顶尖财经网(www.58188.com)2024-4-12 6:02:55讯：

　　九丰能源

　　2023年年报点评：一主两翼有效布局，彰显高质量发展

　　事件：2023年公司实现营业收入265.66亿元，同比增长10.91%；归母净利润13.06亿元，同比增长19.81%；扣非归母净利润13.35亿元，同比增长26.25%；加权平均ROE同比提高0.18pct，至17.85%。 　 收入利润双升，能源服务+特种气体贡献成长。公司全年营收265.66亿元，同增10.91%；归母净利润13.06亿元，同增19.81%。其中，1)清洁能源实现收入245.65亿元，毛利率提升0.61pct至6.60%。2)能源服务实现收入18.40亿元，毛利率21.24%。3)特种气体实现收入1.60亿元，毛利率40.85%。能服和特气业务毛利率显著高于清洁能源业务。 　 2023年清洁能源业务毛利提升到16.21亿元，但是毛利占比从2022年90%降低到78%，而能服和特气业务毛利占比2023年提升到22%，毛利占比快速提升。能源服务与特种气体贡献成长。 　 清洁能源稳定毛差持续验证。1)LNG：构建海气+陆气双资源池，加快工商业终端布局。2023年公司LNG、PNG等产品销售228万吨(同比+56%)，单吨毛差470元/吨(同比-16%)。受气价下降及部分工业、燃气电厂等终端需求增长影响，公司加大现货资源采购，实现LNG毛利同增30%，我们预计部分现货及陆气影响整体毛差，公司一体化优势，LNG毛差保持基本稳定。2)LPG：毛差销量稳定。2023年公司LPG销售191万吨(同比-3%)，单吨毛差256元/吨(同比-4%)。2024年公司计划上游持续优化资源结构，下游终端销量实现15%以上增长。 　 能源服务快速成长。1)能源作业服务：2023年实现营收15.6亿元，毛利率19%。2023年公司井上回收作业处理量38万吨，同增超30%，价价联动下单吨收益保持稳定。井下辅助排采加速拓展，截至2023/12/31，公司在运110口天然气井。2024年公司计划井上回收处理项目稳定运营，甄选新的优质项目，井下辅助排采全年新增100口低产低效井。2)能源物流服务：2023年实现营收2.8亿元，毛利率32%，保持稳定。 　 2024年公司计划持续优化船舶运力，合理安排接收站窗口期。 　 特气业务积极布局氦气资源，围绕航天产业链实现突破。2023年公司氦气销售31万方，同增超60%，销售均价159元/方，毛利率达84%。 　 2024年计划稳步提升国产氦气产能，打通液氦进口链条，锚定航空航天特气的发展定位，积极推动航空、航天、卫星产业链气体项目持续落地，加快海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设进度。 　 经营性净现金流高增，分红+回购高质量发展。2023年公司经营性活动现金流净额21.58亿元，同增27%，累计派发现金红利预计4.34亿元(含税)，占2023年归母净利润33%。2023年公司完成两次股份回购，回购金额合计2.06亿元。现金流表现良好，高质量发展。 　 盈利预测与投资评级：考虑海外气价的变化，我们下调2024-2025年公司归母净利润从16.9/18.8至15.2/17.4亿元，预测2026年归母净利润20.4亿元，同增16%/15%/17%，2024-2026年PE11/10/8x(2024/4/10)。能服与特气业务发展加速，维持“买入”评级。 　 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期。

　　吉祥航空

　　2023年报点评：2023年扭亏为盈，运力高增助推盈利充分释放

　　事件: 　 2024年4月9日，吉祥航空) href=/603885/>吉祥航空（603885）发布2023年报： 　 业务方面，2023年公司运输旅客2463.91万人次/yoy+141.31%，较2019年同期增长11.91%；ASK、RPK分别同比上升105.79%、153.17%，较2019年同期增长17.02%、13.70%；客座率为82.81%/yoy+15.50pcts，较2019年同期下降2.42pcts。 　 其中4Q2023，公司运输旅客595.22万人次/yoy+174.69%，较2019年同期增长11.08%；ASK、RPK分别同比上升121.28%、186.02%，较2019年同期增长15.81%、15.69%；客座率为83.01%/yoy+18.79pcts较2019年同期下降0.09pcts。 　 财务方面，2023年公司实现营业收入200.96亿元/yoy+144.76%，较2019年同期增长19.98%；归母净利润7.51亿元，上年同期为-41.48亿元，2019年同期为9.94亿元；扣非归母净利润7.26亿元，上年同期为-41.58亿元，2019年同期为9.04亿元。 　 其中4Q2023，公司实现营业收入42.16亿元/yoy+144.78%，较2019年同期增长12.55%；归母净亏损3.82亿元，上年同期为-11.75亿元，2019年同期为-2.41亿元；扣非归母净亏损3.93亿元，上年同期为-11.37亿元，2019年同期为-2.48亿元。 　 投资要点: 　 2023年公司经营显著改善，业务恢复速度领跑行业 　 航空出行需求持续恢复，公司2023年业务量快速修复，客运量、ASK、RPK分别较2019年增长11.91%、17.02%、13.70%；伴随疫后行业整体收益管理策略转向叠加公司在高品质航线上的领先布局，2023年公司RASK达到0.41元/yoy+24.89%，较2019年增长2.8%；综上，2023年公司营业收入增长至200.96亿元，较2019年增长近2成。 　 四季度航空出行需求略显疲弱，受此影响，4Q2023公司客运量环比下降16.52%，营业收入环比下降35.62%。 　 2023年毛利率已超过2019年，归母净利润仍有差距 　 成本端，2023年公司CASK为0.36元，同比下降25.08%，较2019年增长2.14%；扣油CASK为0.23元，同比下降31.33%，较2019年下降7.46%，主要是由于机队利用小时持续恢复摊薄单位成本。 　 整体来看，公司2023年毛利率为14.35%，较2019年增加0.33pct。 　 费用端，2023年公司销售费用同比增长84.93%至6.99亿元，主要是由于航班量大幅增长；管理费用同比下降5.53%至5.16亿元；财务费用为15.02亿元，同比下降27.69%，但仍处于近5年较高水平，其中净利息支出达13.59亿元。此外，其他收益(主要为合作航线收入和政府补助)提升至9.04亿元，同比增长44.13%。综上，2023年公司实现归母净利润7.51亿元，同比扭亏为盈，较2019年下降24.45%。 　 机队利用率改善叠加规模扩张，助推公司盈利充分释放 　 吉祥航空通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道，2019年公司处在宽体机培育的起步阶段，多重不利因素拖累业绩表现；但通过持续积蓄运营经验和成长动能，当下波音787系列飞机已成为公司开拓洲际线的重要依托。另外，据公司2023年报，2024年公司计划引进12架飞机，机队规模同比增长10.26%，在周期持续上行的背景下，机队利用率改善叠加机队规模扩张有望共同助推公司盈利充分释放。 　 盈利预测和投资评级：基于公司未来业务恢复进度我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为241.76亿元、267.50亿元、296.62亿元，归母净利润分别为21.18亿元、29.45亿元、35.56亿元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍。机队利用率改善叠加机队规模扩张，助推公司盈利充分释放，维持公司“买入”评级。 　 风险提示：(1)永久性亏损风险：现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释；(2)阶段性冲击风险：宏观层面，经济大幅波动，重大自然灾害；行业层面，重大政策变动，航空事故，行业竞争加剧等；公司层面：运力引进不及预期，成本控制不及预期等。

　　劲仔食品

　　2024年一季度业绩预告点评：盈利提升进行时，业绩再超预期

　　事件：公司发布2024年一季度业绩预告：公司2024Q1预计实现母净利润7055.92-7839.91万元，同比+80%-100%；扣非净利润5538.39-6322.38万元，同比+68.30%-92.13%。 　 成本下行+生产效率提升，24Q1利润率再超预期。根据渠道反馈，我们预计24Q1收入同比+30-35%，按照收入同比+35%测算，公司24Q1归母净利率约为12%-13.3%，同比+3-4.5pct；扣非净利率为9.4%-10.7%，同比+1.9-3.2pct。公司连续两个季度保持双位数归母净利率，盈利能力稳定提升主要原因如下：1)规模效应和供应链效益优化；2)主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降；3)公司2024Q1获得政府补助等较去年同期有所增加。 　 业绩提升驱动力可持续性强，期待2024年收入利润持续高质量增长。 　 从收入看：大单品鹌鹑蛋持续放量，目前主要以散称装在线下销售，随着年中新产能释放，定量装等更多包装规格可在线上等多元化渠道释放增量；鱼制品上，公司推出多种包装规格，并上新升级深海鳀鱼产品，通过加大研发投入与产品创新不断推动产品升级与品牌升级。大包装/散装产品在现代渠道网点扩张潜力仍然较大，势头未减。 　 从利润看：公司24Q1加大对鹌鹑蛋等产品和渠道的市场投放，盈利能力仍然提升明显，原材料端和生产端贡献显著。根据农业农村部披露数据，2024Q1鹌鹑蛋批发平均价同比下降30%以上，叠加公司控股股东今年向上游布局供应链，鹌鹑蛋综合盈利能力预期将持续提升。其余原材料如黄豆等产量提升带动价格下行，同时生产端自动化率提高，规模效应持续释放带动毛利率稳步提升。 　 盈利预测与投资评级：鹌鹑蛋大单品势能强劲，业绩兑现进行时。我们维持前期公司盈利预测，预期2024-2026年公司收入分别为26.9/33.9/40.8亿元，同增30%/26%/20%；归母净利润分别为3.05/3.99/4.97亿元，同增46%/31%/25%，EPS分别为0.68/0.88/1.10元，对应当前PE为21x、16x、13x，维持“买入”评级。 　 风险提示：原材料价格大幅波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期、食品安全事件。