PE为24/18/14倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

　　贝泰妮

　　星展证券——业绩小幅承压，出海业务值得期待

　　投资新要点

　　公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入55.2亿元，同比增长10.1%，实现归母净利润7.6亿元，同比下降28%，主要由于线上品牌促销活动未达预期。2024年Q1实现营业收入11亿元，同比增长27.1%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长11.7%，2024年有望持续恢复增长。

　　通过并购拓展生态版图。公司贯彻“区域龙头、定位互补、渠道渗透，技术革新”的投资逻辑，务求实现全地域、多品类、宽人群的覆盖。报告期内，公司成功并购了悦江投资，获得了“姬芮(Za)”和“泊美(PURE&MILD)”两个品牌，补齐了公司大众线护肤及彩妆版图，持续满足更多消费者的个性化、多样化需求。

　　布局海外市场，开启国际化新篇章。公司于2023年布局海外市场，在泰国曼谷建立了东南亚业务总部。2024年度，公司将通过建设本地化运营团队，真正做到品牌出海，开启国际化的新篇章。针对泰国市场，公司计划开设KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道，同步也会布局当地主流电商平台，营销渠道将覆盖主流的社交媒体平台，如Facebook、Instagram、YouTube、Twitter、TikTok等，做好本地化营销内容，邀请本地优质KOL做好内容传播。

　　估值

　　我们预计公司2024-2026年营收为69亿元、85亿元及104亿元；

　　同时，预计公司2024-2026年归母净利润为9.9亿元、12亿元及14.5亿元，当前股价对应24年PE为25倍，维持“强于大市”评级。

　　风险提示

　　品牌收入过于集中的风险，新品牌拓展不及预期的风险，获客成本快速增长的风险