顶尖财经网(www.58188.com)2024-4-1 5:59:12讯：

　　海信家电

　　华泰证券――24年有望继续提升经营质量

　　2023年归母净利同比+97.7%，经营持续优化 　 公司披露2023年报，公司实现营收856亿元，同比+15.5%，归母净利28.37亿元，同比+97.74%，其中，4Q2023营收同比+21.13%，归母净利同比+12.66%。考虑到公司积极的出口表现及经营优化，我们调整24-25年、引入26年预测EPS为2.36、2.70、3.01元(24-25年前值2.44、2.55元)，采用分部估值法，中央空调与家电业务/汽零业务可比公司24年PE均值分别为12x/24x，考虑公司中央空调龙头属性，经营改善带动净利润积极表现，给予中央空调与家电业务24年15xPE，对应486.93亿市值，汽零业务缓慢恢复，给予汽零业务24年24xPE，对应7亿市值，整体对应A股目标价35.57元(前值33.34元)，并参考过去1年H/A股价=71%，对应H股港币27.45(前值23.52元)，维持“增持”评级。 　 23年家电业务表现强势 　 1)23年中央空调业务收入221.7亿元(yoy+10.1%)，回顾23年表现，家装零售虽有所波动，但公司多品牌运作，在C端有较强竞争力，而工建领域公司布局较早、持续深耕，受益于23年工建领域的较高增长。2)23年家用空调收入164.85亿元(yoy+14.76%)，冰洗收入260.70亿元(yoy+22.93%)，大白电产品出口带动力强，且公司空调内销也有积极表现，产业在线数据显示，23年公司家空、冰箱出货量分别同比+17%/+11%。3)汽车空调压缩机及综合热管理板块，持续发挥多元协同，23年实现收入90.5亿元。 　 出口提升背景下，毛利率有明显优化 　 公司2023年毛利率为22.08%，同比+1.4pct。其中，暖通空调、冰洗业务毛利率分别+2.73pct、+1.58pct，在出口规模大幅增长的背景下，公司仍实现毛利率同比提升，反映出公司对内经营质量的积极提升。2023年公司整体期间费用率同比+0.38pct。主要为管理及研发费用率小幅提升影响。 　 继续看好24年经营质量提升 　 近年来，公司在产业规模不断扩大的过程中，夯实制造业基础，强化精益制造能力、重视精细管理，并持续对外优化渠道结构，毛利率水平优化明显，23年公司净利润率水平达到3.3%，但仍低于19年水平。24年，公司战略上仍重视数字化转型运营提效、供应链优化、制造能力提升，我们认为公司仍有经营质量和盈利能力提升的潜力。 　 风险提示：原材料价格大升；地产回暖偏弱；家装零售遇冷。

　　中炬高新

　　华鑫证券――公司事件点评报告：主业经营稳健，期待改革成效

　　2024年3月29日，中炬高新) href=/600872/>中炬高新（600872）发布2023年年报、2024年限制性股票激励计划。

　　投资要点

　　诉讼和解转回计提负债，期待管理改善

　　2023年公司总营收51.39亿元(-4%)，主要系房地产/皮带轮收入大幅缩减所致，归母净利润16.97亿元(同比扭亏为盈)，主要原因是公司与工业联合诉讼和解与撤诉，本年转回在2022年度计提的预计负债影响。其中2023Q4公司总营收11.86亿元(-14%)，预计主要系公司变革阵痛期影响，归母净利润29.69亿元(同比扭亏为盈)。2023年公司毛利率为32.71%(+1pct)，主要系原材料采购单价下降及产品结构优化所致，随着黄豆种植面积提升，预计综合原材料价格保持平稳，同时新产区设备投产将进一步降低生产成本，毛利率有望进一步提升；销售费用率/管理费用率分别为8.90%/7.34%，分别同增0.04pct/1pct，新管理层落地后加大品宣投入、扁平化组织架构，预计2024年除销售费用率提升外，其他费用均有优化；综合来看，公司净利率为33.80%(同比扭亏为盈)。

　　主营业务稳健，餐饮渠道重点突破

　　2023年美味鲜营收为49.32亿元(-0.5%)，分品类来看，2023年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别为30.28/6.76/4.46/7.16亿元，分别同比0.1%/13%/-11%/-7%，酱油表现稳健，鸡精鸡粉明显增速，食用油营收下降主要系食用油原材料采购成本上行导致价格上涨所致，目前阳西三期按进度推进、中山厂区技改基本完成，公司产能将按销售进度稳步释放，为规模扩张提供坚实基础。分渠道看，2023年分销/直销营收分别为47.27/1.39亿元，分别同比0.1%/-17%，2023年底经销商数量较年初净增加81家至2084家，地级市/区县开发率分别达到94.36%/72.24%，同增1pct/4pct，区县市场渠道下沉加速推进，后续公司或将利用华润渠道资源赋能公司餐饮渠道开发，渠道布局进一步均衡。分区域看，2023年东部/南部/中西部/北部区域营收分别为11.16/20.34/10.80/6.36亿元，分别同比-1%/-0.3%/7%/-10%，中西部空白区域推进较快，后续公司将抢占更多北方市场，补足薄弱区域建设。

　　发布股权激励计划，激发组织活力

　　公司发布2024年股票激励计划，拟授予不超过1438.8万股票，占总股本的1.83%，授予价格为14.19元/股，激励对象为包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员在内的329人。公司制定的业绩考核目标为，2024-2026年营收同比分别不低于12%/18%/48%,营业利润率不低于15%/16.5%/18%，ROE不低于14%/15.5%/20%，首次摊销费用为1.76亿元。公司通过股权激励充分调动员工积极性，有望进一步增强公司竞争力。

　　盈利预测

　　公司发布战略规划方案，明确2026年美味鲜公司营收目标100亿元，营业利润目标15亿元，随着产品矩阵丰富/营销架构改革/餐饮渠道开发，我们看好公司持续释放组织活力、进一步提高市占率。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为1.11/1.37/1.64元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、股权激励计划无法完成或低于预期风险、改革进展不及预期风险等。

　　石头科技

　　光大证券――2023年年报点评：国内外营收增速亮眼，盈利能力大幅提升

　　事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营业总收入87亿元(YoY+30.6%)；归母净利润/扣非归母净利润21/18亿元，同比+73.3%/+52.5%；其中23Q4实现营收30亿元(YoY+32.6%)，归母净利润/扣非归母净利润7/6亿元，同比+110.3%/68.6%。公司2023年度利润分配方案为每10股派现46.8元(含税)，全年合计现金分红6亿元，现金分红比例达30.0%。 　 点评： 　 国内新品量增拉动增长，海外产品结构升级趋势明显。分区域看，2023年公司国内/海外收入分别为44/42亿元(分别同比增长41.0%/21.4%)。1)国内方面：内销大幅增长主要系公司推出P10、P10S系列产品，拓宽产品价格带的同时推动公司扫地机产品销量增长，根据奥维云网，2023年国内线上零售额/量同比+21%/+28%，均价3691元(YoY-5%)；2)海外方面：欧美地区消费回暖+产品结构提升(S系列占比提升)拉动均价上涨。分渠道看，1)直营：公司直营收入同比+61.2%，收入占比由33.9%提升至41.9%，直营收入大幅增加主要系国内外直营线上渠道收入占比提升+海外亚马逊直营占比提升；2)经销：公司经销同比+15.0%。 　 费用端控制良好，净利率同比大幅提升。2023年公司毛利率为55.1%，同比+5.9pcts，其中23Q4毛利率为56.7%，同比+5.9pct，公司整体毛利率提升的主要原因系海外S系列毛利率更高且占比提高+直营渠道占比提升。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.0%/2.4%/7.2%/-1.6%(同比+1.1/+0.3/-0.2/-0.0pct)，销售费用率同比小幅提升主要系国内推广费用增长+海外渠道拓展所致。2023年、23Q4归母净利率为23.7%、23.3%，同比+5.9、+8.6pct，净利率大幅提升受益于：国内新品降本保持高毛利+海外产品结构升级+人民币贬值，此外理财产品公允价值变动对净利率产生正贡献。资产负债表方面，2023年末公司货币资金+交易性金融资产59亿元，占总资产比达41%，经营安全垫充分；23年应收票据及应收账款同比减少16.2%、应付票据及应付账款同比增加113.5%。现金流方面，2023年末公司经营性活动现金流量净额21.9亿元，同比增加95.2%。 　 盈利预测、估值与评级：公司为智能扫地机器人领域的头部企业，公司研发实力强劲，产品力领先+推新迭代快速支撑盈利能力长期上行，上调公司2024-25年归母净利润预测为23.7/27.4亿元(较前次预测分别上调29%/29%)，新增2026年归母净利润预测为31.8亿元，现价对应PE为19、16、14倍。伴随着消费复苏需求回暖，业绩有望实现持续增长，维持“增持”评级。 　 风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，海运通路不畅。