顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-6 10:38:26讯：

　　常熟银行

　　国盛证券――2023业绩快报：业绩稳定优异，利润增速接近20%

　　事件：常熟银行) href=/601128/>常熟银行（601128）发布2023年业绩快报，全年实现营业收入98.70亿(同比+12.04%)，归母净利润32.82亿(同比+19.61%)，年末不良率0.75%，环比持平。 　 业绩：保持稳定优异，收入增速12%，利润增速20%。2023年常熟银行全年营收增长12.0%，较前三季度基本持平，利润增长19.6%，较前三季度略降1.5pc，但仍处较高水平。 　 展望2024年，银行业受LPR下调、存量按揭利率调整、城投化债等因素影响，息差同比仍有较大下行压力，是业绩的主要拖累项。而常熟银行息差表现有望好于行业整体，带动2024年业绩继续保持行业较优水平： 　 1)资产端收益率下行压力小于同业：按揭贷款占比较低(23H占总贷款仅6.3%)，且下调影响已在23Q3一次性计提(息差环比收窄5bps)，城投业务也相对较少。 　 2)负债端更受益于存款挂牌利率调降：23H个人存款占比接近68%，个人定期存款占比超过58%。个人存款相对于对公存款利率更容易压降，且定期存款下调幅度更大，常熟银行有望充分受益，支撑息差表现。 　 业务：存贷规模稳步扩张。2023年末总资产达到3345亿(同比+16.2%)，贷款2224亿(较年初+15.0%)，其中Q4单季度贷款增长39亿，同比少增22亿(主要是22Q4需求有所回暖叠加年末加大营销力度，单季度增长61亿，基数较高)，23Q4贷款环比来看仍稳步增1.8%。2023年末存款达到2479亿，较Q3稳步增长47亿(+1.9%)。 　 资产质量：继续保持优良水平。年末不良率0.75%，环比持平，拨备覆盖率538%，环比略增1pc，拨贷比4.03%，环比持平。 　 投资建议：常熟银行2023业绩表现同业较优，2024年来看，常熟银行受存量按揭下调、城投化债影响较小，业绩有望继续保持稳定，未来若经济进一步企稳好转，小微需求稳步恢复，公司业绩仍有一定弹性，预计2024-2025年归母净利润分别为38.78亿、45.39亿，维持“买入”评级。 　

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；小微竞争压力超预期；消费需求复苏不及预期。

　　锦江酒店

　　国泰君安――事件点评：提质增效重回报，承诺不减持彰显信心

　　投资要点： 　 增持评级，公司架构及人事调整完毕后，将聚焦高质量增长，效率有望明显改善，推动业绩释放。维持23/24/25年EPS为0.94/1.60/1.68元，给予24年高于行业平均25xPE，维持目标价40.00元，增持。 　 事件：1)公司公告，控股股东锦江资本承诺自2024年3月5日起至2025年3月4日止12个月内，不以任何方式减持直接所持有的公司股份。2)同时，公司章程对现金分红做明确规定，分红率不低于归母净利润的50%。将持续提供连续稳定的分红。 　 提质增效重回报，股东承诺不减持彰显信心。①锦江酒店) href=/600754/>锦江酒店（600754）为大股东锦江集团控股，作为集团酒店业务发展的重要上市平台，承担融资，资产整合等核心职能，此前并无减持预期。②酒店是资本密集型行业。根据公司公告，大股东锦江集团正积极推进核心酒店物业资产ABS的发行进行融资。将为集团优化国内及海外资本结构，门店升级改造，以及行业整合提供支持，因此无减持动机。 　 人事架构调整完毕，轻装上阵高质量增长。①公司积极进行组织架构和人事调整；②产品升级，自有地推团队扩张将进一步驱动收入端增长。③预计效率改善将较为明显，将通过CRS、效率提升、加速拓店、运营改善来实现业绩释放，且后续激励机制有望理顺。④市场对商旅出行预期仍处于底部，后续以旅游服务消费促内需有望驱动出行链估值修复。 　

　　风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。

　　山西汾酒

　　招商证券――收获之年

　　近期我们对汾酒多渠道跟踪并参加公司投资者交流会，与公司履新董秘及管理层进行深度交流。2024年战略定调，复兴纲领第一阶段收官之年管理再突破。青花20渠道掌控力提升，找准机会缩小与竞品差距。复兴版运作思路明确，资源聚焦重点布局。汾享礼遇经历春节考验进展良好，数字化更进一步。内外部势头良好，高质量发展延续，维持23-25年EPS为8.74、10.86、13.32元，对应24年22X，维持“强烈推荐”！ 　 战略定调，复兴纲领第一阶段收官之年管理再突破。公司强调，2024年汾酒集团以复兴纲领为总框架，实现发展、营销、品质、文化、改革、管理、人才、民生“八大纲领”新突破。文化方面，注重文化事件营销，对品牌、产品进行文化重塑，推动汾酒文化美誉度与国际化进程。人才方面，坚持“专家掌权”的用人导向，近期将市场化招聘高素质人才参与青花专项工作。改革方面，以系统发展观推进制度改革，把业内业外的优秀经验和具体做法学回来，提出理念学华为、管理学华润等措施。品质方面，全面加强顾问团队建设，保障汾酒生产向“极致酿造”迈进，同时“2030”产能规划工程正在有序建设投产进程中。 　 青花20渠道掌控力提升，找准机会缩小与竞品差距。青花20即将迈入百亿级别大单品序列，公司对该产品的系统化管理能力提升，整体趋势向好，未来有望在现有基础上，逐步拉近与竞品的价格差距，成为次高端价格带的引领品牌。 　 根据微酒报道，从3月15日起，53度、42度汾酒青花20，53度巴拿马基础版将上调出厂价，青花20将涨价20元/瓶，渠道市场价格顺延上调，这也验证了公司的价格战略，持续拉升品牌高度。 　 复兴版运作思路明确，资源聚焦重点布局。西安会议后公司明确复兴版运作思路，未来重点布局三类市场，1是对手操作有问题市场，2是原有优势市场进一步强化，3是北上深等对高端消费有引领的市场。重点市场将投入更多资源，率先做增长。过去青30价值被低估，外在表达和传递不够明确，重视程度也不够。目前顶层规划、人员团队、资源投放、增量分解都有了更具体的规划。 　 力求实现“销量好、价格好、模式成熟”三个目标，高端产品区隔度与设计方案正在研讨进程中。 　 汾享礼遇经历春节考验进展良好，数字化更进一步。23年年底汾酒落地“汾享礼遇”模式，构建“厂商-经销商-终端”良好生态关系，根据公司反馈，合作比例数据和实际动销来看都有不错的表现，春季旺季考验进展良好，这一模式将统一终端价格，打造汾酒长期品牌成长动能与竞争力。24年公司将不断提升数字化多方面管理能力，应用芯片+二维码+物流码体系，实现五码合一。 　 动销优异，价格回升。渠道调研反馈，汾酒春节动销表现优于其他同价位竞品，青花20在河南、山东等表现强劲，有双位数以上动销增长。量价方面，复兴版30、青花20批价有所上升，青20批价回升至360-370，渠道信心足，整体库存1.5-2个月良性区间内。 　 投资建议：内外部势头良好，高质量发展延续，维持“强烈推荐”！管理层经验丰富，谦逊务实，内部议案政策推行顺畅，企业进入高效的复兴状态。一季度开门红动销良好，奠定全年业绩基础，此外公司积极强化中长期竞争力，汾享礼遇进展良好，复兴版操作思路明确，高质量发展延续。维持23-25年EPS为8.74、10.86、13.32元，对应24年22X。目标价293元，维持“强烈推荐”投资评级。 　

　　风险提示：省内市场需求不及预期、复兴版开拓不及预期、青花价格表现不