顶尖财经网(www.58188.com)2024-4-21 16:13:37讯：

（以下内容从信达证券《3月原煤产量持续收缩，供给约束下煤价震荡有底煤炭开采》研报附件原文摘录）
本期内容提要：
本周产地煤价环比上涨。截至4月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价790.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）641.6元/吨，周环比上涨13.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）675.0元/吨，周环比上涨19.0元/吨。
内陆电煤日耗环比下降。截至4月19日，本周秦皇岛港铁路到车5563车，周环比下降7.05%；秦皇岛港口吞吐29.1万吨，周环比下降48.59%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1060.6万吨，较上周的1099.00万吨下跌38.4万吨，周环比下降3.49%。截至4月18日，内陆十七省煤炭库存较上周上升104.20万吨，周环比增加1.42%；日耗较上周下降11.80万吨/日，周环比下降3.67%；可用天数较上周上升1.20天。
港口动力煤价格环比提升。港口动力煤：截至4月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价820.0元/吨，周环比上涨12.0元/吨。截至4月19日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格88.5美元/吨，周环比上涨0.8美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价118.0美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价91.7美元/吨，周环比上涨1.7美元/吨。
焦炭方面：贸易商和钢厂积极采购，短期焦价继续强势上涨。产地指数：截至2024年4月19日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1610元/吨，周环比上涨100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1950元/吨，周环比上涨150元/吨。综合来看，原料煤上涨速度过快，一轮落实后焦企亏损局面未改，压制焦企进一步提产，由于钢厂及贸易商采购积极，焦企保持低库存运行；需求方面，钢材价格不断回升，钢材持续去库，市场情绪好转，高炉稳步复产，不过目前焦炭供应偏紧，钢厂到货困难，场内库存有所回落；整体看，焦炭供需结构趋紧，市场偏强运行，少数焦企已开始提涨第二轮，后期需关注原料煤及钢材价格以及铁水产量变化。
焦煤方面：市场需求强劲，煤价涨势可观。截止4月19日，CCI山西低硫指数1946元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1773元/吨，日环比上涨79元/吨；CCI灵石肥煤指数1850元/吨，日环比上涨50元/吨。终端需求回升叠加期货明显升水结构下，带动原料交易情绪迅速升温，下游焦企在长期低库存策略下目前补库需求强劲，贸易环节也集中入场采购，地方煤矿普遍预售较多，煤价继续涨势，多煤种涨幅在150-350元/吨不等，考虑到短期焦炭价格再涨预期强烈，短期煤价支撑偏强。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率81.8%，环比提高0.8pct，整体上供给端维持平稳。需求方面，沿海八省和内陆十七省电煤日耗呈下降态势（内陆十七省日耗较上周下降11.80万吨/日，沿海八省日耗较上周下降2.00万吨/日）。非电需求方面，化工周度耗煤较上周上升3.10万吨/日，维持高位；本周焦炭开启了首轮上涨，焦企及贸易商积极采购原料煤，随着终端需求逐步恢复，焦煤价格有望持续向好。价格方面，本周煤炭价格企稳反弹（截至4月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价820元/吨，周环比上涨12元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2100元/吨，周环比上涨200元/吨）。值得关注的是，我国煤炭供给持续呈现收缩态势，供给刚性约束背景下，煤炭价格震荡有底。国内产量方面，3月我国原煤产量4亿吨，同比下降4.2%，增速与1-2月持平；1-3月原煤产量11.1亿吨，同比下降4.1%。进口方面，3月进口煤炭4138万吨，同比增长0.5%，进口增速放缓；在价格倒挂背景下，我们预计4月进口量有望进一步环比收窄。整体上，随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-3月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，我们预计短期煤价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较大向上弹性，焦煤价格或率先反弹。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。