顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-28 6:01:08讯：
四方股份
业绩符合预期，经营稳健持续增长
公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润57.51、6.27、6.23亿元，同比增加13.2%、15.5%、17.8%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润15.14、1.06、1.05亿元，同比增加2.4%、1.1%、1.1%。 业绩符合预期，报表质量健康。2023年公司各项业务稳健增长，实现收入57.51亿元，同比增长13.24%，毛利率34.44%，同比提升约2.3pcts，费用率21.6%，其中研发费用率提升1pcts至9.4%，维持高占比，净利率小幅提升至10.9%。报告期内公司持续优化回款管理，应收账款周转天数继续下行，2023年经营性现金流净流入12.3亿，同比增加73.6%，期末公司在手现金31.2亿元，总资产占比32.8%，无短期、长期借款。 电网自动化业务保持增长。公司电网自动化业务实现收入29.2亿(对应公司输电+配电业务板块)，同比增加11%，毛利率提升2pcts至41.9%。公司维持在两网二次领域的领先地位，中标内蒙、南网等典型数字化电站、新一代集控站等，在数字化、智能化方向保持优势。配电侧一二次融合设备合同额实现稳定增长，整体订单质量优化，毛利率改善。2024年公司将进一步加大在省网等市场的布局力度，预计公司电网自动化业务将稳中有进。 发电、用电侧业务持续扩张，积极培养新增长点。电厂及工业自动化业务实现收入24.9亿(对应发电侧、工厂自动化等业务)，同比增加11.6%，毛利率提升2.77pcts至27.5%。其中新能源业务仍是公司的重要驱动，报告期内中标库布齐大基地、雅砻江水光互补等项目，维持在新能源二次设备的竞争优势地位。同时除光伏风电等新能源相关场景外，传统电源项目营收受益火电、水电等项目建设，带动整体毛利率提升。此外基于在电力系统、电力电子领域的深厚积淀，公司积极拓展新方向，柔性输配、制氢电源等业务有望逐步贡献增量。 投资建议：公司传统业务稳健增长，新能源配套、储能业务近几年加速发展，贡献加大。预测2024年公司实现净利润7.3亿，维持强烈推荐评级。
风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，电网投资不及预期。
创维数字
AI终端探索新场景，MR新品对标Vision Pro
事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营业收入106.27亿元，同比下滑11.50%；实现归母净利润6.02亿元，同比下滑26.85%；实现归母扣非净利润5.58亿元，同比下滑24.44%。 智能终端毛利率稳健，2024年产品单价修复可期。2023年公司智能终端收入同比下滑17.91%，其中：(1)宽带业务成长趋势显著，受益于《“十四五”数字经济发展规划》及国内千兆宽带网络升级，公司PON网关市场份额明显提升；(2)机顶盒受到销售单价同比下降及市场消费需求不足的影响，增长承压。2023年智能终端毛利率同比提升0.99个百分点，我们认为系公司依托于集团规模化优势，实现较强的供应链整合能力。公司率先接入Chatgpt及文心一言大模型，进行产品应用及公司内部办公场景的推广，随着AIGC功能应用在智能盒子持续渗透，2024年产品单价有望修复，毛利率有望持续提升。 车载显示拓展顺利，中小显示模组业务有望优化。2023年，公司汽车智能销售超过100万套，实现营收9.82亿元，同比增长216.29%，获得核心客户的20个重点项目定点，新增一汽奔腾、长安阿维塔、吉利银河系列产品的新定点。2023年，显示模组业务受国外经济下行、整体手机市场销量疲软等影响，实现营业收入10.98亿元，同比下降26.89%，公司积极优化组织架构，转向直接对接品牌方，并拓展至无人机/POS机/机器人等其他显示业务领域，2024年业务有望优化。 Pancake2MR一体机对标VisionPro，引领空间计算时代。公司当前推进6DOFMR一体机开发、MR一体机操作系统及终端平台的研发。2024年1月，公司新产品Pancake2MR亮相美国CES展，该产品采用两颗1600万像素的RGB摄像头，配置Micro-OLED屏，双目达到4k分辨率，具备VST等能力，对标苹果新品VisionPro，公司XR也开启空间计算时代。2023年，公司Pancake系列面向海外B端大客户定制化项目，重点拓展了日本、美国、韩国、印度、巴西等XR行业应用客户并实现了销售，2024年有望进一步向C端进军。 投资建议：公司机顶盒主业受到宏观因素影响，2023年业绩承压，后续随着海外客户持续拓展，以及AI技术融合赋能，有望拉动公司新一轮成长。我们预测公司2024-2026年实现收入129.56、154.17、183.69亿元，实现归母净利润8.55、10.68、13.60亿元，对应当前PE估值分别为15x、12x、9x，维持“增持”评级。
风险提示：运营商集采量不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；新业务推广不及预期的风险。
科达制造
2023年报点评：短期利空近出清，海外业务方兴未艾
事件 2024年3月25日公司公布2023年度报告。 投资要点 营收及利润下滑，海外建材收入占比快速提升 2023年公司营业收入96.96亿元，同比-13.1%；归母净利润20.92亿元，同比-50.79%；毛利率为29.24%，同比-0.21pct；净利率为26.9%，同比-19.73pct。公司建材机械、海外建材、锂电材料业务收入占比分别为47.4%、37.7%、7.6%，其中海外建材业务收入占比提升明显，较2022年提升8.3pct。分区域来看，2023年公司国外收入58.14亿元，占比达60%，同比提升4.39pct。 海外建材：收入规模持续增长，“陶瓷+洁具+玻璃”架构逐步成型 2023年公司海外建材业务实现营业收入36.55亿元，同比增长11.59%；毛利率为35.70%，同比-7.63pct。公司海外建材业务毛利率降低的主要原因为：1)部分非洲国家货币贬值导致当地购买力减弱；2)国际贸易及运输的恢复、本土其他方产能的释放；3)中国及印度去库存，带来区域结构性竞争；4)外币价格波动引发汇兑损益。截至2023年末，公司已于非洲五国运营6个工厂，拥有17条建筑陶瓷生产线、1条洁具生产线，23年共实现建筑陶瓷产品产量超过1.5亿平方米。此外，在现有全部在建项目达产后，公司预计将形成年产超2亿平方米建筑陶瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能。我们认为，公司已在非洲陶瓷市场建立起较高的竞争壁垒，且公司搭建的“陶瓷+洁具+玻璃”的业务架构正在逐步成型，未来海外建材业务收入规模有望持续提升。 建材机械：毛利率逆势提升，产业链并购加速纵深发展 公司建材机械业务实现营业收入44.77亿元，同比下降20.16%；毛利率28.39%，同比+2.38pct。2023年公司陶机业务海外接单占比超55%，在国内房地产市场持续筑底、陶机需求转弱的情况下，公司积极提升海外收入带动建材机械业务毛利率逆势增长。2023年公司持续布局海外业务，完成了两项产业链并购：1)2023年7月，公司通过参股陶瓷色釉料国内龙头企业国瓷康立泰，拓展海外配件耗材服务市场；2)2023年9月，公司收购意大利压机磨具企业FDS加强在欧洲当地的资源整合能力。我们认为，公司战略贴合市场逻辑，积极拓展海外市场及加强产业链纵深发展，能够提升公司在全球陶机市场的竞争力，助力公司加速向“全球建筑陶瓷生产服务商”转型。 锂电材料及装备：碳酸锂价格波动业绩阶段性承压，产能装置再升级 1)负极材料：2023年公司负极材料业务营业收入7.40亿元，同比下降38.8%；毛利率9.16%，同比下降7.3pct。受行业供需关系及价格下行的影响，公司负极材料业务毛利率阶段性承压。2)锂电材料：2023年蓝科锂业营业收入63.35亿元、净利润29.69亿元，同比分别减少44.9%、62.5%；对公司归母净利润贡献12.94亿元，同比减少21.56亿元。2023年末蓝科锂业已拥有合计4万吨/年碳酸锂产能装置，较22年底的3万吨/年，产能装置再度升级。蓝科锂业业绩下降主要因碳酸锂价格剧烈波动，碳酸锂市场终端价格从2023年初约50万元/吨持续下跌，于2023年末跌破10万元/吨。我们认为，蓝科锂业拥有显著的成本优势，在23年碳酸锂价格大幅波动的情况下，仍能贡献丰厚净利润，经营韧性凸显。我们认为公司具备穿越周期的发展能力，未来随着碳酸锂价格稳定及产能增加，看好蓝科锂业为公司持续带来丰厚的回报。 盈利预测与估值 公司2023年业绩增速受汇率、锂电价格波动和海外市场降价等因素影响较大，我们认为2024年以上制约项有望得到缓解，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19、22、25亿元，对应2024年EPS为0.97元，维持“买入”评级。
风险提示 海外市场竞争加剧；国内建材机械需求下降；汇率波动风险。