顶尖财经网(www.58188.com)2024-4-8 11:27:26讯：

（以下内容从德邦证券《煤炭周报：淡季煤价磨底，关注复苏斜率》研报附件原文摘录）
投资要点：
需求支撑有限，动力煤延续下行。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下跌至819元/吨（环比-1.68%）。供应端，主产区除少数煤矿搬家倒面外，多数保持正常生产，整体供应稳定。坑口方面，产地销售一般，出货偏缓下矿区小幅累库。港口方面，站台发运倒挂，贸易商观望情绪升温，当前延续长协拉运为主。下游方面，需求淡季叠加电厂机组检修，终端日耗持续回落，终端暂无补库压力。B）价格短期观点：我们判断煤价快速下跌告一段落，未来有望先震荡、后反弹。i）“金三银四”非电旺季来临：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步，同时进入“金三银四”，钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放，工业端用电需求基础支撑有望走强；ii）港口库存延续去化：截至4月5日，环渤海9港库存降至2135.6万吨，同比下降24.08%；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率分别为83.63%/85.77%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-2月全国煤炭总产量7.05亿吨，同比下降4.2%，年化产量仅42.3亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。
供需双弱，双焦震荡运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅下降至1930元/吨（-1.53%）。焦煤方面：产地方面，受到安监等因素影响，供应依然受限。下游方面，原料煤价格下降，焦企亏损稍有缓解，生产保持正常节奏，根据Mysteel数据，截至4月5日全样本独立焦企产能利用率64.63%，环比下降0.04PCT。焦炭方面：本轮周期经历七轮调降后，跌幅已达700-770元/吨。焦企亏损下，采购积极性一般，暂无扩产意愿。下游方面，截至4月5日，247家钢铁企业日均铁水产量223.58万吨，环比增加2.27万吨，铁水产量虽有小幅回升，但伴随着钢材价格震荡下行，钢厂复产节奏偏缓，焦炭仅维持刚需。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）部分高炉在年后有复产表现，考虑到近期回货能力下降，钢厂或有继续补库意愿；ii）2月8日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，根据中国运销协数据，3月上旬山西省重点监测煤炭企业产量同比下降20.6%，安监组合拳下，供给收缩强化。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价889元/吨（+6.72%），京唐港主焦煤库提价2210元/吨（+12.76%），国内主要港口冶金焦平仓价2012元/吨（-2.85%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量41万吨（-25.05%），港口吞吐量51万吨（+14.09%）；3）库存分析：秦皇岛库存514万吨，较上周减少58万吨(-10.14%)，钢厂焦煤库存733万吨，较上周减少18.5万吨(-2.46%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为118.0美元/吨（+1.94%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为255.5美元/吨（-2.48%），动力煤内外价差为1.33元/吨，较之前收窄26.83元/吨，主焦煤内外价差为154.47元/吨，较之前价差扩大5.43元/吨。
投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：华阳股份、昊华能源、广汇能源等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。