制冷剂龙头巨化股份5月14日股价创历史新高。

制冷剂R32市场均价持续上涨

据百川盈孚数据，5月14日，国内制冷剂R32市场平均参考价格为35000元/吨，与上个工作日上涨500元/吨，较上月同期涨幅超20%，较去年7月末涨幅达150%。原料方面，萤石矿山开采延续紧张格局，氢氟酸平稳运行。

制冷剂是制冷系统中的工作介质，是氟化工产业链中最大的下游产品，应用场景广泛，包括房间空调、冰箱冷柜、工商制冷、汽车空调、消防器材生产等领域。

制冷剂由于含有氢氟氯碳化物类成分，对臭氧层有破坏作用，造成臭氧层空洞，且这些碳化物属于温室气体，因此制冷剂的使用也会加剧温室效应。目前制冷剂已经过四代更迭，向着更环保、ODP(大气层臭氧消耗潜能值)、GWP(温室效应潜能值)更低的方向发展。目前，一代已被淘汰，二代被发达国家淘汰，在发展中国家广泛使用，但也在淘汰期，三代正在替代二代产品，四代价格高，仅在部分发达国家推广使用。

第三代氟制冷剂代表产品主要有三种：R32、R125、R134a。其中，R32产能最大，是最主要的空调制冷剂；R134a是主流的汽车制冷剂。

华安证券表示，在供给方面，三代制冷剂供给具有强约束性，配额政策限定了我国三代制冷剂的生产上限，同时对配额的内用和出口、各制冷剂生产企业生产配额做了明确的划分，制冷剂供给端细化且约束较强。在需求方面，制冷剂下游主要是家用空调、汽车等，IEA预测，全球住宅空调的总空间冷却输出容量将从2016年的约6200GW增长到2050年的近23000GW，复合增长率4%。同时由于专利、成本、安全等因素，四代制冷剂短期难以对三代制冷剂形成替代，三代制冷剂需求具有刚性。在供给强约束和需求刚性背景下，三代制冷剂供需格局持续优化，进入景气上行周期。供需缺口的存在将打开三代制冷剂的涨价空间，其中R32、R134a体量较大，供需缺口确定强，未来价格有望维持强势。

华创证券认为，本轮三代制冷剂上涨的趋势有望显著超越二代制冷剂，主要原因有三个方面：

一是二代制冷剂的配额锁定期2009年至2010年，彼时正好赶上国内家电下乡政策，使得二代制冷剂配额基数较高；而三代制冷剂配额锁定期是2020年至2022年，受到全球疫情和宏观经济的影响，配额基数较低。

二是在二代制冷剂实施配额生产制度时，三代制冷剂技术已经成熟且海外专利已经到期，三代制冷剂顺利取代二代制冷剂削减的部分。目前最早的四代制冷剂生产专利预计将在2027年到期，叠加四代制冷剂搭配的设备和三代完全不同，而设备的替换周期一般在8年至10年，因此预计四代对三代的取代速度将慢于三代对二代的取代速度。

三是以当前主流三代制冷剂的价格2.5万元/吨来测算，其在下游家用空调成本占比不足1%，因此下游对三代制冷剂涨价容忍度较高。四代制冷剂目前价格(20万/吨以上)远高于三代制冷剂，即使以四代的成本8万元/吨来测算，也远远高于目前三代制冷剂售价。二代在2013年实施配额制度生产后，价格在1年半的时间里涨价50%，本轮三代制冷剂上涨的趋势有望显著超越二代制冷剂。

制冷剂需求旺盛

据头豹数据，从制冷剂的需求端对制冷剂的市场规模进行测算，制冷剂下游应用领域主要是空调、汽车空调和冰箱，其中空调是最主要的应用场景，2023年市场占比为74.7%。

2月底，中央推出耐用品“以旧换新”政策有望有效刺激家电、汽车消费，给制冷剂带来增量需求空间。商务部数据显示，刚刚过去的“五一”假期，在各地“以旧换新”活动的带动下，零售企业汽车、家电同比分别增长4.8%、7.9%。

根据产业在线数据，5月家用空调排产2277万台，较去年同期产量同比增长19.4%，其中内销市场排产1390万台，较去年同期产量同比增长10%，出口市场排产887万台，较去年同期产量同比增长33.8%。5月排产延续同比高增速且环比增长，对制冷剂需求有较强支撑。

此外，出口方面，3月终端出口同比继续增长，亚非拉地区增速显著。根据产业在线数据，2024年3月家用空调出口量为902.8万台，同比上涨4.2%。从出口国家来看，亚非拉地区出口表现亮眼。其中出口泰国地区47.8万台，同比增长148.7%，出口沙特阿拉伯地区30.3万台，同比增长38.4%，出口西班牙地区39.4万台，同比增长37.4%，且这三个国家在2024年以来对我国空调进口量持续高速增长。

据头豹预计，2027年制冷剂需求量为50.4万吨，其中空调制冷剂需求量为38.8万吨，汽车空调与冰箱制冷剂需求量均为5.8万吨左右，总需求量2022—2027年复合增长率为3%。

机构扎堆关注这些股

据证券时报·数据宝统计，制冷剂概念股中，巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光5股获得3家以上机构积极型(含买入、增持、强烈推荐等)评级。其中巨化股份、三美股份、东阳光年内获北上资金大手笔买入。

巨化股份获24家机构一致预测今年净利润增长率达189.58%，年内(截至5月13日)获北上资金净买入1683.45万股。公司主营氟化工、氯碱化工、石油化工业务，目前是氟制冷剂、含氟高分子、氯碱龙头，拥有从氢氟酸、甲烷氯化物、乙烯氯化物到制冷剂、含氟高分子、氟精细化工品的完整产业链。公司目前是三代制冷剂配额占比最大企业，具备行业定价权，有望享受三代制冷剂最大涨价弹性。公司2024年一季度实现营收54.7亿元，同比增长19.52%，环比增长17.82%；归母净利润3.1亿元，同比增长103.35%，环比增长57.74%。该股近期表现强势，5月14日股价盘中创历史新高，年K线连续6连阳，年内累计上涨超50%。

三美股份获8家机构一致预测今年净利润增长率达216.92%，年内获北上资金净买入732.87万股。公司主营无水氟化氢、含氟制冷剂、发泡剂等产品，三代制冷剂配额总量处于行业第二位置。

东阳光获3家机构一致预测今年净利润增长率达525.71%，年内获北上资金净买入771.77万股。公司在化工新材料板块包括氯碱化工产品、新型环保制冷剂等产品，三代制冷剂配额总量处于国内第一梯队。